(Bloomberg) - Mae ailasesiad cyflym o ba mor uchel y bydd y Gronfa Ffederal yn codi cyfraddau llog eleni wedi siglo'r farchnad bondiau yn ystod yr wythnosau diwethaf. Nawr, mae'r farchnad yn wynebu mwy o fygythiad: mae'r syniad cynyddol y bydd cyfraddau'n aros yn uchel hyd yn oed ar ôl i frwydr chwyddiant banc canolog yr UD ddod i ben.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Mae pethau annisgwyl ym mis Ionawr o gyflogaeth, chwyddiant a data gwerthiant manwerthu yn hybu'r ddwy sgwrs ar yr un pryd. Er bod uchafbwynt uwch ar gyfer cyfraddau bellach yn ymddangos bron yn sicr, mae gwytnwch yr economi yn wyneb gwerth bron i flwyddyn o dynhau ymosodol hefyd yn codi amheuon yn gynyddol a yw lefel y cyfraddau y gellir eu hystyried yn “niwtral” ar gyfer twf mewn gwirionedd mor isel â arferai fod.
Hyd yn hyn mae swyddogion bwydo wedi honni bod niwtral yn dal i fod tua 2.5% - yr un peth â chyn i'r pandemig ddechrau - ac mae'n debyg y byddai disgwyl iddynt ddychwelyd yno unwaith y bydd chwyddiant wedi'i guro. Byddai unrhyw adolygiad o’r farn honno’n bygwth gwthio arenillion ar warantau’r Trysorlys yn y tymor hwy i uchafbwyntiau newydd yn 2023.
“Rydym yn meddwl nad oes gan farchnadoedd, ac efallai llunwyr polisi Fed, y nifer cywir ar gyfer y gyfradd hirdymor,” meddai Praveen Korapaty, prif strategydd cyfraddau llog Goldman Sachs Group Inc. yn Efrog Newydd. “Mae’r farchnad lafur yn parhau i fod yn gryf. Mae hynny'n mynd i fod yn rhwystr mawr i'r Ffed leddfu'n ymosodol mewn gwirionedd. ”
Yn ystod y cyfnod o 11 mis, mae'r banc canolog wedi codi ei gyfradd cronfeydd ffederal meincnod o bron i sero i uwch na 4.5%, ac mae bellach yn ymddangos ar fin ei gymryd mor uchel â 5.3% erbyn canol blwyddyn, yn ôl prisiau cyfnewidiadau mynegai dros nos. Nid yw wedi bod yn uwch na 5% ers 2007.
Yn ôl bryd hynny, rhagdybiwyd bod y gyfradd niwtral hefyd yn llawer uwch—tua 4%—ac roedd cynnyrch 10 mlynedd y Trysorlys yn masnachu rhwng 4.5% a 5%. Yn y blynyddoedd yn dilyn yr argyfwng ariannol, llithrodd amcangyfrifon o'r gyfradd niwtral i 2.5% wrth i fuddsoddwyr a llunwyr polisi ddod yn besimistaidd am ragolygon twf hirdymor yr economi.
Bondiau Angori
Mae hynny wedi helpu i angori rhagolygon y Ffed ar gyfer cyfraddau llog - mae swyddogion yn gweld y gyfradd cronfeydd ffederal yn dychwelyd i tua 4% erbyn diwedd y flwyddyn nesaf a thua 3% erbyn diwedd 2025, yn ôl rhagamcanion chwarterol a ddiweddarwyd ddiwethaf ym mis Rhagfyr - a chryfhau prynwyr o Drysorlysoedd hirdymor, hyd yn oed ar ôl i’r cynnyrch 10 mlynedd godi’n fyr uwchlaw 4% yn hwyr y llynedd.
Ond byddai derbyniad ehangach o'r syniad bod y gyfradd niwtral - a elwir mewn cylchoedd economeg fel “r-seren” - wedi cynyddu yn arwain at oblygiadau andwyol i nyrsio marchnad y Trysorlys flynyddoedd gefn wrth gefn. Dylai cyfradd niwtral uwch godi arenillion ar draws y gromlin, wedi’i arwain gan gyfraddau tymor byr cynyddol ynghyd ag adfer rhywfaint o bremiwm tymor ar gyfer bod yn berchen ar Drysorïau sydd â’u dyddiad hwy.
