Nid yw'r Gronfa Ffederal mor ddirgel ag y gwnaed allan i fod. Nid yw'n cuddio negeseuon wedi'u codio yn ei gyfathrebiadau. Nid defnyddio trosiadau aneglur sy'n dweud un peth ond sy'n golygu'r gwrthwyneb mewn gwirionedd. Does dim cord cyfrinachol na all neb ond y gwir ddefosiynol ei glywed.
Pan ddywedodd llunwyr polisi Ffed, fel y gwnaethant yn y cofnodion cryno o’u cyfarfod Gorffennaf 26-27, eu bod i gyd yn “sylw iawn i risgiau chwyddiant,” roedden nhw’n ei olygu. Pan ddywedon nhw “nad oedd llawer o dystiolaeth hyd yma bod pwysau chwyddiant yn ymsuddo,” roedden nhw’n ei olygu. Pan ddywedon nhw y byddai chwyddiant “yn debygol o aros yn anghyfforddus o uchel am beth amser,” roedden nhw’n ei olygu.
Ac yn anad dim, roedden nhw'n ei olygu pan wnaethon nhw gytuno'n unfrydol bod y risg o chwyddiant uchel yn barhaus yn ei gwneud hi'n angenrheidiol i godi'r arian ffederal. FF00, + 0.00% amrediad targed o 0.75 pwynt canran i 2.25% i 2.50% fis diwethaf, a’u bod yn rhagweld “y byddai cynnydd parhaus yn yr ystod darged yn briodol.”
Mae'r Ffed yn parhau i fod yn hollol hawkish (yn rhagfarnllyd tuag at gyfraddau llog uwch). Nid oedd unrhyw neges gudd, gudd dovish yn y 26-27 munud Gorffennaf. Ond daeth rhai o hyd i un unrhyw ffordd.
Fel MarketWatch Adroddodd Isabel Wang Ddydd Iau, camddarllenodd llawer o gyfranogwyr y farchnad stoc y cofnodion i ddechrau ddydd Mercher, gan feddwl bod y Ffed yn mynd yn oer yn gyfrinachol ac yn awgrymu “colyn dofi”. Ond erbyn sesiwn fasnachu dydd Iau, roedd yn ymddangos bod gan y farchnad afael ar yr hyn yr oedd y Ffed yn ei gyfathrebu mewn gwirionedd.
" Nid yw siarad am risg yn unig yn golygu y bydd y Ffed yn gweithredu arno. "
Un o'r pethau dryslyd am y Ffed yw ei fod wedi mabwysiadu agwedd “rheoli risg” tuag at bolisi ariannol. Yn ymarferol, mae rheoli risg yn golygu ystyried yr holl risgiau sylweddol (hyd yn oed y rhai annhebygol) a gosod polisi i sicrhau’r buddion mwyaf posibl a lleihau’r costau. Mae hyn yn golygu nad yw'r Ffed yn gosod ei bolisi yn awtomatig i'r canlyniadau mwyaf tebygol, ond i'r canlyniadau mwyaf peryglus.
Ar hyn o bryd, mae pob aelod o'r pwyllgor polisi Ffed yn barnu mai chwyddiant uchel yn barhaus sydd â'r risg fwyaf. Ond nid yw hynny'n golygu nad oes risgiau eraill i'w hystyried.
Nid oes unrhyw awgrym bod pwysau chwyddiant yn cilio.
MarketWatch
Ffed ddannedd
Mae cofnodion 26-27 Gorffennaf yn sôn am ddau risg sylweddol arall. Yr un cyntaf yw na fydd y cyhoedd yn credu'r Ffed pan fydd yn dweud mai ei brif flaenoriaeth yw lladd chwyddiant hyd yn oed os yw hynny'n golygu bod prisiau asedau'n gostwng. SPX, -1.29%
DJIA, -0.86% a chyfraddau diweithdra uwch. Pe bai'r cyhoedd yn dod i gredu bod y Ffed yn ddi-ddannedd, byddai'n dechrau disgwyl chwyddiant llawer uwch yn y dyfodol. Ac, yn ôl theori, byddai hynny'n tanio hyd yn oed mwy o chwyddiant ac yn ei gwneud hi'n anoddach fyth i gael chwyddiant wedi'i botelu yn yr ystod 2%.
