Mae Chwyddiant, Cyfraddau Llog, a Putin yn Bragu Storm Ffyrnig ar gyfer y Farchnad Stoc

Maint testun

Roeddem yn gwasgu'n ddwfn yn y Big Muddy, a dywedodd y ffwl mawr am wthio ymlaen.

Daeth geiriau Pete Seeger yn disgrifio arweinyddiaeth ystyfnig, gyfeiliornus yng nghanol amodau sy’n amlwg yn gwaethygu yn ôl yr wythnos ddiwethaf gyda’r newyddion bod chwyddiant yr Unol Daleithiau wedi cyrraedd uchafbwynt pedwar degawd arall—7.5% yn flynyddol—ym mis Ionawr, gan wneud y teimlad mwyaf difrifol gan ddefnyddwyr ers 2011, yn ystod yr adferiad swrth a ddilynodd y dirwasgiad a ysgogwyd gan argyfwng ariannol 2008-09.

Ar yr un pryd, er gwaethaf disgwyliadau cynyddol y Gronfa Ffederal yn gweithredu i arafu chwyddiant, mae'r banc canolog am y tro yn cynnal ei safiad argyfwng o gyfraddau llog bron yn sero. Ac mae'n lleddfu—nid tynhau—polisi ariannol drwy bryniadau ar raddfa fawr o hyd o warantau â chymorth morgais gan y Trysorlys a'r asiantaethau.

Mae’r disgwyliad y bydd y Ffed yn symud o lety eithafol yn parhau i ymchwyddo drwy’r marchnadoedd bond ac, yn eu tro, y marchnadoedd ecwiti. Er bod toriad y Trysorlys 10 mlynedd meincnod o 2% am y tro cyntaf ers canol 2019 wedi cydio yn y penawdau, roedd manteision y farchnad yn canolbwyntio ar y ddringfa fwy craff yng nghynnyrch y nodyn dwy flynedd.

Tarodd yr aeddfedrwydd hwn, yr un sydd fwyaf sensitif i ddisgwyliadau polisi Ffed, 1.56% ddydd Iau, yr uchaf ers mis Ionawr 2020, ychydig cyn i effeithiau'r pandemig ddechrau cael eu teimlo. Fe wnaeth y cynnydd mwy acíwt (37 pwynt sail o’r dydd Gwener blaenorol yn unig) ar ben byr y farchnad fflatio llethr y gromlin cnwd, gyda’r lledaeniad rhwng nodiadau dwy a 10 mlynedd ar 44 pwynt sail, y culaf ers mis Awst 2020, pan cnwd tymor hir yn cyrraedd isafbwyntiau hanesyddol. Mae llethr mwy gwastad yn hanesyddol yn pwyntio at godiadau cyfradd bwydo sydd fel arfer yn arafu'r economi. (Pwynt sail yw 1/100fed pwynt canran.)

Daeth y symudiadau hyn yng nghanol rhethreg gynyddol - ond dim gweithredu - gan swyddogion Ffed ar y codiadau cyfradd a ddisgwylir yng nghyfarfod Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal Mawrth 15-16. Mae’r tebygolrwydd yn y farchnad dyfodol cronfeydd ffederal wedi gogwyddo ychydig i godiad o 50 pwynt sylfaen bryd hynny, yn ôl CME FedWatch, yn hytrach nag un o’r symudiadau 25-pwynt sylfaen sydd wedi bod yn rheol ers dros ddau ddegawd, fel ein nodiadau cydweithiwr Lisa Beilfuss.

Cododd teimlad y farchnad am godiadau mwy ymosodol ar ôl i Arlywydd St Louis Fed, James Bullard, ddweud wrth Bloomberg ei fod yn ffafrio codi'r gyfradd polisi i 1% erbyn Gorffennaf 1, o'r ystod darged gyfredol o 0% i 0.25%.

Roedd sylwadau Bullard wedi gwneud i fanciau Wall Street symud i fyny eu hamserlen ddisgwyliedig o symudiadau Ffed, gyda

Goldman Sachs

ymuno

Bank of America

ac eraill yn galw am godiadau o 25 pwynt sylfaen ym mhob un o'r cyfarfodydd FOMC sy'n weddill eleni, i 1.75% i 2% erbyn mis Rhagfyr. Mae economegwyr Goldman yn dal i weld cyfradd y cronfeydd ar ei phen ei hun ar 2.5% i 2.75% yn 2023, er ychydig yn gynharach nag o'r blaen. Byddai hynny’n fwyaf tebygol o adael cost arian yn negyddol mewn termau real—hynny yw, yn is na chyfradd chwyddiant—yn dal yn “hawdd” yn ôl unrhyw ddiffiniad.

