Cyflwyno'r Achos Dros Gyfalafiaeth Gynhwysol: Safbwynt Perchennog Ased

Dyma’r ail erthygl mewn cyfres ar adeiladu portffolios buddsoddi amrywiol a chynhwysol. Mae'r gyfres hon yn seiliedig ar a arwain i berchnogion asedau gynyddu amrywiaeth hiliol, ethnig a rhyw eu portffolios buddsoddi a gyd-awdurwyd gan Blair Smith a Troy Duffie o Sefydliad Milken a minnau dros yr haf gyda mewnbwn sylweddol gan Sefydliad Milken DEI yn y Cyngor Gweithredol Rheoli Asedau, Dyranwyr Sefydliadol ar gyfer Amrywiaeth, Cydraddoldeb a Chynhwysiant a'i sefydliadau cefnder, gan gynnwys Rhwydwaith Gwaddol Bwriadol, Menter Rheolwyr Asedau Amrywiol, Cymdeithas Genedlaethol Cwmnïau Buddsoddi (NAIC), AAAIM, Sefydliad Milken, IDiF. Mae'r canllaw hefyd ar gyfer ymgynghorwyr sy'n eu cynghori a rheolwyr asedau sy'n ceisio dod yn rhan o'u portffolios buddsoddi.

Ar ôl cyflwyno’r canllaw yn yr erthygl gyntaf, yma rydym yn archwilio’r achos busnes dros DEI cyn i’r pedair erthygl sy’n weddill yn y gyfres fanylu ar yr 17 o strategaethau ymarferol sy’n seiliedig ar dystiolaeth ar gyfer adeiladu portffolio buddsoddi amrywiol a chynhwysol.

Gall timau buddsoddi sefydliadol a phwyllgorau sy'n ceisio ymchwil ar gyfalafiaeth gynhwysol ddewis o astudiaethau di-rif sy'n manylu ar fanteision gwahanol fathau o amrywiaeth mewn cyd-destunau neu amgylchiadau penodol - neu effeithiau negyddol diffyg amrywiaeth. Gompers, Mukharlyamov, a Xuan (2016) canfod bod roedd buddsoddwyr gyda'r un cefndiroedd ethnig, addysgol a gyrfaol yn fwy tebygol o syndicetio â'i gilydd. Mae hyn yn homophily yn lleihau'r tebygolrwydd o lwyddiant buddsoddiad, ac mae ei effaith andwyol yn fwyaf amlwg ar gyfer buddsoddiadau cyfnod cynnar. Mae amrywiaeth o astudiaethau'n dangos bod cost affinedd i'w briodoli'n fwyaf tebygol i benderfyniadau gwael gan syndicadau affinedd uchel ar ôl i'r buddsoddiad gael ei wneud. Gall y dull “adar-plu-praidd-gyda'i gilydd” o gydweithio fod yn gostus.

Mewn rhai lleoliadau, mae mwy o amrywiaeth yng nghyfansoddiad byrddau a thimau rheoli yn arwain at dwf cyflymach, ymylon ehangach, a gwell prosesau gwneud penderfyniadau. Fodd bynnag, ni ellir ailadrodd y canfyddiad hwn bob amser, ac nid oes tystiolaeth glir o berthynas gyson rhwng cynnydd mewn amrywiaeth ethnig neu ryw a gwelliant dilynol mewn metrigau gweithredu. Yn fwy cyffredinol, mae ymchwil presennol yn awgrymu bod effaith amrywiaeth ar berfformiad cwmnïau a buddsoddiadau yn dibynnu ar y cyd-destun.

Mae astudiaethau o effaith amrywiaeth yn aml yn dechrau trwy gyfuno gwahanol gwmnïau neu bortffolios ar sail cyfansoddiad ethnig neu ryw y penderfynwyr allweddol yn y cwmni neu'r gronfa. Yna mae’r cronfeydd yn cael eu cymharu’n drawstoriadol dros gyfnod penodol o amser yn seiliedig ar hanfodion (twf gwerthiant neu enillion) neu berfformiad buddsoddi (cyfraddau enillion mewnol, adenillion crynswth ar arian a fuddsoddwyd, neu fesur enillion yn seiliedig ar risg).