Mae cyfiawnhad dros ofn y Ffed: Mae gan y Ffed enw da am dorri cyfraddau ac argraffu arian pryd bynnag y bydd y marchnadoedd ariannol yn dal ychydig yn oer. Mae marchnadoedd yn dal i gredu yn y Ffed rhoi, a'r unig beth a fydd yn perswadio buddsoddwyr bod y rhoi wedi mynd am byth yw i'r Ffed barhau i frwydro yn erbyn chwyddiant waeth beth fo'r farchnad arth neu'r dirwasgiad.
Mae'r ail risg yn torri'r ffordd arall. Adroddodd y cofnodion fod “llawer” o gyfranogwyr (sy’n cael ei gymryd i olygu o leiaf pump ond llai na naw) wedi sôn am y risg y gallai’r Ffed godi cyfraddau llog yn fwy nag sydd ei angen i frwydro yn erbyn chwyddiant. Pe bai hynny'n digwydd, byddai'r Ffed wedi mygu'r economi yn ddiangen, wedi methu â chyflawni ei nod o sicrhau'r gyflogaeth fwyaf, ac wedi peryglu ei hannibyniaeth wleidyddol.
Mae'r risg hon yn dadlau dros Ffed dovish… yn y pen draw. Nid oes unrhyw un yn y Ffed yn credu bod llunwyr polisi eisoes wedi mynd yn rhy bell; mae hynny'n rhywbeth i boeni amdano'r flwyddyn nesaf neu'r flwyddyn wedyn. Ond y sylw hwn a arweiniodd at gamddealltwriaeth y marchnadoedd o ymrwymiad y Ffed i wasgaru chwyddiant allan o'r economi.
Mae'n rhaid i'r Ffed ystyried yr holl risgiau sylweddol, ond nid yw siarad am risg yn unig yn golygu y bydd y Ffed yn gweithredu arno. Ni fyddwn yn synnu pe bai pawb (nid dim ond “llawer”) ar y pwyllgor Ffed yn credu bod glanio caled (dirwasgiad sy'n lladd swyddi) rhag gordynhau yn risg wirioneddol. Wedi'r cyfan, mae'r Ffed bron bob amser yn mynd yn rhy bell, un ffordd neu'r llall.
Bar uchel cyn bacio'r cwrs
Ond nid oes unrhyw awgrym yn y munudau bod y Ffed yn dechrau mynd yn oer ynglŷn â chodi cyfraddau cryn dipyn dros y 12 mis nesaf. Yn unol â hynny, y farchnad dyfodol cronfeydd bwydo Dim ond siawns fach o dorri cyfradd yn ystod hanner cyntaf 2023 yw prisio. Mor ddiweddar â 4 Awst, roedd y farchnad dyfodol yn disgwyl i'r Ffed dorri cyfraddau llog chwarter pwynt erbyn Gorffennaf 2023.
Y neges lethol gan y Ffed yn ystod yr wythnosau a'r misoedd diwethaf yw y bydd yn gwneud yr hyn sy'n angenrheidiol i sicrhau sefydlogrwydd prisiau.
Mae'r bar yn uchel iawn i'r Ffed wrthdroi cwrs. Ni fydd yn digwydd tra bod chwyddiant yn dal i losgi'n boeth iawn.
Peidiwch â chymryd fy ngair i amdano.
Gwrandewch ar Andrew Hollinghorst, prif economegydd yr Unol Daleithiau yn Citi: “Mae pwyllgor sy’n gwerthfawrogi ei ‘benderfyniad’ wrth frwydro yn erbyn chwyddiant yn annhebygol o droi’n sylweddol fwy dofiaidd cyn belled â bod chwyddiant sylfaenol yn parhau i fod ymhell uwchlaw’r targed ac nad yw’n arafu’n argyhoeddiadol.”
Dyma Mark Haefele, prif swyddog buddsoddi yn UBS Global Wealth Management: “Yn ein barn ni, tri mis yn olynol o ddarostwng (PCE craidd o ddim mwy na +0.2% mis-ar-mis) cynnydd mewn prisiau yw'r gofyniad lleiaf cefnogi saib. Rydym yn cynnal ein barn y bydd y Ffed yn codi cyfraddau erbyn [pwynt canran] arall erbyn diwedd y flwyddyn, gyda risg o godiadau mwy os na fydd chwyddiant yn arafu yn unol â’n rhagolygon.”
