Barn: Mae ESPN Disney yn anelu at gytundeb posib gyda DraftKings. Y bet gorau i fuddsoddwyr yw FanDuel, sydd ag ychydig o aces yn y twll

Flutter sy'n dominyddu'r rhan fwyaf o'r marchnadoedd betio chwaraeon ar-lein y mae'n gwneud busnes ynddynt: y DU, Iwerddon, Awstralia a'r Unol Daleithiau Y rheswm nad yw pobl erioed wedi clywed am Flutter yn yr Unol Daleithiau yw ei fod yn gweithredu yma o dan yr enw brand FanDuel.

Dyma'r ffordd orau i chwarae'r cynnydd mewn betio chwaraeon yn y wlad hon, a ddylai fod yn gyflym ac yn broffidiol. Er mai dim ond tua thraean o Americanwyr sy'n gallu betio'n gyfreithiol ar chwaraeon heddiw, mae taleithiau'n newynog am y refeniw treth sy'n gysylltiedig â hapchwarae cyfreithlon. O fewn pum mlynedd, dylai'r nifer hwnnw fod yn fwy na dwy ran o dair.

Ras gynnar i bettors

Yn y ras gynnar am siâr Americanwyr o feddwl a waled, DraftKings
DKNG,
+ 3.30%
yn ail o bell i FanDuel, gyda chyfran o'r farchnad o 20% i FanDuel tua 50%. Er ei fod yn adnabyddus, mae DraftKings yn fuddsoddiad gwael fel yr wyf yn ei weld, ac nid yw'r newyddion diweddar am gynghrair bosibl y cwmni ag ESPN yn gwneud dim i newid fy marn. Mwy am hynny yn nes ymlaen.

Yr holl apiau betio chwaraeon eraill, gan gynnwys rhai o gasinos tir gan gynnwys Caesars
CZR,
-3.47%
ac MGM
MGM,
-1.92%,
llwybr hyd yn oed ymhellach ar ôl. Mae Barstool, er enghraifft, yn cael ei weithredu gan Penn National
PENN,
-3.82%
ac mae ganddo enw brand enfawr—ond dim ond cyfran o 3% o'r farchnad. I fuddsoddwyr sydd am fanteisio ar y cynnydd mewn betio chwaraeon cyfreithiol yn yr Unol Daleithiau, FanDuel - neu, yn fwy manwl gywir, ei riant a fasnachir yn gyhoeddus Flutter - yw lle mae'r arian.

Cyn i ni fynd i mewn i'r manylion ynghylch pam mae hyn felly, mae'n werth adolygu hanes byr a syml betio chwaraeon ar-lein yn yr Unol Daleithiau Gellir ei rannu'n bedair pennod:

1. Yn 2018, gwrthdroodd y Goruchaf Lys gyfraith a oedd yn gwneud betio ar chwaraeon yn anghyfreithlon. Naw diwrnod ar ôl y penderfyniad, prynodd Flutter fuddiant rheoli yn FanDuel. (Naw diwrnod!) Roedd hynny’n arwydd cynnar y gwyddai Flutter, fel y mae’r Brits yn hoffi dweud, beth oedd ei ddiben.

Ar y pryd, nid oedd FanDuel yn ddim mwy na safle chwaraeon ffantasi blaenllaw, ond roedd Flutter yn deall y gallai cwsmeriaid chwaraeon ffantasi FanDuel gael eu trosi'n hawdd ac yn rhad yn bettors chwaraeon. Wrth i wladwriaethau ddechrau cyfreithloni hapchwarae ar gemau, fe wnaeth FanDuel a DraftKings, a oedd yn rhedeg y platfform chwaraeon ffantasi mawr arall, ddal miliynau o gwsmeriaid yn gyflym heb fawr ddim hysbysebu. Mae'r gost caffael isel hon i gwsmeriaid yn esbonio pam y dechreuodd FanDuel a DraftKings fel arweinwyr marchnad, a oedd yn eu tro wedi gosod y ddau gwmni i gynyddu refeniw ac elw. Dim ond FanDuel, fodd bynnag, sydd wedi gweithredu'n iawn.

