Ni fydd Chwyddiant yn Torri Llif Arian Ar Gyfer Magellan Midstream Partners

Mae'r gweithredwr system biblinell hwn yn cynnig cludiant cost isel, carbon isel a chyfaint uchel i hanner gallu purfa'r UD. Yn well eto, mae gallu'r cwmni i addasu ei dariffau yn gyson yn golygu ei fod mewn sefyllfa dda i sicrhau llif arian cryf hyd yn oed mewn amgylchedd chwyddiant uchel. Magellan Midstream Partners LP (MMP) yw Syniad Hir yr wythnos hon.

Mae MMP yn cyflwyno risg/gwobr ansawdd o ystyried:

• sefyllfa i elwa ar ddegawdau o alw parhaus am gynhyrchion wedi'u mireinio ac olew crai
• mae lleoli canolwr fel rhwydwaith cludo yn darparu enillion sefydlog mewn diwydiant cylchol
• cynhyrchu llif arian rhydd cryf i ariannu ei arenillion difidend o 8.8%.
• mae gweithrediadau'n saffach ac yn rhatach na darparwyr cludiant cystadleuol
• proffidioldeb uwch i gyfoedion
• mae unedau werth $67+ hyd yn oed os nad yw elw byth yn cyrraedd lefelau 2018

Bydd y Galw am Gynhyrchion Mireinio yn Parhau yn yr Unol Daleithiau

Yn ôl Rhagolwg Ynni Blynyddol 2022 Gweinyddiaeth Gwybodaeth Ynni yr Unol Daleithiau (AEO), bydd galw’r Unol Daleithiau am gynhyrchion wedi’u mireinio yn parhau’n gryf dros y tri degawd nesaf. At ddibenion y dadansoddiad hwn, mae cynhyrchion mireinio yn cynnwys gasoline modur, olew tanwydd distyllad (hy disel), a thanwydd jet. Hyd yn oed yn y senario twf isel pesimistaidd isod, mae'r AEA yn rhagweld y bydd y defnydd o gynnyrch wedi'i fireinio yn gostwng 2% yn unig rhwng 2021 a 2050. Gweler Ffigur 1.

Yn nodedig, mae achos cyfeirio yr EIA yn rhagamcanu y bydd galw cynnyrch wedi'i fireinio yn tyfu 7% erbyn 2050.

Ffigur 1: Rhagolwg Defnydd Cynnyrch Mireinio EIA yr Unol Daleithiau: Senario Twf Isel Hyd 2050

* Gwerth 2020 wedi'i gymryd o AEO's 2021

Mantais Ganol Magellan

Mae refeniw ar gyfer cwmnïau chwilio am danwydd ffosil a chynhyrchu fel arfer yn gylchol ac yn ddibynnol iawn ar brisiau olew a nwy naturiol. Ac eithrio'r supermajors, sy'n gweithredu ar draws y fertigol ynni cyfan, mae cwmnïau cynhyrchu ynni naill ai'n ffynnu neu'n chwalu yn seiliedig ar brisiau nwyddau. Mewn cyferbyniad, mae amrywiadau prisiau olew a nwy naturiol yn effeithio llai ar Magellan oherwydd bod y cwmni'n rheoli busnes casglu tariffau yng nghanol y gadwyn gyflenwi. Mae'r cwmni'n cael ei gysgodi rhag anweddolrwydd llawn marchnadoedd nwyddau gan yr angen i gwmnïau cynhyrchu a phurwyr gael eu cynhyrchion i'w cwsmeriaid priodol.

Mae Magellan yn gweithredu'r system biblinell cynhyrchion mireinio cludwr cyffredin fwyaf yn yr Unol Daleithiau, ac roedd refeniw o'r segment ei gynhyrchion mireinio yn cyfrif am 77% o gyfanswm ei refeniw yn 2021. Yn ôl McKinsey, mae cludwr cyffredin yn cyfeirio at unrhyw biblinell sy'n cynnig gwasanaethau cludo i unrhyw drydydd parti o dan set safonol o delerau. Mae'r trefniant hwn yn cyferbynnu â phiblinell breifat neu berchnogol a ddefnyddir naill ai gan y perchennog at ddibenion mewnol neu a gontractir i set gyfyngedig o ddefnyddwyr yn unig.

Mae systemau piblinellau, fel rhai Magellan, yn cynnig y dull cludo mwyaf dibynadwy, cost isaf, lleiaf carbon-ddwys, a mwyaf diogel ar gyfer olew crai a chynhyrchion wedi'u mireinio. Mae ôl troed Magellan yn rhoi mynediad iddo bron 50% o gapasiti mireinio UDA.

