Buddsoddi Gyda Strategaeth Sgrinio Gwrthwynebol John Neff

Yn yr erthygl hon rwy'n ymdrin â strategaeth sy'n canolbwyntio ar gwmnïau sy'n dilyn strategaeth Neff. Wedi'i ysbrydoli gan John Neff, a wasanaethodd fel rheolwr portffolio Cronfa Vanguard Windsor o 1964 hyd at ei ymddeoliad ym 1995, mae dull buddsoddi gwerth Neff yn defnyddio dull llym contrarian safbwynt.

Daeth Neff o hyd i stociau nad oeddent yn cael eu gwerthfawrogi ac nad oeddent yn ffafrio yn islawr y fargen yn rheolaidd. Roedd yn hoffi stociau gyda chyfuniad o gymarebau enillion pris isel, rhagolygon twf cadarn mewn enillion a thwf gwerthiant, ynghyd â chynnyrch difidend cynyddol. Chwiliodd Neff am stociau a oedd yn anneniadol, ac yn ei eiriau ef, roedd yn cyfateb i broffil “cheapo” y gronfa. Llyfr Neff, o dan y teitl John Neff ar Buddsoddi (Wiley, 2001), yn trafod yr egwyddorion buddsoddi gwerth hyn. Ei lyfr oedd y brif ffynhonnell ar gyfer yr erthygl sgrinio stoc hon.

Mae model sgrinio AAII Neff wedi dangos perfformiad hirdymor cryf, gydag enillion blynyddol cyfartalog ers 1998 o 13.3%, yn erbyn 5.5% ar gyfer mynegai S&P 500 dros yr un cyfnod.

Meini Prawf Sylfaenol a Ddefnyddir ar gyfer Sgrinio

Ystyrir y gofynion cychwynnol hyn yn feini prawf sgrinio cynradd.

Cymhareb PEG wedi'i Chymhwyso â Difidend

Gyda buddsoddi gwerth, mae yna nifer o ffyrdd o fynd ati i sgrinio am stociau am bris deniadol. Un ffordd yw trwy gyfuniad o feini prawf sy'n cynnwys cymhareb enillion pris isel a chynnyrch difidend cryf gyda chefnogaeth enillion amcangyfrifedig cadarn a thwf gwerthiant. Dull arall yw defnyddio'r lluosrif hybrid a elwir yn gymhareb enillion pris wedi'i addasu gan ddifidend mewn perthynas â thwf enillion (PEG). Gyda'r ail ddull hwn, mae angen twf enillion cadarn a rhagolygon twf gwerthiant eto.

Mae'r gymhareb PEG wedi'i haddasu ar gyfer difidend yn gweithredu fel sylfaen sgrin stoc Neff a gyflwynir yma, a grëwyd gan ddefnyddio cronfa ddata sgrinio stoc ac ymchwil sylfaenol AAII, Buddsoddwr Stoc Pro.

Cyfeirir at y gymhareb PEG safonol a addaswyd i adlewyrchu'r cynnyrch difidend fel y gymhareb PEG wedi'i haddasu ar gyfer difidend. Fe'i cyfrifir trwy rannu'r gymhareb pris-enillion â swm y gyfradd twf enillion amcangyfrifedig a'r arenillion difidend. Mae'r gymhareb PEG wedi'i haddasu ar gyfer difidend yn cwmpasu pob un o gydrannau allweddol arddull buddsoddi gwerth Neff - y gymhareb pris-enillion, amcangyfrifon twf enillion a'r cynnyrch difidend.

