Ydy'r Farchnad Stoc Mewn Am Dri Degawd Coll?

Mae yna ddamcaniaeth mewn economeg ymddygiadol a elwir yn “rhith arian.”

Mae'n dadlau bod pobl yn tueddu i fesur eu cyfoeth i mewn enwol termau. Ac er eu bod yn deall chwyddiant a bod ganddynt ddigon o graffter mathemateg i wneud canrannau, nid ydynt yn gwneud hynny - am ba bynnag reswm.

Cymerwch y syniad o fod yn filiwnydd, er enghraifft. Er gwaethaf y ffaith nad yw'r ddoler yn mynd bron mor bell ag y gwnaeth unwaith, mae'n parhau fel symbol o gyfoeth hyd heddiw, ac mae'n brif neges mewn hysbysebion, penawdau tabloid, ac, wrth gwrs, teitlau llyfrau:

HYSBYSEB

Ond nid bod yn filiwnydd yw'r epitome o go iawn llwyddiant mwyach. Dros y 50 mlynedd diwethaf, collodd y ddoler tua 85% o'i werth. A chyda a go iawn miliwn o ddoleri heddiw prin y gallech fforddio condo un ystafell wely yn SF.

Dim cymaint â hynny o’r “Breuddwyd Americanaidd” os gofynnwch i mi.

Os rhywbeth, dylai miliwnydd “wedi'i addasu gan chwyddiant” heddiw fod â gwerth net o $7.5 miliwn o leiaf. (Sylwch, Penguin Books.)

Yr un peth â chyflogau.

Darllenais astudiaeth unwaith a ganfu y byddai gweithwyr yn gweld toriad cyflog o 2% ar sero chwyddiant yn annheg. Eto i gyd, byddent yn hapus gyda chynnydd cyflog o 2% ar chwyddiant o 4%, er y byddent yn colli pŵer prynu'r naill ffordd neu'r llall. Mae'r cyfan yn y canfyddiad.

HYSBYSEB

Yn y diwedd, mae'r quirk seicolegol hwn yn ei gwneud hi'n ymddangos ein bod ni'n gyfoethocach nag ydyn ni mewn gwirionedd.

Mae'n debyg mai dyna'r rheswm y methodd gweithwyr â negodi'n uwch go iawn cyflogau am bron i ddau ddegawd er gwaethaf y ffaith bod corfforaethau wedi taflu degau o driliynau i gyfranddalwyr mewn difidendau a phryniannau.

(Sylwer: pan fo chwyddiant mor frathu ag y mae heddiw, mae pobl yn dechrau dod yn fwy ymwybodol o'r hyn y gall eu doleri ei brynu. Felly heddiw gall y ffenomen hon fod yn llai amlwg nag yr oedd yn ystod y ddau ddegawd diwethaf o chwyddiant isel.)

Ond nid yw'r rhith arian yn effeithio ar arian personol pobl yn unig. Mae'n chwarae ar psyche y farchnad, hefyd.

Diolch am ddarllen Yn y cyfamser yn Marchnadoedd…! Tanysgrifiwch am ddim i dderbyn swyddi newydd a chefnogi fy ngwaith.

HYSBYSEB

A oedd y 1970au yn ddegawd coll neu bron 3 degawdau?

Os ydych yn sgwrio'r cyfryngau prif ffrwd, sylwch faint o ddata, yn enwedig cyfeiriadau hanesyddol, yn enwol yn erbyn chwyddiant addasu. Gwnes astudiaeth anecdotaidd y diwrnod o'r blaen ac edrychais ar 20-30 o bwyntiau/siartiau data a rennir yn dda.

Ac yn syndod, yn syndod, roedd 9 o bob 10 yn ddata enwol sy'n aml yn plethu dros bethau pwysig—yn enwedig pan fyddwch chi'n cyfeirio ac yn cymharu ag amserlenni tymor hwy neu hyd yn oed sawl degawd.

Cymerwch y 1970au.

Mae'r cyfryngau ariannol yn fwrlwm o debygrwydd rhwng marchnad arth heddiw a'r un a ddechreuodd yn 1971 ar ôl y cynnydd chwyddiant cyntaf. Ac maen nhw wedi dod i'r un casgliad sy'n ymddangos yn galonogol.

HYSBYSEB

Crebachodd y farchnad stoc ac yna sefydlogi am ychydig. Ond pan rwygodd Volcker ar chwyddiant a gostwng y cyfraddau yn ddiweddarach, lansiodd stociau i farchnad teirw strwythurol enfawr, aml-ddegawd.