Yn ôl Ffigur 2, mae system biblinell Magellan yn cysylltu purfeydd yng Nghanolbarth Gorllewin America i wahanol farchnadoedd terfynol a Sianel Llongau Houston.

Ffigur 2: Cynhyrchion Mireinio Magellan ac Asedau Olew Crai

Mae Effaith Rhwydwaith yn Fantais Gystadleuol

Mae cyfeintiau piblinellau cynhyrchion wedi'u mireinio yn cael eu gyrru gan y galw o farchnadoedd cysylltiedig, sy'n cyferbynnu â systemau piblinellau olew crai, y mae eu cyfeintiau yn dibynnu ar lefelau cyflenwad. Ac eithrio cloeon sy'n gysylltiedig â phandemig, mae'r defnydd o hydrocarbonau yn sefydlog iawn. Mewn cyferbyniad, mae'r galw am amrwd yn amrywio oherwydd bod purwyr yn amrywio eu cyrchu olew crai o'u rhestrau eiddo neu gynhyrchwyr domestig a rhyngwladol. Gall yr amrywiant hwnnw arwain at siglenni mawr yn y defnydd crai o bibellau dros amser. Yn unol â hynny, mae system biblinell cynnyrch wedi'i mireinio yn cynnig mwy o sefydlogrwydd cyfaint, sy'n trosi i sefydlogrwydd refeniw ar gyfer busnes sy'n cael ei yrru gan dariffau.

Mae ehangder system biblinell Magellan yn darparu effaith rhwydwaith gref sy'n cynnig mwy o ddewisoldeb i'w gwsmeriaid ac yn fantais gystadleuol fawr dros systemau cyflenwi cynnyrch mireinio eraill na allant gynnig yr un hyblygrwydd.

Mantais Middleman yn gyrru Llif Arian Cyson
LLIF2
s ac Ariannu Dosbarthiadau Mawr

Mae system drafnidiaeth sy'n seiliedig ar dariffau Magellan yn cefnogi dosbarthiad uned y cwmni, sydd, o'i flynyddol, yn rhoi cynnyrch o 8.8%. Mae Magellan wedi talu dosbarthiad bob blwyddyn ers 2011. Ers 2017, mae Magellan wedi talu $4.4 biliwn (41% o gap cyfredol y farchnad) mewn difidendau cronnol.

Mae Magellan yn cynhyrchu llif arian sylweddol sy'n cefnogi cynnyrch dosbarthu uchel y cwmni. Yn ôl Ffigur 3, dros y pum mlynedd diwethaf, cynhyrchodd Magellan $5.0 biliwn (47% o gap y farchnad) mewn llif arian rhydd.

Yn ogystal, mae contractau Magellan yn cynnwys darpariaethau “cymryd neu dalu” sy'n gwarantu bod cwsmeriaid yn talu am isafswm o gapasiti, p'un a ydynt yn ei ddefnyddio ai peidio. Mae'r darpariaethau hyn yn gwrthbwyso'r risg o alw anwadal. Yn ystod pandemig COVID-19, mae'r sector trafnidiaeth bwyta cynhyrchion petrolewm Gostyngodd 15% flwyddyn ar ôl blwyddyn (YoY) yn 2020, tra gostyngodd refeniw Magellan 11% yn unig, tra bod ei FCF wedi codi 104% YoY.

Ffigur 3: Llif Arian Rhydd Cronnus Magellan ers 2017

Bydd trosglwyddo i EVs yn cymryd degawdau a degawdau

Gall eirth fod yn gyflym i ddiswyddo Magellan oherwydd ei gysylltiadau cryf â galw cerbydau injan tanio mewnol (ICE). Fesul Ffigur 4, 94% o'r cynhyrchion mireinio Magellan cludo yn diesel a gasoline.

Ffigur 4: Canran o Gyfanswm y Cynhyrchion Mireinio a Gludir ar Biblinell Magellan: 2021

Fodd bynnag, fel y dangosais yn Vive la Hydrocarbons, Vive la Petrochemicals, hyd yn oed os yw'r byd yn mabwysiadu cerbydau trydan (EVs) yn unol ag EIA's. disgwyliadau, bydd ~15% yn fwy o gerbydau ICE ar y ffordd o hyd yn 2050 nag yn 2020. Yn ogystal, mae dadansoddiad o'r farchnad EV yn aml yn anwybyddu'r nifer o beiriannau tanwydd tanwydd diesel sydd eu hangen i gloddio'r mwynau ar gyfer batris allan o'r ddaear a symud y cydrannau yn ôl ac ymlaen yn ystod mireinio a gweithgynhyrchu.

