Buddsoddi Fel Ecwiti Preifat, Heb Yr Isafswm $1M

“Hei Brett, sut mae busnes?”

“Ofnadwy,” cyfaddefais. “Ond rydym yn fusnes newydd. Os gallwn wella o ofnadwy i syml drwg, bydd yn garreg filltir fawr i ni.”

Roedd hynny'n un chwalfa economaidd yn ôl, yn ôl yn 2008. Roeddwn i newydd adael fy “swydd bob dydd” i ddechrau fy nghwmni cyntaf. Ar awgrym, disgynnodd y Dirwasgiad Mawr arnom.

Ond doedd dim ots am y cefndir economaidd tywyll. Mewn gwirionedd, yr oedd a bendith. Mae dirwasgiad mewn gwirionedd yn y amser gorau i gychwyn cwmnïau a'u tyfu.

Fel cwmni newydd heb unrhyw arian, roeddem yn gallu cyfuno ein hadnoddau cyfyngedig i roi cychwyn ar y cwmni. Roedd ein ceiniogau, ein nicel a'n prysurdeb yn caffael mwy yn gyfnewid nag a fyddai ganddynt mewn economi boeth. Roedd y Dirwasgiad Mawr - yn ddinistriol i rai busnesau - yn fan lansio ar gyfer cwmni manteisgar ac ymosodol fel ein un ni.

Dair blynedd ar ddeg yn ddiweddarach, mae'r cwmni meddalwedd yn gwasanaethu sylfaen o gwsmeriaid sy'n tyfu'n barhaus. (Heb eich strategydd incwm y dyddiau hyn. Gwerthais fy stanc sefydlu flynyddoedd yn ôl i ganolbwyntio ar ddod o hyd i ddifidendau i ni contrarians o'r un anian!)

Yn gynnar yn 2009, Roedd Inc Magazine yn cynnwys ein stori codi arian. Neu ddiffyg - roedd yn amlwg yn cynnwys fy nghardiau credyd! Rwy’n cadw copi wedi’i fframio ar fy wal, wrth ymyl fy ngwaith celf sydd wedi’i gomisiynu’n broffesiynol, i’m hatgoffa am bwysigrwydd “graean” dirwasgiad a gwerth bod yn ymosodol pan fydd cystadleuwyr yn hela.

Nid oes rhaid i mi ddarlithio un cynnyrch 8.2% am raean. Drwy gydol 2020, pan oedd y rhan fwyaf o’u cystadleuwyr yn crebachu’n dawel oddi wrth fargeinion, camodd y “benthyciwr pŵer” hwn i fyny at y plât ac ennill cyfran o’r farchnad.

Mewn gwirionedd, dywedodd y Prif Swyddog Gweithredol Kipp DeVeer yn ddiweddar:

“Credwn nad oedd llawer o’n cystadleuwyr yn agored i fusnes yn ystod y pandemig, a chymerodd cyfranogwyr y farchnad sylw ein bod yn weithgar iawn trwy gydol y cyfnod hwn.”

Tîm Kipp yn Prifddinas Ares (ARCC) cymryd cyfran o'r farchnad. Mae ARCC yn gwmni datblygu busnes (BDC). Hwn oedd y BDC mwyaf ar y bloc eisoes. Rwyf wedi gwneud yr achos o'r blaen mai ARCC hefyd yw'r drwgaf (yn y ffordd ddrwg honno) ar ôl arddangos y gallu i fod yn agored mewn blwyddyn pan oedd ei gystadleuwyr yn ei hanfod yn cau.

Mae ARCC yn “ffefryn boi cyfoethog” oherwydd mae’n talu llawer, ac mae’n bwlio o gwmpas ei gystadleuaeth.

Wedi dweud hynny, nid dyma'r unig BDC sy'n talu llawer. A yw'r lleill yn werth eu hystyried?

Gadewch i ni edrych ar ychydig o berlau posibl yn y gofod hwn: cyfuniad o dri phortffolio busnes bach sy'n cynhyrchu rhwng 8.7% a 10.7%.

Golub Capital BDC (GBDC)

Cynnyrch Difidend: 8.7%

Gadewch i ni ddechrau Prifddinas Golub (GBDC), sy'n darparu nifer o atebion ariannu, yn bennaf dyledion a buddsoddiadau ecwiti lleiafrifol, yn bennaf i gwmnïau a gefnogir gan noddwyr ecwiti preifat.

Mae mwyafrif helaeth ei fenthyciadau yn lien cyntaf: 84% yn fenthyciadau “un-stop”, a dyled uwch draddodiadol o 10% arall. Mae 5% arall yn ecwiti, gyda sblash o 1% o ddyled iau. Ac o'r ddyled honno, mae 100% yn gyfradd gyfnewidiol, gan ei helpu i drosoli'r amgylchedd cyfradd codi presennol i'w fantais.

Mae GBDC yn BDC amrywiol iawn hefyd, sy'n rhychwantu dwsinau o ddiwydiannau, er ei fod yn dewach mewn rhai nag eraill. Meddalwedd yw'r darn mwyaf ar 24%, ond mae pob diwydiant arall - gan gynnwys darparwyr gofal iechyd, manwerthu arbenigol ac yswiriant - mewn digidau sengl.

Roedd chwarter diweddaraf Golub Capital BDC yn gryf unwaith eto - roedd enillion i fyny ac yn well na'r disgwyl, arhosodd ansawdd credyd yn gryf, ac er bod gwerth llyfr wedi dirywio, gwnaeth hynny lai na'r disgwyl gan ddadansoddwyr.

Yn bwysig, mae buddsoddwyr yn parhau i danbrisio GBDC. Mae'r stoc wedi gostwng 12% eleni - yn is na chyfartaledd y BDC - ond mae bellach yn masnachu am ddim ond 90% o werth asedau net. Mae hynny'n gymhellol, yn ogystal â chynnyrch o bron i 9% ar brisiau cyfredol.

