Sut i Ddod o Hyd i Stociau Twf Cap Bach Cynaliadwy

Yn yr erthygl hon rwy'n ymdrin â'r Wanger strategaeth casglu stoc a rhoi rhestr i chi o stociau sy'n pasio ein sgrin ar hyn o bryd yn seiliedig ar y dull gweithredu. Caniataodd arddull buddsoddi Ralph Wanger o ddal cwmnïau bach â chryfder ariannol, rheolwyr entrepreneuraidd a busnesau dealladwy iddo gynhyrchu enillion rhagorol wrth reoli’r Acorn Fund rhwng 1970 a 2003.

Mae strategaeth Wanger yn canolbwyntio ar gyfyngu ar y risg o fuddsoddi mewn stociau capiau bach, gan ddefnyddio gwerth, maint a thwf i ddod o hyd i gwmnïau capiau bach sy'n arddangos nodweddion twf hirdymor. Ar 31 Hydref, mae gan fodel sgrinio Wanger AAII gynnydd blynyddol ers ei sefydlu (1997) o 7.7%, yn erbyn 7.5% ar gyfer mynegai S&P SmallCap 600 dros yr un cyfnod.

Trosolwg o Strategaeth Wanger

Mae Wanger yn credu bod cwmnïau â chapau llai yn cynnig cyfleoedd nad ydynt yn cael eu hecsbloetio’n ddigonol oherwydd eu bod yn tueddu i fod y tu hwnt i ffocws buddsoddwyr amser llawn. Fodd bynnag, mae hefyd yn cydnabod bod buddsoddi mewn cwmnïau â chapau llai yn tueddu i fod yn fwy peryglus na buddsoddi â chapiau mawr. Felly, mae'n cynnal archwiliad gofalus i ddod o hyd i gwmnïau sefydledig â rheolwyr sydd wedi profi eu galluoedd dros amser ac sydd â mantolen gadarn a safle cryf yn eu diwydiant.

Mae Wanger yn hoffi cwmnïau capiau bach oherwydd bod ganddyn nhw fwy o le i dyfu. Ni all unrhyw gwmni gynnal cyfradd twf uchel am byth ac, yn y pen draw, mae maint cwmni yn dechrau ei bwyso i lawr. Yn syml, ni all cwmnïau mawr gynnal y cyfraddau twf uchel y gellir eu cyflawni gan gwmni llai sy'n tyfu'n gyflym.

Mae yna hefyd gamau a all achosi i brisiau cwmnïau capiau bach godi. Mae Wanger yn cynnig y bydd pris stoc cwmni fel arfer yn cynyddu am un o'r rhesymau canlynol:

• Twf - Mae pris stoc yn adlewyrchu lefel enillion, difidendau, gwerth llyfr, ac ati. Bydd hyd yn oed stoc sydd wedi'i hesgeuluso yn y pen draw yn gweld ei bris yn codi os bydd y ffactorau hyn yn cynyddu.
• Caffaeliadau - Mae caffaeliadau fel arfer yn digwydd ar bremiwm i'r pris stoc cyfredol; os nad yw'r farchnad gyffredinol yn cydnabod gwerth y cwmni, gall cwmni arall gynnig caffael y cwmni.
• Adbrynu - Mae pryniannau cyfranddaliadau fel arfer o fudd i gyfranddalwyr trwy ddarparu rhywfaint o gymorth pris a lleihau'r gronfa stoc y mae'n rhaid iddi rannu ffactorau fel enillion a difidendau.
• Ailbrisio - Mae cwmnïau'n masnachu ar lefelau lluosog pris sefydledig amrywiol i ffactorau megis enillion, llif arian, gwerth llyfr, ac ati. Bydd cynnydd yn y disgwyliadau ar gyfer cwmni yn arwain at ddiddordeb sefydliadol uwch a lluosrifau uwch.

Ar y llaw arall, dim ond oherwydd adbryniant cyfranddaliadau y bydd stociau cap mawr yn gweld cynnydd yn eu prisiau stoc, tra bod capiau bach yn fwy tebygol o weld cynnydd o'r holl bosibiliadau hyn. Mae Wanger yn cyfeirio at nifer o astudiaethau academaidd sy'n nodi bod stociau llai o gapiau wedi darparu cyfraddau enillion uwch dros gyfnodau hir, hyd yn oed ar ôl addasu ar gyfer risg.

Mae buddsoddi mewn cwmnïau capiau bach yn fwy peryglus, yn enwedig gan fod camfarnau yn siŵr o ddigwydd. Felly, mae Wanger yn credu bod lleihau risg yn gorwedd wrth ddewis cwmnïau capiau bach yn ofalus. Fodd bynnag, mae'n tynnu'r llinell at gwmnïau “micro”, y mae'n credu bod ganddynt ormod o risg. Felly, fe wnaethom ychwanegu gofyniad am isafswm cyfalafu marchnad o $100 miliwn.

Nodi Potensial Twf

Mae Wanger yn chwilio am gwmnïau bach sydd â'r potensial ar gyfer twf cryf ymhell i'r dyfodol. Yn lle chwilio am gwmnïau unigol ar unwaith, mae'n dilyn dull o'r brig i lawr sy'n dechrau trwy nodi “themâu” a fydd yn dod i'r amlwg am y blynyddoedd nesaf. Unwaith y bydd wedi gwneud hyn, mae'n edrych am y meysydd marchnad hynny a allai elwa o'r themâu hynny ac yn dewis y stociau deniadol o fewn y grwpiau hynny. Yn benodol, y grwpiau hyn a'u cwmnïau priodol yw'r rhai y dylai eu henillion elwa fwyaf, o ystyried y duedd ddisgwyliedig.

Gall y themâu y mae Wanger yn edrych amdanynt fod yn dueddiadau cymdeithasol, economaidd neu dechnolegol y mae'n disgwyl iddynt bara am o leiaf un cylch busnes (pedair i bum mlynedd). Trwy edrych y tu hwnt i'r chwarter neu'r flwyddyn nesaf ac yn lle hynny ganolbwyntio ar dueddiadau hirdymor, mae Wanger yn ceisio osgoi'r hyn y mae'n ei alw'n “fagl y gorwel rhagamcanol.” Mae'n esbonio bod y rhan fwyaf o fuddsoddwyr yn canolbwyntio'n fwy ar ragfynegiadau tymor byrrach ar gyfer y chwarter neu'r flwyddyn nesaf ac, am y rheswm hwnnw, mae'n anoddach eu diystyru a chyflawni canlyniadau gwell, yn enwedig gan fod y buddsoddwyr hyn yn gyfarwydd â'r un wybodaeth.

Daw'r cwestiwn wedyn beth yw'r tueddiadau neu'r themâu hyn? Un enghraifft y mae Wanger yn cyfeirio ati yw ei fuddsoddiad yn Western Water Co., a wnaeth ar ôl cydnabod y twf aruthrol a oedd yn digwydd yn yr anialwch de-orllewin a'r cynnydd dilynol yn y galw am ddŵr. Ymhlith y themâu eraill y mae’n eu trafod mae:

• Y buddsoddiad gan wledydd annatblygedig mewn systemau ffôn
• Y twf yn y dosbarth canol o wledydd annatblygedig a'r cynnydd canlyniadol yn incwm dewisol y gwledydd hyn
• Y rhyngrwyd
• Ehangu rhwydweithiau cyfathrebu a thrafnidiaeth ledled y byd
• Allanoli gwasanaethau a swyddi sydd angen personél technolegol a medrus
• Rheoli arian, yn enwedig wrth i systemau pensiwn cyhoeddus gael eu preifateiddio
• Ailadeiladu seilwaith mewn gwledydd ledled y byd

Cryfder Ariannol

Mae Wanger yn osgoi cwmnïau ymylol, heb ddigon o arian, o unrhyw faint. Yn lle hynny, mae'n chwilio am gwmnïau y mae'n teimlo y byddant yn gallu cynnal eu twf dros y tymor hir. Mae'n teimlo bod cryfder ariannol yn gwneud twf corfforaethol yn gynaliadwy. Mae Wanger yn chwilio am gwmnïau sydd â dyled isel, cyfalaf gweithio digonol ac arferion cyfrifyddu ceidwadol. Mae cryfder ariannol yn dueddol o fod yn nodweddiadol o gwmnïau sefydledig, a dyna pam mae Wanger yn osgoi trawsnewidiadau, busnesau newydd a chynigion cyhoeddus cychwynnol (IPO).

Rydym yn sgrinio cwmnïau sydd â lefelau uwch o gyfanswm rhwymedigaethau i gyfanswm asedau na chanolrif eu diwydiant. Mae cymhareb cyfanswm y rhwymedigaethau i gyfanswm yr asedau yn fwy cwmpasol nag edrych ar ddyled hirdymor i ecwiti yn unig.

