Rheoli Asedau Sero Net A'r Dilema Dyletswydd Ymddiriedol

Gan Tom Gosling, Cymrawd Gweithredol Cyllid, Ysgol Fusnes Llundain

Ym mis Awst y llynedd, ysgrifennais an erthygl gan amlygu her sydd ar ddod Cynghrair Ariannol Glasgow ar gyfer Sero Net (GFANZ) rhwng eu dyletswydd ymddiriedol i gleientiaid a'u hymrwymiad i alinio eu gweithgareddau buddsoddi ac ariannu gyda'r nod o gyfyngu cynhesu byd-eang i 1.5^oC heb fawr ddim, os o gwbl, yn gorlenwi.

Ychydig wythnosau yn ddiweddarach, daeth y Times Ariannol Dechreuais adrodd ar fygythiadau a wnaed gan fanciau UDA i adael GFANZ yn dilyn ymgais i gryfhau gofynion aelodaeth yn ymwneud ag ariannu glo. Yna grŵp o Dwrneiod Cyffredinol yr Unol Daleithiau ysgrifennodd at BlackRock eu herio ar eu haelodaeth o fenter Net Zero Asset Managers is-grŵp GFANZ (NZAMI), tra bod deddfwyr Texas wedi ymestyn eu hymosodiad i grŵp ehangach o reolwyr asedau.

Mae cwmnïau cyfreithiol yn gweld y posibilrwydd o ffioedd wrth i gwnsleriaid cyffredinol sefydliadau ariannol ddod yn fwyfwy nerfus.

Beth sy'n Digwydd?

Theatr wleidyddol a llinellau ymosod

Gwleidyddiaeth bur yw peth o hyn. Mae gwleidyddiaeth mewn cymdeithasau rhanedig yn ffynnu ar faterion lletem ac mae ESG (Amgylcheddol, Cymdeithasol a Llywodraethu) wedi'i arfogi gan dde Gweriniaethol yr Unol Daleithiau.

Y llinell gyntaf o ymosodiad fu gosod ESG o fewn naratif am elites metropolitan cyfoethog gan orfodi agenda gymdeithasol ar Americanwyr cyffredin heb fandad. Mae'r cyhuddiad hwn yn ddi-sail i raddau helaeth. Fel y'i gweithredir gan y diwydiant rheoli asedau, mae ESG wedi ymwneud yn bennaf â rheoli risg, nid effaith. Mae newid hinsawdd yn risg. Mae'n creu risg ffisegol ar gyfer asedau cwmni, risg busnes ar gyfer ffrydiau elw, a risg trosiannol os bydd ymateb polisi cyhoeddus llymach. Mae risgiau llywodraethu yn cynnwys pynciau mor sych â chyfansoddiad y bwrdd, ac archwilio ansawdd ac annibyniaeth. Mae'r syniad y dylai buddsoddwyr anwybyddu'r materion pwysig hyn yn amlwg yn hurt; bydd ymgorffori ffactorau ESG mewn penderfyniadau buddsoddi yn parhau (hyd yn oed os nad yw rheolwyr asedau yn gweiddi cymaint amdano).

Mae ail linell yr ymosodiad yn ymwneud â gwrth-ymddiriedaeth. Yma, y ​​syniad yw bod cyrff fel NZAMI yn cabalau sy'n ymwneud â gweithgaredd gwrth-gystadleuol. Nid wyf wedi fy mherswadio eto bod atebolrwydd cyfreithiol gwirioneddol yma, ond yn sicr mae lle i weithredu'n flinderus. Ac mae'r pryder hwn yn amlwg yn chwarae rhan yn y duedd i reolwyr asedau UDA fynd ychydig yn sigledig ar NZAMI (er yn llawer llai felly yn Ewrop).

Mae trydedd llinell yr ymosodiad yn fwy cynnil ac yn ymwneud â dyletswydd ymddiriedol. Y mater yw y dylai buddsoddwyr ymddiriedol fod yn buddsoddi gyda'r unig nod o sicrhau'r enillion ariannol mwyaf posibl i'w buddiolwyr. Gall buddsoddi i gyflawni canlyniad hinsawdd wedi'i dargedu wrthdaro â'r brif ddyletswydd hon. Er bod y ddadl benodol hon wedi cael llai o sylw, mae ymhlith y pwysicaf yn fy marn i, a dyma’r un sy’n cael ei hystyried o ddifrif yn breifat ar draws y diwydiant rheoli asedau. Mae hefyd yn mynd at wraidd y cyfyng-gyngor ar gyfer llofnodwyr NZAMI.