Y cwestiwn mawr sydd gennyf: Pryd fydd ei botensial yn troi'n orberfformiad o'r diwedd?

BDC Twf Menter TriplePoint

Cynnyrch Difidend: 10.7%

BDC Twf Menter TriplePoint (TPVG) yn debyg i Golub, ond yn “iau.” Hynny yw, yn hytrach na buddsoddi mewn cwmnïau a gefnogir gan AG, mae'n buddsoddi mewn cwmnïau a gefnogir gan gyfalaf menter yn y cam twf menter. Mae'n gwneud hynny drwy fenthyciadau cyfalaf twf a sicrhawyd yn bennaf.

Ac, fel y byddai'r enw'n awgrymu, mae ei bortffolio'n canolbwyntio'n bennaf ar dechnoleg, gwyddorau bywyd a diwydiannau twf uchel eraill. Yn wir, mae ei bortffolio presennol yn cynnwys rhai enwau cymharol adnabyddus ymhlith busnesau newydd, gan gynnwys gwneuthurwr brws dannedd trydan Quip, cwmni fintech Revolut a gwneuthurwr crys Untuckit.

Mae'r ffocws hwn ar dwf wedi gwasanaethu TPVG yn dda ers blynyddoedd, gan arwain at orberfformiad clir yn erbyn y diwydiant BDC ehangach.

Ac eto, mae sawl peth am TriplePoint Venture Growth yn fy ngwneud yn betrusgar, o leiaf ar hyn o bryd.

Ar gyfer un, nid yw TPVG bron cystal mewn sefyllfa i fanteisio ar gyfraddau llog uwch; mae llai na 60% o'i fenthyciadau ar gyfradd gyfnewidiol ar hyn o bryd.

Nid yw bron cymaint â chwarae gwerth GBDC ychwaith. Dangosodd cyflwyniad buddsoddwr diweddaraf TriplePoint fod y cwmni wedi bod yn masnachu am bremiwm i'w gymheiriaid am yr ychydig flynyddoedd diwethaf, ar sail pris-i-lyfr. Ar hyn o bryd, mae ei bris / NAV hyd at 1.02 - wedi'i brisio'n deg ar y gorau.

Mae ansawdd credyd hefyd yn broblem yma. Y chwarter diwethaf, gosodwyd un o'i fuddsoddiadau, Pencil and Pixel, ar angroniad a'i ysgrifennu'n sylweddol i lawr. Cododd hynny ei achosion heb fod yn gronnus i 5.1% o'r portffolio ar gost.

Efallai y byddai'n werth ystyried TPVG mewn prisiad gwell, ond mae'n anodd ei gyfiawnhau yn yr amgylchedd cyfradd llog hwn ar sail prisiau cyfredol.

Cyfalaf Cyfradd fel y bo'r Angen PennantPark (PFLT)

Cynnyrch Difidend: 9.3%

Cyfalaf Cyfradd fel y bo'r Angen PennantPark (PFLT) yn buddsoddi'n bennaf mewn cwmnïau sy'n eiddo i noddwyr ecwiti preifat marchnad ganol sefydledig sydd fel arfer yn cefnogi eu cwmnïau portffolio. Mae cwmnïau portffolio fel arfer yn cynhyrchu $10 miliwn i $50 miliwn mewn enillion blynyddol cyn llog, trethi, dibrisiant ac amorteiddiad (EBITDA). Mae'r portffolio ar hyn o bryd yn cynrychioli 123 o gwmnïau sy'n rhychwantu 45 o ddiwydiannau.

Mae PFLT yn delio’n bennaf mewn dyled warantedig uwch lien gyntaf (87%), gyda 13% arall mewn ecwiti dewisol a chyffredin. Ac fel y mae'r enw'n ei awgrymu, mae pob cant olaf o'r portffolio dyled hwnnw yn gyfradd gyfnewidiol ei natur—rhywbeth Awgrymais y byddwn yn gwasanaethu PFLT yn dda yn 2022. (Ac mae wedi!)

Fel y dywedais yn ôl ym mis Mawrth:

“Mae gan Barc Pennant mwy ymosodol ac amgylchedd cyfradd llog mwy cyfeillgar ddadansoddwyr lawer mwy optimistaidd am allu PFLT i barhau i ysgrifennu ei wiriadau difidend. Mae hynny'n ei gwneud hi'n chwarae llawer mwy diogel - o leiaf cyn belled â bod yr hebogiaid wrth y llyw yn y Ffed. ”

Soniais hefyd fod PFLT wedi cynyddu ei fuddsoddiad mewn menter ar y cyd ag a Kemper (KMPR) is-gwmni—mae hynny a chyfraddau cynyddol wedi helpu i wella cynnyrch ei bortffolio.

Mae ansawdd credyd hefyd yn mynd i'r cyfeiriad cywir diolch i fenthyciad i Marketplace Events yn cael ei roi yn ôl i statws cronni, gan ostwng ei gyfradd angronni i ddim ond 0.9%.

Mae cynnyrch uchel o 9.3% ar ei ddifidend - a delir yn fisol, dim llai - yn melysu'r gronfa. Fodd bynnag, mae'n masnachu'n fras ar NAV, felly gallai fod ychydig yn rhatach.

Brett Owens yw prif strategydd buddsoddi ar gyfer Rhagolwg Contrarian. I gael mwy o syniadau incwm gwych, mynnwch eich copi am ddim o'i adroddiad arbennig diweddaraf: Eich Portffolio Ymddeoliad Cynnar: Difidendau Anferth - Bob Mis - Am Byth.

Datgeliad: dim