Dylai ôl troed corfforol Magellan hefyd leddfu pryderon am drawsnewidiad cerbydau trydan cyflym. Mae'r cwmni'n gweithredu i raddau helaeth yn rhannau o'r wlad sydd wedi bod yn araf i fabwysiadu cerbydau trydan.

Hyd yn oed os bydd yr Unol Daleithiau gyfan yn trosglwyddo i EVs yn gyflymach na gweddill y byd, gallai mynediad Magellan i Sianel Llongau Houston helpu purfeydd mewndirol i wneud iawn am y gostyngiad yn y galw domestig trwy gynyddu allforion.

Enillydd ESG sy'n cael ei Ddiystyru

Bydd ffocws cynyddol ar ddatgarboneiddio yn y sector Ynni yn gyrru’r galw am gapasiti piblinellau, o ystyried ei fod yn cynnig y ffurf leiaf carbon-ddwys o pellter hir cludiant. Yn ogystal, mae piblinellau yn fwy diogel na mathau eraill o gludo cynhyrchion wedi'u mireinio, fel y maent dinistrio llai o eiddo ac yn achosi llai o farwolaethau na lorïau a chludwyr rheilffordd.

Mae gwrthwynebiad y llywodraeth i ehangu'r system biblinell bresennol yn yr Unol Daleithiau oherwydd pryderon amgylcheddol eraill yn golygu bod y rhwystrau rhag mynediad i gystadleuwyr posibl yn tyfu. Fel chwaraewr sefydledig gyda mynediad i ranbarthau cynhyrchu a defnyddio allweddol, bydd Magellan yn elwa o unrhyw gyfyngiadau ar bibellau newydd.

Mae Ynni Adnewyddadwy Angen Cyfleusterau Cludiant a Chynnwys, Hefyd

Dros y tymor byr i ganolig, mae hyrwyddiad rheoleiddiol o danwydd adnewyddadwy fel biodiesel ac ethanol yn bygwth maint y cynhyrchion wedi'u mireinio sydd ar gael i Magellan eu cludo ar ei rwydwaith piblinellau, gan fod y rhan fwyaf o ynni adnewyddadwy yn cael ei gludo ar reilffordd, tryc neu gwch. Fodd bynnag, mae'r dulliau cludiant eraill hyn yn dal i ddibynnu ar derfynellau Magellan i storio, cymysgu a dosbarthu ynni adnewyddadwy i'r llif tanwydd.

Wrth i ynni adnewyddadwy ddod yn rhan fwy o'r cymysgedd cynnyrch wedi'i fireinio, rwy'n disgwyl y bydd Magellan yn cynyddu gallu adnewyddadwy ei system biblinell. Unwaith eto mae ôl troed ffisegol Magellan yn rhoi mantais gystadleuol oherwydd ei fod wedi'i leoli yn ardaloedd cynhyrchu tanwydd adnewyddadwy cynradd y wlad. Yn y tymor hir, mae rhagolygon Magellan ar gyfer llwythi cyfaint (ynni adnewyddadwy neu nwyddau eraill) ar ei system biblinell yn gryf.

Bydd Codiadau Tariff yn Gwrthbwyso Pwysedd Chwyddiant

Mae gan Magellan well adnoddau na'r rhan fwyaf o gwmnïau i ddelio ag amgylchedd chwyddiant uchel. Fel darparwr cost isel, mae gan y cwmni fwy o le i addasu prisiau i fyny nag sydd gan gludiant drutach. Mae'r cwmni'n disgwyl i'r tariff cyfartalog gynyddu 6% erbyn Gorffennaf 2022.

Ymhellach, mae 30% o gapiau tariff Magellan ynghlwm wrth y Mynegai olew y Comisiwn Rheoleiddio Ynni Ffederal (FERC). a fydd yn cynyddu i 1.09 ar 1 Gorffennaf – i fyny o 0.98 dros y flwyddyn flaenorol. Mae gallu Magellan i gynyddu tariffau yn dangos ei gryfder cystadleuol yn y farchnad ac yn ynysu'r cwmni rhag llawer o effeithiau chwyddiant.