1.5^oC a'r dilema dyledswydd ymddiriedol

Nid yw llywodraethau’n dangos fawr o awydd i wneud yr hyn sy’n ofynnol i gyfyngu cynhesu byd-eang i 1.5°C heb unrhyw orwariant neu ormodedd cyfyngedig. Ac eto, mae llofnodwyr NZAMI wedi ymrwymo i alinio eu buddsoddiadau â'r senario hwn.

Mae buddsoddi ar sail yr hyn sy’n sefyllfa gynyddol annhebygol yn creu problemau sylweddol o ran dyletswydd ymddiriedol ar gyfer rheolwyr asedau gan ei fod yn debygol o arwain at gamddyrannu cyfalaf cleientiaid: gorfuddsoddi mewn asedau sy’n elwa o drawsnewidiad cyflymach a thanfuddsoddi mewn asedau sy’n elwa o bontio arafach. Gallai hyn gael effeithiau economaidd arwyddocaol ar gleientiaid.

Dadleuir weithiau y dylai rheolwyr asedau amrywiol a pherchnogion asedau weithredu fel “perchnogion cyffredinol”, gan ddefnyddio eu dylanwad, trwy’r broses fuddsoddi, i weithredu ar yr hinsawdd ar ran eu buddiolwyr fel atodiad i, neu i ddisodli, rheoleiddio’r llywodraeth. Mae hyn yn broblematig, fel rydw i wedi gwneud wedi'i archwilio'n fanwl yn flaenorol. Gan roi o'r neilltu a yw'n bosibl mewn gwirionedd i fuddsoddwyr gyflawni llawer o ran canlyniadau trwy gamau o'r fath, mae problem hefyd nad oes gan bob buddsoddwr yr un diddordebau neu agweddau. Mae asedau marchnad stoc yn cael eu dominyddu gan bobl gyfoethog yn y byd cyfoethog, sydd mewn sefyllfa llawer gwell i lywio peryglon newid yn yr hinsawdd na'r tlawd mewn gwledydd sy'n datblygu. Cyfyngu cynhesu i 1.5^oNid yw C gyda gorwariant cyfyngedig neu ddim o gwbl yn ddiamwys yr hyn y byddent i gyd yn ei weld fel rhywbeth sydd er eu lles gorau. Heb fandad clir, neu ofynion rheoleiddiol, ni all rheolwyr asedau ragdybio y byddant yn defnyddio arian eu cleientiaid i hyrwyddo'r nod hwn.

Po fwyaf yw'r effaith, y mwyaf yw'r risg

Ni all perchnogion cyffredinol, fel y'u gelwir, reoli trywydd newid yn yr hinsawdd, hyd yn oed os gallant ddylanwadu arno. Yn fy mhapur diweddar gyda'r Athro Iain MacNeill o Ysgol y Gyfraith Prifysgol Glasgow, a gyhoeddir yn y Cylchgrawn Cyfraith Marchnadoedd Cyfalaf yn fuan, rydym yn dadansoddi amrywiol cyffredin 1.5^oStrategaethau buddsoddi wedi'u halinio â C. Rydym yn dangos mai po fwyaf tebygol yw strategaeth o wthio'r byd tuag at 1.5^oC canlyniad, y mwyaf tebygol yw hi o achosi risgiau a chostau posibl mewn senarios hinsawdd mwy credadwy o gymharu â buddsoddi ym mhortffolio’r farchnad.

Y greddf syml yw nad yw'r byd ar y trywydd iawn ar gyfer 1.5^oC am reswm: nid dyma'r llwybr mwyaf proffidiol ar hyn o bryd. Hyd yn oed os yw cyfyngu cynhesu byd-eang i 1.5^oC yw'r gorau ar gyfer lles byd-eang, nid oes unrhyw reswm i feddwl ei fod yn optimaidd ar gyfer enillion y farchnad ariannol.

Lle mae gan reolwr asedau fandad diamwys gan gleientiaid gwybodus sy'n barod i ddwyn y cyfaddawd hwn i helpu i frwydro yn erbyn newid yn yr hinsawdd, yna mae popeth yn dda ac yn dda. Ond nid yw'r rhan fwyaf o reolwyr asedau yn y sefyllfa hon ar gyfer y rhan fwyaf o'u hasedau.

Ble nesaf i NZAMI?

Y tu ôl i'r llenni, mae buddsoddwyr meddylgar a pherchnogion asedau yn mynd i'r afael â'r realiti hwn ac yn chwilio am ffordd ymlaen sy'n cyflawni eu rhwymedigaethau fel ymddiriedolwyr ar gyfer asedau cleientiaid. Mae ymrwymo i fuddsoddi yn unol â nod nad oes gennych unrhyw reolaeth drosto ac mae'n anodd mynd ar drywydd y nod nad yw rhai cleientiaid o'r farn ei fod o fudd iddynt yn broblemus, fel y mae llawer yn ei gloi.

Nid yw hyn yn golygu na all buddsoddwyr frwydro yn erbyn newid hinsawdd. Er enghraifft, gall buddsoddwyr sicrhau bod cynhyrchion sy'n cael effaith wirioneddol ar yr hinsawdd ar gael a'u marchnata'n ddilys i'r buddsoddwyr hynny sy'n barod i ysgwyddo'r risg a'r cyfaddawdau adenillion y gallai fod eu hangen i sicrhau'r effaith honno. A gallant fenthyca eu harbenigedd i lywodraethau i ailweirio'r bensaernïaeth ariannol i wneud y mwyaf o'r llif cyfalaf i'r meysydd lliniaru ac addasu mwyaf heriol. Y meysydd hyn, sydd eisoes yn cael eu dilyn yn ddidwyll gan aelodau NZAMI, dylai ddod yn brif ffocws iddo.

Angen gwyleidd-dra

Yn gyffredinol, dylai buddsoddwyr fod yn onest gyda chleientiaid ac yn gymedrol am yr effaith gyfyngedig y gallant ei chael ar newid yn yr hinsawdd. Dylent wrthsefyll defnyddio newid yn yr hinsawdd fel arf marchnata i gynyddu asedau sy’n cael eu rheoli a chynyddu ffioedd cronfeydd, oherwydd mae’n debyg nad yw’r risg gyfreithiol fwyaf oll yn ymwneud â dyletswydd ymddiriedol neu wrth-ymddiriedaeth. Yn hytrach, mae'n ymwneud â gwyrddoli: yr anghysondeb rhwng hawliadau a wneir gan reolwyr asedau ac effaith y strategaethau buddsoddi y maent yn eu mabwysiadu ar yr hinsawdd yn y byd go iawn. Mae'r bwlch hwn yn hawdd i'w ddangos ac mae'n annhebygol y bydd llysoedd yn cydymdeimlo â'r diwydiant rheoli asedau.

Dyma beth ddylai fod yn gwneud y cyfreithwyr hynny yn newynog neu'n ofnus mewn gwirionedd, yn dibynnu ar ochr pwy maen nhw.

Tom Gosling yn Gymrawd Gweithredol yn Adran Gyllid Ysgol Busnes Llundain, lle mae'n cyfrannu at ymarfer busnes cyfrifol sy'n seiliedig ar dystiolaeth trwy gysylltu ymchwil academaidd, polisi cyhoeddus, a gweithredu corfforaethol. Mae gan Tom 20+ mlynedd o brofiad fel cynghorydd bwrdd ac mae’n awdurdod annibynnol blaenllaw ar lywodraethu corfforaethol a busnes cyfrifol. Roedd yn uwch bartner yn PwC, lle sefydlodd ac arweiniodd ymarfer tâl gweithredol y cwmni. Mae Tom hefyd yn Gymrawd y Sefydliad Llywodraethu Corfforaethol Ewropeaidd ac yn eistedd ar Awdurdod Ymddygiad Ariannol y DU Pwyllgor Ymgynghorol yr ESG.