2. Ddwy flynedd yn ôl, daeth DraftKings yn gyhoeddus trwy Gwmni Caffael Pwrpas Arbennig, neu SPAC. Fel pryniant Flutter o FanDuel, roedd dull DraftKings o fynd yn gyhoeddus yn wybodaeth gynnar ynghylch sut y byddent yn gweithredu - ond nid mewn ffordd dda.

Mae Flutter yn gyfuniad o is-gwmnïau Prydeinig ac Iwerddon, y mae'r hynaf ohonynt wedi bod yn gosod ods ac yn cymryd betiau ers 127 o flynyddoedd. Cyn gynted ag y prynodd FanDuel, dechreuodd Flutter gyfieithu'r profiad hwnnw i America.

“Cawsom y blaen gyda chwaraeon ffantasi,” meddai Amy Howe, Prif Swyddog Gweithredol FanDuel, wrth Ŵyl Syniadau Newydd Gorau mewn Arian MarketWatch, “ond fe gyflymodd yr hyn a gawsom gan Flutter ein cynnydd yn fawr.”

Fodd bynnag, nid oedd gan DraftKings unrhyw arbenigedd o'r fath i'w ddefnyddio. Fe'i gorfodwyd i brynu platfform technoleg pen ôl i'w helpu i ddylunio betiau a chyfrifo ods. Yn hytrach nag aros i integreiddio'r platfform yn llawn, serch hynny, rhuthrodd DraftKings ei IPO. O ganlyniad, dechreuodd ei fywyd fel cwmni cyhoeddus fwy neu lai gan ei wneud i fyny wrth iddo fynd yn ei flaen.

3. Nid oes dim yn agor waledi Wall Street fel y gobaith o farchnad enfawr a chynyddol, fodd bynnag, a chyda mwy o wladwriaethau'n cyfreithloni betio chwaraeon, anwybyddodd buddsoddwyr ymagwedd slapdash DraftKings. Er bod y cwmni'n colli arian ac yn rhoi llawer o'i weithrediadau betio craidd ar gontract allanol, fe wnaeth pris stoc DraftKings fwy na threblu o'i IPO ym mis Ebrill 2020.

4. Wedi'u calonogi gan lwyddiant marchnad cyhoeddus DraftKings, dechreuodd pob cwmni yn y diwydiant heblaw FanDuel wario arian fel morwyr meddw a rhedeg colledion gweithredu i geisio ennill cyfran o'r farchnad. Roedd yn gipiad tir clasurol — ac, fel y rhan fwyaf o dir gipio, roedd disgwyliadau’r crafanwyr yn afrealistig. Y jôc o amgylch y diwydiant oedd bod 20 cwmni gyda'i gilydd yn gwario biliynau ar hysbysebu a hyrwyddo, gyda phob un yn honni y byddai'n cael cyfran o'r farchnad o 10%.

Tua blwyddyn yn ôl, ddiwedd 2021, sylweddolodd buddsoddwyr na fyddai'r fathemateg hon yn gweithio, a daeth yr hyn a ddechreuodd fel gwylltineb marchnad yn rwtsh yn y farchnad. O'i anterth, mae DraftKings wedi colli bron i 80% o'i werth ar y farchnad, ac mae rhai cwmnïau casino sydd ag amlygiad betio chwaraeon mawr wedi gostwng symiau tebyg. Wedi'i inswleiddio rhywfaint gan ei fusnes proffidiol y tu allan i'r UD, mae Flutter wedi gostwng tua hanner cymaint.

Diwydiant blêr

Dyna lle mae’r diwydiant yn sefyll heddiw—mewn llanast—ac felly mae’r busnes betio chwaraeon yn cynrychioli lle perffaith i ddefnyddio ein hofferyn winnowing contrarian defnyddiol. Flwyddyn yn ôl, roedd Wall Street yn caru'r cwmnïau hyn; yn awr y maent yn eu casau. Pa agwedd sy'n gywir?

Ar y naill law, mae Wall Street yn iawn y bydd y rhan fwyaf o gwmnïau betio chwaraeon yn methu ag ennill unrhyw fantais wirioneddol yn y busnes. Dyna harddwch cyfalafiaeth marchnad rydd: Mae cwmnïau ym mhob sector, o fetio chwaraeon i ffyn hunlun, yn chwalu ymennydd ei gilydd i geisio ennill dros y defnyddiwr. Yn aml, yr unig enillwyr go iawn yw'r defnyddwyr eu hunain.

Ar y llaw arall, os oes gan fusnes mewn diwydiant fantais - mantais gystadleuol, saws cyfrinachol, “ffos,” i ddefnyddio trosiad addas Warren Buffett - byddant yn ennill. Os oes gan gwmni nodweddion arbennig sy'n caniatáu iddo blesio'r cwsmer ac ennill mwy o elw na’r gweddill dros amser, bydd y cwmni hwn yn herio deinameg arferol y farchnad rydd “Hunger Games”. Yna bydd yn gymwys fel y creaduriaid prinnaf hwnnw mewn ecosystem gyfalafol: buddsoddiad proffidiol hirdymor.

Dau ffos

Yn ei symudiad o fanig i iselder, mae Wall Street wedi anwybyddu nodweddion masnachfraint o'r fath yn FanDuel. Er bod y mwyafrif o gwmnïau betio chwaraeon yn cael eu tynghedu i enillion gweddol, mae gan FanDuel ddau ymyl gwahanol - dau ffos.

Yn gyntaf, FanDuel yw darparwr cost isel betiau chwaraeon. Mewn busnes nwyddau, bydd pa bynnag gwmni sy'n gallu danfon y nwyddau am y pris isaf yn cael ei wobrwyo gan gyfran gynyddol o lyfr poced y cwsmer.

Daw mantais cost FanDuel o ddau le: Ei gyfran flaenllaw o'r farchnad, sy'n caniatáu iddo weld y nifer fwyaf o fetiau yn America, gan roi mwy o fewnwelediad iddo i ble mae'r weithred yn mynd, ac arbenigedd canrif-hir ei riant mewn gosod ods.

Bellach mae gan DraftKings, Caesars a’r cwmnïau betio chwaraeon eraill yn America “injans” betio chwaraeon mewnol, y swyddfa gefn dechnolegol sy’n gosod ods ac yn cyfrifo taliadau, ac mae hyn wedi pylu rhywfaint ar ymyl cost isel FanDuel. Ond mae pwll betio dyfnach FanDuel a phrofiad hirach yn parhau i'w wneud yn ddarparwr cost isel o groes i bettors chwaraeon Americanaidd.

Mae ail fantais gystadleuol FanDuel yn ddwysach ac yn fwy aneglur. Pan ddechreuais astudio'r diwydiant, roeddwn i'n meddwl mai ei gynnig cost isel oedd gyrrwr cystadleuol allweddol FanDuel, ac yn hyn o beth nid oeddwn ar fy mhen fy hun. Mae'r rhan fwyaf o bobl nad ydyn nhw'n cymryd yr amser i astudio'r diwydiant yn meddwl bod safleoedd betio chwaraeon yn nwyddau. “Maen nhw i gyd yr un peth,” meddai Tom Rogers, arloeswr teledu cebl, wrth CNBC yn ddiweddar. “Mae’r ods yr un peth, mae’r rhyngwyneb yr un peth.” Ond mae'n troi allan fy mod i, Rogers, ac eraill yn anghywir.

Pwyslais ar 'parlays'

Nid yw'r rhan fwyaf o'r arian a wneir mewn betio chwaraeon yn dod o wagers syml fel betio y bydd y Cewri yn curo'r Eryrod, ond ar betiau aml-gam egsotig sy'n gofyn ichi gael sawl peth yn iawn i gael eich talu. Mae pobl wrth eu bodd â'r wagers cymhleth hyn: nid yn unig maen nhw'n betio y bydd y Cewri yn curo'r Eryrod, maen nhw'n betio y bydd y Cewri yn ennill mwy na 10 pwynt, y bydd eu quarterback yn taflu am ddau neu fwy o touchdowns, ac y bydd eu tailback yn rhuthro am mwy na 100 llath. Neu, yn ystod y tymor pêl-fasged, byddant yn betio y bydd y Knicks, yr Hawks, y Celtics a'r Rhyfelwyr i gyd yn curo'r lledaeniad ar un noson. Mae'r rhain yn betiau anodd i'w hennill, sy'n wych i'r cwmnïau betio chwaraeon. Y gyfradd gyfartalog “dal,” neu ennill, ar gyfer casino ar bet safonol yw 3% -4%, ond gall parlay fod yn lluosrifau o'r ystod honno.

