Mae Moderna yn Wynebu Heriau Y Tu Hwnt i'r Brechlyn Covid. Mae Ei Stoc Yn Dal i Brynu am y Tymor Hir.

Mae'r pandemig wedi gwario'r busnes brechlyn. Mae Moderna wedi gwerthu neu gontractio i werthu gwerth $36 biliwn o'i frechlyn Covid-19 ers dechrau 2021. Nawr, wrth i'r pandemig ddechrau lleddfu, mae'r brechlyn yn pwyso'n drwm, dan arweiniad

Sanofi

(SNY) a

Pfizer

(PFE), yn barod i adennill eu tyweirch.

Mae cyfranddaliadau Moderna, a gododd fwy na 1,100% rhwng dechrau 2020 a chanol 2021, yn llithro. Heddiw, mae gwerth marchnad Moderna $134 biliwn yn llai nag yr oedd ym mis Awst. Mae'r stoc i lawr 41% ym mis Ionawr yn unig. Os yw'r tarfu ar y farchnad frechlyn a achosir gan Covid-19 yn fwy na'r pandemig, mae ei gyfrannau'n rhad i gwmni a gyflawnodd 800 miliwn o ddosau y llynedd. Dylai buddsoddwyr, fodd bynnag, fod yn barod i bontio allan i fyd ôl-bandemig a allai gymryd nifer o flynyddoedd i chwarae allan.

Roedd cyfranddaliadau Moderna yn is na $15 pan Barron's tynnu sylw at y cwmni mewn stori glawr ym mis Awst 2019, ac ar $168 pan wnaethom argymell y stoc ym mis Ebrill 2021. Cododd cyfranddaliadau i bron i $500 ddechrau mis Awst, ond maent yn ôl i lawr i $150 diweddar.

Mae'r achos a wnaethom ym mis Ebrill, sef bod tebygolrwydd Moderna o ailadrodd ei lwyddiant brechlyn Covid-19 yn dda, yn dal i fod, gyda chafeat: Bydd bwlch mewn seilwaith, personél, perthnasoedd, ac aeddfedrwydd sefydliadol rhwng Moderna a pherchnogion y brechlyn yn achosi rhwystrau. y blynyddoedd nesaf. Os gall ddefnyddio ei bentwr enfawr o arian parod i dyfu i fyny, gall Moderna fod yn ddrama hirdymor ddeniadol.

“Mae'n debyg ein bod ni'n dal yn ddiwylliannol fel y biotechnoleg a frwydrodd ei ffordd i fodolaeth,” dywed llywydd Moderna, Dr Stephen Hoge. Barron's. “Rwy’n meddwl bod rhywfaint o aeddfedu y bydd yn rhaid i ni i gyd ei wneud wrth i ni ddod yn amlwg yn gwmni parhaol.”

Mae'r farchnad ar gyfer brechlynnau yn wahanol i'r farchnad ar gyfer cyffuriau eraill. Mae brechlynnau wedi'u nwydd yn bennaf, sy'n golygu bod gweithgynhyrchwyr yn cystadlu ar bris am brynwyr y llywodraeth yn bennaf. Ar farchnad breifat yr UD, mae brechlynnau ffliw oedolion yn gyffredinol yn costio tua $18. Mae hyd yn oed brechlynnau nad ydynt yn wynebu llawer o gystadleuaeth yn rhad o'u cymharu â fferyllol brand arall.

Er mwyn osgoi commoditeiddio, mae Moderna yn bwriadu gwerthu brechlyn cyfuniad premiwm sy'n amddiffyn rhag Covid-19, y ffliw, ac, yn y pen draw, firysau anadlol eraill.

Ac eto mae chwaraewyr mawr y brechlyn eisoes yn ymylu ar dywarchen Moderna. Pryd bynnag y bydd rheoleiddwyr byd-eang yn cymeradwyo brechlyn ffliw sy'n seiliedig ar mRNA, mae'n debygol na fydd gan Moderna yr unig un. Mae Sanofi a Pfizer yn profi eu brechlynnau ffliw eu hunain yn seiliedig ar mRNA.

Yn y cyfamser, nid yw data cynnar ar frechlyn ffliw Moderna wedi bod yn ysbrydoledig. Mewn darlleniad interim o dreial Cam 1, nododd mwyafrif y cyfranogwyr rhwng 18 a 49 oed adweithiau fel blinder a phoenau cyhyrau, sy'n rhwystr difrifol wrth gystadlu yn erbyn brechlynnau ffliw cymeradwy ag adweithiau mwynach.

Mewn gwirionedd mae gwerthu'r ergydion yn anodd. Er gwaethaf cael yr hyn a allai fod y brechlyn Covid-19 gorau yn y byd, mae Moderna eisoes wedi gweld ei slip cyfran o'r farchnad. Nid yw'n glir a oes gan Moderna y seilwaith i gystadlu â'r gwneuthurwyr brechlynnau mawr. Dyna achos y mae Prif Swyddog Gweithredol Sanofi, Paul Hudson, yn ei wneud.

“Nid oes angen seilwaith mawr arnoch chi os ydych chi'n negodi mewn pandemig, lle mae pawb yn eich ffonio chi ac yn gofyn, 'A allwn ni archebu rhai?' ” Dywedodd Hudson yn ddiweddar Barron's. “Pan rydych chi mewn byd cystadleuol ar draws 100 a mwy o wledydd, mae angen arbenigwyr ar lawr gwlad i wneud [monitro ar gyfer effeithiau andwyol], rheoleiddio lleol. Mae angen llawer o bethau arnoch chi nad oes eu hangen arnoch chi mewn pandemig.”

