Cyfarfod â'r Cwmni VC Gyda $544 miliwn i Brynu Swm Cychwyn 'Amddifad' o Gronfeydd Eraill

Mae sylfaenydd NewView Capital, Ravi Viswanathan, wedi gweithio gyda chwmnïau newydd fel cyfalafwr menter ers mwy na dau ddegawd. Nid yw erioed wedi gweld y gêm yn newid mwy nag yn ei darn diweddaraf.

Mae'n ysgwyd rhai uchafbwyntiau (ac isafbwyntiau): cloi sydyn yn gynnar yn 2020; y llu o chwaraewyr newydd sydd wedi gwahanu oddi wrth gwmnïau hysbys neu lansio cronfeydd tro cyntaf; y cynnydd yn y llog cychwynnol o gronfeydd rhagfantoli ac arbenigwyr yn y farchnad gyhoeddus; y doler uchaf erioed yn llifo i mewn a thynnu'n ôl mwy diweddar. “Y ddwy neu dair blynedd diwethaf fu’r rhai mwyaf rhyfeddol,” meddai Viswanathan.

Yng nghanol y cyfan, mae cwmni Viswanathan yn gobeithio elwa trwy ddull llai cyffredin. Wedi'i sefydlu yn 2018, mae'r cwmni'n edrych i adeiladu swyddi mewn busnesau newydd trwy brynu cwmnïau VC eraill - naill ai portffolio o'u daliadau ecwiti, neu gymryd rhywfaint o fuddsoddiad neu'r cyfan a la carte. Ac mae gan Viswanathan ddwy gronfa newydd, gwerth $544 miliwn cyfun, mewn cyfalaf newydd i wneud hynny.

Mae cyflwyniad NewView yn syml: gyda chwmnïau newydd yn cymryd mwy o amser i fynd yn gyhoeddus neu adael, mae cwmnïau sydd â dychweliadau papur cryf yn wynebu pwysau i ddychwelyd rhywfaint o arian parod ar unwaith i'w cefnogwyr eu hunain. Ac wrth i fuddsoddwyr newid cwmni, sefydlu eu graean bras eu hunain neu ymddeol, mae rhai cwmnïau'n canfod eu bod yn amddifad, yn rhannol yn eiddo i gwmnïau lle mae eu prif gefnogwr wedi hen ddiflannu. “Yr ymateb cyntaf yw, 'beth yw hwn?'” meddai Viswanathan. “Yna wrth i chi fynd drwyddo, maen nhw'n dechrau cofleidio ei fod yn ffordd i ailosod y cloc.”

Nid yw trafodion eilaidd – prynu cyfranddaliadau ecwiti a roddwyd eisoes i fewnwyr neu fuddsoddwyr – yn ddim byd newydd i Silicon Valley. Mae cymryd safleoedd basged o griw o gwmnïau cwmni, fodd bynnag, heb brynu'r gronfa gyfan yn unig, yn fwy o dro. Daeth prawf cysyniad Viswanathan pan wahanodd partner hir-amser y cwmni biliynau o asedau NEA â gwerth biliwn o ddoleri o'i ddaliadau ar draws 31 o gwmnïau dair blynedd a mwy yn ôl, y gyfran fwyaf o gronfa $ 1.35 biliwn. Mae daliadau NewView bellach yn cynnwys unicornau fel Forter, MessageBird a Plaid, yn ogystal â 23andMe a Duolingo, a aeth yn gyhoeddus yn 2021, a Segment, a gaffaelwyd yn 2020 am $ 3.2 biliwn.

Yn wahanol i gwmni menter traddodiadol, sy'n gweithredu ar y dybiaeth na fydd yn dychwelyd cyfalaf o safleoedd am saith neu hyd yn oed ddeng mlynedd, mae ymddangosiad NewView ran o'r ffordd yn rhagweld gorwelion amser i'w fuddsoddwyr adael pump neu chwe blynedd. Mae ei phrif gronfa yn cynrychioli $244 miliwn o’r cyfalaf newydd, gyda chronfa cyfleoedd gwerth $300 miliwn i wneud buddsoddiadau dilynol ac adeiladu safleoedd ynghyd gan werthwyr lluosog. Fel cynghorydd buddsoddi cofrestredig, nid oes gan NewView unrhyw gapiau ar sut y mae'n dewis mantoli ei bortffolio. Bydd y cwmni'n bwriadu buddsoddi mewn tua wyth i 10 bargen y flwyddyn.

Yr her, wrth gwrs, yw dod o hyd i fargeinion sy’n darparu Viswanathan and co. gyda menter debyg i ochr – ond bod cwmnïau eraill yn fodlon gwerthu ar yr un pryd. Dywed Viswanathan ei fod wedi cyfarfod â thua 40 o gwmnïau eraill yn ystod y blynyddoedd diwethaf. “Ar ôl un sgwrs, fe allwn ni gael synnwyr yn gyflym iawn os yw hyn yn fwy, 'Rwy'n ennill, rydych chi'n colli' neu os yw'n ennill-ennill mewn gwirionedd,” meddai.

Yn 137 Ventures, cwmni menter cyfnod twf sy'n rhoi benthyciadau i sylfaenwyr yn gyfnewid am yr opsiwn i drosi eu dyled yn ecwiti, ymhlith tactegau eraill, dywed y sylfaenydd Justin Fishner-Wolfson fod natur cyfalaf menter a yrrir gan berthnasoedd yn rhoi hwb i'r cyfryw. trafodion i aros uwchben y bwrdd. “Mae buddsoddwyr craff, da yn mynd i fod eisiau gwneud yn siŵr bod pawb yn hapus gyda’r canlyniad, oherwydd mae hynny’n bwysig o ran eu gallu i weithredu yn y dyfodol,” meddai.

Mae cyfreithwyr a buddsoddwyr sy'n agos at y farchnad eilaidd yn cytuno â Viswanathan bod y pwysau strwythurol sy'n gwthio galw am gerbydau o'r fath yn real. Gallai buddsoddwyr sydd bellach yn codi arian yn amlach, mor gyflym ag y flwyddyn, fod yn filiynwyr papur ond nid ydynt wedi derbyn unrhyw elw eu hunain eto, yn nodi Ed Zimmerman, cadeirydd y grŵp technoleg yn Lowenstein Sandler a buddsoddwr mewn rheolwyr cronfeydd heb gynrychiolaeth ddigonol trwy First Close Partners. . “Does dim amser gwell i ofyn i’ch LPs ail-fyny nag unwaith y byddwch chi wedi rhoi siec iddyn nhw.”

Gall cyflymder codi arian hefyd roi straen ar fuddsoddwyr sefydliadol sy'n wynebu dyrannu mwy o gyfalaf na'r disgwyl i arian menter, tra bod eu swyddi ecwiti cyhoeddus yn torri gwallt yn y farchnad anfaddeugar yn ddiweddar ar gyfer stociau technoleg. Yn Industry Ventures, dywed sylfaenydd ac arbenigwr uwchradd amser hir Hans Swildens mai dim ond yn ddiweddar y clywodd am bartneriaid cyfyngedig yn gofyn am arian i dynnu rhywfaint o elw oddi ar y bwrdd, yn enwedig gan ei bod yn ymddangos bod curiad drwm IPOs 2021 wedi arafu hyd yn hyn eleni.

Fodd bynnag, gallai pwysau prisio dorri'r ddwy ffordd. Yn EquityZen, mae'r sylfaenydd Phil Haslett yn nodi bod deiliaid unigol mewn busnesau newydd bellach yn cynnig cyfranddaliadau 10% i 30% yn is na'r hyn yr oeddent yn ei ofyn yn hwyr y llynedd. “Nid yw cwmnïau VC ar frys mawr i argraffu masnach sydd 30% yn is na'r hyn y maent wedi'i weld,” meddai.

Mae'r arbenigwr ffurfio cronfeydd John Dado yn Cooley yn amheus o'r wasgfa hylifedd. Mae'n nodi bod rhai cwmnïau sy'n gweithio gyda'i gwmni cyfreithiol yn archwilio'r gwrthwyneb: sut i gynnwys mecanweithiau i beidio â bod angen darparu arian parod am gyfnodau hirach fyth, fel 12 neu hyd yn oed 20 mlynedd. Ond mae Dado yn gweld gwerth mewn cwmnïau yn dod o hyd i gartrefi ar gyfer buddsoddiadau nad ydynt bellach yn agos at eu cwmnïau VC.

Dyna obaith NewView yn y pen draw: nid yn unig bod angen eilaidd yn yr ecosystem cychwyn, ond o ystyried ei gymwysterau VC, bydd yn opsiwn cyfforddus. (Mae eraill, fel Industry Ventures, yn dal i fod yn fwy; “mae'r farchnad hon mor fawr, prin y byddwch chi'n taro i mewn i bobl,” meddai Swildens.) Yn ddiweddar, daeth NewView â phartner arall, sef cyn-filwr NextWorld Cpaital a Scale Venture Partners Ben Fu, i ymuno â Viswanathan a'i bartner. David Ioo. Nid oes gan NewView unrhyw fenywod mewn rolau partner; mae dau o'i dri phrif egwyddor buddsoddi trac partner, fodd bynnag, yn fenywod, yn ôl Viswanathan.

Ar raglen atal twyll Forter, sy'n werth $3 biliwn, mae'r cyd-sylfaenydd Michael Reitblat wedi gweithio gyda Viswanathan yn gyntaf yn NEA ac yn awr yn NewView. Dywed ei fod yn dal i alw am help ar lefel bersonol, fanwl efallai na fyddai gyda buddsoddwyr eraill ar ei fwrdd capiau gyda phortffolios mwy i'w trin, fel Bessemer Venture Partners, Sequoia a Tiger Global. Mae'n cyfeirio at dîm NewView o arbenigwyr gweithredu fel ffynhonnell arall o gryfder.

“Mae yna lawer o gronfeydd eilaidd, ond maen nhw'n prynu ecwiti,” meddai Reitblat. “Os ydych chi mewn gwirionedd eisiau rhywun sydd â mwy o wybodaeth weithredu a phrofiad ac amser, rwy'n credu bod gan Ravi hynny.”