(Marchnadoedd Bloomberg) - Ar un adeg yn cael eu gweld fel ymladdwyr argyfwng economaidd y byd, mae bancwyr canolog bellach yn ceisio’n daer i gynnwys problem y gwnaethant ganiatáu iddi ddigwydd: chwyddiant. Mae hynny wedi erydu eu hygrededd yng ngolwg buddsoddwyr a chymdeithas yn gyffredinol.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Mae swyddogion wedi cynnig mea culpas. Cydnabu Cadeirydd Cronfa Ffederal yr Unol Daleithiau Jerome Powell ym mis Mehefin “gydag edrych yn ôl, yn amlwg fe wnaethom ni” danamcangyfrif chwyddiant. Mae Christine Lagarde, ei chymar ym Manc Canolog Ewrop, wedi gwneud consesiynau tebyg, a dywedodd Llywodraethwr Banc Wrth Gefn Awstralia, Philip Lowe ym mis Mai bod rhagolygon ei dîm wedi bod yn “embaras.” Ym mis Hydref, rhybuddiodd Llywodraethwr Banc Wrth Gefn De Affrica, Lesetja Kganyago, mewn fforwm polisi ariannol ei bod yn cymryd amser hir i fancwyr canolog adeiladu hygrededd - ond y gellir ei golli'n sydyn.
Mae annibyniaeth banciau canolog yn anoddach i’w chyfiawnhau ar ôl methiant o’r fath o “ddadansoddiad, rhagolygon, gweithredu a chyfathrebu,” trydarodd prif gynghorydd economaidd Allianz SE, Mohamed El-Erian, ym mis Hydref. Y canlyniad trasig, meddai, yw “y cylch cyfradd llog mwyaf blaengar yr ydym wedi’i weld mewn amser hir iawn, ac nid oedd angen iddo fod.”
Y cam cyntaf i'r llunwyr polisi ariannol sydd newydd eu darostwng yw cael prisiau yn ôl dan reolaeth heb greu hafoc economaidd. Nesaf rhaid iddynt drawsnewid y ffordd y mae banciau canolog yn gweithredu. I rai arbenigwyr, mae hynny'n golygu tri pheth: paru eu cenhadaeth, symleiddio eu negeseuon a chadw hyblygrwydd.
“Gwneud mwy trwy geisio gwneud llai” yw sut mae cyn-lywodraethwr Banc Wrth Gefn India, Raghuram Rajan, yn disgrifio ei gyngor i fancwyr canolog.
Yn ôl i'r pethau sylfaenol
Mae methiant mawr y Ffed ar chwyddiant wedi arwain Powell i ddechrau defnyddio gwersi Paul Volcker, a'i gwnaeth yn enwog yn y 1980au.
Ers i Volcker ymddiswyddo ym 1987, mae cylch gwaith y Ffed wedi ehangu. Fe wnaeth Alan Greenspan, cadeirydd tan 2006, farchogaeth mewn cynhyrchiant hyd yn oed yn is na chwyddiant, ond hefyd camodd i mewn i gefnogi marchnadoedd pryd bynnag yr oedd bygythiadau i'r economi. Pan chwythodd benthyca di-hid y marchnadoedd tai a chredyd yn y pen draw yn 2008, defnyddiodd y cadeirydd ar y pryd Ben Bernanke fantolen y Ffed mewn ffyrdd nas gwelwyd ers y Dirwasgiad Mawr.
Gan ddod allan o'r dirwasgiad a achoswyd gan Covid, roedd yn edrych fel pe bai bancwyr canolog wedi ei dynnu i ffwrdd eto, dan arweiniad Powell. Rhoddodd eu hymateb cydgysylltiedig ym mis Mawrth 2020 derfyn isaf o dan brisiau asedau a chadw cynnyrch bond yn isel, gan helpu llywodraethau i ariannu'r gwariant enfawr sydd ei angen i gefnogi miliynau o bobl ddi-waith. Gyda chwyddiant yn dal yn ddof, cymerodd bancwyr canolog gyfrifoldeb am fynd i'r afael â phroblemau fel newid yn yr hinsawdd ac anghydraddoldeb - gan gynnwys gosod nod newydd o gyflogaeth “eang a chynhwysol”. Yn y cyfamser, roedd stociau, bondiau a cryptocurrencies yn rasio'n uwch. Yna gwnaeth prisiau defnyddwyr hefyd, ac ni welodd bancwyr canolog ei fod yn dod.