Symudodd disgwyliadau'r farchnad rywfaint ar brynhawn dydd Gwener wrth i brisiau stoc a chynnyrch bondiau ostwng mewn ymateb i densiynau cynyddol dros ymosodiad posibl ar yr Wcrain gan Rwsia. Anogodd y cynghorydd diogelwch cenedlaethol Jake Sullivan ddinasyddion yr Unol Daleithiau i adael yr Wcrain, o ystyried y siawns y gallai Arlywydd Rwseg Vladimir Putin orchymyn ymosodiad, er gwaethaf dyfalu y gallai ddal i ffwrdd yn ystod Gemau Olympaidd y Gaeaf Beijing allan o barch at Arlywydd Tsieineaidd Xi Jinping.

Nid yw'r farchnad stoc wedi gorfod delio ag anweddolrwydd cyfradd llog fel y byrstio presennol ers 1994, meddai Julian Emanuel, uwch reolwr gyfarwyddwr sy'n arwain tîm strategaeth ecwiti, deilliadau a meintiol yn Evercore ISI. 28 mlynedd yn ôl y mis hwn y mae'r Ffed wedi synnu buddsoddwyr gyda chynnydd annisgwyl mewn cyfraddau llog cychwynnol. Dilynwyd hyn gan gyfres gyflym o godiadau a ysgogodd farchnadoedd incwm sefydlog a deilliadau ymhellach, ond llwyddodd i leihau pwysau chwyddiant heb droi'r economi i mewn i ddirwasgiad.

“Mae’n un o’r pethau y bydd angen i weithwyr proffesiynol y farchnad ddod i arfer ag ef,” meddai Emanuel. “Ar yr ymyl, bydd yn golygu cywasgu lluosog [pris / enillion],” er bod y tymor enillion hwn wedi bod yn ffafriol, er gyda llai o bethau annisgwyl wyneb yn wyneb nag yn y rhai blaenorol.

Darllen mwy Up and Down Wall Street: Mae Cwmnïau Crypto yn Gwario'n Fawr ar Hysbysebion Super Bowl. Gall ddod i ben yn wael.

Mae buddsoddwyr yn parhau i lynu wrth brofiad y 40 mlynedd diwethaf o chwyddiant isel a gostyngiad mewn elw bondiau, ychwanega Jonathan Golub, prif strategydd ecwiti yr Unol Daleithiau a phennaeth ymchwil meintiol yn

Credit Suisse
.
Yn union fel yr oeddent yn araf i gydnabod y dadchwyddiant a ddechreuodd yn gynnar yn yr 1980au o dan Gadeirydd y Ffederasiwn ar y pryd, Paul Volcker, ac a barhaodd tan 2020, maent yn parhau i fod yn rhy optimistaidd y bydd chwyddiant yn cilio'n sydyn nawr. Yn benodol, mae rhagolygon consensws yn rhagweld y bydd y cynnydd blynyddol yn y mynegai prisiau defnyddwyr yn cilio i 2.9% erbyn diwedd y flwyddyn o'r 7.5% diweddar, mae'n ysgrifennu mewn nodyn cleient.

Gyda stociau'n llithro'n sydyn cyn y penwythnos dros densiynau Rwsia-Wcráin, mae pryderon cyfradd llog yn ymddangos yn ddiniwed, o'u cymharu â'r posibilrwydd o ryfel. Hyd yn oed cyn i'r risg honno fagu ei phen hyll, roedd Emanuel yn chwilio am ailbrawf o'r isafbwyntiau mynegai a gyffyrddwyd ddiwedd mis Ionawr. Y tu hwnt i hynny, fodd bynnag, ei gyngor i gleientiaid yw bwyta'n dda, ymarfer corff, a chael digon o gwsg i ymdopi â'r amseroedd cythryblus sydd i ddod.

Ysgrifennwch at Randall W. Forsyth yn [e-bost wedi'i warchod]