Er bod yr astudiaethau hyn yn aml yn datgelu bod cwmnïau mwy amrywiol yn ystadegol arwyddocaol well na chwmnïau llai amrywiol, mae eu dyluniad yn gwahodd cyhuddiadau o hepgor tuedd newidiol. Mewn geiriau eraill, efallai nad amrywiaeth sy'n esbonio'r gwahaniaeth mewn perfformiad ar draws cwmnïau; yn hytrach, efallai bod y cwmnïau gorau yn tueddu i fod yn fwy amrywiol neu’n rhoi mwy o bwyslais ar amrywiaeth. Mae’r gwahaniaeth cynnil hwn yn helpu i egluro’r methiant i gyffredinoli’r canfyddiadau hyn i samplau amgen neu i ddogfennu perthynas fanwl gywir rhwng amrywiaeth ac enillion ar fuddsoddiadau. Fodd bynnag, mae beirniadaeth o ymchwil presennol ar y sail hon yn teimlo fel penwaig coch.

Efallai nad yw amrywiaeth yn “fwled arian” fel y byddai cynnydd penodol yn amrywiaeth ethnig tîm rheoli yn gyflymu twf enillion cwmni ym mhob amgylchiad. Mae astudiaethau sy'n honni profi perthynas o'r fath yn cael eu beirniadu'n gywir. Fodd bynnag, yn hytrach na dod i'r casgliad nad yw amrywiaeth felly yn cael unrhyw effaith brofadwy ar berfformiad, oni fyddai'n gwneud mwy o synnwyr i archwilio pam mae llawer o'r cwmnïau gorau yn rhoi mwy o bwyslais ar amrywiaeth? Neu sut mae'r busnesau hyn yn creu'r amodau angenrheidiol er mwyn i amrywiaeth esgor ar y gwelliannau y gobeithir amdanynt o ran gwneud penderfyniadau, lleoli strategol a rheoli risg? Ymddengys fod diwylliant cwmni yn chwarae rhan ganolog wrth gyfryngu effaith amrywiaeth. Felly, mae’n rhaid i’r genhedlaeth nesaf o ymchwil nid yn unig dynnu data cwmnïau neu fuddsoddiadau penodol yn ôl i fetrigau amrywiaeth, ond hefyd nodi’r newidynnau “meddal” sy’n esbonio’r anghysondebau sy’n chwalu ymchwil blaenorol.

Yn ffodus, mae rhywfaint o'r ymchwil hwn eisoes ar y gweill. Mae astudiaeth gan Alex Edmans, athro cyllid yn Ysgol Fusnes Llundain,4 dangosodd y 100 Cwmni Gorau i Weithio iddynt yn America enillion cyfranddalwyr a gurodd eu cyfoedion 2.3–3.8% y flwyddyn yn ystod 1984–2011 (89–184% cronnus) . Er bod y Rhestr Cwmnïau Gorau yn mesur boddhad gweithwyr yn gyffredinol, yn hytrach nag amrywiaeth a chynhwysiant yn benodol, mae nifer o’r pum dimensiwn y mae’n eu cynnwys (hygrededd, tegwch, parch, balchder, a chyfeillgarwch) yn gysylltiedig ag amrywiaeth a chynhwysiant. Yn ogystal, fel y nododd Edmans yn ei ymateb ym mis Chwefror, 2018, i ymgynghoriad Cyngor Adroddiadau Ariannol y DU ar y Cod Llywodraethu Corfforaethol, “Mae amrywiaeth yn ddymunol iawn ynddo’i hun, a dylai cwmnïau fynd ar ei drywydd hyd yn oed yn absenoldeb targed a thystiolaeth. gan ddangos ei fod yn gwella perfformiad yn offerynnol. Byddai’n fyd trist pe bai’r unig reswm y mae cwmnïau’n cynyddu amrywiaeth er mwyn sicrhau perfformiad uwch neu gyrraedd targed rheoleiddio.”