Dylai sgriniau eilaidd gynnwys archwiliad o'r fantolen i gymharu lefelau rhwymedigaethau dros amser, astudiaeth o'r berthynas rhwng rhestrau eiddo a symiau derbyniadwy â gwerthiannau ac ebychnod nodiadau datganiadau ariannol i ddadansoddi maint rhwymedigaethau pensiwn, ac ati. gall rhestrau eiddo fel canran o werthiannau - rhestrau eiddo sy'n tyfu'n gyflymach na gwerthiannau - gyfeirio at newid yn arferion prynu cwsmeriaid i gynhyrchion cystadleuwyr.

Yn draddodiadol, cyfrifir cyfalaf gweithio fel asedau cyfredol llai rhwymedigaethau cyfredol. Fel dirprwy, rydym yn defnyddio'r gymhareb gyfredol, sy'n cymharu asedau cyfredol â rhwymedigaethau cyfredol. Fel sgriniau ar gyfer cyfalaf gweithio digonol, mae arnom angen cymhareb gyfredol sy'n fwy nag un ar gyfer y chwarter cyllidol diwethaf ac ar gyfer pob un o'r tair blynedd ariannol ddiwethaf. Mae gwerth cymhareb gyfredol uwchlaw un yn dangos bod asedau cyfredol yn uwch na'r rhwymedigaethau cyfredol.

Fel prawf pellach o gyfalaf gweithio, yn ogystal â chadarnhad o ansawdd enillion, rydym yn sgrinio ar gyfer llif arian gweithredol cadarnhaol dros y 12 mis diwethaf a phob un o'r tair blynedd ariannol diwethaf. Arian o weithrediadau yw swm yr incwm net, dibrisiant a'r newid yn y cyfrifon taladwy llai'r newid yn y cyfrifon derbyniadwy. Gall enillion gael eu dylanwadu gan lawer o ragdybiaethau rheoli sy'n llifo drwy'r llyfrau cyfrifyddu. Mae’r mathau hyn o dybiaethau amrywiol yn dylanwadu llai ar lif arian, sy’n ei wneud yn fwy cymaradwy ar draws ystod eang o gwmnïau. Mae gan astudiaeth o lif arian y fantais ychwanegol o fod yn fwy cymaradwy ar draws diwydiannau a gwledydd.

Gwerth Sylfaenol a Thwf am Bris Rhesymol

Wrth benderfynu a yw buddsoddiad yn cynrychioli pryniant deniadol, mae'n bwysig gwahanu'r cwmni o'r stoc. Tra bod Wanger yn chwilio am gwmnïau sain, dim ond os ydynt ar gael am bris deniadol y bydd yn eu hystyried i'w prynu. Felly mae'n edrych ar werth sylfaenol y cwmni ac yn eu prynu dim ond os ydynt yn rhad.

Gellir mesur “rhad” stoc mewn dwy ffordd: pris y stoc mewn perthynas â chost adnewyddu'r cwmni a rhagolygon twf enillion cwmni. Mae gwerth ased cwmni yn wahanol i'w werth llyfr. Mae'n cyfeirio at werth gwirioneddol y farchnad ac yn ystyried rhwymedigaethau tymor hir a thymor byr yn ogystal ag eiddo anniriaethol.

Wrth archwilio rhagolygon twf enillion cwmni, mae Wanger yn nodi bod yna nifer o ddulliau prisio y gall rhywun eu defnyddio. Maent yn cynnwys y gymhareb enillion pris (P/E), y gymhareb pris-i-werthu (P/S), a'r gymhareb pris-i-lif arian (P/CF).

Wrth edrych ar y gymhareb enillion pris, fodd bynnag, mae stociau enillion pris isel yn aml yn dod yn stociau enillion pris is, tra gall stociau twf â chymarebau enillion pris uchel ddod yn stociau enillion pris cyfartalog gydag unrhyw newyddion drwg. Yr allwedd yw prynu twf am bris rhesymol.

Ar gyfer ein sgrin, fe benderfynon ni ganolbwyntio ar y cymarebau pris-enillion. Mae'r gymhareb pris-enillion (pris stoc wedi'i rannu ag enillion fesul cyfran ar gyfer y 12 mis diweddaraf) yn ymgorffori disgwyliad y farchnad o botensial enillion yn y dyfodol ar gyfer cwmni. Yn nodweddiadol, mae cwmnïau â photensial twf uwch yn masnachu â chymarebau uwch oherwydd bod buddsoddwyr yn barod i dalu lluosrif uwch o enillion cyfredol am y posibilrwydd o enillion uwch yn y dyfodol.

Mae'r gymhareb enillion pris-i-enillion-twf (PEG) yn offeryn prisio cyffredin sy'n cyfateb y tybiaethau sydd wedi'u cynnwys yn y gymhareb enillion pris â chyfradd twf enillion gwirioneddol y cwmni. Ystyrir bod cwmnïau sydd â chymarebau enillion pris cyfartal â'u cyfradd twf (cymhareb o un) yn cael eu gwerthfawrogi'n deg. Pan fydd y gymhareb pris-enillion yn uwch na'r gyfradd twf (cymhareb uwch nag un) ystyrir bod y stoc yn cael ei orbrisio, tra gall cymhareb enillion pris sy'n is na chyfradd twf y cwmni (cymhareb llai nag un) awgrymu stoc sy'n cael ei danbrisio.

Rydym yn sgrinio ar gyfer cwmnïau sydd â chymhareb PEG o dan un. Rydym hefyd yn nodi terfyn isaf i'r gymhareb hon, gan dderbyn dim ond y cwmnïau hynny y mae eu cymhareb PEG yn uwch na 0.20. Drwy osod terfyn isaf o’r fath, rydym yn dileu cwmnïau sydd â chyfraddau twf enillion uchel mewn perthynas ag enillion gwirioneddol.

Wanger mewn Crynodeb

Er bod Wanger yn gwneud achos cryf dros fuddsoddi mewn stociau cap llai, nid yw'n teimlo y dylai'r rhain fod yn unig ddaliadau buddsoddwr. Yn lle hynny, mae'n pwysleisio'r angen i arallgyfeirio daliadau ymhlith stociau cap mwy. Ar wahân i sicrhau eich bod chi'n cael perfformiad digonol bob amser, mae'n nodi eich bod chi'n fwy tebygol o gadw at ddull capiau bach yn ystod amseroedd heb lawer o fraster os yw rhannau eraill o'ch portffolio yn gwneud yn dda.

Mae Wanger hefyd yn gefnogwr cryf dros fuddsoddi rhyngwladol ac, mewn gwirionedd, mae llawer o'r cyfleoedd twf y mae'n eu ceisio yn rhyngwladol eu natur. Fodd bynnag, mae'n nodi bod buddsoddi mewn marchnadoedd tramor yn uniongyrchol yn anodd iawn i fuddsoddwyr unigol ei gyflawni ac mae'n awgrymu'r llwybr cronfa gydfuddiannol ar gyfer y rhan fwyaf o fuddsoddwyr sydd am fuddsoddi dramor.

Yn olaf, dywed Wanger nad ei ddull ef ei hun o reidrwydd yw'r unig ddull o fuddsoddi'n llwyddiannus. Yr agwedd bwysicaf ar fuddsoddi, meddai, yw cadw at stociau rydych chi'n eu deall yn iawn a chadw at ddull disgybledig sy'n gweddu i'ch anghenion a'ch personoliaeth.

Sgrinio yw'r cam cyntaf yn y broses dewis stoc. Mae dewis ymgeiswyr terfynol yn gofyn am ddadansoddi gofalus. Yn gyntaf, rhaid i chi ddeall cynhyrchion y cwmni, sefyllfa'r diwydiant a datganiadau ariannol. Rhaid deall ffynonellau elw a thwf cwmni yn dda. Rhaid i chi hefyd ystyried y pethau negyddol a allai effeithio ar ragolygon y cwmni. Yna byddwch yn buddsoddi dim ond os nad yw pris y farchnad yn adlewyrchu sefyllfa'r cwmni a'i ragolygon yn llawn.

Y 15 Cwmni Gorau sy'n Pasio'r Strategaeth Wanger (Wedi'u graddio yn ôl Cymhareb PEG 5 Bl)

___

Nid yw'r stociau sy'n cwrdd â meini prawf y dull yn cynrychioli rhestr "argymelledig" neu "brynu". Mae'n bwysig perfformio diwydrwydd dyladwy.

Os ydych chi eisiau mantais trwy gydol anwadalrwydd y farchnad hon, dod yn aelod AAII.