Fe wnaeth fframwaith polisi newydd y Ffed atal ymagwedd fwy ymosodol at chwyddiant, meddai Carl Walsh, economegydd o Brifysgol California yn Santa Cruz a fu'n gweithio'n flaenorol ym Manc Cronfa Ffederal San Francisco. Mae'n dyfynnu geiriau'r Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal ei hun, a gyfaddefodd y gall nodau fel cyflogaeth gynhwysol newid dros amser a bod yn anodd eu mesur.
“Mae gan wneud penderfyniadau polisi 'wedi'u llywio' gan ddiffygion cyflogaeth o nod 'na ellir ei fesur yn uniongyrchol' y potensial i roi gogwydd anghymesur, chwyddiant mewn polisi,” dywed Walsh.
Dywed Rajan fod bancwyr canolog wedi colli golwg ar eu prif rôl, sef cynnal sefydlogrwydd prisiau. “Pe baech chi'n dweud wrthyn nhw, 'Dyna'ch swydd chi, canolbwyntiwch ar hynny a gadewch yr holl bethau eraill hyn o'r neilltu,' fe fydden nhw'n gwneud swydd well,” meddai.
Cadwch Mae'n syml
Mae'n dilyn mai po symlaf yw'r genhadaeth, y symlaf y dylai'r negeseuon fod.
Mae polisi ariannol yn gweithio wrth i fancwyr canolog drin pwyntiau ar hyd y gromlin cnwd—yn y bôn pris arian dros wahanol gyfnodau o amser. Mae bancwyr canolog yn darparu arwyddion ynghylch a ddylid disgwyl i gyfraddau llog godi, gostwng neu dueddu i'r ochr, ac mae masnachwyr yn y marchnadoedd ariannol yn prynu ac yn gwerthu llawer iawn o fondiau yn unol â hynny. Mae’r symudiadau hynny’n trylifo drwy’r gymdeithas ehangach, gan ddylanwadu ar falansau cyfrifon pensiwn, hyder busnesau a defnyddwyr a safbwyntiau ar symudiadau prisiau yn y dyfodol. Dyna sy'n pennu a yw polisïau'r banc canolog yn gweithio ai peidio.
“Polisi ariannol yw cyfathrebu 90% a gweithredu 10%,” meddai Llywodraethwr Banc Gwlad Thai Sethaput Suthiwartnarueput.
Yn gynnar yn 2022, wrth i’r Ffed, ECB a Banc Lloegr newid eu rhagolygon ar gyfer yr economi a chwyddiant, roedd “methiant eithaf enfawr” i gyfathrebu sut y byddai polisi yn mynd i’r afael â’r newidiadau hynny, meddai Athanasios Orphanides, a wasanaethodd ar lywodraeth yr ECB. cyngor o 2008 i ganol 2012. “Nid yw tynhau polisi ariannol yn anodd. Mae hyn yn ddi-fai mewn bancio canolog. ”
Roedd y gwifrau croes i'w gweld mewn siglenni gwyllt mewn marchnadoedd bond byd-eang ac arian cyfred trwy gydol y flwyddyn. Ym mis Awst fe neidiodd mynegai MOVE o anweddolrwydd bondiau ymhlyg - a elwir yn fesurydd ofn Trysorau'r UD - i lefel a oedd yn uwch na dim ond tair gwaith ers 1988. Dechreuodd buddsoddwyr fynnu premiwm i ddal bondiau cyfradd AAA Awstralia ar ôl i'r banc canolog wyrdroi ei addewid i gadw cyfraddau llog wedi'u gohirio tan 2024 ac yn lle hynny dechreuodd ei gylch tynhau cyflymaf mewn cenhedlaeth.
Fflachiodd rhai banciau canolog arwyddion rhybudd cynnar. Ym mis Hydref 2021 dechreuodd Banc Wrth Gefn Seland Newydd godi cyfraddau llog a mabwysiadodd Banc Canada safiad mwy hawkish tuag at chwyddiant, gan atal ei raglen prynu bondiau. Yn fwy diweddar, cyhoeddodd Banc Canada y byddai'n dechrau cyhoeddi crynodeb tebyg i funudau o drafodaethau gan swyddogion ar ôl pob penderfyniad polisi i wella tryloywder.