Mae Magellan yn Llai Agored i'r Farchnad Lafur nag Eraill

Mae cost gyffredinol a gweinyddol (G&A) Magellan (sy'n cynnwys costau llafur) fel y cant o'r refeniw yn llawer is na'i gymheiriaid lori a rheilffyrdd. Ar gyfer yr adroddiad hwn, mae cymheiriaid rheilffyrdd yn cynnwys Union Pacific Corp (UNP), Canadian National Railway (CNI), a CSX Corporation (CSX). Mae cyfoedion trycio yn cynnwys Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL), JB Hunt Transport Services, Inc. (JBHTHT
), a Knight-Swift Transportation Holdings, Inc. (KNX).

Dengys Ffigur 5, yn 2021, fod G&A Magellan (gan gynnwys iawndal a chostau budd-daliadau) fel y cant o gyfanswm y refeniw o 8% yn llawer is na’r costau iawndal a budd-daliadau fel y cant o gyfanswm y refeniw o 20% ar gyfer cymheiriaid rheilffyrdd a 30% am lorio cyfoedion. Bydd gweithrediad cost-effeithlon Magellan yn ei alluogi i barhau i ddarparu tariffau cost gymharol isel wrth i'w gymheiriaid gael eu gorfodi i gynyddu cyfraddau cludo i wrthbwyso costau llafur cynyddol.

Ffigur 5: Costau Iawndal a Budd: Magellan Vs. Arglwyddi: 2021

*Treul gyffredinol a gweinyddol (gan gynnwys iawndal a buddion) / cyfanswm refeniw

Mae Tryciau Tancer Hunan-yrru yn Wynebu Pryderon Technolegol, Logistaidd a Diogelwch

Gan fod costau llafur yn ganran mor fawr o gost y gweithredwr, byddai mabwysiadu tryciau tancer hunan-yrru yn gwneud trafnidiaeth ffordd yn llawer mwy cystadleuol gyda system biblinell. Fodd bynnag, mae mabwysiadu tryciau tancer hunan-yrru yn wynebu heriau niferus. I ddechrau, mae amgylcheddau trefol, tywydd gwael, a diffyg cysylltedd 5G yn herio'r presennol technoleg hunan-yrru.

Roedd piblinellau yn cyfrif am 77% o'r cyfan cludo cynnyrch petrolewm yn yr Unol Daleithiau yn 2021. Pe bai trycio awtomataidd yn cynyddu nifer y cynhyrchion wedi'u mireinio ar briffyrdd, byddai pryderon ynghylch y perygl o gludo deunyddiau peryglus o'r fath trwy gymunedau yn debygol o godi'n gyflym. Mae'r dadleuon ynghylch crai-by-rheilffordd a dinistrio bron i dref gyfan yng Nghanada yn 2013 byddai'n welw o'i gymharu â'r ffrae ynghylch marwolaethau a achosir gan lorïau tanwydd awtomataidd. Nid yw dileu gyrwyr yn dileu'r holl risg o ddamweiniau lori tancer. Yn ôl y Weinyddiaeth Diogelwch Cludwyr Modur Ffederal (FMSCA), Nid yw 22% o drosglwyddiadau tanc cargo yn cynnwys gwall gyrrwr.

Mae piblinellau'n llawer mwy diogel a gellir eu cyfeirio i ffwrdd o fannau lle mae llawer o bobl yn byw y mae coridorau ffyrdd a rheilffyrdd yn aml yn mynd drwyddynt.

Pryderon Ynghylch Capasiti Gormodedd Piblinellau Permian Wedi'u Gorchwythu

Mae Magellan wedi teimlo effaith ymchwydd mewn capasiti piblinellau newydd o fasn Permian dros y ddwy flynedd ddiwethaf. Gostyngodd y cyfaint a gludwyd ar biblinellau crai Magellan sy'n eiddo 100% o 317 miliwn o gasgenni yn 2019 i ddim ond 190 miliwn o gasgenni yn 2021. Mae cynhwysedd cynyddol o'r Basn Permian hefyd wedi lleihau'r cyfraddau y gall Magellan eu codi ar y piblinellau y mae'n eu gweithredu yn y rhanbarth hwn. Mae cyfeintiau is a thariffau is yn arwain at elw gweithredu is o'r segment olew crai, a ddisgynnodd o $493 miliwn yn 2019 i ddim ond $305 miliwn yn 2021.