O ystyried ei brofiad helaeth yn Iwerddon a Lloegr, mae Flutter yn rhagori mewn datblygu parlays y mae bettors eisiau betio arnynt. Mae chwaraeon Americanaidd yn wahanol i chwaraeon ar draws y pwll, wrth gwrs, ond doedd hi ddim yn anodd i Flutter gyfieithu ei brofiad ym myd pêl-droed, rygbi, a chriced i bêl fas, pêl-fasged a phêl-droed (Americanaidd).

FanDuel oedd y safle betio chwaraeon Americanaidd cyntaf i gynnig parlays o'r un gêm, ac ym marchnad bêl-droed hollbwysig America, mae'n amlwg bod gan FanDuel y cynnyrch mwyaf deniadol. Y tymor NFL diwethaf, treuliodd defnyddiwr FanDuel ar gyfartaledd bron i 3 ½ awr y mis ar y wefan. Treuliodd defnyddiwr cyfartalog DraftKings tua hanner yr amser hwnnw.

“Mae gan FanDuel ei fys ar guriad y bettors mewn gwirionedd,” meddai Jordan Bender, dadansoddwr sy'n cwmpasu'r diwydiant ar gyfer JMP Securities.

Cylch rhithwir

Gwell ods, gwell betiau, ymgysylltiad uwch â chwsmeriaid, cyfran flaenllaw o'r farchnad - mae'r holl ffactorau hyn yn creu olwyn hedfan i FanDuel. Gyda thua 50% yn fwy o refeniw na'i wrthwynebydd agosaf, gall FanDuel aredig y doleri ychwanegol hynny yn ôl i wneud ei ods yn is a'i gynhyrchion yn fwy deniadol. Mae ymdrechion o'r fath yn arwain at gynyddu cyfran y farchnad, sy'n gyrru mwy o ddoleri gwerthiant, sydd eto'n rhoi modd i FanDuel ddyfnhau ac ehangu ei ffosydd. Y canlyniad yw cylch rhinweddol y mae cwmnïau ym mhob diwydiant yn ei chwennych ond ychydig yn ei gyflawni.

Wedi'u rhwystro gan gynnyrch israddol ac ods israddol, mae cystadleuwyr FanDuel yn parhau i wario biliynau ar farchnata heb fawr ddim i'w ddangos ar ei gyfer. Mae DraftKings wedi cael gwared ar tua $1 biliwn gan geisio cwsmeriaid newydd dros y flwyddyn ddiwethaf, ac eto mae ei gyfran o'r farchnad wedi crebachu. Mae Caesars wedi gwario $1.5 biliwn yn yr un cyfnod, ond mae ei gyfran o'r farchnad yn parhau i fod ymhell o dan 10%. Wedi'i warchod gan ei ffosydd lluosog, gall FanDuel wario'n fwy rhesymol ar farchnata a gyrru i broffidioldeb yn gynt na'r gystadleuaeth. Yn wahanol i'r mwyafrif, mae FanDuel yn rhagweld y bydd llif arian yn bositif y flwyddyn nesaf.

Erbyn 2025, rwy'n disgwyl i ymylon gweithredu FanDuel gyrraedd canol yr 20au wrth i fwy o daleithiau gyfreithloni hapchwarae a'r cwmni drosoli ei gostau technoleg sefydlog dros sylfaen cwsmeriaid mwy. Os bydd twf refeniw yn parhau fel y cynlluniwyd, gallai FanDuel ennill rhwng $800 miliwn a $1.2 biliwn ar ôl treth erbyn 2025, neu 4 punt a 5 punt y cyfranddaliad ar gyfer ei riant yn y DU. Yn y cyfamser, dylai is-gwmnïau aeddfed Flutter yn y DU, Iwerddon, yr Eidal ac Awstralia ennill cymaint â hynny o leiaf.