Mewn cyferbyniad, mae Banc Lloegr, sydd eisoes yn cymryd fflans am adael i chwyddiant fynd allan o reolaeth, hefyd wedi cael ei feirniadu am y modd yr ymdriniodd â rhediad ar arian cyfred a bondiau llywodraeth Prydain ar ôl i lywodraeth y Prif Weinidog Liz Truss gynnig ailwampio treth i chwalu’r diffyg. Yn gyntaf, cyhuddwyd y banc canolog o lusgo'i draed cyn helpu i reoli'r canlyniad pan ddisgynnodd y bunt i'r lefel isaf erioed yn erbyn y ddoler, ac yna cafodd buddsoddwyr sioc pan addawodd y BOE ddiwedd sydyn ar bryniannau gilt brys. Yn y diwedd, Truss gymerodd y bai, gan ymddiswyddo ar ôl dim ond 44 diwrnod.
Dywed Stephen Miller, cyn bennaeth incwm sefydlog yn BlackRock Inc. yn Awstralia sydd bellach yn GSFM Pty, ei fod wedi bod yn pori dros daenlenni o ddangosyddion economaidd fel mesurau mynegai prisiau defnyddwyr Banc y Gronfa Ffederal o Cleveland mewn ffordd nad yw wedi'i wneud. am fwy na thri degawd. Y rheswm: Nid yw'n ymddiried yn y rhagolygon a'r arweiniad sy'n dod gan fanciau canolog.
“I mi, dechreuodd y clychau larwm ganu ar chwyddiant ymhell cyn i iaith y banc canolog newid,” meddai Miller. “Un o fanteision bod yn 61 oed yw bod eich blynyddoedd ffurfiannol yn gyfnod lle roedd chwyddiant yn arferol, siociau olew oedd y norm. Am y flwyddyn ddiwethaf, roeddwn i'n teimlo fy mod i'n mynd yn ôl i'r cyfnod hwnnw."
Mae cerdyn adrodd Miller yn llym: “Banc Canada, y Ffed a’r RBNZ byddwn i’n rhoi C +, yr RBA a C- a’r gweddill, gan gynnwys y BOE, F.”
Ar gyfer Jérôme Haegeli, dylai'r mantra “llai yw mwy” ymestyn i Fedspeak fel y'i gelwir. Mae cyn economegydd Banc Cenedlaethol y Swistir yn dweud bod gormod o swyddogion yn gwneud datganiadau cyhoeddus yn achosi dryswch. Mae'n argymell bod y Ffed yn cymryd gwers o'r cyfathrebiadau Swistir “darbodus iawn”.
Ar ôl cyfarfod blynyddol bancwyr canolog yr haf yn encil mynydd Jackson Hole, Wyoming, fe wnaeth swyddogion y Ffed wibio allan ar y gylchdaith gyhoeddus. Mewn un cyfnod o 24 awr, siaradodd tri swyddog Ffed gorau am y rhagolygon economaidd mewn tri digwyddiad gwahanol a gyda thri naws wahanol. Pwysleisiodd Esther George gysondeb dros gyflymder, arwyddodd Christopher Waller gefnogaeth i godiad o 75 pwynt sylfaen yn y cyfarfod nesaf, a dywedodd Charles Evans ei fod yn agored i 50 neu 75. Mae'n stori debyg yn yr ECB, lle mae o leiaf 19 o'i roedd swyddogion cynradd allan yn traddodi areithiau yn ystod wythnos olaf mis Medi yn unig.
Tra bod banciau canolog yn y rhan fwyaf o economïau modern yn mwynhau annibyniaeth o ddydd i ddydd, mae eu mandadau yn cael eu gosod gan lywodraethau a etholwyd yn ddemocrataidd. Yn Awstralia a Seland Newydd, er enghraifft, mae awdurdodau yn adolygu paramedrau eu cyfarwyddebau i lunwyr polisi ariannol.
Er mwyn cyfleu eu neges i'r cyhoedd, mae'r ECB wedi cyflwyno cartwnau a fideos wedi'u hanimeiddio, y mae rhai ohonynt yn cyd-fynd â phenderfyniadau ardrethi a dogfennau adolygu strategaeth. Ac mae gan Bank Indonesia, sydd eisoes â dilyniannau enfawr ar Facebook ac Instagram, ei gyfrif TikTok ei hun hefyd.
Gall ceisio cyfathrebu â'r ddwy gynulleidfa - y marchnadoedd a'r cyhoedd - arwain at ddryswch weithiau.
