Bondiau Dinesig Ac ESG: Het i gyd, Dim Gwartheg

Houston, mae gennym broblem ESG. Neu ydyn ni?

O safbwynt risg ESG, rhwng yr economi tywydd a petrolewm, mae'n ymddangos bod gan Ddinas Houston, Texas rai problemau mawr. O'r ddau, y tywydd sydd wedi bod fwyaf gweladwy.

I Houston, ar Fae Galveston oddi ar Gwlff Mecsico, daearyddiaeth yw tynged. Mae'r ddinas yn cael ei tharo'n rheolaidd gan stormydd trofannol. Yn ôl Canolfannau Cenedlaethol Gwybodaeth Amgylcheddol NOAA, roedd 96 diwrnod gydag o leiaf un adroddiad o lifogydd neu lifogydd sydyn yn Sir Harris o 1996 trwy 2015. Mae hyn yn cyfateb i gyfartaledd o bedwar i bum niwrnod o lifogydd bob blwyddyn dros y cyfnod hwnnw.

Mae wedi bod fel hyn i'r ddinas ers y diwrnod cyntaf. Wedi'i sefydlu ym 1836 gan y brodyr Allen, sefydlwyd y dref ar gymer Buffalo a White Oak bayous. Yn fuan wedi hynny, bu llifogydd ym mhob strwythur yn yr anheddiad newydd. Nid yw'r mater wedi newid llawer ers hynny.

Yn ddiweddar, dim ond llifogydd sy'n gysylltiedig â stormydd sydd i'w gweld cynyddu mewn amlder a dwyster. Ers 2015 yn unig, mae Houston wedi cael ei tharo gan chwe chorwynt a stormydd trofannol a enwyd. Un o'r gwaethaf oedd Corwynt Harvey. Wedi taro yn 2017, amcangyfrifwyd bod y storm wedi achosi drosodd $70 biliwn mewn iawndal, er bod gan rai y nifer llawer uwch.

O Bondiau a Chorwyntoedd

Ar 10 Medi, 2019, cwblhaodd Houston a Dyroddiad bond sydd wedi'i eithrio rhag treth o $255.3 miliwn wedi ei sicrhau trwy addewid o drethi eiddo ad valorem. Y gyfres fwyaf oedd aeddfedrwydd $35.62 miliwn 2030, gyda chwpon o 5.00% ar gynnyrch cychwynnol o 1.59% ($129.883). Yn ôl data gan IHS MarkitINFO
, y cynnyrch AAA-10-mlynedd treth-eithriedig oedd 1.35% y diwrnod y prisiwyd y bondiau. Cyfeirir at y gwahaniaeth cynnyrch rhwng y ddau fel y lledaeniad risg credyd, yn yr achos hwn, 24 pwynt sail. Pwynt sylfaen yw 1/100^th o 1%.

Ar 17 Medi, 2019, Storm Trofannol Imelda taro, gan gynhyrchu cyfansymiau glawiad hanesyddol o fwy na 40 modfedd dros y 48 awr nesaf, gan achosi llifogydd dinistriol i Houston ac ardaloedd eraill yn ne-ddwyrain Texas. Fel Corwynt Harvey, achosodd biliynau o ddoleri mewn iawndal.

Gyda'r holl ddifrod drud hwn a yrrir gan yr amgylchedd, sut ymatebodd buddsoddwyr? I fesur ymateb buddsoddwyr, gallwn edrych i'r EMMA Bwrdd Gwneud Rheolau Gwarantau Dinesig data masnach i weld ar ba brisiau yr oedd bondiau'n eu masnachu. Defnyddio masnachau ar fondiau aeddfedrwydd 10 mlynedd 2030 (mae bondiau deng mlynedd yn safon marchnad), o 18 Medi^th i'r 24^th, $66 miliwn mewn dyled wedi'i symud rhwng buddsoddwyr mewn 12 masnach dros bedwar diwrnod. Er bod y bondiau wedi'u cyhoeddi ar $129.883 (1.59%), roedd y fasnach gyntaf ar $126.138 (1.95%). Os ydych chi'n meddwl tybed pam fod y cynnyrch wedi cynyddu, cofiwch fod cynnyrch bond yn symud yn wrthdro i'w bris doler.