Mae gan y cwmni opsiynau os yw marchnad cludo olew crai Permian yn parhau i fod yn or-wasanaethol. Mae Magellan yn gwerthuso'r posibilrwydd o drosi piblinell Longhorn 100% y cwmni, sy'n eiddo i Permian, yn biblinell cynhyrchion wedi'u mireinio o Houston i El Paso, a allai ehangu cyrhaeddiad Magellan i farchnadoedd yn Arizona a Mecsico. Rwy'n credu bod y ffordd y mae'r cwmni wedi ymdrin â phiblinell Longhorn yn dangos hyblygrwydd ei gynllun cyfalaf a busnes, nad yw'r farchnad yn eu gwerthfawrogi'n llawn. Tan werthfawrogiad o werth masnachfraint y cwmni yw'r hyn y mae'r farchnad ar goll am y cwmni hwn ac eraill tebyg.

Mwy Proffidiol Na Chyfoedion Piblinell Eraill

Er gwaethaf y gostyngiadau cyfaint diweddar yn ei segment olew crai, mae Magellan yn fwy proffidiol na'i gymheiriaid piblinell. Mae elw'r cwmni ar gyfalaf wedi'i fuddsoddi o 14% dros y TTM ar frig ymhlith cymheiriaid, sy'n cynnwys Enbridge (ENB), Kinder Morgan (KMI), a Williams Companies (WMB). Gweler Ffigur 6.

Ffigur 6: Proffidioldeb Magellan Vs. Cyfoedion Piblinell: TTM

Busnes sy'n Canolbwyntio ar Dariffau'n Ysgogi Enillion Craidd Cyson

Helpodd system biblinell tariff-ganolog Magellan y cwmni i gynhyrchu Enillion Craidd cadarnhaol ym mhob un o'r 10 mlynedd diwethaf. Tyfodd Enillion Craidd o $451 miliwn yn 2012 i $876 miliwn yn 2021, neu 8% wedi'i gymhlethu'n flynyddol. Er bod Enillion Craidd y cwmni dros y TTM yn is ar $ 818 miliwn, dylai'r codiadau tariff y bydd y cwmni'n eu gweithredu ym mis Gorffennaf 2022 anfon elw yn uwch yn ail hanner y flwyddyn.

Ffigur 7: Enillion Craidd Magellan ers 2012

Prisiad Rhad a Phrynu'n Ôl Wrthbwyso Risg MLP

Wrth gwrs, y risg fawr gyda MLPs yw y gallai fod gan y partner cyffredinol sy’n gweithredu’r MLP fuddiannau sy’n gwrthdaro â rhai’r deiliaid uned. O ganlyniad i'r pryder strwythurol hwn, rwy'n rhoi Ardrethu Stoc sydd wedi'i gohirio ers yr holl brif bartneriaethau cyfyngedig (MLPs). natur gymhleth o gytundebau MLP o bosibl achosi gwanhad sylweddol gan ddeiliaid uned.

Yn wahanol i MLPs eraill, nid yw partner cyffredinol Magellan yn gweithredu unrhyw fusnes arall, sy'n lleihau llawer o'r risg hon i ddeiliaid unedau. Yn bwysig, yn hytrach na chael eu gwanhau, mae deiliaid uned Magellan wedi gweld eu cyfran o berchnogaeth yn y cwmni yn tyfu ers 2012 wrth i gyfrif unedau’r cwmni ostwng o 228 miliwn yn 2015 i 212 miliwn yn 1Q22. Mewn geiriau eraill, mae deiliaid uned wedi ennill 7% yn fwy o'r cwmni ers 2015. Wrth edrych ymlaen, gall deiliaid unedau ddisgwyl i bryniannau barhau. Awdurdododd y cwmni $750 miliwn yn ychwanegol o adbrynu unedau tan fis Rhagfyr 2024. Pe bai'r cwmni'n defnyddio ei holl awdurdodiad, byddai'n prynu ~16 miliwn yn fwy o unedau yn ôl am bris heddiw.

Er gwaethaf cryfder model busnes Magellan a dosbarthiadau ffafriol i ddeiliaid uned, mae buddsoddwyr yn prisio MMP ar ddisgownt o'i gymharu â'i gymheiriaid nad ydynt yn MLP. Mae Ffigur 8 yn cymharu cymhareb gwerth llyfr pris-i-economaidd (PEBV) Magellan â'i gymheiriaid piblinell nad ydynt wedi'u trefnu fel MLP, sy'n cynnwys UNUN
ONEO
NEO
OK (OKE), Enbridge, Kinder Morgan, a Williams Companies.

