Mae'r ddamwain dot-com yn tarfu ar atgofion llawer o'r buddsoddwyr mwy profiadol ar Wall Street, ac mae'r farchnad stoc eleni yn creu rhyw déjà vu difrifol.
Mae'r S&P 500 i lawr 19% ers dechrau'r flwyddyn, ac mae'r dechnoleg-drwm Nasdaq wedi gwneud hyd yn oed yn waeth, gan blymio dros 28%.
Ond gallem fod dim ond hanner ffordd drwy'r dirywiad yn y farchnad stoc yn seiliedig ar dueddiadau hanesyddol. Rhwng mis Mawrth 2000 a mis Hydref 2002, suddodd y Nasdaq-100 78% fel cwmnïau technoleg a oedd yn cael eu caru ar un adeg, ond yn amhroffidiol i raddau helaeth, wedi gostwng ar fin y ffordd.
Roedd yn benddelw dot-com a olchir allan nifer o darlings sector technoleg a oedd wedi diystyru y 90au, ac mae tuedd syfrdanol o debyg heddiw mewn marchnad nad oedd yn bodoli ddegawdau yn ôl - cryptocurrencies. Mae'r farchnad crypto wedi colli yn fras $1 triliwn mewn gwerth flwyddyn hyd yma yn un o'r gwerthiannau gwaethaf yn hanes y farchnad sy'n aeddfedu.
Mae'n rhan o ostyngiad dramatig mewn asedau risg sydd â rhai o fuddsoddwyr amlycaf y byd, gan gynnwys Jeremy Grantham ac Scott Minerd, gan ddadlau ein bod yn ail-fyw chwythu'r swigen dot-com.
Maen nhw’n dweud bod natur hapfasnachol llawer o fuddsoddiadau yn y farchnad dros yr ychydig flynyddoedd diwethaf yn dangos nad oes llawer wedi newid ers 2000.
“Mae yna debygrwydd cryf iawn rhwng y ddamwain dot-com a’r farchnad arth rydyn ni’n ei phrofi heddiw,” meddai George Ball, cadeirydd Sanders Morris Harris, cwmni buddsoddi o Houston sy’n rheoli $4.9 biliwn. Fortune. “Byddech wedi meddwl y byddai buddsoddwyr, yn fras, proffesiynol neu fanwerthu, wedi dysgu eu gwers yn 2000. Ac eto, mae rhywbeth iasol fel ei gilydd wedi digwydd.”
Ac, wrth gwrs, yr hyn a ddilynodd y swigen dot-com yn byrstio oedd dirwasgiad byr ond poenus. Ai dyna lle mae marchnadoedd yn mynd ar hyn o bryd?
Twf arall dros oes elw
Disgrifiodd cyn-Gadeirydd y Ffed, Alan Greenspan, fuddsoddwyr a marchnadoedd cyfnod dot-com yn enwog fel “afresymol o afieithus,” ac roedd y 2010au yn amlwg yn gartref i ddeinameg tebyg.
Cafodd y ddau gyfnod eu nodi gan feddylfryd twf-dros-elw ar Wall Street a thwf ymosodol o fuddsoddi mewn manwerthu. Ac yn y ddau gyfnod o ehangu economaidd, roedd y stociau a berfformiodd orau yn perthyn i gwmnïau sy'n canolbwyntio ar dwf.
Cymerwch yr enghraifft o Priceline. Ym 1999, daeth yr asiantaeth deithio ar-lein yn llwyddiant dros nos, gan fynd yn gyhoeddus ychydig dros flwyddyn ar ôl ei sefydlu. Llwyddodd y cwmni i gronni $142 miliwn mewn colledion yn ei ychydig chwarteri cyntaf mewn busnes ar ôl gwario miliynau ar hysbysebu gan ddefnyddio Star Trek seren William Shatner, ond nid oedd hynny o bwys i fuddsoddwyr.
