Mae'r Gronfa Ffederal yn cynnal symposiwm yn Jackson Hole, Wyoming, bob blwyddyn. Mae'n ddefod newid byd i lawer ym myd bancio canolog, mewn economeg ariannol a gwylio Ffed.
Weithiau mae datguddiad polisi Ffed allweddol o'r cyfarfod, er nid bob amser.
Eleni, gyda llawer ar blât y Ffed, mae'n bosibl iawn y bydd Cadeirydd y Ffed Jerome Powell ddydd Gwener yn siarad â'r ensemble serennog am y sefyllfa anodd sy'n wynebu polisi ariannol a'r hyn y mae'r Ffed yn bwriadu ei wneud. Os yw'r Unol Daleithiau eisiau bod yn arweinydd polisi ariannol, dyma gyfle i arwain.
Mae gennyf argymhelliad i’r cadeirydd. Mae'n eithaf syml mewn gwirionedd. Mae dau beth hynod amlwg yn digwydd sydd wedi drysu pobl ynghylch polisi Ffed. Y rhain yw: 1. Sut mae chwyddiant yn mynd i ostwng mor gyflym ag y mae'r Ffed yn ei dybio, hyd yn oed cyn iddo godi cyfraddau llog i tua'r lefel niwtral yn unig? 2. Sut mae'r Ffed wedi dewis y lefel y mae'n meddwl y bydd chwyddiant yn disgyn ar ei ben ei hun cyn y bydd yn rhaid i bolisi ariannol wneud gweddill y gwaith?
Darllen: Mae marchnadoedd ariannol yn paratoi ar gyfer yr hyn a allai fod yn araith Jackson Hole 'hawkish iawn' gan Fed's Powell
Bandwagon gwahanol
Yn 2021, pan ddechreuodd chwyddiant godi, cymerodd y Gronfa Ffederal y sefyllfa gyntaf mai dros dro oedd y cynnydd mewn chwyddiant, ac felly ni wnaeth y banc canolog ddim i'w wrthweithio. Nid yw'r Ffed bellach ar yr union wagen honno. Ond mae'n ymddangos bod y Ffed ar fandwagon cysylltiedig sy'n gweld chwyddiant yn gostwng tra ei fod yn codi cyfraddau, er bod cyfraddau llog ymhell islaw cyfradd chwyddiant. Yn y gorffennol, roedd yn rhaid i'r Ffed gynyddu'r gyfradd cronfeydd ffederal uwchlaw'r gyfradd chwyddiant i'w reoli. Mae angen i'r Ffed egluro hyn.
Targedau'r Ffed
Yn y fframwaith hwn, mae'r Gronfa Ffederal yn dwyn ynghyd ragolygon ar gyfer nifer o newidynnau economaidd ac ar gyfer y gyfradd cronfeydd ffederal. Gallwn edrych ar yr ystodau canolog ar gyfer y rhagolygon hyn ac, o fewn y rheini, gweld y pwyntiau canol. Yna gallwn ddefnyddio hynny fel canllaw bras o'r hyn y mae polisi Ffed yn ei weld, ac yna'n disgwyl ei wneud.
Ar hyn o bryd mae gan y Ffed y rhagamcanion hyn ar gyfer canlyniadau diwedd blwyddyn ar gyfer 2022, 2023 a 2024. Ac yn y rhagamcanion hyn, mae'r Ffed yn canolbwyntio ar y datchwyddwr PCE, nid y CPI, mesurydd y mae chwyddiant wedi mynd hyd yn oed yn fwy gwallgof ar ei gyfer nag yn y PCE hwn.
Ym mis Mehefin, mae chwyddiant PCE wedi cynyddu 6.8% flwyddyn ar ôl blwyddyn tra bod chwyddiant craidd ar y PCE wedi cynyddu 4.8%. Gyda'r rheini, mae'r Ffed yn chwilio am y gyfradd cronfeydd bwydo i ddiwedd 2022 ar tua 3.35%, 2023 ar 3.85% a 2024 ar 3.25% Mae'r lefelau hynny yn is na'r gyfradd chwyddiant gyfredol.
