A yw Chwyddiant CPI yn Gostwng Mewn Gwirionedd? Pedwar Rheswm I Boeni Am Y Deng Mlynedd Nesaf

Mae'r farchnad bondiau yn dyfalu y bydd chwyddiant yn 2.2% ar gyfartaledd. A yw hyn yn ffôl?

Ni fydd rhif CPI heddiw yn rhy erchyll. At hynny, mae'r farchnad bondiau yn dweud wrthym fod chwyddiant ar fin cilio'n ddramatig. Mae prisiau bond yn awgrymu y bydd chwyddiant dros y degawd nesaf ar gyfartaledd yn 2.2% tawel iawn.

Efallai bod y farchnad bondiau'n iawn. Gallai fod yn anghywir iawn, ac os felly bydd pobl sy'n prynu bondiau hirdymor gyda chynnyrch enwol prin yn wael yn y pen draw. Yma, rwy’n archwilio pedwar rheswm pam y gallai’r Mynegai Prisiau Defnyddwyr roi syrpreisys annymunol i brynwyr bondiau yn y blynyddoedd i ddod.

#1. Syndrom Tsieina

Hyd yn hyn yn y ganrif hon, mae pwysau mawr ar i lawr ar brisiau nwyddau gweithgynhyrchu wedi dod o Tsieina. Yn y degawd nesaf, fodd bynnag, mae'r dylanwad cadarnhaol hwnnw ar ein costau byw yn debygol o gael ei leihau neu hyd yn oed ei wrthdroi.

Un rheswm dros wrthdroi: Hyd yn oed gyda diwedd cloeon llym, mae Tsieina yn ymdopi'n wael â Covid. Mater arall yw ei bod yn ymddangos bod yr ymerawdwr, Xi Jinping, ar y llwybr rhyfel yn erbyn entrepreneuriaid. Trydedd broblem yw bod y wlad yn disbyddu ei chyflenwad o lafur ffatri rhad wrth i dlodion cefn gwlad symud i'r dosbarth canol.

Mae Apple yn cael trafferth gyda gweithgynhyrchu yn Zhengzhou. Pan fydd y llwch yn setlo ar ei linellau cydosod, bydd yr iPhone yn cicio'r CPI yn uwch.

#2. Tanstaffio

Mae'r arwydd ar ddrws y bwyty yn dweud: Ymddiheuriadau am amseroedd aros hirach. Mae gennym brinder staff.

Ond mae gan y bwyty yr economeg yn anghywir. Nid oes prinder staff yn unman. Dim ond prinder cyflogwyr sy'n barod i dalu cyflog clirio'r farchnad.

Dyma beth mae'n rhaid i'r bwyty hwnnw ei wneud: Codi cyflogau 30% a chodi prisiau bwydlen 30%. Bydd hynny'n cynyddu'r cyflenwad o weithwyr ac yn lleihau'r galw am brydau oddi cartref. Bydd y cyflenwad yn bodloni'r galw.

Mae cyflogau'n ludiog. Maen nhw'n cymryd amser i ddod i gydbwysedd gyda newidiadau yn y cyflenwad a'r galw. Yn y pen draw, maent yn dod i mewn i gydbwysedd. Wrth i hynny ddigwydd dros y tair blynedd nesaf, bydd y CPI yn cael ei wthio i fyny.

#3. Prisiau Cartref

Mae'r Swyddfa Ystadegau Llafur yn ceisio rhoi cyfrif am gost perchentyaeth trwy fetrig y mae'n ei alw'n “rhent cyfwerth â pherchennog.” Mae'r ffigur rhent perchennog hwnnw'n bwysig iawn. Mae'n cael pwysau o 30% yn y CPI.

Mae ffigwr rhent perchennog yn gwneud gwaith gwael o ddatgelu'r cynnydd mewn costau byw. Bydd hyn yn rhoi syniad i chi o sut mae'r metrig wedi mynd allan o aliniad â realiti: Dros y 35 mlynedd diwethaf mae prisiau tai wedi cynyddu fwy neu lai, ac eto dim ond treblu y mae nifer y perchennog-rent a ddefnyddir gan BLS.

Rhaid cyfaddef nad tasg syml yw cysylltu pris cartref â’i werth rhentu. Amser maith yn ôl, defnyddiodd y BLS daliadau morgais fel ei fan cychwyn. Ond roedd y cynnydd yn y cyfraddau llog ar ddechrau'r 1980au wedi gwneud gwahaniaeth mawr o'r cyfrifiad hwnnw. Mae hynny oherwydd bod y crunchers nifer oedd, drwy archwilio morgeisi banc, yn edrych ar gyfraddau enwol pan ddylent fod wedi bod yn edrych ar gyfraddau real (nominal minws chwyddiant). Roedd economegwyr BLS hefyd yn cael eu cythryblu gan y ffaith bod prisiau tai yn adlewyrchu gwerthoedd rhentu, a ddylai yrru'r CPI, ac elfen hapfasnachol, na ddylai.

Gwrthododd y BLS yr hen ddull talu morgais a setlo ar fformiwla gymhleth sy'n anelu at allosod newidiadau yng ngwerth rhentu cartrefi un teulu o newidiadau yn y rhenti a ddyfynnwyd ar fflatiau. Nid yw hyn yn gweithio mewn gwirionedd. Mae'r farchnad fflatiau, trefol yn bennaf, yn wahanol iawn i'r farchnad tai ar wahân, maestrefol yn bennaf.

Rhywbryd bydd y BLS yn dod i'w synhwyrau gyda fformiwla sy'n dechrau gyda phris y cartrefi maestrefol hynny. Gallai'r pris fod yn rhyw fersiwn o fynegai prisiau cartref Case-Shiller, wedi'i lyfnhau i ddileu ffyniant a phenddelwau hapfasnachol. Rhag ofn eich bod yn pendroni, mae Case-Shiller, ffynhonnell yr ystadegyn 5x a ddyfynnir uchod, yn addasu'n briodol ar gyfer newidiadau yn ansawdd y cartref dros y blynyddoedd (mwy o ystafelloedd gwely, mwy o aerdymheru).

Nesaf, lluoswch y lefel pris â chanran cost. Y ganran honno fyddai swm cyfradd llog real, cyfradd treth eiddo a chyfradd cynnal a chadw ac atgyweirio.

Mae'n debyg y bydd y tair elfen ganrannol hynny i gyd yn codi yn y blynyddoedd i ddod. Mae'r gyfradd llog wirioneddol, fel y'i mesurwyd gan yr arenillion ar fondiau 30 mlynedd y Trysorlys wedi'u haddasu ar gyfer chwyddiant, wedi cynyddu 1.6 pwynt canran yn y 12 mis diwethaf. Bydd trethi eiddo yn cynyddu oherwydd y diffygion mewn cronfeydd pensiwn trefol. Bydd y gost o godi rhywun ar eich to i osod yr eryr yn lle'r eryr yn cynyddu (gweler #2, Understaffing).

Dyma beth gewch chi: Lefel prisiau cartref yn codi, wedi'i luosi â chanran sy'n debygol o godi, gan roi hwb ar i fyny i dalp mawr o chwyddiant craidd.

#4. Gwersi Hanes

Ddim yn rhy bell yn ôl roedd y Gronfa Ffederal yn dweud bod chwyddiant yn “dros dro.” Mae'r Ffed wedi rhoi'r gorau i ddefnyddio'r gair hwnnw, ond mae buddsoddwyr bond yn dal i gael eu cyfareddu gan y syniad bod y cyfraddau chwyddiant 8% i 9% a welwyd dros yr haf yn ddim ond blip a fydd yn diflannu'n gyflym.

Cymharwch yr arenillion ar fondiau enwol deng mlynedd y Trysorlys (3.6%) â'r elw ar Drysorlysau deng mlynedd a ddiogelir gan chwyddiant (1.3%), a chaniatáu rhywbeth fel 0.1% ar gyfer y premiwm risg sydd wedi'i gynnwys yn y rhif blaenorol. Mae’n ymddangos bod y farchnad bondiau’n dweud ei bod yn disgwyl i chwyddiant blynyddol gyrraedd tua 2.2% ar gyfartaledd rhwng nawr a diwedd 2032.

Mae'n bosibl y bydd chwyddiant yn cilio'n gyflym, fel y mae'r farchnad yn ei ddisgwyl. Posibl ond annhebygol, os yw hanes yn ganllaw.

Cyhoeddodd Robert Arnott, cynigydd craff buddsoddi gwerth yn Research Affiliates, draethawd fis yn ôl yn adolygu ymchwyddiadau chwyddiant dros y 52 mlynedd diwethaf mewn 14 o economïau datblygedig. Dyma ei grynodeb difrifol: “Uwch nag 8%, mae dychwelyd i 3% fel arfer yn cymryd 6 i 20 mlynedd, gyda chanolrif o dros 10 mlynedd.”

Rhybudd teg i unrhyw un sy'n berchen ar un o'r bondiau enwol hynny gan ragdybio cyfradd chwyddiant o 2.2%: Efallai y cewch eich cyfiawnhau. Ond mae'r groes yn eich erbyn.