Ffigur 8: Cymhareb PEBV Magellan Vs. Cyfoedion Piblinell nad ydynt yn MLP: TTM

Isod, rwy'n defnyddio fy model llif arian gostyngol gwrthdroi (DCF). i feintioli'r disgwyliadau sy'n cael eu pobi i bris stoc Magellan, yn ogystal â'r potensial ochr yn ochr â'r unedau pe bai'r cwmni'n dangos twf elw cymedrol yn unig yn y blynyddoedd i ddod.

Senario 1 DCF: i Gyfiawnhau'r Pris Stoc Cyfredol.

Rwy'n tybio bod Magellan yn:

• Mae ymyl NOPAT yn parhau i fod ar ei lefel TTM o 38% (yn erbyn cyfartaledd 5 mlynedd o 43%) yn 2022 trwy 2046 a
• refeniw yn disgyn 25% o 2021 – 2046 (yn erbyn gostyngiad o 2022% yn y Senario Twf Isel Cynhyrchion Mireinio AEO AEO 4 yn 2021 rhwng 2046 a XNUMX)

Yn y senario, Mae NOPAT Magellan yn disgyn 1% wedi'i gymhlethu'n flynyddol dros y 25 mlynedd nesaf ac mae'r stoc yn werth $49/uned heddiw - hafal i'r pris cyfredol. Yn y senario hwn, mae Magellan yn ennill $796 miliwn yn NOPAT yn 2046, sydd 25% yn is na lefelau TTM ac 20% yn is na'i gyfartaledd 10 mlynedd NOPAT.

DCF Senario 2: Unedau A Werth $57+.

Os tybiaf mai Magellan yw:

• Mae ymyl NOPAT yn parhau ar ei lefel TTM o 38% a
• refeniw yn disgyn ar CAGR o 4% trwy 2046, yn unol â Senario Twf Isel Cynhyrchion Mireinio AEO 2022 yr AEO, felly

Mae MMP yn werth $57/uned heddiw – 16% yn well na'r pris cyfredol. Yn y senario hwn, mae NOPAT Magellan yn disgyn i $1.0 biliwn yn 2046, neu 2% yn is na lefelau TTM. Yn y senario hwn, dim ond 2046% yw ROIC Magellan yn 11, sy'n llawer is na'i ROIC cyfartalog 10 mlynedd o 16%. Pe bai ROIC Magellan yn aros yn unol â'r lefelau hanesyddol, mae gan y stoc hyd yn oed fwy o fantais.

DCF Senario 3: Mwy o Fantais Os Dychwelyd Ymylon i'r Cyfartaledd 5 Mlynedd

Mae pob un o'r senarios uchod yn rhagdybio bod ffin NOPAT Magellan yn aros ar lefelau TTM. Fodd bynnag, mae'r rheolwyr yn rhagweld y bydd y cwmni'n gallu cynyddu tariffau'n gyson hyd y gellir rhagweld, a fydd yn debygol o arwain at elw NOPAT uwch.

Os tybiaf mai Magellan yw:

• Mae elw NOPAT yn gwella i'w gyfartaledd 5 mlynedd o 43% rhwng 2022-2046 a
• refeniw yn disgyn yn unol â Senario Twf Isel Cynhyrchion Mireinio AEO 2022 yr AEO trwy 2046, felly

Mae MMP yn werth $67/uned heddiw – 37% yn fwy na'r pris cyfredol. Yn y senario hwn, NOPAT Magellan yn 2046 yw $1.1 biliwn, neu'n hafal i lefelau TTM. Mae'r senario hwn yn rhagdybio tybiaethau economaidd mwyaf pesimistaidd yr AEA, pe bai'r economi'n tyfu ar gyfradd uwch, mae gan y stoc hyd yn oed mwy o fantais.

Mae Ffigur 9 yn cymharu NOPAT hanesyddol Magellan â'r NOPAT a awgrymir ym mhob un o'r senarios CDC uchod.

Ffigur 9: NOPAT Hanesyddol a Goblygedig Magellan: Senarios Prisio DCF

Mae pob un o'r senarios uchod yn cynnwys gwerth terfynol sy'n rhagdybio bod refeniw yn aros yn barhaol ar $1.0 biliwn ar ôl 2046, neu 50% yn is na lefelau 2046 a 63% yn is na lefelau TTM. Yn ogystal, mae'r senarios hyn yn rhagdybio na all Magellan wrthbwyso'r gostyngiadau mewn cyfaint gyda chynnydd mewn tariff. Os yw'r galw am gynhyrchion wedi'u mireinio y tu hwnt i 2046 yn parhau i fod yn gryfach na'r dybiaeth hon, neu os yw Magellan yn gallu cynyddu tariffau dros y tymor hir, mae gan y stoc hyd yn oed mwy o fantais.