Mae'r Ffed yn gweld PCE pennawd ar 4.4% ar ddiwedd 2022, 2.65% ar ddiwedd 2023 ac ar 2.25% ar ddiwedd 2024. Gan ddefnyddio canol ystod tuedd ganolog amcangyfrifon aelodau Ffed, mae'r metrigau yn rhoi cyfradd cronfeydd bwydo gwirioneddol i ni o -1.8 % erbyn diwedd 2022, 1.15% erbyn diwedd 2023 ac o -0.35% erbyn diwedd 2024. Yn nodedig yn 2022, gyda chwyddiant ar hyn o bryd yn 6.8%, mae'r Ffed yn gweld chwyddiant PCE ar 4.4% erbyn diwedd y flwyddyn er bod y gyfradd cronfeydd bwydo yn cael dim ond hyd at 3.35% erbyn diwedd y flwyddyn. Rwy'n meddwl bod angen i'r Ffed ddweud wrthym pam y bydd hynny'n digwydd.
Gweler: Gall y stociau difidend hyn eich amddiffyn wrth i'r Gronfa Ffederal arafu'r economi
Ymhell o ymosod ar chwyddiant gyda chyfraddau llog uchel iawn fel y gwnaeth Paul Volcker ar ddiwedd y 1970au a'r 1980au cynnar, mae'r Ffed hon yn gweld chwyddiant yn torri'n is ar ei ben ei hun, a'r unig dasg yw gwthio'r gyfradd cronfeydd bwydo i fyny i lefel gymharol gyfyngol i orffen. y swydd.
Mae'r cyhoedd yn gweld cyfradd chwyddiant CPI a oedd ar frig 9%, cyfradd cronfeydd bwydo (ar hyn o bryd) ar 2.5% a marchnadoedd gwarantau eisoes yn fwrlwm o “golyn” Ffed i newid amodau. Am beth mae hynny? Ar ba blaned y byddai unrhyw fuddsoddwr marchnad gwarantau call, profiadol yn meddwl y byddai'r Ffed yn atal cyfraddau heicio ar 2.5% gyda chwyddiant mor uchel? Ni allaf ateb hynny. Ond mae bron yr un mor anhygoel gofyn pam mae'r Ffed ond yn bwriadu codi'r gyfradd cronfeydd bwydo hyd at 3.85% neu 4% fel cyfradd derfynol.
Mae hygrededd bwydo yn allweddol
Mae angen i'r Ffed ddweud wrthym yn glir beth sy'n digwydd yma. Ac nid yw wedi. Gall hynny fod oherwydd bod disgwyliadau chwyddiant mor isel. Mae darlleniad disgwyliadau chwyddiant Prifysgol Michigan am bum mlynedd i ddod yn gweld chwyddiant CPI yn 4%, yn ôl ei gymedr, ac ar 3% yn ôl y canolrif.
Gall hynny fod yn arwydd o hyder yn y Ffed - neu beidio. Y rheswm pam yr wyf yn amau yw y gallai marchnadoedd fod yn chwilio am y Ffed i greu dirwasgiad. Mae gan y Ffed lawer o esboniadau i'w wneud i'n darbwyllo un ffordd neu'r llall. Mae’n llawer mwy na chael hygrededd gyda marchnadoedd yn unig—rhaid iddo gael cynllun ymarferol.
Ond mae hygrededd yn un o'r allweddi. Er mwyn cael hygrededd, mae'n rhaid i'r Ffed fod yn barod i wynebu'r risgiau, y potensial i fethu. A, hyd yn hyn, mae'r Ffed yn bennaf yn ein bwydo â'r agwedd “cacenwch a bwyta hi hefyd” wrth i Powell fynnu bod llwybr o hyd i laniad meddal yn yr economi.
Yn gynyddol, mae lleisiau yn y marchnadoedd yn wyliadwrus am fodolaeth llwybr o'r fath ac yn rhybuddio am ddirwasgiad. A fydd y Ffed yn mynd â'r mater hwn ymlaen ai peidio? Ac a fydd yn ei wneud yn Jackson Hole neu ddim ond yn cymryd heic?
Robert Brusca yw prif economegydd FAO Economics.
