Mae Bondiau Dinesig Cambris yn Costio Biliynau o Ddoleri i Randdeiliaid Cronfeydd Cydfuddiannol A Threthdalwyr

Mewn marchnad lle nad oes gan o leiaf 99% o driliynau o ddoleri o warantau incwm sefydlog unrhyw grefftau i'w cynnig i ddarganfod prisiau ac na ellir lawrlwytho'r data ariannol i asesu risg credyd yn hawdd i daenlen i'w dadansoddi a'u cymharu, sut y gellir cael “marchnad deg gwerth" mewn prisiau?

Mae'r cwestiwn hwnnw wedi poeni buddsoddwyr, cyhoeddwyr a rheoleiddwyr yn y farchnad bondiau trefol $3.9 triliwn ers degawdau. Dim ond diffyg data ariannol digidol sy'n cyfateb i ddiffyg data masnach y farchnad. Mae’r “gwag data deuol” hwn yn gwaethygu’r broblem, gan achosi i fondiau dinesig gael eu cambrisio a’u tanbrisio ac mae’n costio biliynau o ddoleri i gyfranddalwyr cronfeydd cydfuddiannol a threthdalwyr fel ei gilydd.

Ar Eich Marc i'r Farchnad, Bydd Barod, Ewch

Ar ddiwedd pob diwrnod busnes, mae biliynau o ddoleri o fondiau trefol “marc i'r farchnad”, hynny yw, yn cael eu prisio ar bris cau'r bondiau y diwrnod hwnnw. Os ydych yn berchen ar gyfranddaliadau mewn cronfa bondiau cilyddol trefol, mae prisiau'r bondiau hynny yn pennu gwerth ased net y gronfa honno ac, yn ei dro, gwerth eich cyfranddaliadau.

Nid yw pennu pris bond mor gymhleth â hynny; mae'r cyfan yn seiliedig ar hafaliad y mae pob myfyriwr MBA blwyddyn gyntaf yn ei ddysgu. Gall strwythur pob bond - cwpon, aeddfedrwydd, nodweddion adbrynu - newid y newidynnau ychydig, ond mae'r hanfodion yn aros yr un peth.

Er nad yw'r mathemateg bond yn wahanol i'r farchnad bondiau trefol, mae gan y farchnad hon yr hyn a elwir yn gwrtais yn “broblem strwythurol” sy'n effeithio ar brisiad cywir.

Beth yw'r broblem strwythurol? Gyda $3.9 triliwn o ddyled heb ei thalu o dros 50,000 o awdurdodau trefol a chyhoeddus gyda thros 1 miliwn o gyfresi bondiau wedi'u nodi ar wahân, mae digon o fondiau i'w masnachu. Ar ben hynny, mae'r Llyfr Ffeithiau 2021 y Bwrdd Gwneud Rheolau Gwarantau Dinesig yn nodi mai nifer dyddiol cyfartalog y masnachau bond cyfradd sefydlog oedd 28,985 yn 2021, sef cyfanswm o fwy na $6,200.9 miliwn o werth par. Yn seiliedig ar niferoedd 2022 y flwyddyn hyd yn hyn o'r un metrigau hynny, mae tua $2,350.8 miliwn o fasnachau par wedi digwydd. Dim prinder crefftau i sefydlu prisiau, iawn?

Anghywir.

Mewn gwirionedd, ychydig iawn o'r biliynau o ddoleri hynny o fondiau sy'n weddill sy'n masnachu mewn gwirionedd. Mae’r mwyafrif ohonyn nhw’n eistedd “yn y gladdgell” fel mae’r dywediad marchnad yn mynd, gan dalu llog yn dawel bach tan ddiwedd eu dyddiau aeddfedrwydd.

Mewn gwirionedd, hyd yn oed os cymerwch yr holl fasnachau gwerth par $6,200.9 biliwn hynny yn 2021, dim ond 0.16% o'r holl fondiau sy'n weddill y maent yn eu cyfrif. Mae darganfod prisiau gan “grefftau byw” yn gyfyngedig iawn. Ac mae'n gwaethygu. Nid yw’r rheini’n fasnachau bond unigryw; os yw un bloc o fondiau $1 miliwn yn masnachu deirgwaith, mae'n cyfrif am $3 miliwn mewn masnachau par.

Ar ben hynny, mae'r crefftau sy'n gyrru prisiau bron yn gyfan gwbl o feintiau bloc “sefydliadol” - masnachau o $1 miliwn neu fwy. Yn 2021, y par gyfradd sefydlog ddyddiol gyfartalog o fasnachau bloc o $1 miliwn neu fwy oedd $3,958.3 miliwn. Hyd yn oed gyda'r broblem cyfrifo aml-fasnach, dim ond 0.10% o gyfanswm y ddyled sy'n ddyledus yn y farchnad yw hwn.

Yno mae'r broblem strwythurol: nid oes gan o leiaf 99% o ddyled y farchnad o $3.9 triliwn sy'n weddill unrhyw grefftau i gynnig arweiniad prisio.

