Mae'r ddyled sydd wedi hybu ffyniant eiddo Tsieina - ac o ganlyniad ei thwf economaidd - wedi bod yn destun pryder i fuddsoddwyr hirdymor ers amser maith. Nid ydyn nhw ar eu pennau eu hunain: roedd llunwyr polisi Tsieineaidd wedi bod yn ceisio mynd i'r afael â'r ddyled yn ei heconomi - rheswm pam eu bod yn llawer mwy rhwystredig wrth ddarparu ysgogiad cysylltiedig â Covid yn 2020 a'r rheswm dros y gwrthdaro eiddo a ysgogodd y cwymp presennol.
Ond mae llunwyr polisi yn wynebu rhwymiad fel boicotiau ar daliadau morgais wedi'u lledaenu i tua 300 o brosiectau heb eu gorffen mewn 90 o ddinasoedd. Mae awdurdodau yn ceisio cydbwyso dau nod gwrthgyferbyniol: cadw caead - neu hyd yn oed ostwng - swm y ddyled yn ei sector eiddo tra hefyd yn cefnogi datblygwyr eiddo i orffen prosiectau ac osgoi aflonyddwch cymdeithasol pellach, mae strategwyr Pafiliwn Global yn ysgrifennu nodyn at gleientiaid. Mae dyled datblygwyr eiddo yn pentyrru'n gyflym, tra bod incwm net yn gostwng.
Mae ataliadau morgais yn nodwedd wahanol i'r hyn a welwyd yn y gorffennol yn y farchnad dai, ac mae Eswar Prasad, cyn bennaeth Tsieina ar gyfer y Gronfa Ariannol Ryngwladol ac ar hyn o bryd yn athro economeg ym Mhrifysgol Cornell, yn poeni y gallai gyfyngu ar ddatblygwyr hyd yn oed prosiectau hyfyw sy'n dod i ben yn y pen draw. oedi oherwydd diffyg cyllid. Gallai hynny greu crychdonnau pellach mewn marchnad lle mae prisiau tai eisoes yn disgyn a ansicrwydd economaidd yn uchel ar ôl i gloi sy'n gysylltiedig â Covid arwain at dwf economaidd anemig yn yr ail chwarter.
Nid oes unrhyw wadu'r risg economaidd o ystyried bod y farchnad eiddo yn brif beiriant twf. Gallai diffygion godi wrth i hylifedd llymach roi pwysau ar ddatblygwyr a gallai rhai banciau ddioddef hefyd, er bod Prasad yn nodi bod llawer yn eiddo i'r wladwriaeth a gall y llywodraeth drwytho hylifedd yn hawdd, gan gyfyngu ar y risg o argyfwng ariannol systemig.
Hefyd, yn wahanol i argyfwng ariannol byd-eang yr Unol Daleithiau, mae swm y trosoledd sy'n cynnal buddsoddiadau hapfasnachol yn llawer mwy cyfyngedig ac mae mantolenni cartrefi a chyfraddau cynilo uchel yn gweithredu fel byffer, meddai Prasad. Mae gofynion talu i lawr hefyd mor fawr fel na fyddai hyd yn oed gostyngiad sylweddol pellach mewn prisiau yn rhoi llawer o forgeisi o dan y dŵr, ychwanega.
“Efallai y daw eiliad Lehman ryw ddydd, ond rydw i wedi dod i werthfawrogi faint o ysgogiadau polisi sydd ganddyn nhw,” meddai Prasad. “Byddwn yn gweld llawer o faglu a damweiniau oherwydd ymatebion polisi anghytbwys, ond a fydd yna foment Lehman go iawn pan fydd y system ariannol yn dod yn ddarnau? Nid wyf yn meddwl."
Y pryder mwyaf yw'r ergyd i'r economi. Mae economegwyr yn cadw llygad barcud ar sut mae'r trafferthion yn y farchnad eiddo yn treiddio i deimladau defnyddwyr oherwydd bod eiddo tiriog yn ffynhonnell fawr o gyfoeth Tsieineaidd.
Canfu arolwg gan Fanc Pobl Tsieina o adneuwyr trefol dair blynedd yn ôl fod tua thair gwaith cymaint o bobl yn disgwyl i brisiau godi â phrisiau disgwyliedig i ostwng, ond y mis diwethaf roedd 16% yn disgwyl i brisiau godi a 16% yn disgwyl i brisiau ostwng. Er ei fod yn gyfnewidiol, mae'r arolwg yn cynnig mesur o deimlad ymhlith Tsieineaid trefol - ac mae'n amlwg bod newid mawr wedi bod yn y ffordd y maent yn meddwl am y farchnad eiddo, meddai Michael Pettis, athro cyllid Prifysgol Peking, mewn nodyn diweddar.
Y trafferthion yn y farchnad eiddo a'r economi yn ehangach gallai bwyso ar stociau Tsieineaidd. Mae cyfranddaliadau A domestig yn masnachu ar bremiwm i gyfranddaliadau H yn Hong Kong, ac mae trosoledd fel y’i mesurir gan gymarebau dyled net i enillion ddwy neu dair gwaith yn uwch ar dir mawr Tsieina yn erbyn yr Unol Daleithiau neu hyd yn oed marchnadoedd sy’n dod i’r amlwg y tu allan i Tsieina, yn ôl Pafiliwn strategwyr byd-eang. Mewn nodyn i gleientiaid, dywedasant fod y farchnad cyfranddaliadau A domestig yn cynnig gwell cyfle byr na hir i fuddsoddwyr.
Mae adroddiadau
iShares MSCI Tsieina
Mae cronfa masnach cyfnewid cyfranddaliadau A (CNYA) i lawr 17% hyd yn hyn eleni, ychydig yn waeth na'r
iShares MSCI Tsieina
ETF (MCHI), sydd i lawr 15% flwyddyn hyd yn hyn.
Nid yw trefn dai Tsieina fel yr un a ddioddefodd yn yr Unol Daleithiau yn ystod yr argyfwng ariannol byd-eang, ac mae gan Beijing flwch offer helaeth i osgoi argyfwng tebyg i Lehman, ond nid yw hynny'n golygu ni fydd yn flêr.
Ysgrifennwch at Reshma Kapadia yn [e-bost wedi'i warchod]