Buddsoddi Mewn Amgylchedd Cyfradd Llog Uwch

Er bod Jerome H. Powell & Co wedi codi'r targed ar gyfer cyfradd y Cronfeydd Ffed eto yr wythnos hon, mae'r gyfradd fenthyca meincnod gyfredol o 4.5% yn dal i fod yn is na'r gyfradd gyfartalog o 4.92% ers 1971. Ac, er gwaethaf yr holl lawysgrifen ynghylch y Wedi'i fwydo, mae'r farchnad dyfodol yn awgrymu ar hyn o bryd y bydd cyfradd y Cronfeydd Ffed yn cyrraedd uchafbwynt y flwyddyn nesaf ychydig yn is na'r cyfartaledd hirdymor hwnnw.

O ganlyniad, nid wyf yn colli llawer o gwsg dros y naid mewn cyfraddau, hyd yn oed gan fy mod yn deall bod cynnyrch ar gronfeydd y farchnad arian a bondiau yn llawer mwy diddorol bellach nag y maent wedi bod mewn blynyddoedd. Wrth gwrs, mae myfyrwyr o hanes y farchnad yn debygol o ddeall mai’r unig gasgliad y gallwn ddod iddo am gyfraddau llog cynyddol yw eu bod yn flaen llaw ar gyfer bondiau.

Y Darbodus Speculator ADRODDIAD ARBENNIG: Chwyddiant 101B

GWERTHFAWROGI'R LLE I FOD

Yn sicr, nid yw'n fawr o gyfrinach bod stociau o bob streipen wedi cael trafferth eleni, er gwaethaf y data a ddyfynnwyd uchod, ond mae Gwerth wedi dal i fyny yn llawer gwell na Thwf. Yn wir, mae'r mynegai Gwerth Russell 3000 llai costus wedi perfformio'n well na'i gymar Twf a werthfawrogir yn fwy cyfoethog o fwy na 19 pwynt canran llawn yn 2022 o'r ysgrifen hon.

I fod yn sicr, nid oes llawer i'w ddathlu eleni gydag inc coch ar gyfer Gwerth yn ogystal â Thwf, ond rwy'n meddwl bod hyn yn chwyddo'r enillion posibl sydd ar gael dros y tair i bum mlynedd nesaf. Rwy’n dal i ganfod bod y rhagolygon ar gyfer ecwitïau heb eu gwerthfawrogi yn dal yn ddisglair, hyd yn oed wrth i lawer rybuddio y gallai dirwasgiad fod yn llechu o amgylch y tro.

Fel y mwyafrif, rwy’n meddwl bod dirwasgiad yn debygol o fod yn ysgafn ac yn fyrhoedlog, felly rwy’n credu y dylai’r rhai sy’n rhannu fy ngorwelion amser hirdymor fod yn llywio eu harian i mewn i fanciau. Ac nid wyf yn golygu cyfrifon banc - rwy'n golygu stociau banc.

CYFALAFIAETHOL

Yr wyf yn cytuno â JPMorgan Chase (JPM) Prif Swyddog Gweithredol Jamie Dimon a ddywedodd yr wythnos diwethaf pan ofynnwyd iddo am y dirywiad economaidd a ragwelir, “Nid wyf yn gwybod a fydd dirwasgiad ysgafn neu llym, ond os bydd yn digwydd, rydym yn mynd i fod yn iawn.”

Yn ategu'r honiad hwnnw mae canlyniad cadarnhaol prawf straen blynyddol y Gronfa Ffederal, a gafodd 33 o fanciau mwyaf y wlad i glirio'r rhwystr lleiaf (cymhareb Ecwiti Cyffredin Haen 4.5 1%). Mae'r prawf yn gwerthuso senarios negyddol damcaniaethol, megis cyfradd ddiweithdra mor uchel â 10%, gostyngiad CMC gwirioneddol o 3.5% a gostyngiad o 55% mewn prisiau ecwiti, ac yn cyfrifo gallu pob banc i wrthsefyll yr amodau andwyol hynny.

