Barn: Mae'r Ffed yn benderfynol o atal cyflogau rhag codi

Y rheswm a nodir dros dynhau polisi ariannol yw “ymladd chwyddiant.” Ond ni fydd codiadau cyfradd llog yn gwneud dim i wrthweithio chwyddiant yn y tymor byr a bydd yn gweithio yn erbyn codiadau pris yn y tymor hir dim ond trwy achosi damwain economaidd arall.

Dilynwch y stori chwyddiant gyflawn ar MarketWatch

Problem ariannol

Y tu ôl i'r polisi mae damcaniaeth ddirgel sy'n cysylltu cyfraddau llog â'r cyflenwad arian, a'r cyflenwad arian â'r lefel prisiau. Nid yw’r ddamcaniaeth “monetaraidd” hon yn cael ei datgan y dyddiau hyn am reswm da: rhoddwyd y gorau iddi i raddau helaeth 40 mlynedd yn ôl ar ôl iddi gyfrannu at llanast ariannol.

Ar ddiwedd y 1970au, addawodd arianwyr, pe bai'r Ffed yn canolbwyntio ar reoli'r cyflenwad arian yn unig, y gallai chwyddiant gael ei ddofi heb gynyddu diweithdra. Ym 1981, rhoddodd Cadeirydd Ffed Paul Volcker gynnig arni. Cynyddodd cyfraddau llog tymor byr i 20%, cyrhaeddodd diweithdra 10%, ac fe drodd America Ladin i argyfwng dyled a fu bron â thynnu holl fanciau mawr Efrog Newydd i lawr. Erbyn diwedd 1982, roedd y Ffed wedi cefnogi.

Ers hynny, ni fu bron unrhyw chwyddiant i'w ymladd, oherwydd prisiau nwyddau byd-eang isel a chynnydd Tsieina. Ond o bryd i'w gilydd mae'r Ffed wedi cysgodi â “disgwyliadau chwyddiant” - gan godi cyfraddau dros amser i “rybudd” y cythreuliaid anweledig, ac yna llongyfarch ei hun pan nad oedd dim yn ymddangos.

Mae'r shadowboxing hefyd yn dod i ben yn wael. Unwaith y bydd benthycwyr yn gwybod bod cyfraddau’n codi dros amser, maent yn tueddu i lwytho i fyny ar ddyled rhad, gan danio ffyniant hapfasnachol mewn asedau real (fel tir) ac asedau ffug (fel busnesau newydd rhyngrwyd y 1990au, morgeisi subprime y 2000au, a nawr cryptocurrencies).

Yn y cyfamser, cyfraddau llog hirdymor 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
aros heb ei symud, felly mae'r gromlin cynnyrch yn gwastatáu neu hyd yn oed yn troi'n wrthdro, gan achosi i farchnadoedd credyd a'r economi fethu yn y pen draw. Mae'n debyg y byddwn yn gweld y ddolen adborth hon unwaith eto.

Mae'r amser hwn yn wahanol

Wrth gwrs, y tro hwn is wahanol mewn un ystyr. Am y tro cyntaf ers mwy na 40 mlynedd, prisiau yn yn codi. Dechreuwyd y cam newydd hwn flwyddyn yn ôl gan ymchwydd ym mhrisiau olew y byd
Brn00,
+ 0.39%,
dilynwyd hyn gan gynnydd ym mhrisiau ceir ail-law wrth i'r gadwyn gyflenwi lled-ddargludyddion sleifio i gynhyrchu ceir. Nawr, rydym hefyd yn gweld prisiau tir yn codi (ymhlith pethau eraill), sy'n bwydo i mewn i amcangyfrifon (braidd yn artiffisial) o gostau tai.

Mae cyfraddau chwyddiant yn cael eu hadrodd ar sail 12 mis, felly unwaith y bydd unrhyw sioc yn taro, mae'n sicr o gynhyrchu penawdau am “chwyddiant” am 11 mis arall - hwb i'r hebogiaid chwyddiant. Ond ers prisiau olew 
WBS00,
+ 0.13%
ym mis Rhagfyr tua'r un peth ag yr oeddent ym mis Gorffennaf, bydd y sioc gychwynnol allan o'r data mewn ychydig fisoedd a bydd yr adroddiadau chwyddiant yn newid.

Gwir, y effaith o ynni drutach yn parhau i drylifo drwy'r system. Mae hynny'n anochel. Pryd bynnag y bydd newid strwythurol fel cynnydd mewn costau ynni neu ad-drefnu rhannau o’r gadwyn gyflenwi, “chwyddiant” yw anochel ac angenrheidiol. Er mwyn cadw codiadau prisiau cyfartalog i'r targed blaenorol, byddai'n rhaid i rai prisiau eraill ostwng, ac nid yw hynny'n digwydd yn gyffredinol.

Mae'r economi bob amser yn addasu trwy gynnydd mewn prisiau cyfartalog, a rhaid i'r broses hon barhau nes bod yr addasiad wedi'i orffen.

Beth arall all y Ffed ddylanwadu arno?

Drwy ymateb yn awr, mae'r Ffed yn dweud yr hoffai wneud hynny (os gallai). gorfodi gostwng rhai prisiau er mwyn gwrthbwyso costau cynyddol ynni a chadwyn gyflenwi, a thrwy hynny wthio’r gyfradd chwyddiant gyfartalog yn ôl i lawr i’w tharged o 2% cyn gynted â phosibl. Gan dybio bod y Ffed yn deall mai dyma'r hyn y mae'n ei wneud, pa brisiau sydd ganddo mewn golwg? Cyflogau, wrth gwrs. Beth arall sydd yna?

Dywedodd Powell ei hun fod gan yr Unol Daleithiau “farchnad lafur hynod o gryf.” Gan ddyfynnu cymhareb agoriadau swyddi yn erbyn “rhoi'r gorau iddi,” mae'n meddwl nad oes digon o weithwyr yn mynd ar drywydd gormod o swyddi. Ond pam fyddai hynny? O ystyried bod yr economi yn dal i fod yn rhai miliynau o swyddi isod lefelau cyflogaeth gwirioneddol diwedd 2019, mae’n ymddangos bod llawer o weithwyr yn gwrthod mynd yn ôl i swyddi crychlyd ar gyflog gwael. Cyn belled â bod ganddynt rai cronfeydd wrth gefn ac y gallant ddal allan am delerau gwell, byddant yn gwneud hynny.

Wrth i gyflogau godi i ddod â gweithwyr yn ôl, ac oherwydd bod y rhan fwyaf o swyddi heddiw mewn gwasanaethau, bydd yn rhaid i bobl incwm uwch (sy'n prynu mwy o wasanaethau) dalu mwy i bobl incwm is (sy'n eu darparu).

Dyma hanfod “chwyddiant” mewn economi gwasanaethau. Mae prisiau ynni a'r rhan fwyaf o nwyddau yn cael eu gosod ledled y byd, felly cyflogau gwasanaeth yw'r unig ran o'r strwythur prisiau y gall polisi newydd y Ffed effeithio'n uniongyrchol arno. A'r unig ffordd y gall y polisi weithio - yn y pen draw - yw trwy wneud Americanwyr sy'n gweithio yn anobeithiol.

Yn amlwg, yn rhesymegol, yn anochel, ac er gwaethaf yr holl ddagrau crocodeil am chwyddiant sy'n niweidio Americanwyr cyffredin, mae'r Ffed yn benderfynol o roi'r gorau i godi cyflogau.

Y siop tecawê i weithwyr Americanaidd: Nid yw'r Ffed yn ffrind i chi. Nid oes unrhyw wleidydd ychwaith sy’n datgan—fel y gwnaeth yr Arlywydd Joe Biden y mis hwn—mai “chwyddiant yw gwaith y Ffed.” Ac rwy'n ysgrifennu hynny fel Democrat.

Mae James K. Galbraith, athro llywodraeth a chadeirydd mewn Llywodraeth/Cysylltiadau Busnes ym Mhrifysgol Texas yn Austin, yn gyn economegydd staff ar gyfer Pwyllgor Bancio'r Tŷ ac yn gyn-gyfarwyddwr gweithredol Cydbwyllgor Economaidd y Gyngres. O 1993-97, gwasanaethodd fel prif gynghorydd technegol ar gyfer diwygio macro-economaidd i Gomisiwn Cynllunio Gwladol Tsieina. Ef yw awdur “Inequality: What Everyone Needs to Know” (Oxford University Press, 2016) a “Welcome to the Poisoned Chalice: The Destruction of Greece and the Future of Europe” (Gwasg Prifysgol Yale, 2016).

Cyhoeddwyd y sylwebaeth hon gyda chaniatâd Project Syndicate - Mae Targed y Ffed yn Weithwyr

Mwy am chwyddiant

Nouriel Roubini: Bydd chwyddiant yn brifo stociau a bondiau, felly mae angen i chi ailfeddwl sut y byddwch chi'n gwarchod risgiau

Cnau Rex: Nid yw'r Ffed wedi codi cyfraddau eto, ond mae'r ysgogiad i wariant eisoes wedi diflannu

Stephen Roach: Diolch byth, mae'r Ffed wedi penderfynu rhoi'r gorau i gloddio, ond mae ganddo lawer o waith i'w wneud cyn iddo fynd â ni allan o'r twll rydyn ni ynddo