Manteision Cystadleuol Cynaliadwy A Fydd Yn Sbarduno Creu Gwerth Deiliaid Uned

Dyma grynodeb o pam yr wyf yn meddwl y bydd y ffos o amgylch busnes Magellan yn ei alluogi i barhau i gynhyrchu NOPAT uwch nag y mae prisiad presennol y farchnad yn ei awgrymu. Mae'r manteision cystadleuol canlynol hefyd yn helpu Magellan i gynhyrchu llif arian cryf am ddegawdau i ddod:

• effeithiau rhwydwaith gwell na chystadleuwyr
• cost isaf ac ôl troed carbon ymhlith y dulliau trafnidiaeth sydd ar gael
• proffidioldeb uchel o'i gymharu â chyfoedion

Yr hyn y mae Masnachwyr Sŵn yn ei Golli gyda Magellan

Y dyddiau hyn, mae llai o fuddsoddwyr yn canolbwyntio ar ddod o hyd i ddyranwyr cyfalaf o ansawdd gyda llywodraethu corfforaethol cyfeillgar i ddeiliaid unedau. Yn lle hynny, oherwydd y cynnydd mewn masnachwyr sŵn, mae'r ffocws ar dueddiadau masnachu technegol tymor byr tra bod ymchwil sylfaenol fwy dibynadwy yn cael ei hanwybyddu. Dyma grynodeb cyflym o ba fasnachwyr sŵn sydd ar goll:

• parhad y galw am gynnyrch wedi'i fireinio
• amddiffyniad chwyddiant rhag gweithrediad seiliedig ar dariffau Magellan
• mae'r prisiad yn awgrymu bod MMP yn llawer rhatach na stociau cymheiriaid eraill sydd ar y gweill

Gall Enillion Curiad a Chwyddiant Parhaus Anfon Unedau'n Uwch

Mae Magellan wedi curo amcangyfrifon enillion mewn 11 o'r 12 chwarter diwethaf a gallai gwneud hynny eto anfon unedau'n uwch.

Er bod yr amgylchedd chwyddiant uchel yn cael effaith negyddol ar y rhan fwyaf o fusnesau, mae gweithrediad seiliedig ar dariffau Magellan mewn sefyllfa i sicrhau enillion cryf a llif arian yn y rhan fwyaf o amgylcheddau economaidd. Pe bai buddsoddwyr yn cael eu denu fwyfwy at berfformiad cyson Magellan a’r cynnyrch dosbarthu uchel wrth i fusnesau eraill ei chael hi’n anodd, gallai’r stoc sydd wedi’i hesgeuluso weld ei unedau’n codi i’r entrychion wrth i fuddsoddwyr wrych yn erbyn chwyddiant a bygythiad dirwasgiad.

Gallai Dosbarthiadau ac Adbrynu Unedau Ddarparu Cynnyrch o 14.1%.

Fel y soniwyd eisoes, mae Magellan yn dychwelyd cyfalaf i ddeiliaid unedau trwy ddosbarthu ac adbrynu unedau. Yn 2021, adbrynodd y cwmni werth $525 miliwn o unedau. Pe bai'r cwmni'n prynu gwerth $525 miliwn ychwanegol o unedau (ymhell islaw ei awdurdodiad ychwanegol o $750 miliwn) yn 2022, byddai'r pryniannau'n darparu cynnyrch blynyddol o 5.3% ar ei gap marchnad presennol. Ar y cyd ag arenillion dosbarthu o 8.8%, byddai buddsoddwyr yn gweld elw o 14.1% ar eu hunedau.

Gellid Gwella Iawndal Gweithredol

Ni waeth beth fo'r amgylchedd macro, dylai buddsoddwyr chwilio am gwmnïau sydd â chynlluniau iawndal gweithredol sy'n alinio buddiannau swyddogion gweithredol yn uniongyrchol â buddiannau deiliaid unedau. Mae llywodraethu corfforaethol o safon yn dal swyddogion gweithredol yn atebol i ddeiliaid unedau drwy eu cymell i ddyrannu cyfalaf yn ddarbodus.

Mae'r cwmni'n digolledu swyddogion gweithredol trwy gyflogau sylfaenol, bonysau arian parod, dyfarniadau ecwiti ar sail perfformiad, a dyfarniadau ecwiti ar sail amser. Mae bonysau arian parod ynghlwm wrth lif arian dosbarthadwy neu “EBITDA wedi'i Addasu”, sy'n cyfateb i EBITDA llai Cyfalaf Cynnal a chadw a metrigau perfformiad amgylcheddol, diogelwch a diwylliant.