Cymarebau Pris-Enillion Isel

Conglfaen unrhyw ddull buddsoddi gwerth yw cymarebau enillion pris isel. Yr anhawster gyda buddsoddi enillion pris isel yw gwahanu’r stociau “da” sy’n cael eu camddeall gan y farchnad oddi wrth y rhai “drwg” sy’n cael eu pegio’n gywir oherwydd rhagolygon di-glem. Mae llawer o stociau cymhareb pris-enillion isel yn cael eu halltudio i'r biniau bargen, nid oherwydd eu bod yn fuddsoddiadau gwael gyda rhagolygon gwael, ond oherwydd nad yw eu henillion a'u rhagolygon twf yn cyffroi buddsoddwyr, gan eu gadael allan o ffafr ymhlith y llu.

Mae gwahanu'r ddau yn golygu parodrwydd i dorchi eich llewys a phlymio i mewn i dwmpathau o ymchwil, dadansoddi llawer o wahanol ddiwydiannau ac adolygu datganiadau ariannol cwmnïau unigol. Roedd Neff yn dod o hyd yn barhaus ac yn bagio stociau lluosog enillion pris isel a oedd wedi'u paratoi ar gyfer uwchraddio'r farchnad.

Twf Tybiedig

Nid yw cymarebau enillion pris isel yn unig yn ddigon; mae ychwanegu amcangyfrifon twf enillion solet i'r hafaliad yn cynnig dilysiad efallai na fydd y cwmni'n haeddu ei gymhareb isel. Gan gyfaddef nad yw amcangyfrifon twf yn ddim byd mwy nag amcangyfrifon gwybodus, mae Neff yn rhybuddio bod yn rhaid i fuddsoddwyr ddysgu delweddu rhagolygon ar gyfer y cwmni a'i ddiwydiant a chwilio am gadarnhad neu wrth-ddweud o safbwynt y farchnad yn hanfodion y cwmni. Y nod o ddadansoddi rhagolygon twf, dadleua Neff, yw sefydlu disgwyliadau twf credadwy.

Mae monitro amcangyfrifon enillion cyhoeddedig ac amcangyfrifon consensws hefyd yn gwella eich clirwelediad. Mae Neff yn cyfeirio at yr amcangyfrifon consensws hyn fel doethineb cyffredinol yn ei ffurf fwyaf llythrennol. Mewn llawer o achosion, mae'r farchnad yn gorymateb os yw cwmni'n methu amcangyfrif enillion - syndod enillion negyddol. Yn yr achos hwn, lle mae hanfodion cryf yn parhau, mae cyfleoedd prynu yn cyflwyno eu hunain i fuddsoddwyr sy'n ennill pris isel. Gan ganolbwyntio ar amcangyfrifon hirdymor, pum mlynedd, roedd Neff angen rhagolygon twf cryf, ond nid mor gryf fel bod twf yn peryglu risg; felly sefydlodd nenfwd ar gyfer unrhyw ragolygon twf, a drafodir ymhellach yn yr erthygl hon.

Cynnyrch Difidend

Mae canlyniadau strategaeth cymhareb enillion pris isel yn aml yn cynnwys cwmnïau sydd â chynnyrch difidend uchel - mae cymarebau enillion pris isel a chynnyrch difidend cryf fel arfer yn mynd law yn llaw, pob un yn gwasanaethu fel ochr fflip y llall. Wrth chwilio am stociau cymhareb enillion pris isel, canfu Neff hefyd fod cynnyrch difidend uchel yn amddiffyn prisiau: Os bydd prisiau stoc yn gostwng, gall cynnyrch difidend cryf helpu i wella llawer o glwyfau. Am y rheswm hwnnw, mae Neff yn ystyried difidendau yn “plws” am ddim, sy'n golygu pan fyddwch chi'n prynu stoc sy'n talu difidend, nid ydych chi'n cragen allan cant coch ar gyfer y taliad difidend hwnnw.

Meini Prawf Sgrinio Eilaidd

Mae Neff hefyd yn tynnu sylw at grŵp o egwyddorion eilaidd sy'n helpu i gefnogi strategaeth enillion pris isel.

