Chwyddiant yn Troi'r Twf a Adroddwyd gan Procter & Gamble yn Ddirywiad

Dechreuodd adroddiad enillion chwarterol P&G dydd Mercher (Ionawr 19) gydag addewid uchel: twf gwerthiant o 6% a thwf EPS 13% flwyddyn ar ôl blwyddyn ($1.66 vs. $1.47).

Yna daeth y ffeithiau a ategodd y cyfraddau twf hynny yn sylweddol. Yn y diwedd, gostyngodd hyd yn oed cyfradd twf EPS 1% paltry – i negyddol (2.7)%.

Dyma'r pum cam sy'n cymryd y canlyniadau o wych i iawn i negyddol (mae'r holl ddata mewn dau dabl ar ddiwedd yr erthygl).

Nodyn: Y chwarter Hydref-Rhagfyr a adroddwyd yw'r 4ydd chwarter calendr 2021, Ond mae'r 2il 2022 calendr cyllidol P&G. Er mwyn eglurder, cyfeiriaf at y chwarteri calendr.

Cyntaf – Roedd gan y flwyddyn flaenorol (4ydd chwarter 2020) ddau rif EPS

Mae’r adroddiad enillion hefyd yn dweud bod EPS “Craidd” wedi tyfu, ond dim ond 1%, nid 13%. Pam? Roedd cost fawr i'r flwyddyn flaenorol wrth i P&G brynu ei fondiau ei hun yn ôl am bris uwch na phan gawsant eu cyhoeddi. Dywed GAAP (Egwyddorion cyfrifyddu a dderbynnir yn gyffredinol) gynnwys y gost, gan gynhyrchu'r swm $ 1.47. Mae addasiadau di-GAAP P&G yn rhesymegol yn dileu treuliau anweithredol o'r fath, a thrwy hynny yn cynhyrchu gwell nifer ar gyfer cymhariaeth: $1.64. Felly, mae'r twf blwyddyn ar ôl blwyddyn i 4ydd chwarter 2021 EPS o $1.66 yn gostwng o 13% i 1%.

Yn ail - Dim ond hanner y twf gwerthiant sy'n deillio o ymddygiad defnyddwyr

Mae P&G yn adrodd bod hanner y twf gwerthiant o 6% yn ganlyniad i gynnydd mewn prisiau. Felly, y twf gwerthiant cynnyrch di-bris oedd 3%.

Trydydd – Ciliodd niferoedd proffidioldeb yn sylweddol

Mae'r ddwy gyfradd twf hynny'n dynodi'r broblem: Gwerthiant i fyny 6% ac EPS i fyny 1%. Yn nodweddiadol, pan fydd gwerthiant yn tyfu, mae enillion yn codi ar gyfradd uwch. Mae diffyg cyfatebiaeth P&G yn dangos bod rhywbeth wedi mynd o'i le rhwng gros a net. Dyma'r canlyniadau:

• Cost y cynhyrchion a werthir (tua 50% o'r refeniw fel arfer) wedi codi llawer uwch: I fyny 15%. Achosodd hynny ddirywiad mewn elw gros: I lawr (2)%.
• Treuliau gwerthu, cyffredinol a gweinyddol (SG&A) aros yn gyson - 0%. Oherwydd eu bod tua hanner yr elw crynswth, disgynnodd y gostyngiad mewn elw crynswth yn gyfan gwbl arno elw net: I lawr (4)%.
• Pob cost arall (ee, llog net a threthi incwm) gostwng (14)%, gan wrthbwyso llawer o'r gostyngiad elw net. Incwm net: I lawr (1)%.

Yn bedwerydd – Roedd prynu cyfranddaliadau yn ôl yn lleihau'r rhannydd fesul cyfranddaliad

Gostyngodd pryniannau P&G y “cyfranddaliadau cyffredin cyfartalog pwysoledig sy'n weddill”: I lawr (3)%. Newidiodd rhannu â nifer lai y gostyngiad incwm net hwnnw o (1)% i gynnydd enillion fesul cyfran o 1%.

Felly, arweiniodd Procter & Gamble at dwf EPS. Fodd bynnag, y wybodaeth bwysicaf oddi uchod yw:

• Dyblodd P&G dwf refeniw trwy godi prisiau
• Mae'r cynnydd mewn cost nwyddau yn fwy na gwrthbwyso twf gwerthiant
• Llwyddodd P&G i gadw treuliau SG&A yn wastad mewn cyfnod chwyddiant
• Trosodd pryniannau cyfranddaliadau ostyngiad incwm net yn gynnydd EPS

Pumed – Addasiad pwysig nad yw yn adroddiad P&G

Mae'r holl ganlyniadau P&G hynny mewn doleri. Fodd bynnag, gyda chwyddiant, mae gwerth y doleri hynny'n gostwng dros amser. Felly, mae angen addasu’r doleri hynny ar gyfer erydiad chwyddiant i gyfrifo twf “go iawn”. (Dyma'r un broses y mae economegwyr yn ei defnyddio ar gyfer CMC a llawer o fesurau eraill sy'n seiliedig ar ddoler.)

Felly, pa gyfradd chwyddiant y dylid ei defnyddio ar gyfer cymariaethau pedwerydd chwarter 2021 a 2020? Mae edrych drwy'r adroddiad BLM diweddaraf ar gyfer y CPI yn helpu. Er bod rhai neidiau pris uchel a wthiodd y CPI i fyny 7%, roedd y rhan fwyaf o'r codiadau ym mhrisiau'r diwydiant yn canolbwyntio ar tua 4%. Felly, dyna beth y byddwn yn ei ddefnyddio.

Dyma sut mae'r patrwm prisiau wedi esblygu ar gyfer CPI, Gwariant Defnydd Personol (PCE), GDP a CPI ac eithrio bwyd ac ynni (nid yw CMC 4ydd chwarter a PCE Rhagfyr wedi'u hadrodd eto)…

Mae gwneud addasiad tuag yn ôl (hy, rhoi'r holl rifau yn doleri pedwerydd chwarter 2021) yn cynhyrchu'r newidiadau hyn: (Mae'r ail dabl isod yn dangos y data)

• Sales: Cyfradd twf a adroddwyd o 6.1% yn dod yn gyfradd “real” wedi'i haddasu ar gyfer chwyddiant o 2.0%
• Incwm net: Gostyngiad a adroddwyd (1.4)% yn gostwng (5.1)%
• EPS: Adroddwyd bod twf o 1.2% yn dod yn ddirywiad (2.7)%.

Mae'r canlyniadau hyn yn dangos pam y cyhoeddodd rheolwyr P&G gynnydd mewn prisiau fis Gorffennaf diwethaf ac maent newydd ailadrodd yr angen i barhau i wneud hynny.

Tabl 1 – Y data a adroddwyd

Tabl 2 – Y data wedi'i addasu ar gyfer chwyddiant

Y gwir amdani: Bellach mae gan fusnesau her fawr i gynhyrchu twf “go iawn”.

Nid yw chwyddiant yn disgyn yn naturiol i lap arweinwyr busnes. Mae codi prisiau heb niweidio'r galw yn anodd. Yna mae angen cadw caead ar gostau cynyddol (ac mae hynny'n cynnwys tâl gweithwyr).

Wrth i ddefnyddwyr ddechrau brwydro yn erbyn codiadau prisiau chwyddiannol, mae angen i fuddsoddwyr sicrhau bod twf sylfaenol eu cwmnïau yn real.