(Bloomberg) - Mae gan Bob Michele, prif swyddog buddsoddi di-flewyn-ar-dafod JP Morgan Asset Management, rybudd: gallai’r ddoler ddi-baid greu llwybr i’r cynnwrf nesaf yn y farchnad.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Mae Michele wedi bod yn y modd dad-risgio, yn eistedd ar bentwr o arian parod sydd yn agos at y lefel uchaf y mae wedi'i dal mewn 10 mlynedd. Ac ef yn hir y ddoler. Er nad argyfwng marchnad a ysgogwyd gan y greenback yw ei achos sylfaenol, mae'n risg cynffon y mae'n ei fonitro'n agos.
Dyma sut y gallai ddigwydd: Mae tramorwyr wedi bachu asedau a enwir gan ddoler am gynnyrch uwch, diogelwch, a rhagolwg enillion mwy disglair na'r mwyafrif o farchnadoedd. Mae cyfran fawr o'r pryniannau hynny'n cael eu diogelu'n ôl i arian lleol fel yr ewro a'r Yen trwy'r farchnad deilliadau, ac mae'n golygu cwtogi'r ddoler. Pan fydd y contractau'n rholio, mae'n rhaid i fuddsoddwyr dalu i fyny os bydd y ddoler yn symud yn uwch. Mae hynny'n golygu efallai y bydd yn rhaid iddynt werthu asedau yn rhywle arall i dalu am y golled.
“Rwy’n poeni y bydd doler lawer cryfach yn creu llawer o bwysau, yn enwedig wrth warchod asedau doler yr Unol Daleithiau yn ôl i arian lleol,” meddai Michele mewn cyfweliad. “Pan mae’r banc canolog yn camu ar y breciau, mae rhywbeth yn mynd trwy’r windshield. Mae cost ariannu wedi cynyddu a bydd yn creu tensiwn yn y system.”
Mae'n debyg bod y farchnad wedi gweld rhywfaint o'r pwysau hwnnw eisoes. Cododd taeniadau credyd gradd buddsoddiad yn agos at 20 pwynt sail tuag at ddiwedd mis Medi. Mae hynny'n gyd-ddigwyddiadol â llawer o wrychoedd arian cyfred yn treiglo drosodd ar ddiwedd y trydydd chwarter, meddai - ac efallai mai dim ond “blaen mynydd iâ ydyw.”
Mae Michele, sydd wedi dioddef pob rhith o Ddydd Llun Du a'r ddamwain dot-com i argyfwng 2008 a'r pandemig, wedi gwneud rhai galwadau allweddol yn ddiweddar a brofodd yn gynhenid. Flwyddyn yn ôl, rhybuddiodd y byddai chwyddiant yn fwy gludiog nag yr oedd llawer o sylwebwyr y farchnad yn ei feddwl a byddai'r Ffed yn codi cyfraddau llog yn gynt o lawer na 2023, fel yr oedd wedi'i brisio ar y pryd. Daliodd ei afael ar arian parod ar ddechrau'r flwyddyn hon, gan osgoi llawer o'r cynnwrf mewn stociau a bondiau.
Barn ganolog Michele yw y bydd y Gronfa Ffederal yn parhau i godi cyfraddau llog ar gyflymder mwy ymosodol nag y mae’r farchnad “llaesu dwylo” yn ei phrisio, gan ddod â chyfradd y cronfeydd Ffed i 4.75% a’i gadael yno nes bod chwyddiant yn agosáu at y targed o 2%.
Bydd y banc canolog mor ymrwymedig i frwydro yn erbyn chwyddiant fel y bydd yn parhau i godi cyfraddau ac ni fydd yn oedi nac yn gwrthdroi'r cwrs oni bai bod rhywbeth drwg iawn yn digwydd i farchnadoedd neu'r economi, neu'r ddau. Os bydd llunwyr polisi yn oedi mewn ymateb i ymarferoldeb y farchnad, mae'n rhaid cael cymaint o sioc i'r system nes ei bod yn creu ansolfedd posibl. Ac efallai y bydd doler gynyddol yn gwneud yn union hynny.
Ac eithrio dirwasgiad dwfn - meddyliwch sawl chwarter o minws 3% i minws 5% CMC yma - neu argyfwng marchnad difrifol, neu'r ddau, mae'r Ffed yn annhebygol o symud, meddai Michele. Mae banc canolog yr UD wedi codi ei feincnod 75 pwynt sail deirgwaith yn olynol ac mae sylwadau gan lunwyr polisi Ffed yn awgrymu eu bod ar y trywydd iawn i sicrhau pedwerydd cynnydd o'r fath fis nesaf.
Mae'r data diweddaraf yn awgrymu y gallai fod gan y Ffed lawer o ffordd i fynd o hyd. Cododd prisiau defnyddwyr yn yr Unol Daleithiau 6.2% yn y flwyddyn a ddaeth i ben ym mis Awst, y 18fed mis yn olynol o chwyddiant blynyddol uwchlaw'r targed o 2%. Ychwanegodd cyflogwyr yr Unol Daleithiau 263,000 o bobl at gyflogres ym mis Medi, arwydd bod y galw sylfaenol yn parhau i fod yn gadarn.
Rhwystr Uwch
“Mae’r Ffed yn glir iawn eu bod am gael chwyddiant yn ôl i 2%. Pan ddechreuwch roi popeth at ei gilydd, mae'n rhaid i gyfraddau fynd yn uwch na lle maen nhw, ac maen nhw'n mynd i aros yno am ychydig, ”meddai Michele. “Fe fyddan nhw’n oedi ond mae’r rhwystr am hynny’n mynd yn llawer uwch.”
Dyma sut mae Michele yn diogelu ei bortffolio:
Mae credyd o dan bwysau, ac mae'n cymryd unrhyw rali fel cyfle i leihau'r daliad ymhellach.
Mae hefyd wedi glanhau gwarantau hybrid o'r portffolio, ac mae'n ffafrio bondiau hylif iawn o ansawdd uchel a all wrthsefyll dirwasgiad dwfn.
Mae’r rhan fwyaf o’r arian parod sydd ganddo’n cael ei roi ym mhen blaen y farchnad arian—gwarantau corfforaethol blwyddyn o ansawdd uchel o safon buddsoddi neu gredyd gwarantedig byr iawn.
Mae Michele yn doler hir yn erbyn arian craidd
Mae bondiau'r llywodraeth yn dechrau edrych yn ddeniadol, ond nid ydynt ar y lefelau y byddai Michele yn eu prynu eto. Byddai'n aros nes bod cynnyrch y Trysorlys 2 flynedd yn dringo i 4.75% -5% a chynnyrch 10 mlynedd i 4% -4.25%.
“Rydyn ni wedi treulio’r rhan fwyaf o 2022 yn sicrhau y gallai pob daliad yn ein portffolios oroesi sioc sylweddol o anfantais,” meddai. “Er bod prisiau wedi ailosod yn is, mae digon o hylifedd yn y farchnad am y tro o hyd. Ond beth os, o edrych yn ôl, yw naw mis cyntaf 2022 i fod yn dawelwch cyn y storm?”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html