(Bloomberg) - Mae marchnad bondiau'r UD yn brifo tuag at yr arwydd cliriaf eto bod symudiad y Gronfa Ffederal i gêr hawkish yn gwneud gwahaniaeth - cyfradd llog 10 mlynedd go iawn yn uwch na 0%.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Er bod holl gynnyrch y Trysorlys wedi cynyddu eleni wrth i'r Ffed ddechrau ar yr hyn a ddisgwylir i fod yn gyfres ymosodol o gynnydd mewn cyfraddau gyda'r nod o wthio chwyddiant uchel, yn ystod y pythefnos diwethaf mae'r baton wedi'i drosglwyddo i nodiadau a bondiau a ddiogelir gan chwyddiant. Gelwir eu cynnyrch yn “real” oherwydd eu bod yn cynrychioli’r cyfraddau y bydd buddsoddwyr yn eu derbyn cyn belled â’u bod yn cael eu paru â thaliadau ychwanegol i wrthbwyso chwyddiant.
Ar gyfer benthycwyr, y gall eu refeniw godi gyda chwyddiant, mae cyfraddau llog gwirioneddol yn cynrychioli rhyw fath o wir gost arian. Ar gyfer benthyciadau 10 mlynedd, mae wedi bod yn negyddol ers dechrau 2019, ac eithrio am gyfnod byr yn ystod anhrefn y farchnad ym mis Mawrth 2020. Cynyddodd enillion gwirioneddol deng mlynedd ar Drysorïau a ddiogelir gan chwyddiant i -0.15% o -0.49% yn yr wythnos ddiwethaf. Roedd y cafn yn -1.26% ym mis Tachwedd.
“Dylai’r Ffed sy’n mynd i bolisi tynnach ddadlau’n sylfaenol dros gynnyrch real uwch,” meddai Michael Cloherty, pennaeth strategaeth cyfraddau’r Unol Daleithiau gyda changen gwarantau UBS AG.
Roedd cyfnod y cynnyrch gwirioneddol negyddol yn cefnogi’r galw am asedau mwy peryglus — gan lacio amodau ariannol. Er mwyn cael chwyddiant yn ôl dan reolaeth, mae angen i'r Ffed eu tynhau trwy gynnyrch real uwch. Efallai y bydd y cyflymder yn gyflymach y tro hwn. Ar ddiwedd 2018, cododd y cynnyrch gwirioneddol 10 mlynedd uwchlaw 1% ar ôl gadael tiriogaeth negyddol yn 2016, wrth i'r Ffed dynhau polisi yn araf.
Mae disgwyliadau'r farchnad o ran faint y bydd y banc canolog yn codi ei gyfradd polisi wedi ffrwydro'n uwch, gyda'r dyfodol ynghlwm wrth ddyddiadau cyfarfodydd Ffed bellach wedi'i brisio iddo gyrraedd uchafbwynt o tua 3.15% yng nghanol 2023, i fyny o 0.25% -0.5% ar hyn o bryd. Dywedodd prif economegydd Goldman Sachs Group Inc., Jan Hatzius, ddydd Gwener ei bod yn bosibl rhagweld amgylchiadau lle gallai fod yn fwy na 4%.
“Mae cynnyrch gwirioneddol uwch na sero yn golygu prisiadau ar gyfer soddgyfrannau ac mae angen ailasesu’r holl asedau,” meddai David Bianco, prif swyddog buddsoddi Americas ar gyfer DWS. Mae swyddogion bwydo “yn swnio’n argyhoeddiadol iawn am frwydro yn erbyn chwyddiant sydd wedi rhedeg i ffwrdd, ac maen nhw’n mynd i weithredu.”
Yn ystod y pythefnos ar ôl i Rwsia oresgyn yr Wcrain ar Chwefror 23, gan gyffwrdd ag ymchwydd ym mhrisiau nwyddau a ataliodd y galw am fondiau wedi'u diogelu gan chwyddiant, plymiodd cynnyrch gwirioneddol yn ôl yn fyr tuag at isafbwyntiau'r llynedd. Ehangodd y gwahaniaethau mewn cynnyrch rhwng dyled a ddiogelir gan chwyddiant a dyled reolaidd y Trysorlys—sy’n cynrychioli swm y chwyddiant sydd ei angen i gydraddoli eu henillion—i’r lefelau uchaf a gofnodwyd erioed yn ystod y ddau ddegawd diwethaf mewn rhai achosion.
Mae'r adlam dilynol mewn cynnyrch i'r lefelau uchaf ers cyn y pandemig wedi'i arwain gan gynnyrch gwirioneddol, fodd bynnag, arwydd bod buddsoddwyr yn disgwyl i'r Ffed lwyddo i ddod â chwyddiant dan reolaeth.
Rhagwelir y bydd mynegai prisiau defnyddwyr yr Unol Daleithiau ar gyfer mis Mawrth, sydd i'w ryddhau ddydd Mawrth, yn dangos cynnydd o fis i fis o 1.2% - yn fwy nag unrhyw un ers mis Medi 2005 - sy'n codi'r gyfradd flynyddol i 8.4%, a welwyd ddiwethaf ym 1982.
Fel rheol, mae economi sy'n cryfhau yn codi cynnyrch gwirioneddol a disgwyliadau chwyddiant ar yr un pryd, ond mae Ffed ymosodol yn gosod y llwyfan i'r rheini ymwahanu, gan greu “anwadalrwydd eithafol mewn TIPS,” meddai Cloherty.
Mae mynegai Gwarantau a Warchodir gan Chwyddiant y Trysorlys wedi colli 3.3% ers Mawrth 23 am gyfanswm enillion o -4.7% yn 2022. Er bod Trysorlysau rheolaidd cymaradwy wedi gwneud hyd yn oed yn waeth - gyda chyfanswm elw o'r flwyddyn hyd yn hyn o minws 7.8% - maen nhw' wedi perfformio'n well yn y cyfnod diweddar, gan golli dim ond 2.4%.
Fe wnaeth y tanberfformiad mewn TIPS ddyfnhau gyda'r datgeliadau - yn gyntaf gan Lywodraethwr Ffederal Lael Brainard ddydd Mawrth, yna yng nghofnodion cyfarfod Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal mis Mawrth - y byddai crebachu mantolen yn dechrau'n gynt ac yn datblygu'n gyflymach nag yr oedd rhai o gyfranogwyr y farchnad yn ei ddisgwyl. .
Roedd y cofnodion yn dangos bod y Ffed ar fin dechrau crebachu ei fantolen y mis nesaf trwy beidio â disodli'r holl Drysorïau sy'n aeddfedu a'r gwarantau â chymorth morgais sydd ganddo. Y tro diwethaf i'r Ffed ymgymryd â'r hyn a elwir yn dynhau meintiol, rhwng 2017 a 2019, gosododd derfynau misol ar gyfer faint o'i ddaliadau aeddfedu na fyddai gwarantau newydd yn cael eu disodli.
Roedd y cofnodion yn awgrymu y gallai'r cap dŵr ffo cyfun gyrraedd $95 biliwn o fewn tri mis. Er bod y terfyn uchaf yn unol â disgwyliadau gwerthwyr bondiau, roedd y cyflymder yn gyflymach nag a ragwelwyd gan rai.
Wrth i'r Ffed ehangu ei fantolen o fis Mawrth 2020 i fis Mawrth 2020, perfformiodd TIPS yn well oherwydd bod pryniannau TIPS gan fanc canolog yn cyfrif am gyfran fwy o'r swm sy'n ddyledus. Roedd y cynnydd o $256 biliwn yn ei ddaliadau TIPS i $388 biliwn - mwy nag un rhan o bump o'r farchnad - yn fwy na'r twf yn y farchnad dros yr un cyfnod.
“Daeth y Ffed yn brynwr mawr o TIPS, a nawr nid ydyn nhw’n prynu,” meddai George Goncalves, pennaeth strategaeth macro yn MUFG. “Ar yr ymyl, mae QT yn bwysicach i TIPS na marchnad ehangach y Trysorlys.”
Yn y cyfamser, mae buddsoddwyr, a bentyrodd i mewn i ETF Bond iShares TIPS y llynedd, wedi bod yn brynwyr net eleni.
Mae Ruffer LLP, rheolwr buddsoddi sefydliadol o tua $33 biliwn, yn argymell AWGRYMIADAU tymor byr ar gyfer diogelu rhag chwyddiant, sydd â llai o sensitifrwydd pris na'r farchnad eang i gynnyrch cynyddol.
“Y Ffed a manwerthu yw prynwyr TIPS ac mae’r ddau yn camu i ffwrdd,” meddai Alex Lennard, cyfarwyddwr buddsoddi yn Ruffer yn Llundain.
Mae gwytnwch diweddar ecwitïau'r UD wedi helpu i gryfhau hyder y bydd cyfradd polisi'r Ffed yn cyrraedd 3.25%, ac mae'r goblygiadau posibl i ddoler yr adliniadau geopolitical a sefydlwyd gan argyfwng Wcráin yn rhoi buddsoddwyr yn ddyfnach i diriogaeth anhysbys, meddai Glen Capelo, yn rheoli cyfarwyddwr yn Mischler Financial.
“Nid yw’r Ffed wedi tynhau oherwydd chwyddiant yn unig ers yr 80au cynnar,” meddai. “Dyma’r tro cyntaf iddyn nhw wir dynhau wrth ddad-ddirwyn QE ar yr un pryd.”
Beth i Wylio
Calendr economaidd:
Ebrill 12: CPI, optimistiaeth busnesau bach NFIB
Ebrill 13: Ceisiadau morgais MBA; PPI
Ebrill 14: Hawliadau di-waith, rhestrau busnes, gwerthiannau manwerthu, teimlad Prifysgol Michigan a disgwyliadau chwyddiant
Calendr wedi'i fwydo:
Ebrill 11: Llywydd Ffed Atlanta, Raphael Bostic, y Llywodraethwr Michelle Bowman, y Llywodraethwr Christopher Waller, Llywydd Ffed Chicago, Charles Evans
Ebrill 12: Llywodraethwr Brainard, Llywydd Fed Richmond Thomas Barkin
Ebrill 14: Llywydd Fed Cleveland, Loretta Mester, Llywydd Ffed Philadelphia, Patrick Harker
Calendr ocsiwn:
Ebrill 11: biliau 13 a 26 wythnos, nodiadau 3 blynedd
Ebrill 12: Nodiadau 10 mlynedd
Ebrill 13: Bondiau 30 mlynedd
Ebrill 14: biliau 4- ac 8-wythnos
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html