Yn ôl dadansoddiad un cwmni buddsoddi amlwg o'r VIX, nid yw'r farchnad stoc wedi profi'r cyfalafu sydd fel arfer yn arwydd o ddiwedd y farchnad arth.
Drwy y pen, rwy'n cyfeirio at yr anobaith dwfn sy'n arwain buddsoddwyr i daflu'r tywel i mewn a rhegi soddgyfrannau. Er nad yw pob marchnad arth yn gorffen gyda chyfansymudiad, mae gan y mwyafrif. Felly mae dadansoddwyr Wall Street yn chwilio am y cofnod hanesyddol ar gyfer dangosyddion dibynadwy o gyfalafu.
Y VIX — Mynegai Anweddolrwydd CBOE
VIX,
-5.87%
—yn adlewyrchu disgwyliad masnachwyr opsiwn o'r S&P 500's
SPX,
+ 1.40%
anweddolrwydd dros y mis dilynol, gyda lefelau uwch yn dynodi mwy o anweddolrwydd disgwyliedig. Er 1990, y flwyddyn gynharaf y mae gan y CBOE ddata hanesyddol ar gyfer y VIX, ei chaead uchaf erioed oedd 82.69 (ym mis Mawrth 2020). Daeth ei gau isaf erioed ym mis Tachwedd 2017 ar 9.14. Ar hyn o bryd saif yn yr 20au isel.
Mae adroddiad diweddar dadansoddiad gan strategwyr ecwiti yn BNP Paribas yn dod i'r casgliad bod y VIX yn ddangosydd dibynadwy o gyfalafu'r farchnad ac, felly, yn ddefnyddiol ar gyfer penderfynu a yw'r farchnad arth wedi dod i ben. Canfuwyd bod y lefel VIX canolrif ar waelod marchnad arth yn y gorffennol yn 40.5, sy'n llawer uwch na lefel taro uchaf y VIX (o leiaf hyd yn hyn) yn y farchnad arth bresennol (sef 36.45). Ar ben hynny, ers i'r cwmni ganfod bod pigau “mewn anweddolrwydd ar gyfartaledd wedi dod ar yr un pryd â'r cafn yn y farchnad,” maent yn dod i'r casgliad nad yw'r farchnad arth wedi cyrraedd ei gwaelod eto.
Mae dadl y cwmni yn ymddangos yn gredadwy, gan fod y VIX wedi gwrthod yn ystyfnig i godi ar i fyny yn ystod y farchnad arth hon—ni waeth faint o helbul y mae’r farchnad wedi’i ddioddef. Cymerwch beth ddigwyddodd ar Ragfyr 15, pan ddioddefodd y farchnad stoc ei dirywiad mwyaf mewn tri mis — gyda Chyfartaledd Diwydiannol Dow Jones
DJIA,
+ 1.44%
gostyngiad o fwy na 750 o bwyntiau. Caeodd y VIX y diwrnod hwnnw 1.69 pwynt yn unig, ar 22.83. Mae'r lefel cau hon yn sefyll ar 74th canradd o ddosbarthiad hanesyddol y VIX ers 1990, sy'n golygu bod 26% o'r cau dyddiol dros y 32 mlynedd diwethaf yn uwch. Mae hyn yn sicr yn awgrymu nad ydym eto wedi profi ysbeiliad.
Serch hynny, ni ddylai buddsoddwyr fetio'n ormodol ar y neges hon o'r VIX. Mae'r lefel VIX ganolrifol a nodwyd gan BNP Paribas ar waelod marchnad arth y gorffennol - 40.5 - yn cyfleu trachywiredd ffug, oherwydd mewn gwirionedd mae'n sefyll yng nghanol ystod eang.
Ystyriwch ble safodd y VIX ar waelod yr wyth marchnad arth ers 1990 yng nghalendr marchnadoedd teirw ac arth Ned Davis Research. Roedd yn amrywio'n fras o 28.14 i 61.59. Mewn dau o'r wyth hynny, mewn gwirionedd, roedd y VIX yn is na'r lefelau a darodd yn y gwanwyn ac ym mis Hydref 2022. Mae'n ymddangos felly fel ymestyniad i ddod i'r casgliad hyderus, o'r VIX ei hun, na wnaeth y farchnad arth taro gwaelod ar isafbwyntiau gwanwyn neu Hydref y farchnad.
Dangosir yr ystod eang hon hefyd yn y siart uchod, sy'n adrodd ar ddychweliad 500 mis dilynol yr S&P 12 fel un o swyddogaethau'r VIX. Er bod adenillion cyfartalog yn cyfateb i lefel VIX, sylwch o'r colofnau gwyrdd y lledaeniad rhwng enillion gorau a gwaethaf y farchnad stoc. Byddai angen i unrhyw bet sy'n seiliedig ar ddata'r siart hwn fod yn bet hyder isel.
Ystyriwch beth ddigwyddodd yn ystod yr Argyfwng Ariannol Byd-eang. Cyn y GFC, nid oedd y VIX erioed wedi codi uwchlaw'r 40au uchel. Felly pan gododd y VIX i'r lefel honno ym mis Hydref 2008, mae llawer o'r amserwyr marchnad y mae fy monitorau cwmni yn eu betio'n hyderus bod y farchnad arth ar ei diwedd neu'n agos at ei diwedd. Roedden nhw'n anghywir. Stociau'n dal i lithro. Byddai'r VIX ym mis Tachwedd 2008 yn cynyddu i bron i 90, ac ni fyddai'r farchnad arth yn dod i ben tan y mis Mawrth canlynol, pan oedd y S&P 500 bron i draean yn is.
Ystyriwch hefyd y syniad bod pigyn yn y VIX yn dangos bod gwaelod y farchnad arth yn agos. Ar gyfer pob marchnad arth ers 1990 yng nghalendr Ymchwil Ned Davis, cyfrifais nifer y dyddiau o'r dyddiad y cyrhaeddodd y VIX ei anterth i'r dyddiad y daeth y farchnad arth i ben. Y cyfartaledd oedd 57 diwrnod calendr, neu bron i ddau fis. Tra yn achos marchnad un arth, digwyddodd uchafbwynt y VIX ar union ddiwrnod y farchnad arth yn isel, mewn achos arall trodd 171 diwrnod calendr (bron i chwe mis) rhwng yr uchafbwynt a'r diwedd. Unwaith eto, mae hynny'n ystod eithaf eang.
Felly hyd yn oed pe bai'r VIX yn ystod y dyddiau diwethaf wedi cynyddu digon i awgrymu yswirio, ni allem ddod i'r casgliad o hyd bod y farchnad arth ar ei diwedd neu'n agos at ei diwedd.
Ni fwriedir i'r sylwadau hyn fod yn feirniadaeth ar ymchwil PNB Paribas. Gan nad oes diffiniad cytûn o beth yw capitulation, mae amryfusedd yn gynhenid i unrhyw ymgais i'w fesur. Dyma pam mae rhai mae dadansoddiadau wedi awgrymu bod capitulation eisoes wedi digwydd, tra bod eraill - fel yr ymchwil gan PNB Paribas - yn awgrymu nad yw wedi gwneud hynny.
Y llinell waelod: Mae'r darlun yn gymysg, ond go brin bod hynny'n syndod. Ni fydd byth yn wir bod y dangosyddion i gyd yn pwyntio i'r un cyfeiriad. Ar y naill law, mae'n wir, pe bai'r VIX wedi cynyddu'n llawer uwch mewn sesiynau diweddar, y byddai pwysau'r dystiolaeth yn gogwyddo mwy tuag at gredu bod y farchnad arth yn agos at ei diwedd. Ond, ar y llaw arall, byddai gogwydd o'r fath yn fach iawn.
Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod]
Darllen: Economegydd a arloesodd y defnydd o offeryn dirwasgiad a ddilynwyd yn agos yn dweud y gallai fod yn anfon 'signal ffug'
Byd Gwaith: Dylai'r Ffed oedi ei godiadau cyfradd nawr bod chwyddiant wedi arafu'n sylweddol. Ond ni fydd.
Mae ymchwil newydd yn honni na fydd y farchnad arth drosodd nes i'r VIX ddweud hynny.
Yn ôl dadansoddiad un cwmni buddsoddi amlwg o'r VIX, nid yw'r farchnad stoc wedi profi'r cyfalafu sydd fel arfer yn arwydd o ddiwedd y farchnad arth.
Drwy y pen, rwy'n cyfeirio at yr anobaith dwfn sy'n arwain buddsoddwyr i daflu'r tywel i mewn a rhegi soddgyfrannau. Er nad yw pob marchnad arth yn gorffen gyda chyfansymudiad, mae gan y mwyafrif. Felly mae dadansoddwyr Wall Street yn chwilio am y cofnod hanesyddol ar gyfer dangosyddion dibynadwy o gyfalafu.
Y VIX — Mynegai Anweddolrwydd CBOE
-5.87%
+ 1.40%
VIX,
—yn adlewyrchu disgwyliad masnachwyr opsiwn o'r S&P 500's
SPX,
anweddolrwydd dros y mis dilynol, gyda lefelau uwch yn dynodi mwy o anweddolrwydd disgwyliedig. Er 1990, y flwyddyn gynharaf y mae gan y CBOE ddata hanesyddol ar gyfer y VIX, ei chaead uchaf erioed oedd 82.69 (ym mis Mawrth 2020). Daeth ei gau isaf erioed ym mis Tachwedd 2017 ar 9.14. Ar hyn o bryd saif yn yr 20au isel.
Mae adroddiad diweddar dadansoddiad gan strategwyr ecwiti yn BNP Paribas yn dod i'r casgliad bod y VIX yn ddangosydd dibynadwy o gyfalafu'r farchnad ac, felly, yn ddefnyddiol ar gyfer penderfynu a yw'r farchnad arth wedi dod i ben. Canfuwyd bod y lefel VIX canolrif ar waelod marchnad arth yn y gorffennol yn 40.5, sy'n llawer uwch na lefel taro uchaf y VIX (o leiaf hyd yn hyn) yn y farchnad arth bresennol (sef 36.45). Ar ben hynny, ers i'r cwmni ganfod bod pigau “mewn anweddolrwydd ar gyfartaledd wedi dod ar yr un pryd â'r cafn yn y farchnad,” maent yn dod i'r casgliad nad yw'r farchnad arth wedi cyrraedd ei gwaelod eto.
Mae dadl y cwmni yn ymddangos yn gredadwy, gan fod y VIX wedi gwrthod yn ystyfnig i godi ar i fyny yn ystod y farchnad arth hon—ni waeth faint o helbul y mae’r farchnad wedi’i ddioddef. Cymerwch beth ddigwyddodd ar Ragfyr 15, pan ddioddefodd y farchnad stoc ei dirywiad mwyaf mewn tri mis — gyda Chyfartaledd Diwydiannol Dow Jones
+ 1.44%
DJIA,
gostyngiad o fwy na 750 o bwyntiau. Caeodd y VIX y diwrnod hwnnw 1.69 pwynt yn unig, ar 22.83. Mae'r lefel cau hon yn sefyll ar 74th canradd o ddosbarthiad hanesyddol y VIX ers 1990, sy'n golygu bod 26% o'r cau dyddiol dros y 32 mlynedd diwethaf yn uwch. Mae hyn yn sicr yn awgrymu nad ydym eto wedi profi ysbeiliad.
Serch hynny, ni ddylai buddsoddwyr fetio'n ormodol ar y neges hon o'r VIX. Mae'r lefel VIX ganolrifol a nodwyd gan BNP Paribas ar waelod marchnad arth y gorffennol - 40.5 - yn cyfleu trachywiredd ffug, oherwydd mewn gwirionedd mae'n sefyll yng nghanol ystod eang.
Ystyriwch ble safodd y VIX ar waelod yr wyth marchnad arth ers 1990 yng nghalendr marchnadoedd teirw ac arth Ned Davis Research. Roedd yn amrywio'n fras o 28.14 i 61.59. Mewn dau o'r wyth hynny, mewn gwirionedd, roedd y VIX yn is na'r lefelau a darodd yn y gwanwyn ac ym mis Hydref 2022. Mae'n ymddangos felly fel ymestyniad i ddod i'r casgliad hyderus, o'r VIX ei hun, na wnaeth y farchnad arth taro gwaelod ar isafbwyntiau gwanwyn neu Hydref y farchnad.
Dangosir yr ystod eang hon hefyd yn y siart uchod, sy'n adrodd ar ddychweliad 500 mis dilynol yr S&P 12 fel un o swyddogaethau'r VIX. Er bod adenillion cyfartalog yn cyfateb i lefel VIX, sylwch o'r colofnau gwyrdd y lledaeniad rhwng enillion gorau a gwaethaf y farchnad stoc. Byddai angen i unrhyw bet sy'n seiliedig ar ddata'r siart hwn fod yn bet hyder isel.
Ystyriwch beth ddigwyddodd yn ystod yr Argyfwng Ariannol Byd-eang. Cyn y GFC, nid oedd y VIX erioed wedi codi uwchlaw'r 40au uchel. Felly pan gododd y VIX i'r lefel honno ym mis Hydref 2008, mae llawer o'r amserwyr marchnad y mae fy monitorau cwmni yn eu betio'n hyderus bod y farchnad arth ar ei diwedd neu'n agos at ei diwedd. Roedden nhw'n anghywir. Stociau'n dal i lithro. Byddai'r VIX ym mis Tachwedd 2008 yn cynyddu i bron i 90, ac ni fyddai'r farchnad arth yn dod i ben tan y mis Mawrth canlynol, pan oedd y S&P 500 bron i draean yn is.
Ystyriwch hefyd y syniad bod pigyn yn y VIX yn dangos bod gwaelod y farchnad arth yn agos. Ar gyfer pob marchnad arth ers 1990 yng nghalendr Ymchwil Ned Davis, cyfrifais nifer y dyddiau o'r dyddiad y cyrhaeddodd y VIX ei anterth i'r dyddiad y daeth y farchnad arth i ben. Y cyfartaledd oedd 57 diwrnod calendr, neu bron i ddau fis. Tra yn achos marchnad un arth, digwyddodd uchafbwynt y VIX ar union ddiwrnod y farchnad arth yn isel, mewn achos arall trodd 171 diwrnod calendr (bron i chwe mis) rhwng yr uchafbwynt a'r diwedd. Unwaith eto, mae hynny'n ystod eithaf eang.
Felly hyd yn oed pe bai'r VIX yn ystod y dyddiau diwethaf wedi cynyddu digon i awgrymu yswirio, ni allem ddod i'r casgliad o hyd bod y farchnad arth ar ei diwedd neu'n agos at ei diwedd.
Ni fwriedir i'r sylwadau hyn fod yn feirniadaeth ar ymchwil PNB Paribas. Gan nad oes diffiniad cytûn o beth yw capitulation, mae amryfusedd yn gynhenid i unrhyw ymgais i'w fesur. Dyma pam mae rhai mae dadansoddiadau wedi awgrymu bod capitulation eisoes wedi digwydd, tra bod eraill - fel yr ymchwil gan PNB Paribas - yn awgrymu nad yw wedi gwneud hynny.
Y llinell waelod: Mae'r darlun yn gymysg, ond go brin bod hynny'n syndod. Ni fydd byth yn wir bod y dangosyddion i gyd yn pwyntio i'r un cyfeiriad. Ar y naill law, mae'n wir, pe bai'r VIX wedi cynyddu'n llawer uwch mewn sesiynau diweddar, y byddai pwysau'r dystiolaeth yn gogwyddo mwy tuag at gredu bod y farchnad arth yn agos at ei diwedd. Ond, ar y llaw arall, byddai gogwydd o'r fath yn fach iawn.
Mae Mark Hulbert yn cyfrannu'n rheolaidd at MarketWatch. Mae ei Hulbert Ratings yn olrhain cylchlythyrau buddsoddi sy'n talu ffi wastad i'w harchwilio. Gellir ei gyrraedd yn [e-bost wedi'i warchod]
Darllen: Economegydd a arloesodd y defnydd o offeryn dirwasgiad a ddilynwyd yn agos yn dweud y gallai fod yn anfon 'signal ffug'
Byd Gwaith: Dylai'r Ffed oedi ei godiadau cyfradd nawr bod chwyddiant wedi arafu'n sylweddol. Ond ni fydd.
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/new-research-claims-the-bear-market-wont-be-over-until-the-vix-says-so-11671582132?siteid=yhoof2&yptr=yahoo