Ac maen nhw'n iawn mewn termau enwol. Roedd gan y Dow ddegawd ar goll - a oedd eisoes yn ddigon drwg i'r buddsoddwyr hynny ag amserlenni byrrach. Ond ar ôl 1982, fe wnaeth fwy na threblu mewn pum mlynedd a gwneud iawn am amser coll.

Mae hynny'n wir yn swnio'n galonogol i fuddsoddwyr tymor hwy.

Mewn 15 mlynedd ofnadwy, gan ddechrau o Ionawr 1970, byddech wedi gwneud 98% o hyd. enwol dychwelyd. Daw hynny i enillion blynyddol o 4.7%. Nid yw'n ddrwg o ystyried nad yw stociau wedi cynyddu dwy ran o dair o'r amser hwnnw, iawn?

HYSBYSEB

Ond os ydych chi'n ystyried faint o bŵer prynu a gollodd y ddoler yn ystod y 1970au, fe gymerodd, cael hwn, 25 mlynedd—neu hanner bywyd gwaith y person cyffredin—i'r Dow bownsio'n ôl.

Dyna sut y gall y rhith arian dwyllo buddsoddwyr i gredu bod eu buddsoddiadau yn dychwelyd mwy nag y maent mewn gwirionedd. Ac fel yr ydym newydd ei weld yma, gallant hefyd ystumio cymariaethau hanesyddol yn sylweddol.

Mae rhith arian yn cuddio hanfodion yn ystod cyfnodau chwyddiant

Nid yw niferoedd enwol yn ystumio enillion gwirioneddol yn unig.

HYSBYSEB

Yn achos stociau, maent yn brodio hanfodion fel refeniw, ac yn eu tro, enillion, sydd, ar eu rhan, yn cynyddu cymarebau prisio y mae buddsoddwyr yn dibynnu arnynt i fesur a yw'r stoc wedi'i brisio'n rhesymol.

Enghraifft dda fyddai edrych ar enillion o safbwynt enwol yn erbyn chwyddiant.

Yn gyntaf, gadewch i ni edrych ar ble mae EPS S&P 500 ar hyn o bryd - y nifer a welwch amlaf mewn penawdau fel meincnod enillion. Cyfrifir y metrig hwn trwy rannu elw ar ôl treth â nifer y cyfrannau sy'n weddill.

Yn ail chwarter 2022, cyrhaeddodd EPS 500 mis ar ei hôl hi y S&P 12's record erioed. Mae'r rhagolwg 12 mis nesaf yn lleihau'n raddol, ond nid yw mor ddrwg â hynny chwaith. Beth "dirwasgiad enillion,” iawn?

HYSBYSEB

Os byddwn yn ymchwilio ychydig yn ddyfnach ac yn edrych ar y twf canrannol, nid yw enillion mor drawiadol yn barod. Yn yr ail chwarter, daeth twf EPS (YoY) i lawr i ychydig o dan 10%.

Yn sicr, nid yw hyn yn galw am ddathliad, ond eto, nid yw'n ofnadwy ychwaith. Mewn gwirionedd, am lawer o'r degawd diwethaf, a ddaeth â'r farchnad deirw hiraf mewn hanes, roedd twf enillion yn hofran tua'r un lefel.

Heb sôn am y crebachiad enillion a welsom yn 2008 a 2020.

Nawr, gadewch i ni fynd â EPS gam arall hyd yn oed ymhellach a'i droi'n gymhareb enillion pris ymlaen hoff pawb (p/e), sy'n cael ei gyfrifo trwy rannu prisiau'r stoc â'i enillion 12 mis a ragwelir.

Mae'r S&P 500 yn ei hanfod yn ôl i brisiadau cyn-Covid ac yn is na'r cyfartaledd 10 mlynedd o 16.9. Yn ôl y mesur hwn, mae'r segmentau cap canolig a bach yn fargen hyd yn oed yn fwy. Mae eu prisiadau ar y lefelau a welwyd ddiwethaf ar waelod damwain Covid.

HYSBYSEB

Nid yw hynny'n syndod. Gyda'r S&P 500 i lawr 22% eleni, sy'n gostwng y rhifiadur P, a enwol Mae'n rhaid i EPS i fyny, sy'n cynyddu'r enwadur E, p/e ddod i lawr.

Onid bargen yw honno? Wel, yn enwol ie.

Yn ôl pob tebyg, mae cwmnïau hyd yn hyn wedi llwyddo i drosglwyddo chwyddiant i ddefnyddwyr ac arbed eu helw. Ond a yw hynny wir yn golygu bod eich buddsoddiad yr un mor werthfawr ar ôl i chi addasu ar gyfer chwyddiant?

Os edrychwch ar fetrig prisio “uwchraddio” o'r enw Shiller P/E (Cape), sy'n defnyddio enillion wedi'u haddasu ar gyfer cylchrededd economaidd a chwyddiant, nid yw prisiad gwirioneddol S&P 500 yn sgrechian cymaint o fargen:

(I fod yn deg, nid yw hon yn gymhariaeth afalau-i-afalau yn union oherwydd nid yn unig y mae Shiller P/E yn addasu enillion ar gyfer chwyddiant, mae'n cymryd enillion o'r 10 mlynedd diwethaf i ddileu effaith sgiwio cylchrededd economaidd.)

HYSBYSEB

Ond mae ffordd arall hefyd o fesur prisiad y stoc wedi'i addasu gan chwyddiant.

Beth os ydym yn gwrthdro P/E?

Os byddwch yn troi P/E wyneb i waered, byddwch yn cael metrig ychydig yn llai adnabyddus o'r enw enillion enillion.

Fe'i cyfrifir trwy rannu enillion fesul cyfran (EPS) â phris y farchnad fesul cyfranddaliad. Ac mewn theori, mae'n dangos faint rydych chi'n ei ennill ar bob doler a fuddsoddwyd yn y stoc. Meddyliwch amdano fel y llog ar fondiau, dim ond heb fod yn sefydlog.

Mae'r “llog” a enillwch ar enillion y cwmni yn dibynnu ar P/E.

Po uchaf yw'r gymhareb, y mwyaf y byddwch chi'n ei dalu am dafell o enillion. Ac yn ei dro, rydych chi'n ennill llai. I'r gwrthwyneb, po isaf yw'r P/E, y darn mwyaf o enillion y gall doler ei brynu - sy'n cyfateb i elw enillion uwch.

HYSBYSEB

Yn Ch2 2022, roedd arenillion enwol y S&P 500 ar 4.16%. Mae hynny'n golygu pe baech chi'n buddsoddi mewn ETF sy'n olrhain y mynegai hwn am bris heddiw, byddai'ch buddsoddiad yn dychwelyd ychydig dros 4% y flwyddyn pe na bai pris ac enillion S&P 500 yn newid.

Ond os ydych chi'n addasu'r cynnyrch hwnnw ar gyfer chwyddiant heddiw (llinell las), mae'n disgyn yn ddwfn yn y coch:

Yn yr ail chwarter, gostyngodd y cynnyrch enillion gwirioneddol i -4.48%, sef y lefel isaf ers y 1940au. Mae hynny'n golygu os na fydd cwmnïau'n gwella eu henillion neu os nad yw chwyddiant yn ymsuddo, bydd buddsoddwyr sy'n prynu hyd yn oed ar brisiadau isel heddiw yn colli 4.5% y flwyddyn mewn termau real.

A yw'r prisiad S&P 500 “enwol” yn dal i swnio fel a fargen?

Stociau vs bondiau

HYSBYSEB

Gyda buddsoddiadau incwm sefydlog, mae buddsoddwyr bron yn reddfol yn cyfrifo faint o fondiau fydd yn cynhyrchu ar ôl chwyddiant. Mae hynny oherwydd bod cynnyrch bond yn cael ei fynegi mewn termau canrannol a gallwch chi wneud y mathemateg yn eich pen.

Gyda stociau, ar y llaw arall, mae'n llai amlwg. Ond nawr ein bod eisoes wedi trosi enillion y S&P 500 yn elw, gallwn edrych ar sut mae eu go iawn enillion yn erbyn bondiau mwy diogel mewn cymhariaeth mwy afalau-i-afalau.

Cymerwch y Trysorlys 10 mlynedd, y byddwn yn ei ddefnyddio fel meincnod ar gyfer yr enillion “di-risg”. Heddiw mae'n cynhyrchu 4.1% - i fyny o 1.6% mor ddiweddar â mis Ionawr diwethaf.