“Mae’r gostyngiad o 2 bwynt canran mewn amcangyfrifon o r* yn dilyn yr argyfwng ariannol byd-eang yn dibynnu ar dir sigledig,” ysgrifennodd Matthew Raskin, pennaeth strategaeth ardrethi’r Unol Daleithiau yn Deutsche Bank Securities yn Efrog Newydd, mewn nodyn ar Chwefror 10. “Os yw twf a’r farchnad lafur yn parhau i fod yn wydn,” yna gall buddsoddwyr ddisgwyl i swyddogion Ffed uwchraddio eu hamcangyfrifon, a fyddai “â goblygiadau mawr ar gyfer cyfraddau tymor hwy,” meddai.
Darllen mwy: Mae Wall Street yn Gwneud Yr Un Bet Wedi'i Ffynnu Sy'n Ei Llosgi Dro ar ôl tro
Mae amcangyfrif y gyfradd niwtral yn fwy celf na gwyddoniaeth, ond mae'r Ffed yn treulio digon o amser yn ceisio ei ddarganfod, ac mae rhai o'i fodelau yn dangos cynnydd. Mae un ohonynt, sy'n cael ei gynnal gan y Richmond Fed, bellach wedi cyrraedd tua 1.3% ar sail wedi'i addasu gan chwyddiant, i fyny o tua 0.5% yn 2016. Byddai hynny'n cyfateb i gynnydd yn y gyfradd niwtral enwol i 3.3% o 2.5%.
Bydd y banc canolog yn cyhoeddi set newydd o ragamcanion yn ei gyfarfod polisi nesaf ym mis Mawrth, ond efallai y bydd llunwyr polisi yn amharod i ysbeilio’r farchnad bondiau gydag uwchraddio i’w hamcangyfrifon swyddogol r-seren mor fuan, yn ôl Gargi Chaudhuri, pennaeth buddsoddiad iShares. strategaeth ar gyfer yr Americas yn BlackRock yn Efrog Newydd.
A hyd yn oed pe bai'r amcangyfrifon yn codi, mae'n debyg y byddai Cadeirydd Ffed Jerome Powell yn ceisio bychanu'r datblygiad, meddai.
“Nid yw’r 12 mis diwethaf o gryfder y farchnad lafur yn ddigon i alw am gyfradd niwtral uwch,” meddai Chaudhuri. “Gallai’n wir fod mai 2.75%, 3% yw’r lefel gywir. Dydyn ni ddim yn gwybod eto.”
Newid Perthnasoedd
Mae rhan o’r broblem yn ymwneud ag ansicrwydd ynghylch yr oedi rhwng tynhau polisi a’r effaith a gaiff ar yr economi, yn ogystal â sut y gallai profiad anarferol y pandemig fod yn effeithio arno. I lawer o fuddsoddwyr bond, mae hynny'n codi cwestiynau ynghylch faint o stoc i'w roi mewn unrhyw amcangyfrifon.
“Mae R-star yn gysyniad damcaniaethol iawn, ac rwy’n meddwl ei fod yn gwestiwn o sensitifrwydd cyfradd llog a’r oedi hir ac amrywiol sy’n gysylltiedig â thynhau,” meddai John Madziyire, rheolwr portffolio incwm sefydlog yn The Vanguard Group yn Malvern, Pennsylvania .
“Mae sensitifrwydd cyfradd llog yn llawer is” ar hyn o bryd oherwydd bod perchnogion tai a chwmnïau wedi cloi costau benthyca isel cyn i gyfraddau ddechrau codi y llynedd, meddai Madziyire. “Felly, mae’n bosibl nad yw’r holl godiadau cyfradd hyn wedi effeithio ar yr economi mewn gwirionedd.”
Ar ben hynny, byddai dirwasgiad yn ddiweddarach eleni neu yn 2024 wrth i bolisi ariannol tynn o'r diwedd yn dechrau brathu - senario y mae'r rhan fwyaf o ddaroganwyr yn dal i alw amdani, hyd yn oed os yw wedi'i gohirio hyd yn hyn - ni fyddai ond yn ymestyn y gêm ddyfalu ynghylch y gyfradd niwtral wirioneddol.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/investors-stung-treasuries-rout-brace-110000096.html