Wyneb i ffwrdd

Nid yw prynu bondiau ar $129.883 ac yna eu gwerthu ar $126.138 yn gynnig gwneud arian. Ar fasnach $1 miliwn, mae'n golled o $37,450. Yn frodorol y farchnad, rhwygwyd gwyneb pwy bynnag oedd yn gwerthu bondiau yn y fasnach gyntaf honno.

Nid yw'r rheswm dros y gwerthiant cychwynnol hwnnw'n hysbys, ond os oedd yn seiliedig ar Storm Imelda Drofannol—mae'r amseriad ychydig yn rhy agos ar gyfer cyd-ddigwyddiad yn unig—profodd yn gamgymeriad panig drud.

Y fasnach olaf, ar ddiwedd y cyfnod, oedd 1.53% ($130.34). Pe bai'r buddsoddwr a brynodd y bondiau hynny gan y gwerthwr panig ar 1.95% yn eu gwerthu ychydig ddyddiau'n ddiweddarach ar 1.53%, ar fasnach $1 miliwn, byddent wedi gwneud elw taclus o $42,010 mewn pum diwrnod busnes.

Risg ESG, risg ShmeeSG

Tua dwy flynedd yn ddiweddarach, ar Awst 31, 2021, daeth Houston i'r farchnad eto gydag a $ 188.36 miliwn Cyfres A. cyhoeddi bond sydd wedi'i eithrio rhag treth, hefyd wedi'i sicrhau gan addewid o drethi eiddo ad valorem. Cafodd y bondiau 10 mlynedd (aeddfedrwydd: 03/01/2031) yn y rhifyn hwn eu prisio gyda chwpon o 5% i ildio 1.10% ($135.088). Roedd y gyfradd llog hon gryn dipyn yn well na chyfres 2019, yn benodol 49 pwynt sail yn well—1.10% yn erbyn 1.59%.

Mewn gwirionedd, perfformiodd bondiau GO Houston yn well na'r farchnad. Cynyddodd y farchnad gyffredinol yn sylweddol ers cyhoeddi bondiau 2019 cyn hynny. Roedd y cynnyrch ar yr IHS AAA 10-mlynedd bellach yn 0.93%. Fodd bynnag, nid oedd y gwelliant hwn o 42 pwynt sylfaen ers Medi 10, 2019, yn cyd-fynd â rali 49 pwynt sylfaen y bondiau a gyhoeddwyd gan Ddinas Houston.

Ac yn well byth. Cofiwch mai 2019 pwynt sail oedd y lledaeniad risg credyd rhwng cyhoeddi’r bond a’r farchnad yn 24? Erbyn i fondiau 2021 ddod i'r farchnad, roedd y lledaeniad wedi tynhau i 17 pwynt sail.

Risg ESG, risg ShmeeSG - perfformiodd bondiau Houston yn well na'r farchnad ar bob metrig perfformiad buddsoddi.

Muni ESG: Het i gyd, Dim Gwartheg?

Yn awr yn dod i'r casgliad bod sylwadau lleisiol y farchnad ddinesig o ran pwysigrwydd ESG i gyd yn het ond dim gwartheg yn seiliedig ar un ddinas yn unig, ychydig o faterion bond, a llond llaw o fasnachau na fyddai'n deg.

Yn yr un modd, efallai ei bod hefyd yn annheg seilio barn gyffredinol o safle ESG Houston ar un metrig yn unig - difrod gan gorwyntoedd a stormydd trofannol. Mae llawer mwy i fetrigau ESG na llifogydd, ni waeth pa mor barhaus.

Ar ben hynny, efallai y farchnad is gwneud pethau'n iawn mewn gwirionedd, fel y gwna marchnadoedd mor aml. Wedi'r cyfan, yn 2021, derbyniodd y ddinas sgôr "A" gan y CDP, a elwid gynt yn Brosiect Datgelu Carbon. Hon oedd y flwyddyn gyntaf i'r ddinas gael ei chydnabod gan y raddfa drôr uchaf hon, gan ymuno 94 o ddinasoedd eraill ar y rhestr A.

Nid yw'r CDP yn sefydliad Johnny-dod-yn-ddiweddar. Maent wedi nodi eu honiad fel gosodwr safonol ers ffurfio yn 2000. Mae'r swyddfeydd dielw hyn ledled y byd yn goruchwylio'r system ddatgelu fyd-eang i fuddsoddwyr, cwmnïau, dinasoedd, taleithiau a rhanbarthau i arwain y gwaith o reoli eu heffeithiau amgylcheddol. Yn seiliedig ar y safonau a osodwyd gan CDP, mae tua 10,000 o gwmnïau a dinasoedd yn cynhyrchu adroddiadau datgelu amgylcheddol ar newid yn yr hinsawdd, diogelwch dŵr, a choedwigoedd. Mae dros 590 o fuddsoddwyr sefydliadol sy'n cynrychioli tua $110 triliwn mewn asedau yn defnyddio'r adroddiadau hyn wrth asesu risg amgylcheddol o'i gymharu ag enillion. Mae hynny'n sicr yn cefnogi eu honiad i fod y sefydliad datgelu amgylcheddol mwyaf yn y byd.

Mae dinas Houston yn nodi bod Rhestr A Dinasoedd y CDP yn seiliedig ar ddata amgylcheddol a ddatgelwyd gan ddinasoedd o dan system adrodd unedig y CDP. I gael sgôr A, rhaid bod gan ddinas restr allyriadau dinas gyfan, a'i datgelu'n gyhoeddus, rhaid iddi fod â tharged penodol ar gyfer lleihau allyriadau a tharged ynni adnewyddadwy ar gyfer y dyfodol a bod wedi cyhoeddi cynllun gweithredu ar yr hinsawdd. Rhaid i ddinas hefyd gwblhau asesiad risg hinsawdd a bregusrwydd a chael cynllun addasu hinsawdd i ddangos sut y bydd yn mynd i'r afael â pheryglon hinsawdd.

Stwff eithaf seiliedig ar dystiolaeth. Ond cyn credydu sgôr datgelu ESG CDP ​​Rhestr A Houston ar gyfer ei berfformiad bond uwchlaw'r farchnad, cofiwch, dros y 98 wythnos rhwng gwerthiant bond cyntaf Houston ym mis Medi 2019 a'i ail werthiant bondiau ym mis Awst 2021, dros $ 185 biliwn o ddoleri o fuddsoddwr. daeth arian i'r farchnad, yn ol y Sefydliad Cwmni Buddsoddi. Mewn gwirionedd, dros y cyfnod, profodd y farchnad 93 wythnos o fewnlif a dim ond 5 wythnos o all-lifoedd, gyda'r olaf yn dod i gyfanswm o $4.3 biliwn. Nid yw'r mewnlifoedd hyn yn cynnwys arian a ddaeth i mewn o gyfrifon a reolir ar wahân, neu ddoleri buddsoddi buddsoddwyr sefydliadol heblaw cronfeydd cydfuddiannol, megis cwmnïau yswiriant, sy'n debygol o wthio'r swm yn llawer uwch.

Do, perfformiodd bondiau Houston yn well na'r farchnad, ond nid yw hynny'n golygu y gallwn ddod i'r casgliad y gellir priodoli saith pwynt sail curo'r farchnad i'r sgôr “A” a godeiddiwyd gan CDP. A yw perfformiad yn well na Houston mewn gwirionedd yn gydnabyddiaeth o gynnydd ESG? Prin yw'r dystiolaeth annibynnol i sefydlu bod saith pwynt sail yn werth y sgôr datgelu ESG mewn gwirionedd.

Mae'n llawer mwy credadwy mai llifau cronfeydd buddsoddwyr ac anghydbwysedd o ran cyhoeddi/galw a greodd y perfformiad ychwanegol.

O, nid am ddim, daeth y sgôr CDP ym mis Tachwedd 2021 - ymhell ar ôl gwerthu bondiau 2021. Mae marchnadoedd yn dda ond yn anaml iawn.

Mae fy Metrigau ESG yn Fwy na'ch Metrigau ESG

Mae cwestiwn arall: a yw sgôr y CDP yn defnyddio'r mesurau ESG cywir mewn gwirionedd? Er eu bod yn frwd ynghylch rhai effeithiau amgylcheddol, maent yn llwyr anwybyddu ffactorau ESG eraill. Mae categorïau a metrigau datgelu CDP yn gadarn, ac eto mae’n ymddangos nad oes unrhyw gyfrifo ariannol ar gyfer y perygl llifogydd sy’n ymddangos yn ddi-baid oherwydd newid yn yr hinsawdd.

Mae John McLean, pennaeth Muni QualityScore yn ISS, yn cymryd safbwynt ESG mwy eang. Gan dynnu ar setiau helaeth o ddata, rhai yn mynd yn ôl i 2009, mae gan ISS fetrigau mesuradwy sy'n cwmpasu popeth sy'n effeithio ar ffactorau amgylcheddol, cymdeithasol a llywodraethu mewn cymuned, o addysg i ddŵr yfed diogel i fynediad iechyd i argaeau sydd mewn perygl o fethiant. Yn gyfan gwbl, defnyddir dros 90 miliwn o bwyntiau data i sefydlu Sgôr Ansawdd y Miwni ar dros 27,000 o ddinasoedd a threfi, 13,500 o ardaloedd ysgol, a 3,151 o siroedd - i gyd yn gysylltiedig â'r dros 1.3 miliwn o fondiau a nodwyd gan CUSIP yn y farchnad bondiau trefol, hyd at lleoliadau penodol.

Gyda'r arsenal hwn o ddata, mae Sgôr Ansawdd ISS Muni ar gyfer Houston yn cael “C” cyffredinol. Sgôr amgylcheddol y ddinas? “D” digalon.

Mewn Casgliad

Gall hyn i gyd ymddangos mor glir â'r mwd ar ôl i gorwynt achosi llifogydd yn Houston oherwydd bod ESG yn dal i fod yn eginol yn y farchnad bondiau trefol. Efallai nad yw wedi cyrraedd y pwynt tyngedfennol hwnnw eto. Dim ond pwynt mewn amser yw'r crefftau hyn, ac mae rhywun yn amau, llawer mwy tebyg iddynt ar draws llawer o fondiau eraill, ac nid yw'n arwydd o sut y bydd hyn yn chwarae dros amser. Wrth i asesiadau credyd a risg a phenderfyniadau buddsoddi dilynol ddod yn fwy manwl, gall brofi y bydd gwahaniaethau pwynt sylfaen yn dod i'r amlwg i feintioli risgiau ESG yn fwy cywir.

O, Un Peth Mwy

Nodyn terfynol. Yn ystod y cyfnod hwn, graddiodd yr asiantaethau statws credyd ddyled bond rhwymedigaeth gyffredinol Houston yn AA/Aa3 (S&PGlobal a Moody's, yn y drefn honno). Nid yw'r graddfeydd hyn wedi newid heddiw.

A pham na fydden nhw? Ar gyfer yr holl drychinebau naturiol a newidiadau economaidd y mae Houston yn eu hwynebu, yn enwedig o'r busnes petrolewm (yn 2019, talwyd bron i un o bob pum doler a enillwyd yn Houston gan gwmni cysylltiedig ag ynni), yn sylfaenol mae sylfaen dreth a sefyllfa ariannol y ddinas yn gadarn. Nid oes unrhyw ddirywiad o ran teilyngdod credyd.

Eto.