Cynnal Hyblygrwydd
Trydydd presgripsiwn cyffredin ar gyfer banciau canolog: Dileu arweiniad. Nod yr arfer hwnnw, a fabwysiadwyd gyntaf yn y 2000au cynnar, yw dweud wrth y cyhoedd beth yw cyfeiriad tebygol polisi ariannol. Y broblem: Mae'n rhy anodd rhagweld y dyfodol. A gall gloi llunwyr polisi i feddylfryd penodol.
Mewn araith Hydref 12, fe wnaeth Llywodraethwr Ffederal, Michelle Bowman, feio blaen-ganllaw'r FOMC am ei fethiant i fynd i'r afael â chwyddiant yn gynt: “Cyfrannodd blaenarweiniad penodol y pwyllgor ar gyfer cyfradd cronfeydd ffederal a phrynu asedau at sefyllfa lle'r oedd safiad polisi ariannol yn parhau. yn rhy gymwynasgar am gyfnod rhy hir - hyd yn oed gan fod chwyddiant yn codi ac yn dangos arwyddion o ddod yn fwy eang,” meddai.
A gall addewidion toredig wneud gwir niwed i hyder buddsoddwyr. Mae Miller GSFM yn dyfynnu arweiniad aflwyddiannus Llywodraethwr RBA Lowe fel enghraifft.
“Phil Lowe yn dweud dim cynnydd yn y gyfradd hyd at 2024? Mae’r mathau hynny o negeseuon wedi marw, ”meddai Miller. “Ni all marchnadoedd gymryd bancwyr canolog wrth eu gair mwyach,” o ystyried eu bod wedi esgus eu bod yn “hollol iawn.”
Mae James Athey, cyfarwyddwr buddsoddi rheoli ardrethi yn Abrdn Plc o Gaeredin, yn rhybuddio na fydd arweiniad ymlaen llaw yn dod i ben nes bod bancwyr canolog yn rhoi'r gorau i siarad mor aml. “Mae’r nifer enfawr o areithiau gan lunwyr polisi banc canolog mewn wythnos benodol, ac awydd ymddangosiadol y siaradwyr hyn i egluro eu disgwyliadau goddrychol eu hunain ar gyfer yr economi a pholisi ariannol, yn golygu, hyd yn oed pan fo’r cyfathrebiad swyddogol yn cilio oddi wrth ganllawiau penodol, mae yna ddigon o farchnadoedd i ddal ymlaen iddyn nhw o hyd,” meddai Athey.
Mae cyfathrebu amcanion polisi yn mynd yn anoddach wrth i chwyddiant gynyddu, dywedodd Llywodraethwr Banc Wrth Gefn India Shaktikanta Das mewn araith ym Mumbai ym mis Medi. “Gall fod yn eithaf anodd darparu arweiniad cydlynol a chyson mewn cylch tynhau,” meddai. “Mae cyfathrebu banc canolog yn y cyd-destun presennol felly wedi dod yn fwy heriol fyth na’r gweithredoedd polisi gwirioneddol.”
Wrth gwrs, bydd banciau canolog yn parhau i chwarae rhan hanfodol yn eu heconomïau, hyd yn oed os byddant yn deialu’r rhethreg yn ôl ac yn dileu nodau mwy anodd eu mesur megis hyrwyddo twf cynhwysol. Byddant yn parhau i wasanaethu fel gwarcheidwaid sefydlogrwydd ariannol, gan ddarparu arian parod pan fydd marchnadoedd yn cipio. A byddant yn dod o hyd i ffyrdd o ysgogi twf economaidd pan fydd ei angen eto.
Ond os gwrandawant ar wersi 2022, gall marchnadoedd a’r cyhoedd ddisgwyl cyfathrebu polisi prinnach, cliriach a llai uchelgeisiol—cyfnod newydd o ostyngeiddrwydd banc canolog yn deillio o’u methiant i atal y sioc chwyddiant.
Mae Jamrisko a Carson yn uwch ohebwyr yn Singapore sy'n ymdrin ag economeg a FX/cyfraddau, yn y drefn honno.
–Gyda chymorth Theophilos Argitis, Enda Curran, Kathleen Hays, Prinesha Naidoo, Garfield Reynolds, Jana Randow, Anup Roy, Craig Torres a Suttinee Yuvejwattana.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/humbled-central-bankers-scale-back-050016995.html