'Mae hylifedd yn ofnadwy': mae amodau masnachu gwael yn ysgogi cynnwrf Wall Street

Mae gallu masnachwyr i brynu a gwerthu stociau, bondiau a chynhyrchion ariannol eraill yn ddi-dor ar Wall Street wedi dirywio'n sydyn eleni, gan ychwanegu tanwydd at y newidiadau mawr ym marchnadoedd cyfalaf mwyaf a dyfnaf y byd.

Mae hylifedd ar draws marchnadoedd yr UD bellach ar ei lefel waethaf ers dyddiau cynnar y pandemig yn 2020, yn ôl buddsoddwyr a banciau mawr yr UD sy'n dweud bod rheolwyr arian yn ei chael hi'n anodd cyflawni masnachau heb effeithio ar brisiau.

Gallai bargeinion cymharol fach gwerth dim ond $50mn guro’r pris neu ysgogi rali mewn cronfeydd masnachu cyfnewid a chontractau dyfodol mynegai sydd fel arfer yn masnachu dwylo heb achosi crychdonnau mawr, meddai Michael Edwards, dirprwy brif swyddog buddsoddi o’r gronfa rhagfantoli Weiss Multi-strategy Advisers.

Ychwanegodd: “Mae hylifedd yn ofnadwy.”

Mae'r amodau anodd wedi gwrthdaro â newid mawr yn yr economi fyd-eang sydd wedi dal llawer o reolwyr portffolio i ffwrdd o'r gwyliadwriaeth: arafu twf, cyfraddau llog cynyddol a chwyddiant dwys. Heb fod yn barod am y tro mewn teimlad, mae masnachwyr wedi ail-leoli eu portffolios yn sydyn.

Mae'r sychder hylifedd hefyd yn effeithio ar farchnadoedd hanfodol y mae cwmnïau'n eu defnyddio i ariannu eu hunain ac y mae llywodraethau'n eu tapio i ariannu gwariant cyhoeddus. Roedd cofnodion cyfarfod polisi diweddaraf banc canolog yr Unol Daleithiau a gyhoeddwyd fis diwethaf yn dangos bod swyddogion yn pryderu am y problemau sy'n cael eu creu yn y Trysorlys a'r farchnad nwyddau gan hylifedd gwan.

Newidiodd y dirwedd fasnachu yn aruthrol ar ôl i lunwyr polisi yn Washington a Brwsel geisio diogelu Main Street rhag Wall Street yn sgil argyfwng ariannol 2008. Trwy gyfres o reoliadau a gyflwynwyd dros y 12 mlynedd diwethaf, mae bellach yn ofynnol i fanciau ddal clustogau cyfalaf mwy i ddiogelu eu mantolenni rhag newidiadau mawr.

Mae wedi golygu bod banciau bellach yn dal llawer llai o asedau, fel stociau a bondiau, gan eu gwneud yn llai heini wrth ymateb i geisiadau buddsoddwyr i brynu neu werthu, a deintio'r pibellau sy'n cysylltu prynwyr a gwerthwyr.

“Nid yw pobol [banciau] yn fodlon ymrwymo cyfalaf,” meddai Edwards.

Mewn marchnadoedd dyled, mae daliadau bondiau corfforaethol ymhlith y prif werthwyr sy'n tanysgrifennu dyled llywodraeth yr UD wedi gostwng yn raddol dros y degawd diwethaf, yn ôl data o Gronfa Ffederal Efrog Newydd, gan gymryd rhan arall yn is eleni.

Mae banciau wedi tynnu'n ôl, yn arbennig, rhag dal dyled sy'n fwy agored i gyfraddau llog cynyddol, gan dorri eu safleoedd net mewn bondiau ansawdd uwch gydag aeddfedrwydd o 10 mlynedd neu fwy i diriogaeth negyddol. Yn y cyfamser, mae iechyd marchnad bondiau llywodraeth yr UD - meincnod ar gyfer triliynau o ddoleri mewn asedau yn fyd-eang - ar ei waethaf ers cwymp y farchnad ym mis Mawrth 2020, yn ôl mynegai Bloomberg.

“Mae’n rhwystredigaeth,” meddai Jordan Sinclair, cyfarwyddwr ymchwil yn y gronfa wrychoedd Capstone, am y diffyg hylifedd. “Methiant y diwydiant bancio oedd yr argyfwng ariannol byd-eang. Fe wnaethon nhw gymryd gormod o risg a rhoi gormod o drosoledd ac roedd yn gwneud synnwyr i'r rheolyddion wneud yn siŵr na allai hynny ddigwydd eto. Ond mae yna ganlyniadau.”

