(Bloomberg) - Mae gan deirw sy’n dod yn gyffyrddus â pholisi codi cyfraddau’r Gronfa Ffederal fygythiad arall i ymgodymu ag ef, un y mae tîm yn Morgan Stanley yn dweud sydd â’r potensial i anfon stociau i isafbwyntiau newydd.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Mae'n ddad-ddirwyn rhaglen ddegawd oed i orlifo'r economi ag arian parod, a adwaenir ar lafar fel llacio meintiol, ac yn awr, fel y mae wedi'i ddadwneud, tynhau meintiol. Er bod codiadau mewn cyfraddau yn cael y bai i gyd am y farchnad arth eleni, mae dadansoddiad gan dîm gwerthu a masnachu Morgan Stanley yn awgrymu bod gweithdrefnau’r fantolen wedi cael mwy o ddylanwad ar ecwitïau yn 2022, gan esbonio bron eu holl droeon trwstan.
Mae'n bosibl y bydd unrhyw un sy'n disgwyl gostyngiad yng nghyflymder codiadau cyfradd i helpu ecwiti i ddod allan o'r farchnad arth am flwyddyn yn cael galwad deffro o effaith barhaus rhaglen QT y Ffed, ysgrifennodd y tîm y mae ei aelodau'n cynnwys Christopher Metli. Maen nhw'n dweud y bydd yr S&P 500 yn gostwng cymaint â 15% erbyn mis Mawrth, yn seiliedig ar batrymau hanesyddol a llif arian rhagamcanol yn ystod y misoedd nesaf.
“Er bod y farchnad ar hyn o bryd yn canolbwyntio’n ormodol ar y Ffed yn arafu cyflymder y codiadau - a allai ddal i gymryd stociau’n uwch yn y tymor agos - QT yw’r eliffant yn yr ystafell,” ysgrifennodd Metli a’i gydweithwyr mewn nodyn yn gynharach y mis hwn.
Roedd y Ffed yn parhau i fod y dylanwad unigol mwyaf ar farchnadoedd ecwiti yn cael ei ddangos ddydd Llun, pan anfonodd rhethreg hawkish ffres gan lunwyr polisi y S&P 500 i golled o 1.5%. I lawr 17% am y flwyddyn, mae'r mynegai yn barod am ei berfformiad blynyddol gwaethaf ers argyfwng ariannol 2008.
Mae QT yn rhan allweddol o'r system ariannol sy'n rheoli faint o hylifedd sy'n effeithio ar brisiau asedau. Yn union fel y gwnaeth pryniannau bond y Ffed yn ystod yr argyfwng pandemig helpu i chwyddo prisiau ecwiti, mae eu tynnu'n ôl ar fin gwneud y gwrthwyneb trwy ddraenio arian allan o stociau.
“Roedd QE yn bwysig ar y ffordd i fyny, ac mae QT wedi bod o bwys ar y ffordd i lawr - ond nid yw’r difrod wedi’i wneud eto,” ysgrifennodd tîm Morgan Stanley.
Er mwyn olrhain llif arian eang, mae'r tîm yn cynnwys tri phrif fewnbwn yn eu model hylifedd: newidiadau ym mantolen y Ffed; Cyfrif Cyffredinol y Trysorlys (TGA), neu arian parod y Trysorlys a ddelir yn y banc canolog; a Chyfleusterau Repo Reverse (RRP), neu arian parod wedi'i barcio yn y Ffed gan gronfeydd y farchnad arian ac eraill.
Mae'r mecaneg yn gymhleth ond yn y termau symlaf, mae cynnydd ym mantolen Ffed yn golygu ehangu hylifedd sy'n argoeli'n dda ar gyfer stociau, tra bod cynnydd mewn TGA neu RRP yn awgrymu crebachiad mewn hylifedd gyda'r potensial i sillafu trafferth.
Gan ystyried y tri ffactor, canfu Metli a'i gydweithwyr fod y mesur hylifedd a'r S&P 500 wedi dangos cysylltiad tynn dros y rhan fwyaf o'r 10 mlynedd diwethaf, gyda chydberthynas chwe mis yn cyrraedd 0.70. (Mae darlleniad o 1 yn golygu symudiadau mewn-sync.)
Wrth i’r S&P 500 werthu rhwng mis Mawrth a mis Mehefin, gostyngodd hylifedd yn sydyn, yn ôl Morgan Stanley. Mae'r adlam ers mis Medi wedi dod wrth i'r cwmni amcangyfrif $200 biliwn o arian wedi'i dywallt yn ôl i mewn.
Gyda Fed QT yn rhedeg ar gyflymder o $95 biliwn y mis a'r Trysorlys yn rhagweld y bydd ei falans arian parod yn codi $200 biliwn i ddiwedd y flwyddyn, mae hynny'n gyfystyr â gwasgu hylifedd sydd yn unig yn awgrymu gostyngiad o 8% ar gyfer y S&P 500 erbyn diwedd mis Rhagfyr. , yn ôl eu model.
“Bydd yn anodd iawn ymladd y draen hylifedd hwnnw,” rhybuddion nhw.
Dywed y tîm fod y cydberthnasau hyn yn debygol o dorri unwaith y bydd y fantolen a hylifedd gormodol o QE yn normaleiddio. Ond am y tro, medden nhw, camgymeriad fyddai anwybyddu'r risg o deneuo hylifedd.
Mae barn yn wahanol ar ddylanwad QT ar brisiau asedau. Ym mis Awst, amcangyfrifodd strategydd Bank of America Corp. Savita Subramanian fod QE wedi esbonio mwy na 50% o'r newid yn lluosrifau enillion pris S&P 500 ers 2010, a byddai'r QT arfaethedig yn eillio 7% oddi ar werth y mynegai, a phopeth arall yn gyfartal. .
Dywed teirw ecwiti fod grymoedd fel enillion corfforaethol wedi bod yn sail i rali saith gwaith S&P 500 ers mis Mawrth 2009 trwy ei uchafbwynt diweddaraf ym mis Ionawr. Er hynny, mae un achos poblogaidd ymhlith eirth yn honni bod yr holl enillion wedi'u hadeiladu ar gefnogaeth Ffed a welodd ei fantolen yn ehangu i'w chofnodi. Unwaith y bydd yr ysgogiad wedi'i rolio'n ôl, mae'r meddwl yn mynd, byddai hynny'n achosi trafferth.
Dywed Doug Ramsey, prif swyddog buddsoddi Leuthold Group, fod tynhau ariannol y Ffed yn gwaethygu gwasgfa hylifedd ar adeg pan fo economi sy'n ehangu yn ei disbyddu ar yr un pryd.
Mae pob un ond un o 14 dangosydd ariannol/hylifedd y cwmni, megis y galw am fenthyciadau a chromlin cynnyrch y Trysorlys, wedi'u graddio'n negyddol. Gostyngodd un mesurydd, a elwir yn Marshallian K sy'n olrhain y bwlch mewn cyfraddau twf yn y cyflenwad arian a chynnyrch mewnwladol crynswth, ym mis Medi i'r lefel isaf o bedwar degawd.
“Mae'r mesurau hyn yn awgrymu nad oes digon o arian bellach i ariannu cynhyrchu'r nwyddau hynny ac i gefnogi marchnad stoc sy'n dal i fod ymhell o fod yn rhad,” ysgrifennodd Ramsey mewn nodyn yn gynharach y mis hwn. “Mae’r wledd hylifedd bellach yn newyn.”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html