Nawr yn gwybod ble mae chwyddiant heddiw, ond ble fydd yn gyfartaledd yn y 10 mlynedd nesaf? Gallwch ddefnyddio'ch hunch neu edrych ar arolygon. Ond y meincnod mwyaf gwrthrychol o bell ffordd yw'r Cyfradd adennill costau 10 mlynedd, sydd, mewn gwirionedd, yn dweud wrthym beth yw'r chwyddiant cyfartalog y mae'r farchnad yn ei brisio dros y 10 mlynedd nesaf.

HYSBYSEB

Heddiw mae’r gyfradd adennill costau 10 mlynedd ar 2.45%, sy’n golygu hynny mewn theory, pe baech yn prynu Trysorïau 10 mlynedd heddiw ac yn eu dal tan aeddfedrwydd, byddent yn rhoi 1.57% i chi ar ôl chwyddiant rhad ac am ddim-risg.

Beth am stociau?

Fel yr ydym newydd ei drafod, y chwarter diwethaf, daeth elw enillion S&P 500 i ychydig dros 4.1%, sy'n golygu mai prin y mae stociau'n cynhyrchu cymaint â bondiau'r llywodraeth di-risg. Ac os byddwch chi'n eu haddasu ar gyfer chwyddiant ag y byddwch chi'n gwneud bondiau, byddwch chi'n cael yr un cynnyrch yn y bôn.

Mewn geiriau eraill, mae premiwm risg ecwiti, sef yr elw gormodol y mae buddsoddwyr yn ei ddisgwyl gan stociau i wneud iawn am risg uwch, wedi diflannu dros y flwyddyn ddiwethaf. Ac ar ôl dwy flynedd o enillion negyddol, mae bondiau'r llywodraeth yn ôl yn y gêm.

HYSBYSEB

Mae hynny'n allweddol. Fel y dangosais fis diwethaf, mae blaen P/E S&P 500 yn dangos cydberthynas wrthdro bron yn berffaith â chynnyrch real 10 mlynedd.

Wrth gwrs, gall y cynnyrch enillion newid yn llawer cyflymach nag arenillion bond. Ond er mwyn i hynny ddigwydd, mae'n rhaid i stociau ddangos twf parhaus mewn enillion, sy'n annhebygol o ystyried diwygiadau diweddar ar i lawr.

Fel arall, mae'n rhaid cael crebachiad mewn prisiadau, sy'n fwy tebygol yn hinsawdd y farchnad hon.

Mae cyfundrefn TARA yn galed ar stociau

HYSBYSEB

Ni allaf ddod o hyd i ffordd well o lapio'r llythyr hwn na benthyca o beth ysgrifennon ni yn ôl ym Medi 29 am y drefn TARA newydd yn y farchnad stoc.

“Wrth i fondiau gradd buddsoddiad ddechrau cynhyrchu incwm gwirioneddol ar ôl blynyddoedd o enillion negyddol, mae'r farchnad yn dod yn ôl i normalrwydd lle mae gan fuddsoddwyr opsiynau i gyfnewid ecwitïau gorbrisio ag incwm sefydlog mwy diogel.

Mae Goldman Sachs yn galw'r tro hwn o ddigwyddiadau yn TARA. “Mae buddsoddwyr bellach yn wynebu TARA (Mae Dewisiadau Amgen Rhesymol) gyda bondiau’n ymddangos yn fwy deniadol,” ysgrifennodd ei ddadansoddwr mewn nodyn diweddar.

A fydd stociau'n llwyddo i dyfu eu henillion cymaint ag i wneud iawn am golli eu denu yn erbyn incwm bondiau cynyddol? Neu i'r gwrthwyneb, a welwn ni Morgan StanleyMS
- dirwasgiad enillion a ragwelir, a fydd yn gwneud stociau hyd yn oed yn llai deniadol?”

HYSBYSEB

Bydd amser yn dweud.

Ond os yw'r Ffed yn cadw ei air ar gynnydd pellach, dim ond tyfu fydd atyniad bondiau yn erbyn stociau. Ac mewn cefndir macro mor ansicr, gallai dychwelyd yr hafan ddiogel hon botsio llawer o fuddsoddwyr o stociau.

Arhoswch ar y blaen i dueddiadau'r farchnad gyda Yn y cyfamser mewn Marchnadoedd

Bob dydd, dwi'n rhoi stori allan sy'n esbonio beth sy'n gyrru'r marchnadoedd. Tanysgrifiwch yma i gael fy nadansoddiad a dewis stoc yn eich mewnflwch.

HYSBYSEB