Perfformiwyd prawf 2022 lai na chwe mis yn ôl, ac roedd yr achos gwaethaf, yr oedd y rheolydd yn ei ystyried yn senario “Andwyol Ddifrifol”, yn cynnwys “dirwasgiad byd-eang difrifol ynghyd â chyfnod o straen uwch mewn marchnadoedd eiddo tiriog masnachol a dyled gorfforaethol.” Roeddem yn hapus i weld pob un o'r banciau yn profi'r efelychiad yn glir, ond nid oeddem yn synnu o ystyried bod cymarebau cyfalaf ar hyn o bryd yn llawer uwch nag yr oeddent cyn yr Argyfwng Ariannol Mawr.

Yn sicr, mae'r banciau wedi'u cyfalafu'n dda a hyd yn hyn nid yw asedau nad ydynt yn perfformio bron yn bodoli. Yn amlwg, bydd hyn yn newid pe bai’r economi’n gwanhau, ond Bank of America
BAC
Mae'r Prif Swyddog Gweithredol Brian Moynihan wedi dadlau dro ar ôl tro bod iechyd ariannol defnyddwyr yn gryf. Yn wir, cyfaddefodd Mr Moynihan yr wythnos diwethaf fod balansau blaendal yn dechrau trai, ond nid yw benthyca ac ansawdd credyd wedi dirywio'n ystyrlon y tu hwnt i normau hanesyddol eto.

Yn ôl ym mis Tachwedd, Robert Reilly, Prif Swyddog Gweithredol y pwerdy bancio rhanbarthol Grŵp Gwasanaethau Ariannol PNC Dywedodd (PNC), “O safbwynt ariannol, mae ein mantolenni mewn cyflwr da, mae cyfalaf mewn sefyllfa gyfalaf dros ben, ein hylifedd, fe wnaethom gryfhau ein hylifedd, rydym mewn cyflwr da yno. Ac o safbwynt credyd, rydyn ni wedi'n cadw'n dda.” Ychwanegodd, “Mae PNC yn siop o ansawdd credyd uchel. Rydym yn canolbwyntio ar gorfforaethau gradd buddsoddi, prif fenthycwyr defnyddwyr, ac mae benthyca defnyddwyr yn llai na'n hochr fasnachol, ac rydym wedi cael ein hychwanegu ers amser maith. Felly, ni waeth beth sydd o’n blaenau, byddwn mewn sefyllfa dda.”

BANCIAU YN DDIDDORDEB

Er gwaethaf enillion cadarn yn 2022 o'r enwau bancio a ffefrir uchod, mae Mynegai Banc KBW (mynegai stoc meincnod ar gyfer y sector bancio sy'n cynrychioli banciau canolfan arian cenedlaethol mawr yr UD, banciau rhanbarthol, a chlustogau) i ffwrdd o fwy na 24% eleni, hyd yn oed gan y bydd cyfraddau llog uwch yn debygol o barhau i fod yn gadarnhaol i'r diwydiant. Bydd, bydd mwy o fenthyciadau yn mynd yn sur, ond mae'r lledaeniad ar log a dderbynnir ar fenthyciadau yn erbyn yr hyn y mae'n rhaid i fanciau ei dalu am flaendaliadau yn debygol o barhau'n ddeniadol ac yn llawer ehangach nag y bu yn y blynyddoedd diwethaf.

O ganlyniad, mae rhagamcanion EPS consensws cyfredol ar gyfer JPM, BAC a PNC ar gyfer 2023 bellach yn $12.88, $3.67 a $16.05, gan roi cymarebau P/E ar gyfer y triawd yn yr ystod 9 i 11. Yn fwy na hynny, mae arenillion difidend yn amrywio o 2.8% i 4.0%.

Dywed Warren Buffett, “P'un a yw'n sanau neu'n stociau, rwy'n hoffi prynu nwyddau o ansawdd pan gaiff ei farcio i lawr,” ac rwy'n meddwl bod JPMorgan, Bank of America a PNC yn ffitio'r bil hwnnw.