Os rhowch US Flutter a'r gweithrediadau rhyngwladol at ei gilydd, mae'n rhesymol tybio y gallai Flutter ennill 10 punt y gyfran yn 2025, ac eto mae'r stoc yn masnachu am prin dros 100 punt y gyfran. Mae’r farchnad yn rhoi cyfle inni, mewn geiriau eraill, brynu masnachfraint betio chwaraeon dominyddol am ychydig mwy na 10 gwaith pŵer enillion Flutter dair blynedd allan.

Beth am ESPN?

Wrth gwrs, mae natur cyfalafiaeth marchnad rydd yn golygu pan fydd cwmnïau eraill yn gweld diwydiant â photensial da, maen nhw'n meddwl am fynd i'r gofod hefyd. Mae betio chwaraeon Americanaidd mor bell o flaen y rhagamcanion mwyaf optimistaidd hyd yn oed, felly nid yw'n syndod gweld newyddion bod Disney, trwy ei is-gwmni teledu chwaraeon ESPN, yn ymuno â'r gêm.

Mae sôn hefyd ei fod yn paratoi i daflu ei het yn y cylch yw Fanatics, y cwmni preifat a sefydlwyd gan Michael Rubin. Mae Fanatics wedi gwario'r farchnad am nwyddau chwaraeon a chardiau masnachu, ac mae wedi cyflogi cyn Brif Swyddog Gweithredol FanDuel i adeiladu llyfr chwaraeon.

Mae'r rhain yn ddau enw aruthrol, ond cyn inni fynd yn or-frwdfrydig, gadewch i ni atgoffa ein hunain beth sy'n ennill mewn diwydiant: ffosydd. Mae gan ESPN un - ei enw brand gwych - ond nid yw'n dilyn bod y brand yn trosi'n llwyddiant betio chwaraeon ar-lein.

Gan fanteisio ar ei ffos, dywedir bod ESPN yn ceisio $3 biliwn gan unrhyw gwmni betio chwaraeon yn gyfnewid am bartneru â rhwydwaith chwaraeon mwyaf poblogaidd America. Mae hynny'n wych i ESPN, ond a yw'n wych i DraftKings? Mae'r cwmni eisoes yn gwario $1 biliwn y flwyddyn ar farchnata a gwaedu coch. Trwy wario $3 biliwn ychwanegol i reidio cynffonnau ESPN, a yw DraftKings rhywsut yn mynd i a.) dal FanDuel a b.) troi yn broffidiol?

Er mwyn i unrhyw gwmni ddal FanDuel mewn betio chwaraeon, bydd angen iddo ddinistrio ffos FanDuel ac yna creu ffos ei hun. Bydd hyn yn gofyn am ymdrech sylweddol, a hyd yn oed wedyn efallai na fydd yn ddigon. Gall unrhyw un wario biliynau mewn marchnata a hyrwyddiadau i brynu cwsmeriaid, ond y gwahaniaethwr go iawn yn y busnes yw cynnwys hapchwarae gwych.

Nid oes gan ESPN a Fanatics unrhyw flynyddoedd o brofiad o'i greu. Er gwaethaf pedair blynedd o geisio, nid yw'r un o'r chwaraewyr presennol wedi cyfateb i barliau FanDuel eto. Pam ddylai cynghrair DraftKings â Disney newid y deinamig honno?

Tra bod cystadleuwyr yn ceisio dal i fyny, nid yw FanDuel yn sefyll yn ei unfan chwaith. Mae'n parhau i newid ei lyfr chwaraeon Americanwyr i ddarparu betiau mwy deniadol fyth. Wrth wneud hynny, mae'n gwneud yr hyn y mae Buffett yn dweud y mae pob cwmni gwych yn ei wneud: cryfhau ei ffos trwy daflu siarcod ac aligatoriaid i mewn iddo.

Mae Adam Seessel yn berchen ar gyfranddaliadau o Flutter ar ran cleientiaid. Ef yw sylfaenydd a phrif swyddog buddsoddi Gravity Capital Management yn Efrog Newydd ac awdur “Lle Mae'r Arian: Gwerth Buddsoddi yn yr Oes Ddigidol."