Y cyfan yr oeddent ei eisiau oedd darn o dwf cyflym gan gwmni a oedd ar fin gwneud trefnwyr teithiau yn rhywbeth o'r gorffennol. Cynyddodd cyfranddaliadau o’r pris IPO $96 (wedi’i addasu ar gyfer rhaniad stoc gwrthdro chwe-i-un) i bron i $1000 ar un adeg, ond pan drodd y farchnad, gostyngodd y stoc 99% i isafbwynt o ddim ond $6.60 erbyn mis Hydref 2002.
I gael paralel heddiw, ystyriwch Peloton. Daeth y gwneuthurwr beiciau ymarfer corff yn darling gweithio gartref yn ystod y pandemig, gan achosi i'w stoc esgyn dros 600% rhwng mis Mawrth a mis Rhagfyr 2020, hyd yn oed wrth iddo bostio colledion cyson. Wrth gwrs, chwalodd y stoc yn y pen draw, gyda chyfranddaliadau'n disgyn dros 90% o'u lefel uchaf erioed wrth i fuddsoddwyr ailystyried a oedd y cwmni beiciau ymarfer yn werth bron i $50 biliwn (ei gap uchaf yn y farchnad).
Mae'n amlwg bod buddsoddwyr yn y cyfnod dot-com a heddiw wedi bod yn barod i dalu am enillion cyfran o'r farchnad ac enillion posibl yn y dyfodol, hyd yn oed mewn modelau busnes nad ydynt eto wedi profi eu bod yn gallu gwneud elw, yn ôl Ball.
“Yn y cyfnod dot-com, ac yn y rhediad a’r dirywiad presennol yn y farchnad eleni, roedd cred frwd, ddifeddwl i raddau helaeth y byddai is-set o fuddsoddiadau yn codi yn y pris am byth,” esboniodd. “Nid oedd gan y rhesymu, os oedd unrhyw rai, unrhyw sail mewn metrigau, dim sail wirioneddol mewn rhesymeg, ac roedd yn dibynnu ar gyfradd twf uchel iawn yn parhau y tu hwnt i unrhyw ddisgwyliadau rhesymol o ffiniau maint.”
Ychwanegodd Ball fod y “gwenwynau” a arweiniodd at ddamwain yn y pen draw yr un peth â’r hyn y mae marchnadoedd yn ei brofi ar hyn o bryd.
Dywedodd Dr. Bryan Routledge, athro cyswllt cyllid ym Mhrifysgol Carnegie Mellon Fortune bod y blowup dot-com yn y diwedd yn faes profi ar gyfer modelau busnes newydd, ac y gallwn brofi rhywbeth tebyg heddiw.
“Yr hyn rydych chi'n ei weld mewn marchnadoedd eirth a'r hyn rydych chi'n ei weld mewn dirwasgiadau yw bod rhai o'r syniadau hyn nad ydyn nhw wedi cael prawf brwydr eto yn cael eu datgelu. Mae hynny'n gyfatebiaeth i'r dot-com, roedd llawer o gwmnïau newydd ei golli, nid oedd eu model yn gadarn,” meddai.
Stociau technoleg a crypto: darlings dot-com 2.0
Yn y cyfnod cyn y swigen dot-com, roedd yn ymddangos bod unrhyw gwmni a gysylltodd “.com” â'i enw bron yn syth bin, ac mae wedi bod yr un peth gyda “crypto” a “DeFi” yn ddiweddar.
Mae buddsoddwyr wedi heidio i'r technolegau newydd hyn. Aeth y rhesymeg, ddoe a heddiw, rywbeth fel hyn:
“Mae rhywbeth yn tyfu'n gyflym iawn; bydd bob amser yn tyfu ar gyfradd gyflym iawn. Mae'r ddamcaniaeth ffyliaid mwyaf wedyn yn cymryd drosodd, mae pobl yn defnyddio trosoledd, ac yna ar y twf eithafol ni ellir ei gynnal, mae'r trosoledd yn cael ei amlygu, ac mae'r ddamwain yn digwydd, ”meddai Ball. “Mae hynny'n sicr yn wir heddiw mewn stociau technoleg, mae wedi bod yn wir mewn crypto, fel y gwyddoch, ac fe'i tystiwyd yn arbennig gan y gostyngiadau mewn prisiau mewn SPACs a gwblhawyd.”
Mae'r tebygrwydd rhwng y ddau gyfnod wedi peri pryder i Ball, hyd yn oed ar ôl cwymp diweddar stociau technoleg, y gallai mwy o boen fod ar y blaen i fuddsoddwyr.
“Dyw pobol ddim eisiau cyfaddef hynny, ond seicoleg sy’n cael yr effaith fwyaf ar brisiau stoc, llawer mwy na’r economi, llawer mwy nag enillion. Seicoleg ydyw, ac mae’r seicoleg wedi troi’n negyddol, ”meddai, gan ychwanegu ei fod yn disgwyl y gallai’r Nasdaq “o bosib” ostwng o dan $10,000 eleni, neu tua 12% o ddiwedd dydd Gwener, ond “does neb yn gwybod ble mae'r gwaelod technoleg yn mynd i fod.”
“Byddwn i'n llawer mwy addas i brynu stociau technoleg pan fyddan nhw'n dechrau codi eto yn hytrach na cheisio darganfod pa mor isel maen nhw'n mynd i fynd, neu ddal y gyllell sy'n cwympo. Pan fydd stociau seicoleg a thechnoleg yn dechrau cynyddu, mae'n debyg mai dyna'r adeg iawn i fuddsoddi,” esboniodd Ball.
Eto i gyd, nid yw pawb mor besimistaidd am ddyfodol cyfranddaliadau technoleg.
Liz Ann Sonders, Charles Schwab & Co., prif strategydd buddsoddi, a nodwyd mewn dydd Mercher tweet nad yw P/E y sector S&P 500 Tech “unman yn agos” i'r lefelau a welwyd yn y cyfnod cyn y penddelw dot-com.
Mae hyd yn oed y gymhareb pris-i-enillion (PE) holl-bwysig wedi'i haddasu'n gylchol, a elwir yn Cymhareb Shiller PE, ni chyrhaeddodd lefelau dot-com yn ystod cyfnod brig y stociau yn hwyr yn 2021 - er ei fod yn parhau i fod yn uwch na'r hyn a welwyd yn ystod y cyfnod cyn yr Argyfwng Ariannol Mawr.
“Yn y bôn, nid Swigen Dot-com 2.0 yw hon yn ein barn ni, mae'n or-gywiro enfawr mewn amgylchedd cyfradd uwch a fydd yn achosi tâp technoleg bifurcated gyda hafau clir a heb dechnoleg,” ysgrifennodd Dan Ives o Wedbush yn nodyn Mai 13. “Fe fydd yna lawer o chwaraewyr technoleg ac EV yn mynd i ffwrdd neu’n cydgrynhoi, ond rydyn ni’n dewis yr enillwyr o’n safbwynt ni.”
Galwodd Ives y dirywiad diweddar mewn technoleg yn “gyfle prynu cenhedlaeth,” hyd yn oed wrth i arbenigwyr marchnad eraill annog pwyll.
Gallai gwahaniaethau macro-economaidd arwain at ddirwasgiad dyfnach
Efallai bod y cyfnod o amgylch y penddelw dot-com a heddiw yn syfrdanol o debyg, ond maen nhw hefyd yn cofio a dyfyniad apocryffaidd efallai a briodolir yn aml i Mark Twain: “Nid yw hanes yn ailadrodd ei hun, ond yn aml mae’n odli.”
Pwysleisiodd Jeremy Grantham, cyd-sylfaenydd a phrif strategydd buddsoddi Grantham, Mayo, a van Otterloo, cwmni rheoli asedau o Boston, y gwahaniaethau macro-economaidd rhwng y cyfnod dot-com a marchnadoedd heddiw mewn a Cyfweliad CNBC wythnos yma. Efallai y bydd cwymp diweddar stociau technoleg yn debyg i’r hyn a welwyd yn 2000, meddai, ond fe allai’r canlyniad i’r economi fod hyd yn oed yn waeth heddiw.
“Yr hyn rwy’n ei ofni yw bod cwpl o wahaniaethau gyda 2000 sy’n fwy difrifol. Un ohonyn nhw yw bod damwain 2000 yn stociau’r UD yn unig, roedd bondiau’n wych, roedd y cynnyrch yn wych, roedd tai yn rhad [a] bod nwyddau’n ymddwyn yn dda,” meddai Grantham, gan nodi bod 2000 “yn baradwys” o gymharu â nawr.
Ychwanegodd y buddsoddwr chwedlonol fod y farchnad bondiau heddiw, ar y llaw arall, wedi cyrraedd yr “isafbwyntiau isaf mewn 6,000 o flynyddoedd o hanes.” Yn ogystal, mae prisiau ynni, metel a bwyd yn codi i'r entrychion, ac mae'r farchnad dai yn dangos arwyddion o oeri, a gallai hynny cyflwyno problemau difrifol ar gyfer yr economi.
“Yr hyn nad ydych chi byth eisiau ei wneud mewn swigen yw llanast gyda thai, ac rydyn ni'n gwerthu ar luosrif uwch o incwm teulu nag y gwnaethom ni ar frig y swigen dai fel y'i gelwir yn 2006,” meddai Grantham. “Rydyn ni wir yn gwneud llanast gyda'r holl asedau. Mae hyn wedi troi allan, yn hanesyddol, yn beryglus iawn.”
Dirwasgiad a achosir gan Ffed
Mae arbenigwyr yn dweud na fydd cwymp diweddar stociau technoleg yn ysgogydd allweddol dirwasgiad fel yr oedd yn 2000, fodd bynnag. Yn lle hynny, disgwylir i ymdrechion y Ffed i frwydro yn erbyn bron i bedwar degawd chwyddiant uchel fod yn brif ffynhonnell poen economaidd.
Mae'r Gronfa Ffederal wedi codi cyfraddau llog ddwywaith eleni, unwaith fesul chwarter ym mis Mawrth ac eto gan hanner pwynt ym mis Mai, ac mae'n debygol o barhau i gynyddu cyfraddau trwy gydol y flwyddyn. Gallai hynny fod yn newyddion drwg i Wall Street a Main Street.
“Ni ellir sipian o'r bowlen ddyrnod am byth,” meddai Ball, gan alw'r trosiad enwog a fathwyd gan gyn-gadeirydd Ffed William McChesney Martin, a wasanaethodd rhwng 1951 a 1970.
“Gyda chwyddiant bellach yn rhedeg yn boeth iawn a heb fod yn dros dro, bydd y Ffed yn codi cyfraddau i wasgu chwyddiant. Fe fydd yn gwneud y peth iawn, ond mae’n debyg mai dyna sy’n mynd i achosi dirwasgiad,” ychwanegodd.
Mae'r syniad y bydd y Ffed yn debygol o fod y tramgwyddwr os daw dirwasgiad bellach yn gred gyffredin ar Wall Street. Dywedodd hyd yn oed cyn Is-Gadeirydd y Gronfa Ffederal Randal Quarles y bydd y banc canolog yn gwneud hynny cael trafferth peiriannu “glaniad meddal” i economi UDA—lle mae chwyddiant yn cael ei deyrnasu, ond twf economaidd yn parhau.
Ym meddwl Ball, efallai nad dyna'r peth gwaethaf.
“Rwy’n meddwl, yn syml, gyda threigl hir o gyfraddau twf a ffyniant uchel ac enillion CMC, mae gennym hawl i ddirwasgiad. Bydd popping y swigen yn creu ymwybyddiaeth o reswm a rhesymeg a ddaw yn sgil cawod oer,” meddai.
Cafodd y stori hon sylw yn wreiddiol ar Fortune.com
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/looking-lot-dot-com-crash-110000945.html