Bellach mae gan Moderna bron i 3,000 o weithwyr a dywed fod ganddo staff yn y 10 gwlad bwysicaf. Dyna gynnydd cyflym, ond mae'n brin o lawer o'r 15,000 o bobl a gyflogir gan is-adran brechlynnau Sanofi yn unig. Mae gan Sanofi bresenoldeb mewn 90 o wledydd, a safleoedd gweithgynhyrchu mewn 32.

“Nid oes gennym y rhodd o 175 mlynedd o refeniw a 100,000 o weithwyr,” mae Hoge yn cydnabod. Mae'n dadlau, serch hynny, bod gwaith Moderna yn ystod y pandemig wedi meithrin perthnasoedd â phrynwyr a fydd yn helpu ymhell wedi hynny.

Mae gan Moderna ddigon o arian parod hefyd. Mae dadansoddwyr Wall Street yn amcangyfrif y bydd gan y cwmni $27.4 biliwn erbyn diwedd y flwyddyn hon, yn ôl FactSet. Y gofrestr banc enfawr honno yw'r achos gorau dros Moderna. Gyda'r arian hwnnw, efallai y gall swmp ei hun i fyny yn ddigon cyflym i gystadlu ar lefel gyda Pfizer a Sanofi.

Mae heriau eraill yn aros. Ym mis Rhagfyr, ochrodd llys apeliadau ffederal yn erbyn Moderna ar fater patent. Mae hynny'n gosod y llwyfan ar gyfer brwydr gyfreithiol bosibl yn cynnwys Moderna a

Biofferyllfa Arbutus

(ABUS), sy'n dal y patentau, a

Gwyddorau Roivant

(ROIV), sydd wedi eu trwyddedu. Ni fydd y cwmnïau'n trafod ymgyfreitha posibl yn y dyfodol. Mae dadansoddwr SVB Leerink, Dr Mani Foroohar, wedi amcangyfrif y byddai unrhyw setliad y gallai Moderna ei gyrraedd yn debygol o gynnwys “breindal un digid ar werthu brechlynnau.” Byddai breindal o 3%, ysgrifennodd, yn costio tua $ 330 miliwn i Moderna ynghyd â chyfran o freindaliadau erbyn 2029.

Mater mwy yw anghydfod y llynedd rhwng Moderna a’r Sefydliadau Iechyd Cenedlaethol ynghylch credyd am ddyfeisio’r dilyniant genetig a ddefnyddiwyd yn ei frechlyn Covid-19, a arweiniodd at gyfarwyddwr NIH yn bygwth camau cyfreithiol yn gyhoeddus.

Mae Moderna wedi cefnogi ers hynny, ond nid oedd y poeri yn wych i gwmni y mae ei gwsmeriaid yn endidau llywodraeth yn gyffredinol. “Mae cymryd camau sy'n suro'ch perthynas â llywodraethau, o bosibl, neu'n creu'r ymddangosiad nad yw rhywun yn chwarae yn ôl yr un rheolau ag eraill, yn gyffredinol ddrwg i werth brand rhywun â llywodraethau,” meddai Foroohar.

Dywed Hoge ei fod yn difaru “y ffordd y mae hyn wedi cael ei wleidyddoli, a’r ffordd y mae’r stori wedi chwarae allan.” Mae'n portreadu'r anghydfod fel anghytundeb technegol yr oedd Moderna yn meddwl ei fod wedi cael amser i weithio allan yn breifat gyda NIH. “Rwy’n meddwl bod y ffordd yr aethom i’r afael â rhai o’r pethau hyn bron yn naïfê,” meddai. “Pe bai gennym ni gannoedd o bobl mewn cysylltiadau cyhoeddus a materion y llywodraeth, fe fydden nhw wedi dweud na, na, na, mae angen i ni fod yn ofalus ynglŷn â’r pethau hyn.”

Ddwy flynedd yn ôl, nid oedd neb y tu allan i fiotechnoleg wedi clywed am Moderna. Nawr, dyma'r biotechnoleg enwocaf mewn hanes.

Bob dydd, mae Hoge yn dweud, “Rydyn ni'n cael ein darostwng gan, o rydyn ni ar lwyfan mawr nawr. Ac rydyn ni'n dal yn fath o'r plentyn drygionus sydd wedi gwneud iawn, ond fel chi gallwch chi dynnu sylw at ein diffygion oherwydd mae gennym ni nhw. Nid ydym yn caboledig.”

Pa mor hir y bydd yn ei gymryd i'r plentyn drygionus hwnnw dyfu i fyny? Nid yw Foroohar yn optimistaidd: “Yn ein barn ni, dyma'r diffyg Shakespearaidd yn strwythur rheoli a gweithredu presennol Moderna. Mae'n adferadwy, wrth gwrs. Gall un adeiladu seilwaith, gall un newid arweinyddiaeth, gall un newid agwedd rhywun. Ond hyd yn hyn nid yw Moderna wedi dangos unrhyw fwriad i wneud hynny. ”

Mater i Moderna yw profi ei fod yn anghywir. I fuddsoddwyr amyneddgar, mae'n gyfle i fetio ar lwyfan pwerus a enillodd aur unwaith o'r blaen.

Ysgrifennwch at Josh Nathan-Kazis yn [e-bost wedi'i warchod]