Mae dyfarniadau ar sail perfformiad ynghlwm wrth drothwyon targed ar gyfer rhai nad ydynt yn GAAGAA
P llif arian dosbarthadwy, sy'n cyfateb i EBITDA wedi'i Addasu llai cost llog net (ac eithrio cost amorteiddio dyled) llai cyfalaf cynnal a chadw. Mae clymu iawndal gweithredol â llif arian dosbarthadwy nad yw'n GAAP yn broblemus o ystyried pa mor gamarweiniol y gall y metrig fod. Nid yw'n dal rheolwyr yn atebol am dreuliau gwirioneddol megis dibrisiant ac amorteiddiad ac iawndal gweithredol nac unrhyw draul sy'n gysylltiedig â mantolen y cwmni.

Yn lle metrigau nad ydynt yn GAAP fel EBITDA wedi'i Addasu a llif arian dosbarthadwy, rwy'n argymell clymu iawndal gweithredol i ROIC, sy'n gwerthuso gwir enillion y cwmni ar gyfanswm y cyfalaf a fuddsoddwyd yn y cwmni, ac yn sicrhau bod buddiannau swyddogion gweithredol yn cyd-fynd mewn gwirionedd â deiliaid unedau. ' buddiannau gan fod cydberthynas gref rhwng gwella ROIC a chynyddu gwerth cyfranddalwyr.

Er gwaethaf lle i wella ei gynllun iawndal gweithredol, mae Magellan wedi cynyddu enillion economaidd o $407 miliwn yn 2012 i $725 miliwn dros y TTM.

Tueddiadau Masnachu Mewnol a Llog Byr

Dros y 12 mis diwethaf, mewnwyr heb wneud unrhyw bryniannau ac wedi gwerthu 22 mil o gyfranddaliadau. Mae'r gwerthiannau hyn yn cynrychioli llai nag 1% o'r cyfranddaliadau sy'n weddill.

Ar hyn o bryd mae 6.6 miliwn o unedau wedi'u gwerthu'n fyr, sy'n cyfateb i 3% o'r unedau sy'n weddill ac ychydig llai na chwe diwrnod i'w llenwi. Mae llog byr i lawr 8% o'r mis blaenorol. Mae'r diffyg llog byr yn datgelu nad oes llawer yn fodlon cymryd cyfran yn erbyn y generadur llif arian rhydd hwn.

Manylion Beirniadol a Ganfuwyd mewn Ffeiliau Ariannol gan Dechnoleg Robo-Ddadansoddwr Fy Nghwmni

Isod mae manylion yr addasiadau a wnaf yn seiliedig ar ganfyddiadau Robo-Analyst yn 10-K a 10-Qs Magellan:

Datganiad Incwm: Gwneuthum $386 miliwn o addasiadau, gydag effaith net o ddileu $131 miliwn mewn treuliau anweithredol (5% o refeniw).

Mantolen: Gwneuthum $949 miliwn o addasiadau i gyfrifo cyfalaf a fuddsoddwyd gyda chynnydd net o $331 miliwn. Un o'r addasiadau mwyaf oedd $315 miliwn mewn gweithrediadau a ddaeth i ben. Roedd yr addasiad hwn yn cynrychioli 4% o'r asedau net a adroddwyd.

Prisiad: Gwneuthum $6.0 biliwn o addasiadau i werth deiliad uned ar gyfer effaith net o ostyngiad o $5.7 biliwn yng ngwerth yr uned-deiliaid. Ar wahân i gyfanswm y ddyled a'r gweithrediadau a ddaeth i ben y soniwyd amdanynt uchod, un o'r addasiadau mwyaf nodedig i werth uned-deiliaid oedd $147 miliwn mewn pensiynau heb eu hariannu'n ddigonol. Mae'r addasiad hwn yn cynrychioli 1% o gap marchnad Magellan.

Cronfa Deniadol Sy'n Dal MMP

Mae’r gronfa ganlynol yn cael sgôr ddeniadol ac yn dyrannu’n sylweddol i MMP:

1. InfraCap MLP ETF (AMZA) – dyraniad o 16.7%.

Datgeliad: Nid yw David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler yn derbyn unrhyw iawndal i ysgrifennu am unrhyw stoc, arddull neu thema benodol.