Barn: Mae gan Powell o'r Gronfa Ffederal lawer o esboniadau i'w wneud
Mae'r Gronfa Ffederal yn cynnal symposiwm yn Jackson Hole, Wyoming, bob blwyddyn. Mae'n ddefod newid byd i lawer ym myd bancio canolog, mewn economeg ariannol a gwylio Ffed.
Weithiau mae datguddiad polisi Ffed allweddol o'r cyfarfod, er nid bob amser.
Eleni, gyda llawer ar blât y Ffed, mae'n bosibl iawn y bydd Cadeirydd y Ffed Jerome Powell ddydd Gwener yn siarad â'r ensemble serennog am y sefyllfa anodd sy'n wynebu polisi ariannol a'r hyn y mae'r Ffed yn bwriadu ei wneud. Os yw'r Unol Daleithiau eisiau bod yn arweinydd polisi ariannol, dyma gyfle i arwain.
Mae gennyf argymhelliad i’r cadeirydd. Mae'n eithaf syml mewn gwirionedd. Mae dau beth hynod amlwg yn digwydd sydd wedi drysu pobl ynghylch polisi Ffed. Y rhain yw: 1. Sut mae chwyddiant yn mynd i ostwng mor gyflym ag y mae'r Ffed yn ei dybio, hyd yn oed cyn iddo godi cyfraddau llog i tua'r lefel niwtral yn unig? 2. Sut mae'r Ffed wedi dewis y lefel y mae'n meddwl y bydd chwyddiant yn disgyn ar ei ben ei hun cyn y bydd yn rhaid i bolisi ariannol wneud gweddill y gwaith?
Darllen: Mae marchnadoedd ariannol yn paratoi ar gyfer yr hyn a allai fod yn araith Jackson Hole 'hawkish iawn' gan Fed's Powell
Bandwagon gwahanol
Yn 2021, pan ddechreuodd chwyddiant godi, cymerodd y Gronfa Ffederal y sefyllfa gyntaf mai dros dro oedd y cynnydd mewn chwyddiant, ac felly ni wnaeth y banc canolog ddim i'w wrthweithio. Nid yw'r Ffed bellach ar yr union wagen honno. Ond mae'n ymddangos bod y Ffed ar fandwagon cysylltiedig sy'n gweld chwyddiant yn gostwng tra ei fod yn codi cyfraddau, er bod cyfraddau llog ymhell islaw cyfradd chwyddiant. Yn y gorffennol, roedd yn rhaid i'r Ffed gynyddu'r gyfradd cronfeydd ffederal uwchlaw'r gyfradd chwyddiant i'w reoli. Mae angen i'r Ffed egluro hyn.
Targedau'r Ffed
Yn y fframwaith hwn, mae'r Gronfa Ffederal yn dwyn ynghyd ragolygon ar gyfer nifer o newidynnau economaidd ac ar gyfer y gyfradd cronfeydd ffederal. Gallwn edrych ar yr ystodau canolog ar gyfer y rhagolygon hyn ac, o fewn y rheini, gweld y pwyntiau canol. Yna gallwn ddefnyddio hynny fel canllaw bras o'r hyn y mae polisi Ffed yn ei weld, ac yna'n disgwyl ei wneud.
Ar hyn o bryd mae gan y Ffed y rhagamcanion hyn ar gyfer canlyniadau diwedd blwyddyn ar gyfer 2022, 2023 a 2024. Ac yn y rhagamcanion hyn, mae'r Ffed yn canolbwyntio ar y datchwyddwr PCE, nid y CPI, mesurydd y mae chwyddiant wedi mynd hyd yn oed yn fwy gwallgof ar ei gyfer nag yn y PCE hwn.
Ym mis Mehefin, mae chwyddiant PCE wedi cynyddu 6.8% flwyddyn ar ôl blwyddyn tra bod chwyddiant craidd ar y PCE wedi cynyddu 4.8%. Gyda'r rheini, mae'r Ffed yn chwilio am y gyfradd cronfeydd bwydo i ddiwedd 2022 ar tua 3.35%, 2023 ar 3.85% a 2024 ar 3.25% Mae'r lefelau hynny yn is na'r gyfradd chwyddiant gyfredol.
Mae'r Ffed yn gweld PCE pennawd ar 4.4% ar ddiwedd 2022, 2.65% ar ddiwedd 2023 ac ar 2.25% ar ddiwedd 2024. Gan ddefnyddio canol ystod tuedd ganolog amcangyfrifon aelodau Ffed, mae'r metrigau yn rhoi cyfradd cronfeydd bwydo gwirioneddol i ni o -1.8 % erbyn diwedd 2022, 1.15% erbyn diwedd 2023 ac o -0.35% erbyn diwedd 2024. Yn nodedig yn 2022, gyda chwyddiant ar hyn o bryd yn 6.8%, mae'r Ffed yn gweld chwyddiant PCE ar 4.4% erbyn diwedd y flwyddyn er bod y gyfradd cronfeydd bwydo yn cael dim ond hyd at 3.35% erbyn diwedd y flwyddyn. Rwy'n meddwl bod angen i'r Ffed ddweud wrthym pam y bydd hynny'n digwydd.
Gweler: Gall y stociau difidend hyn eich amddiffyn wrth i'r Gronfa Ffederal arafu'r economi
Ymhell o ymosod ar chwyddiant gyda chyfraddau llog uchel iawn fel y gwnaeth Paul Volcker ar ddiwedd y 1970au a'r 1980au cynnar, mae'r Ffed hon yn gweld chwyddiant yn torri'n is ar ei ben ei hun, a'r unig dasg yw gwthio'r gyfradd cronfeydd bwydo i fyny i lefel gymharol gyfyngol i orffen. y swydd.
Mae'r cyhoedd yn gweld cyfradd chwyddiant CPI a oedd ar frig 9%, cyfradd cronfeydd bwydo (ar hyn o bryd) ar 2.5% a marchnadoedd gwarantau eisoes yn fwrlwm o “golyn” Ffed i newid amodau. Am beth mae hynny? Ar ba blaned y byddai unrhyw fuddsoddwr marchnad gwarantau call, profiadol yn meddwl y byddai'r Ffed yn atal cyfraddau heicio ar 2.5% gyda chwyddiant mor uchel? Ni allaf ateb hynny. Ond mae bron yr un mor anhygoel gofyn pam mae'r Ffed ond yn bwriadu codi'r gyfradd cronfeydd bwydo hyd at 3.85% neu 4% fel cyfradd derfynol.
Mae hygrededd bwydo yn allweddol
Mae angen i'r Ffed ddweud wrthym yn glir beth sy'n digwydd yma. Ac nid yw wedi. Gall hynny fod oherwydd bod disgwyliadau chwyddiant mor isel. Mae darlleniad disgwyliadau chwyddiant Prifysgol Michigan am bum mlynedd i ddod yn gweld chwyddiant CPI yn 4%, yn ôl ei gymedr, ac ar 3% yn ôl y canolrif.
Gall hynny fod yn arwydd o hyder yn y Ffed - neu beidio. Y rheswm pam yr wyf yn amau yw y gallai marchnadoedd fod yn chwilio am y Ffed i greu dirwasgiad. Mae gan y Ffed lawer o esboniadau i'w wneud i'n darbwyllo un ffordd neu'r llall. Mae’n llawer mwy na chael hygrededd gyda marchnadoedd yn unig—rhaid iddo gael cynllun ymarferol.
Ond mae hygrededd yn un o'r allweddi. Er mwyn cael hygrededd, mae'n rhaid i'r Ffed fod yn barod i wynebu'r risgiau, y potensial i fethu. A, hyd yn hyn, mae'r Ffed yn bennaf yn ein bwydo â'r agwedd “cacenwch a bwyta hi hefyd” wrth i Powell fynnu bod llwybr o hyd i laniad meddal yn yr economi.
Yn gynyddol, mae lleisiau yn y marchnadoedd yn wyliadwrus am fodolaeth llwybr o'r fath ac yn rhybuddio am ddirwasgiad. A fydd y Ffed yn mynd â'r mater hwn ymlaen ai peidio? Ac a fydd yn ei wneud yn Jackson Hole neu ddim ond yn cymryd heic?
Robert Brusca yw prif economegydd FAO Economics.
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo