Dychwelodd cyfranogwyr y farchnad o'u gwyliau haf i bob golwg yn ddigalon gan y neges gyson a pharhaus gan swyddogion y banc canolog bod yn rhaid codi cyfraddau llog polisi tymor byr yn sylweddol bellach i ddod â chwyddiant i'w sawdl.
Torrodd stociau UDA eu rhediad colli tair wythnos, gyda'r
S&P 500
mynegai yn ychwanegu 3.65%, hyd yn oed wrth i'r tebygolrwydd o gynnydd o 75 pwynt-sylfaen yn y targed cronfeydd ffederal yng nghyfarfod polisi'r Gronfa Ffederal 20-21 Medi ddringo i 90% erbyn dydd Gwener o ychydig yn fwy na hyd yn oed arian wythnos ynghynt , yn ôl y Safle FedWatch CME. Roedd hynny’n dilyn hwb o faint tebyg gan Fanc Canolog Ewrop yr wythnos ddiwethaf hon a disgwyliadau o gynnydd pellach o 50 neu 75 pwynt sail yng nghyfradd polisi Banc Lloegr yn ei gyfarfod Medi 22, a gafodd ei ohirio wythnos oherwydd y farwolaeth. o Frenhines Elizabeth II. (Pwynt sail yw 1/100fed pwynt canran.)
Mae'n ymddangos bod marchnadoedd yn gymharol ddi-boen, er gwaethaf y posibilrwydd o gynnydd o 50 pwynt sylfaen ychwanegol yn y gyfradd cronfeydd bwydo yng nghyfarfod y Ffed ar 1-2 Tachwedd a chynnydd o 25 pwynt sail yn ei confab Rhagfyr 13-14, yn ôl i brisiau dyfodol CME. Byddai’r symudiad olaf yn dod â’r gyfradd allweddol i amrediad “terfynol” o 3.75% i 4%, o’r 2.25% presennol i 2.50%.
Ond efallai na fydd hyd yn oed cyfradd polisi o 3.75% neu 4% yn dod â chwyddiant o fewn pellter gweiddi i darged hirdymor y Ffed o 2%. Mae chwyddiant yn llawer uwch na'r gyfradd llog uchaf o 4% a ragwelir gan ddyfodol cronfeydd bwydo. Mae hynny'n golygu bod arian yn costio llai na dim, ar ôl chwyddiant. Er mwyn atal chwyddiant, mae'n rhaid i arian fod yn annwyl, mewn termau real.
Er mwyn cael cliwiau ynghylch a yw'r llanw chwyddiannol yn cilio, bydd marchnadoedd stoc a bond yn cadw llygad barcud ar fynegai prisiau defnyddwyr mis Awst, y disgwylir iddo gael ei ryddhau yr wythnos nesaf. Yn bennaf oherwydd gostyngiad mawr mewn prisiau manwerthu gasoline, mae economegwyr yn rhagweld gostyngiad o 0.1% yn y CPI cyffredinol. Byddai hynny’n gostwng ei gynnydd 12 mis i 8.1%, o 8.5% ym mis Gorffennaf a’r uchafbwynt pedwar degawd o 9.1% ym mis Mehefin. Ac eithrio prisiau bwyd ac ynni, amcangyfrifir bod y CPI “craidd” wedi codi 0.3% y mis diwethaf, gan godi ei gynnydd flwyddyn ar ôl blwyddyn i 6.1% o 5.9% fis ynghynt.
Yn ogystal, nid yw cyflogau yn cyd-fynd â phrisiau cynyddol. Traciwr Twf Cyflogau Atlanta Fed yn dangos bod cyflog yn cynyddu 6.7% flwyddyn ar ôl blwyddyn ym mis Awst, yr un cyflymder ag ym mis Gorffennaf. Mae hynny'n llawer uwch na tharged chwyddiant y Ffed, ond yn fyr o'r cynnydd yn y CPI.
Ar gyfer Douglas Peta, prif strategydd buddsoddi yr Unol Daleithiau yn BCA Research, mae'r niferoedd hyn yn awgrymu y bydd angen cyfradd derfynol cronfeydd bwydo uwchlaw 4% i unioni chwyddiant. Bydd cyflymder y codiadau pris yn arafu i 4% o'i wirfodd ei hun, waeth beth fo'r Ffed yn ei wneud, mae'n rhagweld mewn cyfweliad ffôn. Hyd yn oed ar wahân i ynni a bwyd, mae prisiau eraill wedi dod oddi ar y berw, yn enwedig prisiau ceir ail law, sy'n sbardun enfawr i chwyddiant yn ystod y gwaethaf o'r pandemig.
Bydd tocio chwyddiant i 2% o 4% yn anoddach, ychwanega Peta. Unwaith y bydd marchnadoedd yn sylweddoli y bydd hyn yn gofyn am gyfradd uwch o gronfeydd bwydo terfynol na'r 4% y maent yn ei ragweld, mae stociau a bondiau'n addas i'w cywiro. Mae hynny'n debygol o fod yn ddigwyddiad yn 2023, tra bod y marchnadoedd a'r Ffed yn chwarae gêm o gyw iâr wrth i arian tynnach gael effaith ar yr economi.
I fod yn sicr, nid yw'r gyfradd cronfeydd bwydo yn rhoi darlun llawn i ba raddau y mae polisi'n dynn. Cyfweliad Lisa Beilfuss gyda chyn fasnachwr Ffed yn esbonio effaith crebachu mantolen y Ffed. Mae prif economegydd ariannol Jefferies, Aneta Markowska, hefyd yn amcangyfrif bod y cynnydd yn y ddoler i bob pwrpas yn codi cyfradd y cronfeydd bwydo 100 pwynt sail.
Ond mae hynny'n dal i adael y gyfradd honno yn is na chyflymder chwyddiant. Er bod siaradwyr Ffed yn mynnu na fydd y banc canolog yn ildio hyd nes y bydd chwyddiant yn diflannu, mae eu rhagolygon eu hunain yn gweld hynny'n cael ei gyflawni heb gynnydd sylweddol mewn diweithdra. Hynny yw, mae'n wahanol y tro hwn.
Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]