Twf Gwerthu

O ran elfennau pwysig mewn strategaeth buddsoddi gwerth, mae Neff yn ystyried twf gwerthiant ychydig yn is na’r twf amcangyfrifedig mewn enillion. Ei ddadl yw bod gwerthiant cynyddol yn ei dro yn creu enillion cynyddol. Gall unrhyw fesur o welliant elw hybu achos dros fuddsoddi, ond rhaid i stociau gwirioneddol ddeniadol allu adeiladu ar hynny drwy ddangos twf aruthrol mewn gwerthiant. Felly, cymhwysir yr un paramedrau ar gyfer twf enillion amcangyfrifedig ar gyfer twf gwerthiant.

Llif Arian Am Ddim

Elfen eilaidd arall o ddull Neff yw llif arian rhydd - arian sy'n weddill ar ôl bodloni gwariant cyfalaf. Chwiliodd Neff am gwmnïau a fyddai'n defnyddio'r llif arian gormodol hwn mewn ffyrdd sydd o blaid buddsoddwr. Gallai cwmnïau o'r fath dalu difidendau ychwanegol, adbrynu cyfrannau stoc, ariannu caffaeliadau neu ail-fuddsoddi'r cyfalaf ychwanegol yn ôl yn y cwmni.

Ymyl Gweithredol

Y cynhwysyn allweddol olaf yn y sgrin gymhareb PEG hon sydd wedi'i haddasu ar gyfer difidend yw ymyl gweithredu sy'n well na chanolrifau cyfredol y diwydiant. Defnyddir canolrifau diwydiant yma fel y meincnod oherwydd bod ymylon yn tueddu i fod yn benodol iawn i ddiwydiant. Er enghraifft, mae gwerthwyr meddalwedd yn mwynhau elw gweithredu o fwy na 40%, tra bod archfarchnadoedd a siopau groser yn gweithio ar ymylon tenau iawn. Mae ymyl gweithredu cadarn yn amddiffyn stoc rhag unrhyw bethau annisgwyl negyddol. Mae ein sgrin angen elw gweithredu sy'n fwy na chanolrif y diwydiant ar gyfer y 12 mis diweddaraf a'r flwyddyn ariannol ddiweddaraf.

Gwrthwynebol, ond Ddim yn Ffôl

Wrth i stociau twf barhau i ganu yng nghlustiau'r rhan fwyaf o fuddsoddwyr - heb sôn am y llu o fasnachwyr dydd sy'n cymryd rhan mewn goruwchfarchnadoedd - mae'r gallu i gadw'n driw i arddull contrarian yn dod yn fwy anodd. Wrth i farchnadoedd teirw fynd rhagddynt, daw doethineb cyffredinol yn guriad trwm sy'n symud y fuches yn ei blaen, tra'n boddi'r dadleuon a wnaed dros ragolygon gwrthgyferbyniol.

Ysgrifennodd Neff ei lyfr yn yr amgylchedd hwn oherwydd bod gan ei ddull buddsoddi gymaint o rinwedd heddiw ag ar unrhyw adeg yn ystod teyrnasiad Cronfa Windsor ar ben y byd cronfeydd ecwiti cydfuddiannol. Mae'r dadleuon o blaid buddsoddi gwerth yn fwyaf cymhellol yng nghanol y dicter a'r llanast am stociau poeth a diwydiannau poeth pan fo buddsoddwyr yn lleiaf tebygol o gymryd sylw a gwrando.

Serch hynny, mae Neff yn cyfaddef ei bod yn ffôl bod yn wahanol dim ond i fod yn wahanol. Mae'n iawn bod yn groes a chwestiynu meddylfryd buches y farchnad, ond mae Neff yn rhybuddio buddsoddwyr i beidio â bod mor naïf fel bod eich natur ystyfnig yn eich difa ac yn gorfodi penderfyniadau gwael. Os yw'r fuches, ar ôl ei hadolygu ymhellach, yn iawn am gyfle stoc twf penodol, rhaid gwneud consesiynau tuag at eich steil caled.

Cymryd rhan yn y Farchnad

Roedd strategaeth groes systematig Cronfa Windsor yn llwyddiannus iawn ond roedd hefyd yn hyblyg. Datblygodd Neff gynllun o'r enw cyfranogiad mesuredig a helpodd y gronfa i gadw'n glir o hen arferion fel cynrychiolaeth diwydiant confensiynol. Roedd y syniad hwn yn caniatáu i’r gronfa ganolbwyntio ar syniadau newydd ym maes rheoli portffolio ac yn hybu “meddwl y tu allan i’r bocs” pan ddaeth yn fater o arallgyfeirio. Gyda chyfranogiad mesuredig, sefydlwyd pedwar categori buddsoddi eang: twf cydnabyddedig iawn, twf llai cydnabyddedig, twf cymedrol a thwf cylchol.

Mae Neff yn rhybuddio buddsoddwyr, fodd bynnag, i beidio â chael eu dal yn y gymysgedd a mynd ar ôl stociau cydnabyddedig iawn, fel y gwnaeth llawer o fuddsoddwyr yn y 1970au cynnar gyda'r Nifty Fifty. Mae Neff yn awgrymu bod buddsoddwyr yn hytrach yn canolbwyntio ymdrechion ymchwil yn y meysydd twf llai cydnabyddedig a chymedrol, lle mae twf enillion yn debyg i'r hyn a bostiwyd gan y tyfwyr mawr, ond lle mae diffyg maint a gwelededd yn tueddu i ddal llawer yn ôl.

Ymhlith stociau twf a gydnabyddir yn gymedrol, fel arfer mewn diwydiannau aeddfed, mae dinasyddion buddsoddi solet yn byw. Mae stociau twf cymedrol yn tueddu i ddal yn gyflym i brisiau yn ystod marchnadoedd anodd, diolch yn rhannol i gynnyrch difidend braf.

Mae Neff yn cyfaddef bod stociau twf cylchol braidd yn anodd, ac amseru yw popeth. Y tric yw rhagweld cynnydd yn y galw gan ddefnyddio eich gwybodaeth am y gwahanol ddiwydiannau. Mae'r diwydiannau dillad, offer sain a fideo, esgidiau a gemwaith, er enghraifft, yn gylcholau defnyddwyr amlwg. Mae cynhyrchwyr nwyddau cyfalaf hefyd yn ddewis cylchol, yn ogystal ag adeiladu tai ac amrywiol gontractwyr gwasanaeth adeiladu.

Awgrym olaf a braidd yn ddiddorol yw ystyried cyfleoedd buddsoddi yn eich canolfan siopa leol. Mae Neff yn argymell ymweld â manwerthwr lleol, gwrando ar yr hyn y mae eich harddegau yn ei feddwl sy'n boeth a chyfrif y pentyrrau o dderbynebau o'ch hoff siopau. Gwnewch ychydig o gloddio - efallai y bydd gobaith yn dod i fyny.

Casgliad

Tra bod y sgriniau stoc yma yn ceisio dal yr egwyddorion a osodwyd gan Neff yn ei lyfr, dim ond man cychwyn ydyw, nid rhestr o gwmnïau a argymhellir.

Cyn gwneud unrhyw benderfyniad buddsoddi, dylech gasglu'r holl wybodaeth berthnasol a deall y buddsoddiad yn drylwyr. Hefyd, cofiwch na fydd un dechneg fuddsoddi unigol orau ym mhob amgylchedd marchnad ac efallai na fydd y technegau a weithiodd yn y gorffennol o reidrwydd mor ddefnyddiol yn y dyfodol.

___

Nid yw'r stociau sy'n cwrdd â meini prawf y dull yn cynrychioli rhestr "argymelledig" neu "brynu". Mae'n bwysig perfformio diwydrwydd dyladwy.

Os ydych chi eisiau mantais trwy gydol anwadalrwydd y farchnad hon, dod yn aelod AAII.