(Bloomberg) - I lawer ar Wall Street, dim ond y weithred agoriadol yw’r gwerthiant poenus sydd wedi bod yn rasio trwy farchnad y Trysorlys y mis hwn.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Ddydd Mercher, ychwanegodd naws hawkish Cadeirydd y Gronfa Ffederal Jerome Powell danwydd at y llwybr ar ôl iddo ddweud bod y banc ar fin dechrau codi cyfraddau llog ym mis Mawrth, gan anfon cynnyrch y Trysorlys am ddwy flynedd yn cynyddu fwyaf ers mis Mawrth 2020. Yn gyflym dechreuodd marchnadoedd arian brisio bron i mewn pum cynnydd bwydo eleni, i fyny o dri a ddisgwylir mor ddiweddar â mis Rhagfyr.
Ond mae corws o ddadansoddwyr bondiau a buddsoddwyr yn dweud bod y marchnadoedd yn dal i danamcangyfrif pa mor bell y bydd angen i'r Ffed fynd i ddofi ymchwydd chwyddiant sy'n fwy cyson a mwy serth na'r hyn a ddisgwylir gan lunwyr polisi.
Y canlyniad, os yw'r eirth yn iawn: bydd angen i gynnyrch bond neidio llawer mwy - ac aros yno - i gael costau benthyca unrhyw le yn ddigon uchel i atal yr economi rhag gorboethi, gan fygwth ergyd ddyfnach i ddeiliaid bond sydd eisoes yn gweld eu colledion misol gwaethaf ers diwedd 2016.
“Maen nhw y tu ôl i’r gromlin ac maen nhw’n euog o fod yn rhy hawdd am gyfnod rhy hir,” meddai David Kelly, prif strategydd byd-eang yn JPMorgan Asset Management, am y Ffed.
Mae'r banc canolog yn troedio llwybr cain wrth iddo dynnu'n ôl y mesurau ysgogi enfawr sydd wedi helpu ymchwydd twf economaidd yng nghanol y pandemig. Gan wynebu’r naid fwyaf mewn chwyddiant ers pedwar degawd, mae angen iddo godi cyfraddau digon i ddod â phrisiau defnyddwyr dan reolaeth heb gychwyn dirwasgiad.
Er gwaethaf y cynnydd sydyn yn arenillion y Trysorlys y mis hwn, mae’r cyfraddau hynny—sy’n feincnod ar gyfer y system ariannol—yn parhau i fod yn hanesyddol isel, gydag arenillion yn dal i fod yn is na’r gyfradd chwyddiant ddisgwyliedig. Mae hynny'n awgrymu hyder y bydd twf a chwyddiant yn arafu yn ddiweddarach eleni ac yn y pen draw yn galluogi'r Ffed i godi ei gyfradd dros nos dim ond ychydig yn uwch na 2% yn ystod y cylch busnes presennol. Mae bron â sero ar hyn o bryd.
“Nid yw’r farchnad yn credu y gall yr economi oroesi 6-7 heic yn ystod y 18 mis nesaf,” meddai Aneta Markowska, prif economegydd ariannol yr Unol Daleithiau yn Jefferies, sy’n meddwl nad yw masnachwyr o’r sylfaen gyda’r farn honno.
Ddydd Mercher, cydnabu Powell fod twf yn gryfach a chwyddiant yn uwch na phan gychwynnodd y Ffed gylchoedd heicio yn flaenorol, gan nodi'r posibilrwydd o tynhau polisi ariannol yn gyflymach yn dechrau ym mis Mawrth. Mynegodd hyder y gall yr economi drin cyfraddau llog uwch, tra hefyd yn gadael y drws yn agored i shifft 50 pwynt sylfaen yn uwch, cam tynhau nas gwelwyd ers 2000.
Taniodd ei sylwadau werthiant bond a oedd erbyn bore dydd Iau yn Efrog Newydd wedi gyrru’r cynnyrch papur dwy flynedd sy’n sensitif i bolisi i 1.20%, i fyny 20 pwynt sail cyn cyfarfod Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal a chynhadledd i’r wasg Powell.
Rhoddodd masnachwyr marchnad arian hwb i betiau codiad cyfradd i bris mewn tua 117 pwynt sylfaen o gynnydd yn 2022 - neu bron i bum symudiad chwarter pwynt - i fyny o tua 100 pwynt sail cyn y cyfarfod.
“Roedd Powell yn llawer mwy hawkish na’r disgwyl,” meddai George Goncalves, pennaeth strategaeth macro UDA yn Mitsubishi UFJ Financial Group. “Mae'r Ffed yn amlwg y tu ôl i'r gromlin ac yn defnyddio pob cyfle i ddod yn ôl ar yr ochrau. Rydym yn dal i gredu y bydd hyn yn y pen draw yn arwain at gamgymeriad polisi i'r cyfeiriad arall. Ond am y tro maen nhw'n golygu busnes wrth frwydro yn erbyn chwyddiant.”
Mae nifer o arsylwyr amlwg - gan gynnwys cyn-Arlywydd Ffed Efrog Newydd William Dudley, cyn-Ysgrifennydd y Trysorlys Lawrence Summers a rheolwr arian hirhoedlog Mohamed El-Erian - wedi bod yn rhybuddio ers peth amser bod y banc canolog wedi bod yn rhy araf yn adennill ei ysgogiad ar ôl fe wnaeth ei brynu bond fwy na dyblu’r asedau ar ei fantolen i bron i $9 triliwn ers dechrau 2020.
Mae cyfradd llog allweddol y Ffed yn parhau i fod yn agos at sero a disgwylir iddo barhau i brynu bondiau tan fis Mawrth, gan gadw ymhellach economi sydd wedi'i nodi gan farchnad swyddi sy'n tynhau, cyflogau cynyddol a chwyddiant blynyddol o 7%. Mae elw 10-mlynedd y Trysorlys wedi'i addasu gan chwyddiant, neu wir, ar finws 0.55%, arwydd o amodau ariannol rhydd iawn. A byddai llwybr disgwyliedig y Ffed eleni yn gadael yr ystod prif gronfeydd bwydo dros nos o gwmpas 1.25% erbyn diwedd 2022, ymhell islaw cyfradd chwyddiant ac mae'r economegwyr cyfradd tua 4% yn ystyried nad ydynt bellach yn ysgogol i dwf.
Mae mynegai amodau ariannol Goldman Sachs Group Inc. ychydig yn uwch na'r isafbwyntiau erioed, sy'n arwydd bod credyd yn dal yn rhydd.
Dywedodd Stephen Roach, cyn economegydd Morgan Stanley sydd bellach yn dysgu ym Mhrifysgol Iâl, mewn nodyn yr wythnos hon fod “y Ffed mor bell ar ei hôl hi fel na all hyd yn oed weld y gromlin.”
“Mae’r Ffed yn arllwys y tanwydd ar economi sydd â’r gyfradd ddiweithdra isaf mewn 40 mlynedd ar adeg pan fo’r gyfradd chwyddiant yn ôl pob tebyg yn fwy na dwbl yr hyn ydoedd mewn cyfnodau cynharach o lety ariannol gormodol,” meddai mewn cyfweliad. “Bydd yn rhaid i’r Ffed wneud llawer mwy o dynhau.”
Daw rhywfaint o hynny wrth i'r Ffed ddechrau crebachu ei fantolen trwy beidio â phrynu bondiau newydd pan fydd hen rai yn aeddfedu, y nododd y bydd yn dechrau ei wneud unwaith y bydd codiadau cyfradd ar y gweill. Mae'r farchnad bondiau yn effro i'r posibilrwydd y gallai tynhau meintiol fel y'i gelwir ddwysau os yw'r Ffed yn cael trafferth rheoli chwyddiant trwy godi cyfraddau.
Dywedodd Markowska, yr economegydd yn Jefferies, fod y “tyndra strwythurol” yn y farchnad lafur yn rhywbeth sydd heb ei weld ers y 1950au a bod “llawer o arian parod yn eistedd ar fantolenni corfforaethol a mantolenni personol, dim ond yn aros i gael ei wario. ”
“Nid yw’r broblem chwyddiant hon yn mynd i ddiflannu ar ei phen ei hun,” meddai. “Yn y pen draw bydd yn rhaid i'r Ffed wneud rhywbeth am y peth a dydw i ddim yn meddwl bod 7 heic yn mynd i'w wneud. Mae’n mynd i gymryd llawer mwy na’r hyn y mae’r farchnad eisoes wedi’i brisio i fynd yn ôl i chwyddiant o 2% yn barhaus.”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html