Mae hynny wedi dod i'r amlwg wrth fasnachu â choppier. Amcangyfrifodd Sinclair fod mynegai Vix, sy'n fesur o anweddolrwydd yn y farchnad stoc yn yr Unol Daleithiau, wedi neidio mwy na 5 pwynt ar un diwrnod masnachu naw gwaith yn y 15 mlynedd cyn yr argyfwng ariannol. Yn y 15 mlynedd ar ôl yr argyfwng, mae wedi digwydd 68 o weithiau.

Ac eto yn ystod y cyfnod hwnnw, mae colledion masnachu a achoswyd gan fanciau mawr yr UD wedi bod yn hylaw ac nid ydynt wedi bygwth y system ariannol gyffredinol. Mae'n ffaith nad yw ar goll ar fasnachwyr a buddsoddwyr, yn enwedig ar ôl i'r canlyniad o gwymp swyddfa deuluol Archegos y llynedd gael ei gyfyngu'n fras.

Mae cwmnïau masnachu amledd uchel fel Citadel Securities a Jump Trading wedi llenwi rhan o'r bwlch a adawyd gan fanciau mawr Wall Street, ond dywedodd buddsoddwyr fod yr algorithmau sy'n helpu i gyflawni masnachau trwy'r mathau hynny o weithredwyr yn aml yn golygu bod gallu masnachu yn cael ei leihau'n awtomatig pan ddechreuodd stociau swing yn dreisgar.

Ym mis Mai, gwelodd buddsoddwyr sy'n gobeithio masnachu dyfodol e-mini ar yr S&P 500 - un o'r contractau pwysicaf y mae rheolwyr arian mawr yn ei ddefnyddio i fetio ar gyfeiriad y farchnad - gynigion bach i brynu a gwerthu wrth edrych ar eu sgriniau masnachu. Cofrestrodd Goldman Sachs y gallai gwerth llai na $2mn o’r contractau gael eu prynu neu eu gwerthu ar rai dyddiau am y pris a ddyfynnwyd yn weithredol yn y farchnad, y lefel isaf ers mis Mawrth 2020.

Mae data ar wahân gan JPMorgan Chase yn tanlinellu pa mor fregus yw'r system. Mesurodd y banc faint o anghydbwysedd archeb - y gwahaniaeth rhwng archebion prynu a gwerthu yn nyfodol e-mini S&P 500 - a gymerodd i symud dyfodol 1 y cant mewn cyfnod o bum munud.

Cymerodd orchymyn o tua $900mn i symud dyfodol yn ôl y swm hwnnw ym mis Mai, tua 67 y cant yn llai na maint anghydbwysedd masnach a fyddai wedi bod yn ofynnol rhwng 2017 a 2019. Canfu strategwyr y banc fod ffenomen debyg wedi digwydd yn y dyfodol. olrhain bondiau llywodraeth yr Unol Daleithiau, gan rybuddio bod “hylifedd yn ddiweddar wedi dechrau dirywio eto, a dyfnder y farchnad dros y tri mis diwethaf bellach yw’r isaf ers mis Mawrth 2020”.

Mae'r hylifedd gwan wedi chwyddo anweddolrwydd yn y farchnad stoc, dywed buddsoddwyr. Mewn sesiynau masnachu cefn wrth gefn y mis diwethaf, Walmart a Target dioddef eu gostyngiadau mwyaf ers 1987 ar ôl pob un yn rhybuddio am bwysau costau dwysach. Sychodd y sleidiau $71bn o brisiad marchnad y pâr.

Mae symudiadau dyddiol rhy fawr mewn cyfranddaliadau hefyd wedi’u cofnodi ym mherchnogaeth Facebook Meta, Amazon a Netflix, tra bod mesurau’n dangos bod anweddolrwydd cwmnïau o’r radd flaenaf fel Apple, Microsoft, Visa a Coca-Cola wedi cynyddu.

“Mae yna ddigon o fasnachu yn digwydd ond o ran maint archeb mae wedi bod yn llai yn ystod y misoedd diwethaf,” meddai Mary Phillips, dirprwy bennaeth rheoli portffolio Dimensional. “Rwy’n meddwl petaech chi’r math o reolwr asedau sy’n ceisio gwneud crefftau bloc mawr yn gyflym a’ch bod yn wirioneddol benodol ynglŷn â’r hyn yr ydych am ei fasnachu, gallech wynebu heriau hylifedd.”