Prisiad Annheg

Dyna pam mae methodoleg brisio yn seiliedig ar grefftau yn broblematig iawn. Mae gwasanaethau prisio annibynnol fel Bloomberg ac IDC yn gweithio'n ddiflino i ddatblygu a mireinio gwe gymhleth o fethodolegau meintiol i ymosod ar hyn. Fodd bynnag, ni ellir pennu'r diffyg darganfod pris o fasnachau byw ar y mwyafrif helaeth o fondiau sy'n weddill.

Yn gyfatebol, mae'r hyn a elwir yn “brisiad marchnad teg” o biliynau o ddoleri o fondiau, prisiadau sy'n gosod gwerth ased net dwsinau os nad cannoedd o gronfeydd cydfuddiannol, prisiadau sy'n pennu prisiau cyfranddaliadau a ddelir gan filiynau o fuddsoddwyr, yn cael eu pennu gan ystadegau soffistigedig amcangyfrifon. Nid yw'n syndod bod arsylwyr y tu mewn a'r tu allan i'r farchnad bondiau trefol yn cyfeirio at ei brisio fel rhywbeth afloyw.

Ymdrechion Sisyphusaidd

Mae'r holl ffocws hwn ar allosodiadau o ddata masnachu prin yn ynni wedi'i gamgyfeirio. Mae yna nifer o gymwysiadau a systemau cyfrifiadurol gyda'r gallu i gyfrifo, mewn milieiliadau, newidiadau mewn prisiau yn seiliedig ar symudiadau cyfradd llog. Gall prisiau sy'n seiliedig ar grefftau fod yn afloyw, ond mae'r rhan hon o brisio bondiau mor glir â gwydr.

Ar gyfer rheoleiddwyr, buddsoddwyr, cyhoeddwyr a threthdalwyr, y mater go iawn yw rhoi gwerth teg ar yr elfen risg credyd o brisio bondiau trefol. Yma nid oes fformiwla barod ond, yn wahanol i fasnachau, mae llawer iawn o ddata ariannol a adroddir yn rheolaidd gan gyhoeddwyr mawr a bach ledled y wlad. Mae cymhwyso'r data hwn i asesu a meintioli risg credyd yn trosi'n well prisio a gwell hylifedd yn fwy cywir.

Triphlyg-A Cryfder a Sefydlogrwydd

Cryfder credyd yw lle mae'r farchnad bondiau trefol yn gwahaniaethu ei hun oddi wrth bob un arall. O gymharu â marchnadoedd incwm sefydlog corfforaethol neu strwythuredig, mae teilyngdod credyd uchel benthycwyr y farchnad yn cynnig rhai o'r buddsoddiadau incwm sefydlog mwyaf sefydlog, mwyaf diogel sydd ar gael i fuddsoddwyr, yn ddomestig ac yn fyd-eang.

Dyma'r prawf. Trowch i'r Cyllid Cyhoeddus yr UD Rhagosodiadau Bond Dinesig yr Unol Daleithiau ac Adennill, 1970-2020 adroddiad Moody's Investor Service yn cael ei gyhoeddi'n flynyddol. Roedd ffynhonnell hybarch yr astudiaeth hydredol hon yn olrhain data diofyn ar 13,706 o fondiau cyfradd buddsoddi, gan bennu'r Cyfradd Diofyn Gronnol pum mlynedd (CDR) ar gyfer bwrdeistrefi gradd buddsoddi oedd 0.04%. Mae cael eich bond graddedig gradd buddsoddiad bron yr un fath â eich siawns o gael eich taro gan fellten. Roedd hyd yn oed y gyfradd ddiofyn gronnol 10 mlynedd ar fondiau gradd buddsoddi “risgach” yn ddamcaniaethol gyda chefnogaeth Mentrau Cystadleuol yn fach iawn o 0.23%.

O ystyried y risg credyd hwn sydd bron yn anghanfyddadwy, rhaid gofyn y cwestiwn: a yw lledaeniadau risg mewn prisiadau bondiau trefol yn gywir? Mewn geiriau eraill, yn seiliedig ar y niferoedd, dylai'r gwahaniaeth pwynt sail sy'n mesur y lledaeniad risg rhwng cromlin meincnod AAA a'r elw ar y bond fod yn ddibwys ar gyfer bron i 99% o bob bond trefol gradd buddsoddi.

Daliwch ati i feddwl am hyn a daw’n gwbl glir: mae’r mwyafrif helaeth o fondiau gradd buddsoddi sy’n cael eu prisio ar hyn o bryd ar risg sydd wedi’u lledaenu’n fwy na’u gradd buddsoddi CDR neu gyfradd ddiofyn sector yn cael eu cambrisio a’u tanbrisio.

Biliynau ar Goll

Hyd yn oed pe bai hyn yn arbed un pwynt sylfaen yn unig mewn risg wedi'i wasgaru ar draws 95% yn unig o fondiau gradd buddsoddi, mae'r enillion i fuddsoddwyr ac arbedion i'r cyhoeddwyr yn fwy na $3 biliwn o ddoleri. Mae dau bwynt sylfaen mewn arbedion yn gwthio hynny i $7 biliwn. Gallwch chi wneud y mathemateg oddi yno.

Wedi'i ganiatáu, gall y rhain ymddangos yn gasgliadau bras yn seiliedig ar y data. I brofi'r pwynt, byddai'n well cael cronfa ddata wedi'i chategoreiddio'n dda gyda'r holl wybodaeth ariannol yn cael ei datgelu gan y rhan fwyaf o'r 50,000 a mwy o fenthycwyr bondiau trefol. Gyda chronfa ddata mor gadarn, gallai metrigau ariannol fod yr un mor hawdd eu chwilio, eu didoli, eu dadansoddi a'u cymharu ag y mae rhywun yn edrych am y fargen orau ar AmazonAMZN
.

Gyda data caled yn seiliedig ar dystiolaeth, gallai'r farchnad a gwasanaethau prisio fel ei gilydd sefydlu gwerthoedd lledaeniad risg gyda mwy o dryloywder a gwrthrychedd. Ynghyd â'r data gwell hwn daw hylifedd gwell. Iraid marchnad effeithlon yw gwybodaeth.

Gwerth Teg caeth

Swnio'n eithaf da, iawn? Hyd yn oed yn well, mae'r holl ddata ariannol hwn yn bodoli. Ac eithrio gydag un rhwystr enfawr. Mae'n gaeth yn yr hen dechnoleg ddegawdau honno, y PDF. Nid data yw'r PDF. Mae'n picsel. Nid yw'n ddata strwythuredig. Ni allwch ei lawrlwytho i daenlen. I gael y data ariannol hwn, boed yn Adroddiad Ariannol Blynyddol Cynhwysfawr bwrdeistref neu ar Fantolen a Datganiad Incwm awdurdod, mae'n rhaid i chi nodi'r cyfan â llaw.

Mae biliynau o ddoleri o werth marchnad teg wedi'u gwreiddio yn yr holl ddata caeth hwn.

Adroddiadau Ariannol: Wedi'u digideiddio a'u darllen gan beiriannau

Mae adroddiadau Deddf Tryloywder Data Ariannol (A. 4295 – “FDTA”), yn aros gerbron y Senedd, yn cynnig ateb sydd ar gael yn hawdd i ryddhau'r wybodaeth honno, gan ei gwneud ar gael yn eang ac yn ddefnyddiadwy. Wrth wneud hynny, mae FDTA yn ehangu mabwysiadu adroddiadau ariannol digidol sy'n ddarllenadwy gan beiriannau. Yn seiliedig yn gyfan gwbl ar wybodaeth bresennol sydd eisoes yn ofynnol, a gasglwyd, a sicrhau ei bod ar gael i unrhyw un am ddim, mae'r ddeddfwriaeth hon o bosibl yn drawsnewidiol ar gyfer y farchnad bondiau trefol $3.9 triliwn. Mae'n arwain at fynediad at adroddiadau ariannol y llywodraeth a thryloywder ynddynt, er bod y safon ar gyfer cwmnïau cyhoeddus yn yr UD a gweddill y byd, yn ddigynsail yn y sector cyhoeddus.

Dyma pam y mae cyd-noddwyr y ddeddfwriaeth, Seneddwyr UDA Mark R. Warner (D-VA) a Mike Crapo (R-ID) cyflwynodd y bil. Mae FTDA yn darparu “mwy o dryloywder a defnyddioldeb i fuddsoddwyr a defnyddwyr, ynghyd â chyflwyniadau data symlach a chydymffurfiaeth ar gyfer ein sefydliadau rheoleiddiedig,” cynigiodd y Seneddwr Warner. Nododd y Seneddwr Crapo y byddai’r bil yn gam pwysig ymlaen wrth “wneud data ariannol a ddefnyddir gan reoleiddwyr ffederal yn fwy hygyrch a hygyrch i’r cyhoedd yn America” yn ogystal â “gwella tryloywder ac atebolrwydd y llywodraeth.”

Mae hyn i gyd yn dibynnu ar y ffaith y gellir yn hawdd lawrlwytho neu lanlwytho'r wybodaeth ariannol sydd ar gael gan ddinasoedd a threfi ac awdurdodau - asedau, dyledion, refeniw treth a ffioedd, llif arian, ac yn y blaen - i mewn i daenlen a'i thrin yn union fel unrhyw griw arall. o rifau.

Ond yr hyn y mae'n ei olygu mewn gwirionedd yw biliynau o ddoleri o werth marchnad teg wedi'i wireddu i fuddsoddwyr a biliynau o ddoleri o arbedion llog i fenthycwyr trefol.

A phwy sydd ddim eisiau mwy o arian?