Ydy Chwyddiant Nawr Allan O Reolaeth?

Mae rheol gen i (Rheol Modelu Economaidd Zombie O'Sullivan) yn nodi unwaith y bydd model wedi'i ddileu fel un marw gan y proffesiwn economeg, mae'n dod yn ôl. Mae 'marwolaeth diffygion cyllidebol (o dan Clinton)', 'marwolaeth buddsoddi gwerth' ac 'ymagwedd wahanol y tro hwn' at ddyled yn rhai enghreifftiau.

Yr un diweddaraf sydd gennyf mewn golwg yw Phillips Curve – perthynas economaidd a ymchwiliwyd gan yr economegydd o Seland Newydd, Bill Phillips, sy’n mapio perthynas wrthdro rhwng diweithdra a chwyddiant, ac a ddatblygwyd wedyn gan economegwyr amlwg fel Milton Friedman a Robert Lucas.

Dros y degawd diwethaf, cyfnod a nodweddir gan chwyddiant isel, cyfraddau llog isel a diweithdra isel, mae nifer o economegwyr wedi braslunio ysgrif goffa Phillips Curve. Mae James Bullard, un o swyddogion amlwg y Gronfa Ffederal, wedi datgan 'Os rhowch ef mewn fframwaith dirgelwch llofruddiaeth - “Who Kill The Phillips Curve?” - y Ffed a laddodd gromlin Phillips'. Mae Peter Hooper a Frederic Mishkin wedi meddwl am 'The Phillips Curve - dead or Alive', tra bod papur trafod yn 2022 gan y Ffed wedi meddwl tybed 'Pwy Lladdodd y Phillips Curve? Dirgelwch Llofruddiaeth'.

Cromlin Phillips

Mae yna rai rhesymau da pam mae marwolaeth Phillips Curve wedi'i ddatgan - mae cyfraddau undebaeth sy'n gostwng yn yr Unol Daleithiau wedi lleihau pŵer bargeinio gweithwyr. Yn y DU yn y 2010au roedd y cynnydd sydyn yn yr economi gig - lle'r oedd llawer o weithwyr i bob pwrpas yn preifateiddio eu hunain - hefyd yn golygu nad oedd gan nifer fawr o weithwyr fawr o rym bargeinio cyflog. Amlygodd amgylchedd o gynhyrchiant yn gyffredinol ddisgynnol hefyd yr honiad gwannach bod yn rhaid i weithwyr gyflogau uwch.

Er bod tystiolaeth empirig yn awgrymu bod Cromlin Phillips wedi marw mewn llawer o wledydd, mae’n parhau i fod yn osodiad polisi pwysig sydd wedi’i wisgo’n dda ar gyfer y prif fanciau canolog, ac mae llawer ohonynt yn neilltuo adnoddau sylweddol i ymchwilio iddynt fel y papur hwn o’r ECB sioeau.

Er enghraifft, yn y blynyddoedd diwethaf, yn yr Unol Daleithiau, siaradodd Janet Yellen fel Cadeirydd y Ffed dro ar ôl tro am leihau diweithdra hirdymor i helpu i sbarduno ychydig o chwyddiant. Mae bancwyr canolog fel arfer yn greaduriaid ceidwadol iawn sy'n symud yn araf - a dyna'r rheswm dros resymeg fy 'Rheol Zombie' yw ei bod hi'n bryd dod ag ef yn ôl erbyn iddynt wrthod model.

Wedi'i fwydo y tu ôl i Curve

Y rheswm pam y credaf fod hyn yn wir ar hyn o bryd, yw bod llawer o economïau datblygedig yn gorwedd rhwng uchafbwyntiau aml-ddegawd mewn chwyddiant, ac isafbwyntiau aml-ddegawd mewn diweithdra. Y farn gyffredinol yw bod chwyddiant bellach yn arafu, ac mae cyflogaeth gref yn golygu y byddwn yn profi 'glaniad meddal'. Ymddengys mai dyma'r farn bod marchnadoedd ariannol yn allosod o sylwadau diweddar gan Gadeirydd y Gronfa Ffederal Jerome Powell.

Yn y cyd-destun hwn, y risg yw bod y Phillips Curve yn gwneud adferiad tebyg i Lasarus mewn cylchoedd polisi, ac mewn termau ymarferol bod marchnadoedd llafur tynn yn arwain at chwyddiant uchel, gludiog iawn. Un dirgelwch yn hyn o beth yw’r ffyrdd y mae’r farchnad lafur yn newid oherwydd demograffeg, yr economi ôl-COVID a’r newidiadau cysylltiedig yn lleoliad daearyddol llafur, yn ogystal ag effaith ‘cystadleuaeth strategol’ ar gadwyni cyflenwi ac felly llafur. marchnadoedd.

Fodd bynnag, dylai'r rhan fwyaf o'r ffactorau hyn arwain at bwysau cynyddol ar gyflogau ac mae'n drawiadol mai economïau sydd wedi gweld chwyddiant uchel yw'r rhai lle mae cyfranogiad yn y farchnad lafur wedi newid. I'r perwyl hwnnw mae'n debygol iawn y byddwn yn clywed mwy am 'adfywiad' Cromlin Phillips wrth inni fynd i mewn i amgylchedd macro hynod swnllyd a nodweddir gan ddarlleniadau hynod besimistaidd o ddangosyddion arweiniol a marchnadoedd llafur cystadleuol iawn.

Efallai y daw cliw i sut mae hyn yn gweithio allan o fy hoff ddarn o waith gan Bill Phillips.

Ymhell cyn iddo gael ei ddathlu am y 'Curve', adeiladodd Phillips beiriant hynod a oedd yn pwmpio dŵr lliw trwy lestri gwydr er mwyn dangos sut mae arian yn llifo o amgylch system economaidd. Roedd y peiriant o'r enw MONIAC ​​(cyfrifiadur analog incwm cenedlaethol ariannol) yn cynnwys rhannau a achubwyd o awyren fomio Lancaster. Roedd liferi yn y peiriant yn caniatáu i ddefnyddwyr efelychu'r effaith ar y system o newidiadau polisi cyllidol (cyllideb) er enghraifft, a chymaint oedd apêl reddfol y peiriant nes i brifysgolion mawr fel Harvard a Rhydychen archebu eu fersiynau eu hunain.

Yn yr economïau a'r marchnadoedd sy'n cael eu gyrru gan algorithmig heddiw, efallai y bydd contraption mor syml yn ymddangos ymhell allan o le, ond efallai y bydd yr amser yn aeddfed i'r prif fanciau canolog osod MONIAC's.

O leiaf fe allai eu defnydd helpu i beri mwy o ostyngeiddrwydd i gymuned bancio canolog sydd wedi cael cam mawr o’r alwad chwyddiant yn ystod y ddwy flynedd ddiwethaf, ac sydd bellach yn llywyddu dros leddfu cynamserol mewn amodau ariannol a ‘gwirodydd anifeiliaid’ yng nghyd-destun chwyddiant uchel o hyd, a diweithdra isel iawn.