Mae cronfa Francis Rodilosso o angylion syrthiedig yn prynu'r hyn sydd gan eraill i'w werthu ac yn gwerthu'r hyn sydd gan eraill i'w brynu.
AA ydych yn barod i fetio yn erbyn y farchnad—yn wir, yn erbyn eich greddf? Ceisiwch wneud hyn: Ar adeg pan fo dirwasgiad yn ymddangos ar fin digwydd a chyfraddau llog yn codi, buddsoddwch mewn bondiau sothach.
Mae Francis Rodilosso yn rhedeg ETF Bond Cynnyrch Uchel Van Eck Fallen Angel. Ar gyfer y portffolio $2.8 biliwn hwn, mae'n prynu bondiau'n fecanyddol cyn gynted ag y cânt eu hisraddio o ansawdd uchel i sothach ac yn gwerthu unrhyw rai sy'n cael eu huwchraddio o sothach i ansawdd uchel. Mae hyn yn union i’r gwrthwyneb i’r hyn y mae unrhyw reolwr darbodus ar bortffolio bond “graddfa fuddsoddi” yn ei wneud.
Yn y pentwr sbwriel angel sydd wedi cwympo: dyled o wisgoedd fel Bed, Bath & Beyond, Royal Caribbean Cruises a Transocean. Iwc.
Ond nawr edrychwch ar y canlyniadau. Dros y degawd diwethaf, mae cronfa sothach Rodilosso wedi sicrhau enillion blynyddol o 5.8% ar gyfartaledd. Dim ond 1.4% y flwyddyn y mae cronfa fasnachu cyfnewidfa Vanguard Total Bond Market, sy'n glynu at gredydau o ansawdd uchel, wedi'i nodi.
YIELDS ANGEL SYTH
Mae'r elw cyfartalog i aeddfedrwydd bondiau a ddechreuodd gyda statws credyd da ac yna'n disgyn mewn ansawdd bellach yn weddol uchel, sef 7.5%. Ond canolig yn unig yw'r fantais cynnyrch o 3.4% dros fondiau cymharol y Trysorlys. Mae'r lledaeniad wedi'i “addasu gan opsiwn” - sy'n golygu, wedi'i gyfrifo ar ôl caniatáu ar gyfer y difrod a wneir gan ddarpariaethau galwadau bond.
A ydym ni mewn, neu ar fin bod mewn, dirwasgiad? Mae hynny’n cael ei awgrymu’n gryf gan ba mor uchel yw cyfraddau llog tymor byr mewn perthynas â rhai hirdymor. Os bydd yn digwydd, bydd y gronfa sothach hon, fel pob cronfa sothach, yn dioddef. A fydd cyfraddau llog yn parhau i symud i fyny? Efallai y byddant. Saethodd cyfraddau i fyny y llynedd, a gwnaeth hynny lawer o ddifrod i gronfa Van Eck a bron pob cronfa bond.
Gallwch chi, ar unrhyw gyfradd, oddef rhywfaint o risg pan fydd y cwpon ar y bond yn ddigon braster. Athroniaeth Rodilosso: “Ewch lle mae'r cnwd.”
Y cynnyrch ar y gronfa angylion syrthiedig, fel y mae Morningstar yn ei gyfrifo, yw 6.7%. Mae hynny'n well na 3 phwynt canran yn uwch na'r cynnyrch ar fondiau Trysorlys yr UD o aeddfedrwydd tebyg. Mae tri phwynt o ddiddordeb ychwanegol yn ddigon i wneud iawn am rywfaint o'r diffyg traul a brofir gan fuddsoddwyr mewn sothach.
Disgwyl llosg y galon. Mae dal angylion wrth iddynt ddisgyn yn golygu prynu i mewn i sectorau y mae gweddill Wall Street yn gagio arnynt. Dair blynedd yn ôl ychwanegodd cronfa Van Eck fondiau gan Occidental Petroleum a Ford Motor wrth iddynt ddisgyn mewn ansawdd credyd, dim syndod o ystyried bod pris crai ar fin cyrraedd sero a bod Ford yn suddo i inc coch.
Canlyniadau: ddim yn ddrwg. Nid yw Occidental Pete a Ford, y ddau yn dal yn y portffolio, wedi adennill eu graddfeydd credyd gradd buddsoddi, ond maent yn cadw i fyny â thaliadau cwpon. Mae'r bondiau Occidental, a brynwyd ar 75 cents ar y ddoler, wedi codi yn y pris i 97. Mae'r gronfa wedi reidio bond Ford 4.75% sy'n ddyledus yn 2043 o 64 i 77.
Jamel Toppin ar gyfer Forbes
Ar adegau mae bond wedi mynd i fyny ac allan. Daeth dyled gan EQT, y driliwr a'r dosbarthwr nwy, i mewn yn 2020 am bris o 77. Llwyddodd y bond i adennill ei statws BBB ddwy flynedd yn ddiweddarach, gan ei wneud yn rhy deilwng o gredyd i'w gadw. Gadawodd y gronfa am bris cyfartalog o 106.
Mae rhai angylion yn mynd y ffordd arall. Pan agorodd y gronfa yn 2012, cafodd JC Penney ei chynnwys. Aeth y manwerthwr sâl yn fethdalwr yn y pen draw. Collodd y gronfa griw.
Rhywsut mae Van Eck Fallen Angles wedi llwyddo i wneud iawn, gydag enillwyr fel EQT ac Occidental, y colledion cyfalaf o duds. Mae ei asedau net fesul ffigwr cyfranddaliad bellach wedi marw hyd yn oed o'i gymharu â'r sefyllfa ddegawd yn ôl. Cyferbynnwch Gronfa Gorfforaethol Cynnyrch Uchel Vanguard, pen agored, ac ETF Bond Cynnyrch Uchel SPDR Bloomberg: Mae gan y chwaraewyr llawer mwy hyn werthoedd asedau sy'n erydu.
Sut mae'r enillion gormodol i'r strategaeth angylion marw wedi parhau cyhyd? Byddech chi'n meddwl y byddai cronfeydd rhagfantoli neu fuddsoddwyr eraill yn copïo'r hyn y mae Rodilosso yn ei wneud, gan adael llai o arian ar y bwrdd iddo. Yn wir, mae'n debyg eu bod yn gwneud yn union hynny.
Ond y mae cyflenwad helaeth o'r rhwymau wedi eu gor-werthu a digon o alw am yr angylion a adferwyd. Mae hynny oherwydd, i raddau helaeth, bod y buddsoddwyr ar ochr arall y crefftau wedi'u clymu. Mae'n rhaid i reolwr sydd â mandad i fod yn berchen ar fondiau gradd uchel gael gwared ar y sothach yn hwyr neu'n hwyrach a rhoi bondiau gradd uchel yn eu lle. Fodd bynnag, mae gan y rheolwyr hyn a Rodilosso ychydig o hyblygrwydd o ran union amseriad eu diweddariadau portffolio; mae hynny i'w gwneud hi'n anodd i hapfasnachwyr gamu o flaen eu crefftau.
SAMPLWR CRONFA BOND JUNK
Mae cannoedd o gronfeydd yn arbenigo mewn dyled gan gwmnïau gwan neu rannau bras o'r byd. Mae hon yn is-set bach.
Os nad yw'r llechiadau i fyny ac i lawr mewn credydau corfforaethol yn achosi unrhyw nosweithiau digwsg i Rodilosso, mae hynny am ddau reswm. Un yw bod ei bortffolio yn cael ei bennu'n gyfan gwbl gan reolau. Os yw mater yn fwy na maint penodol ac nad yw'n agos at aeddfedrwydd, caiff ei ychwanegu'n awtomatig pan gaiff ei chwalu mewn ansawdd credyd cyfartalog, ymhlith nifer o asiantaethau graddio, o radd buddsoddi (BBB- neu well) i BB+ neu lai. Felly mae angen iddo deimlo dim edifeirwch dros y clunkers.
Y rheswm arall dros gydraddoldeb am angylion syrthiedig yw bod Rodilosso, 54, wedi cael croen trwchus. Mae wedi treulio llawer o'i yrfa yn cyffwrdd â dyledwyr yn llawer mwy trallodus na Ford.
Ar ôl ennill gradd mewn hanes gan Princeton, gyda ffocws ar America Ladin, ac yna MBA yn Wharton, dechreuodd Rodilosso ar ddesg masnachu bondiau ond yn fuan bachodd ar gyfle i ddadansoddi dyled o Dde America. Mae'r cyfandir hwnnw'n gyforiog o brif doriadau gwallt ac adferiadau hapfasnachol. “Mewn sefyllfaoedd trallodus mae dwy ochr i ddadansoddi credyd,” meddai: “Y gallu i dalu a pharodrwydd i dalu.”
Amharodrwydd? Nid mater yn yr Unol Daleithiau, lle mae gennym reolaeth y gyfraith a llysoedd methdaliad, ond yn broblem fawr iawn mewn marchnadoedd sy'n dod i'r amlwg. Os yw'r Ariannin eisiau stiffio credydwyr, fe fydd.
Mae'r casgliad o ETFs incwm sefydlog y mae Rodilosso a thri dirprwy yn eu goruchwylio yn Van Eck Associates yn cynnwys dau gyda gwarantau o locales iffy: Bond Cynnyrch Uchel Marchnadoedd sy'n Dod i'r Amlwg, sy'n berchen ar fondiau corfforaethau tramor a enwir gan ddoler, a Bond Arian Lleol JP Morgan EM, sy'n yn berchen ar ddyled sofran sy'n daladwy mewn arian fiat nad oes ganddo berthynas ddibynadwy â'r ddoler.
Dechreuodd y portffolio arian lleol yn 2022 gyda 5.7% o'i asedau mewn rubles. O, annwyl. Eto i gyd, caeodd y gronfa honno 10% yn unig am y flwyddyn, nid cymaint â'r golled o 13% ar gyfanswm cronfa bondiau'r Unol Daleithiau ag ymyl gilt o Vanguard neu'r golled o 14% ar y gronfa angylion syrthiedig.
Dos lle mae'r cynnyrch, medd ein caethwas. Ble mae hynny? “Credyd ac EM,” y mae'n ei olygu: dyled gan gyhoeddwyr sy'n llai teilwng o gredyd na Thrysorlys yr UD a dyled o farchnadoedd tramor sy'n llai sefydledig na rhai Japan ac Ewrop.
Fe welwch ddigonedd o gynnyrch ar gyrion y farchnad bond, ynghyd â digon o risg. Ond wedyn, mae dyled llywodraeth yr UD yn beryglus hefyd. Yn damwain y llynedd roedd y difrod mwyaf mewn Trysorlysau tri-A hirhoedlog, i lawr 39%. Dim byd wedi mentro, dim byd wedi'i ennill.
MWY O Fforymau
Ffynhonnell: https://www.forbes.com/sites/baldwin/2023/01/31/how-to-make-money-on-sickly-bonds/