Gadewch i ni edrych yn fyr ar yr achos cyfreithiol dros amrywiaeth. Mae rhai gweithwyr proffesiynol wedi nodi bod gwrthwynebiad i’w hymdrechion bwriadol i arallgyfeirio portffolios buddsoddi, marchnadoedd cyfalaf, a chyfresi gweithredol corfforaethol yn mynd yn groes i’w dyletswydd ymddiriedol. Mae'r gwrthwynebiad hwn yn seiliedig ar ddiffiniad cul o ddyletswydd ymddiriedol. Fel cefndir, mae'r ddyletswydd ymddiriedol o deyrngarwch, neu weithredu er budd gorau'r buddiolwyr bob amser, yn destun amrywiaeth o ddehongliadau. Ar un pen i'r sbectrwm, mae cwmnïau a buddsoddwyr yn rhagdybio bod amrywiaeth yn lleihau'r buddion mwyaf ac felly'n dyfynnu dyletswydd ymddiriedol i gyfiawnhau diffyg buddsoddiad mewn rheolwyr asedau amrywiol sy'n eiddo ac yn cael eu harwain gan amrywiaeth. Mae rhai timau buddsoddi wedi'u cyfyngu rhag cynnal arolwg o'r rheolwyr yn eu portffolio ar gyfer amrywiaeth. Mae rhai timau buddsoddi ar gyfer gwaddolion prifysgolion y wladwriaeth yn cael eu gwahardd gan eu hadrannau cyfreithiol rhag ymgorffori ffactorau anariannol, megis amrywiaeth, mewn prosesau buddsoddi neu hyd yn oed rhag nodi rheolwyr amrywiol yn ystod diwydrwydd dyladwy rheolwyr.

Ar ben arall y sbectrwm, fel y mae’r Fenter Rheolwyr Asedau Amrywiol yn ei ddisgrifio, mae cwmnïau a buddsoddwyr yn credu bod “diffyg amrywiaeth yn tanseilio’r cyfrifoldeb ymddiriedol i gynhyrchu’r enillion uchaf oherwydd ei fod yn adlewyrchu methiant i ystyried yn llawn yr ystod o opsiynau ar gyfer cynhyrchu’r enillion uchaf. yr enillion gorau wedi’u haddasu yn ôl risg.”

O ran amrywiaeth mewn portffolios buddsoddi, cyhoeddodd Adran Lafur yr Unol Daleithiau gynlluniau yn ddiweddar i gydnabod yn well y rôl bwysig y gall integreiddio amgylcheddol, cymdeithasol a llywodraethu (ESG) ei chwarae wrth werthuso a rheoli buddsoddiadau cynlluniau, wrth gynnal dyletswydd ymddiriedol. O ran amrywiaeth mewn cwmnïau, mae ymchwil newydd gan Brummer a Strine yn dangos bod ymddiriedolwyr corfforaethol yn rhwym i'w dyletswyddau teyrngarwch i gymryd camau cadarnhaol i sicrhau bod corfforaethau'n cydymffurfio â chyfreithiau a normau hawliau sifil a gwrth-wahaniaethu pwysig sydd wedi'u cynllunio i ddarparu mynediad teg i gyfle economaidd. . Mae'r awduron hyn hefyd yn esbonio bod egwyddorion cyfraith gorfforaethol, megis y rheol dyfarniad busnes, nid yn unig yn awdurdodi ond yn annog corfforaethau Americanaidd i weithredu i leihau anghydraddoldeb hiliol a rhyw ac i gynyddu cynhwysiant, goddefgarwch ac amrywiaeth, o ystyried y cysylltiad cadarn rhwng arferion DEI da a enw da corfforaethol a gwerth cadarn cynaliadwy.

Mae meddylfryd a chyfansoddiad y pwyllgor buddsoddi yn dylanwadu ar y dehongliad o ddyletswydd ymddiriedol ac a yw amrywiaeth, tegwch a chynhwysiant wedi’u cynnwys yn y credoau buddsoddi. Mae yna sefydliadau sydd wedi bod yn fwriadol ynglŷn ag ymgorffori fframweithiau DEI i ddylanwadu ar gynrychiolaeth safbwyntiau lluosog ar eu byrddau.

Mae’r erthygl nesaf yn y gyfres hon yn canolbwyntio ar yr wyth strategaeth ymarferol sy’n seiliedig ar dystiolaeth ar gyfer ymgorffori amrywiaeth, tegwch, a chynhwysiant mewn llywodraethu ac yn rhoi enghreifftiau o sefydliadau sy’n arwain y gwaith o’u mabwysiadu. Aros diwnio!