Nid yw'r Ffed yn chwarae gemau. Wrth gwrs mae Ffed yn ceisio ein trin ni, ond mae'n gwneud hynny mewn golwg glir. Mae'r Ffed yn dweud wrthym yn glir beth mae'n ei feddwl a beth mae'n bwriadu ei wneud. Rhoddodd y gorau i gyfriniaeth Alan Greenspan ers talwm, ond am ryw reswm mae llawer o gyfranogwyr y farchnad a mavens y cyfryngau yn mynnu dosrannu pob gair o gyfathrebiadau Ffed i ddarganfod yr ystyr cyfrinachol.
Nid oes unrhyw gyfrinach i gynllun brwydr y Ffed. Mae cynlluniau o'r fath bob amser yn newid, wrth gwrs, ond dim ond pan fydd y sefyllfa'n mynnu hynny. Am y tro, mae cynllun y Ffed yn ymosodiad blaen uniongyrchol ar chwyddiant waeth beth fo'r difrod cyfochrog.
Mae'n ei olygu mewn gwirionedd.
Mae Rex Nutting yn golofnydd i MarketWatch sydd wedi bod yn ysgrifennu am y Ffed a'r economi ers dros 25 mlynedd.
Barn: Rhoi'r gorau i gamddarllen y Ffed: Nid yw'n mynd yn oer am reslo chwyddiant i'r llawr
Nid yw'r Gronfa Ffederal mor ddirgel ag y gwnaed allan i fod. Nid yw'n cuddio negeseuon wedi'u codio yn ei gyfathrebiadau. Nid defnyddio trosiadau aneglur sy'n dweud un peth ond sy'n golygu'r gwrthwyneb mewn gwirionedd. Does dim cord cyfrinachol na all neb ond y gwir ddefosiynol ei glywed.
Pan ddywedodd llunwyr polisi Ffed, fel y gwnaethant yn y cofnodion cryno o’u cyfarfod Gorffennaf 26-27, eu bod i gyd yn “sylw iawn i risgiau chwyddiant,” roedden nhw’n ei olygu. Pan ddywedon nhw “nad oedd llawer o dystiolaeth hyd yma bod pwysau chwyddiant yn ymsuddo,” roedden nhw’n ei olygu. Pan ddywedon nhw y byddai chwyddiant “yn debygol o aros yn anghyfforddus o uchel am beth amser,” roedden nhw’n ei olygu.
Darllenwch fwy o sylw: Mae swyddogion y Gronfa Ffederal yn ôl yn symud cyfraddau llog yn uwch i arafu'r economi, munudau yn dangos
Yn hollol hawkish
Ac yn anad dim, roedden nhw'n ei olygu pan wnaethon nhw gytuno'n unfrydol bod y risg o chwyddiant uchel yn barhaus yn ei gwneud hi'n angenrheidiol i godi'r arian ffederal.
+ 0.00%
FF00,
amrediad targed o 0.75 pwynt canran i 2.25% i 2.50% fis diwethaf, a’u bod yn rhagweld “y byddai cynnydd parhaus yn yr ystod darged yn briodol.”
Mae'r Ffed yn parhau i fod yn hollol hawkish (yn rhagfarnllyd tuag at gyfraddau llog uwch). Nid oedd unrhyw neges gudd, gudd dovish yn y 26-27 munud Gorffennaf. Ond daeth rhai o hyd i un unrhyw ffordd.
Fel MarketWatch Adroddodd Isabel Wang Ddydd Iau, camddarllenodd llawer o gyfranogwyr y farchnad stoc y cofnodion i ddechrau ddydd Mercher, gan feddwl bod y Ffed yn mynd yn oer yn gyfrinachol ac yn awgrymu “colyn dofi”. Ond erbyn sesiwn fasnachu dydd Iau, roedd yn ymddangos bod gan y farchnad afael ar yr hyn yr oedd y Ffed yn ei gyfathrebu mewn gwirionedd.
" Nid yw siarad am risg yn unig yn golygu y bydd y Ffed yn gweithredu arno. "
Un o'r pethau dryslyd am y Ffed yw ei fod wedi mabwysiadu agwedd “rheoli risg” tuag at bolisi ariannol. Yn ymarferol, mae rheoli risg yn golygu ystyried yr holl risgiau sylweddol (hyd yn oed y rhai annhebygol) a gosod polisi i sicrhau’r buddion mwyaf posibl a lleihau’r costau. Mae hyn yn golygu nad yw'r Ffed yn gosod ei bolisi yn awtomatig i'r canlyniadau mwyaf tebygol, ond i'r canlyniadau mwyaf peryglus.
Ar hyn o bryd, mae pob aelod o'r pwyllgor polisi Ffed yn barnu mai chwyddiant uchel yn barhaus sydd â'r risg fwyaf. Ond nid yw hynny'n golygu nad oes risgiau eraill i'w hystyried.
Newyddion sy'n torri: Dywed Fed's Bullard ei fod yn pwyso tuag at gefnogi cynnydd o 0.75 pwynt canran ym mis Medi
Nid oes unrhyw awgrym bod pwysau chwyddiant yn cilio.
MarketWatch
Ffed ddannedd
Mae cofnodion 26-27 Gorffennaf yn sôn am ddau risg sylweddol arall. Yr un cyntaf yw na fydd y cyhoedd yn credu'r Ffed pan fydd yn dweud mai ei brif flaenoriaeth yw lladd chwyddiant hyd yn oed os yw hynny'n golygu bod prisiau asedau'n gostwng.
-1.29%
SPX,
DJIA,
-0.86%
a chyfraddau diweithdra uwch. Pe bai'r cyhoedd yn dod i gredu bod y Ffed yn ddi-ddannedd, byddai'n dechrau disgwyl chwyddiant llawer uwch yn y dyfodol. Ac, yn ôl theori, byddai hynny'n tanio hyd yn oed mwy o chwyddiant ac yn ei gwneud hi'n anoddach fyth i gael chwyddiant wedi'i botelu yn yr ystod 2%.
Mae cyfiawnhad dros ofn y Ffed: Mae gan y Ffed enw da am dorri cyfraddau ac argraffu arian pryd bynnag y bydd y marchnadoedd ariannol yn dal ychydig yn oer. Mae marchnadoedd yn dal i gredu yn y Ffed rhoi, a'r unig beth a fydd yn perswadio buddsoddwyr bod y rhoi wedi mynd am byth yw i'r Ffed barhau i frwydro yn erbyn chwyddiant waeth beth fo'r farchnad arth neu'r dirwasgiad.
Mae'r risg hon yn dadlau o blaid Ffed hawkish.
Newyddion sy'n torri: Dywed Fed's Kashkari nad yw'n gwybod a all y banc canolog ddod â chwyddiant i lawr heb sbarduno dirwasgiad
Mae'r ail risg yn torri'r ffordd arall. Adroddodd y cofnodion fod “llawer” o gyfranogwyr (sy’n cael ei gymryd i olygu o leiaf pump ond llai na naw) wedi sôn am y risg y gallai’r Ffed godi cyfraddau llog yn fwy nag sydd ei angen i frwydro yn erbyn chwyddiant. Pe bai hynny'n digwydd, byddai'r Ffed wedi mygu'r economi yn ddiangen, wedi methu â chyflawni ei nod o sicrhau'r gyflogaeth fwyaf, ac wedi peryglu ei hannibyniaeth wleidyddol.
Mae'r risg hon yn dadlau dros Ffed dovish… yn y pen draw. Nid oes unrhyw un yn y Ffed yn credu bod llunwyr polisi eisoes wedi mynd yn rhy bell; mae hynny'n rhywbeth i boeni amdano'r flwyddyn nesaf neu'r flwyddyn wedyn. Ond y sylw hwn a arweiniodd at gamddealltwriaeth y marchnadoedd o ymrwymiad y Ffed i wasgaru chwyddiant allan o'r economi.
Newyddion sy'n torri: Nid yw Ffed eisiau 'gorwneud' cyfraddau codiadau, meddai llywydd San Francisco, Daly
Mae'n rhaid i'r Ffed ystyried yr holl risgiau sylweddol, ond nid yw siarad am risg yn unig yn golygu y bydd y Ffed yn gweithredu arno. Ni fyddwn yn synnu pe bai pawb (nid dim ond “llawer”) ar y pwyllgor Ffed yn credu bod glanio caled (dirwasgiad sy'n lladd swyddi) rhag gordynhau yn risg wirioneddol. Wedi'r cyfan, mae'r Ffed bron bob amser yn mynd yn rhy bell, un ffordd neu'r llall.
Bar uchel cyn bacio'r cwrs
Ond nid oes unrhyw awgrym yn y munudau bod y Ffed yn dechrau mynd yn oer ynglŷn â chodi cyfraddau cryn dipyn dros y 12 mis nesaf. Yn unol â hynny, y farchnad dyfodol cronfeydd bwydo Dim ond siawns fach o dorri cyfradd yn ystod hanner cyntaf 2023 yw prisio. Mor ddiweddar â 4 Awst, roedd y farchnad dyfodol yn disgwyl i'r Ffed dorri cyfraddau llog chwarter pwynt erbyn Gorffennaf 2023.
Y neges lethol gan y Ffed yn ystod yr wythnosau a'r misoedd diwethaf yw y bydd yn gwneud yr hyn sy'n angenrheidiol i sicrhau sefydlogrwydd prisiau.
Mae'r bar yn uchel iawn i'r Ffed wrthdroi cwrs. Ni fydd yn digwydd tra bod chwyddiant yn dal i losgi'n boeth iawn.
Peidiwch â chymryd fy ngair i amdano.
Gwrandewch ar Andrew Hollinghorst, prif economegydd yr Unol Daleithiau yn Citi: “Mae pwyllgor sy’n gwerthfawrogi ei ‘benderfyniad’ wrth frwydro yn erbyn chwyddiant yn annhebygol o droi’n sylweddol fwy dofiaidd cyn belled â bod chwyddiant sylfaenol yn parhau i fod ymhell uwchlaw’r targed ac nad yw’n arafu’n argyhoeddiadol.”
Dyma Mark Haefele, prif swyddog buddsoddi yn UBS Global Wealth Management: “Yn ein barn ni, tri mis yn olynol o ddarostwng (PCE craidd o ddim mwy na
+0.2% mis-ar-mis) cynnydd mewn prisiau yw'r gofyniad lleiaf
cefnogi saib. Rydym yn cynnal ein barn y bydd y Ffed yn codi cyfraddau erbyn
[pwynt canran] arall erbyn diwedd y flwyddyn, gyda risg o godiadau mwy os na fydd chwyddiant yn arafu yn unol â’n rhagolygon.”
Nid yw'r Ffed yn chwarae gemau. Wrth gwrs mae Ffed yn ceisio ein trin ni, ond mae'n gwneud hynny mewn golwg glir. Mae'r Ffed yn dweud wrthym yn glir beth mae'n ei feddwl a beth mae'n bwriadu ei wneud. Rhoddodd y gorau i gyfriniaeth Alan Greenspan ers talwm, ond am ryw reswm mae llawer o gyfranogwyr y farchnad a mavens y cyfryngau yn mynnu dosrannu pob gair o gyfathrebiadau Ffed i ddarganfod yr ystyr cyfrinachol.
Nid oes unrhyw gyfrinach i gynllun brwydr y Ffed. Mae cynlluniau o'r fath bob amser yn newid, wrth gwrs, ond dim ond pan fydd y sefyllfa'n mynnu hynny. Am y tro, mae cynllun y Ffed yn ymosodiad blaen uniongyrchol ar chwyddiant waeth beth fo'r difrod cyfochrog.
Mae'n ei olygu mewn gwirionedd.
Mae Rex Nutting yn golofnydd i MarketWatch sydd wedi bod yn ysgrifennu am y Ffed a'r economi ers dros 25 mlynedd.
Mwy gan Rex Nutting
Nid yw chwyddiant wedi cyrraedd ei anterth eto oherwydd bod rhenti'n dal i godi'n gyflym
Mae cyflogau'n dal i godi'n gyflymach nag y bydd y Ffed yn ei oddef. Mae hynny'n golygu bod mwy o godiadau cyfradd a diswyddiadau yn dod.
Popeth sydd angen i chi ei wybod am y dirwasgiad economaidd nad ydym yn bendant ynddo ar hyn o bryd
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo