'Cyfrifiad poenus o araf': Pam mae buddsoddwyr yn dal i gael chwyddiant yn anghywir

Daeth trydydd chwarter creulon yn y marchnadoedd ariannol i ben ddydd Gwener ac mae un peth yn hynod glir: Chwyddiant yw'r ffactor unigol pwysicaf sy'n gyrru prisiadau asedau ar hyn o bryd ac eto ychydig, os o gwbl, o bobl sy'n gallu rhagweld yn gywir i ble mae'n debygol o fynd. .

Y rheswm? Mae rhagolygon proffesiynol, llunwyr polisi a masnachwyr i gyd yn diystyru’r ffordd yr oedd chwyddiant yn ymddwyn yn y 1970au o hyd, yn ôl economegydd byd-eang BofA Securities, Ethan Harris. Dyna pryd y mae chwyddiant—yn cael ei ysgogi gan y rhyfel yn Fietnam o'r degawd blaenorol - wedi profi i fod yn ddi-ildio, gan orfodi tri chadeirydd Ffed gwahanol i wthio cyfraddau llog yn uwch na 10% nes i dwymyn yr enillion prisiau rhemp dorri o'r diwedd yn yr 1980au.

Darllen: Efallai y bydd buddsoddwyr mewn syndod anghwrtais: mae hanes yn dangos y gall chwyddiant gymryd blynyddoedd i ddychwelyd i normal hyd yn oed pan fydd y Ffed yn codi cyfraddau llog yn uwch na 10%

Roedd datganiadau data dydd Gwener yn tanlinellu gwytnwch chwyddiant yn unig: gorffennodd stociau’r UD yn is ar y diwrnod, wrth bostio eu trydydd chwarter syth o ostyngiadau, ar ôl darlleniad poethach na’r disgwyl o fewn y mynegai prisiau gwariant personol-treuliant am Awst. Mae'r ardal yr ewro hefyd adroddodd y gyfradd chwyddiant flynyddol uchaf erioed o 10% y mis hwn. Yn y cyfamser, mae economegwyr, llunwyr polisi a masnachwyr i gyd yn ystyried llwybr ar gyfer chwyddiant yr Unol Daleithiau sy'n disgyn tuag at neu'n is na 3% yn 2023.

Mae goblygiadau tanamcangyfrif dyfalbarhad chwyddiant yn enfawr i farchnadoedd ariannol, gan greu’r potensial i ychwanegu colledion pellach ar ben y triliynau o ddoleri o ddinistr yng nghyfoeth yr Unol Daleithiau sydd eisoes wedi digwydd yn 2022. Hwn oedd y mis Medi gwaethaf ar gyfer Cyfartaledd Diwydiannol Dow Jones a S&P 500 yn ystod y degawd diwethaf, ac mae marchnadoedd ariannol ar y trywydd iawn am eu blwyddyn waethaf mewn o leiaf hanner canrif. Daeth byd sydd fel arfer yn ddiogel o fondiau byd-eang yn rhan ohono marchnad arth gyntaf mewn 76 mlynedd y mis hwn, wrth i fasnachwyr a buddsoddwyr baratoi am gyfnod o gynnydd parhaus mewn cyfraddau gan fanciau canolog.

Ac mae'r ddoler - enillydd diamheuol anwadalrwydd eithafol 2022 - ar uchafbwynt 20 mlynedd, gan arwain at ddyfalu a efallai y bydd angen ymyriad.

Darllen: 'Gwir laddfa': Gwerthiant y farchnad stoc yn arbed $13 triliwn yng nghap y farchnad oddi ar feincnod eang yr UD ac 2022 fu’r flwyddyn waethaf i farchnadoedd (hyd yn hyn) ers o leiaf 50 mlynedd

Mae economegwyr, llunwyr polisi a buddsoddwyr yn gweithredu gyda “nifer o ragfarnau posib,” yn ôl Harris yn BofA Securities.

“Y gogwydd mwyaf fu anwybyddu gwersi’r 1970au, tybio bod cromlin Phillips yn ei hanfod wedi marw a diystyru tystiolaeth i’r gwrthwyneb,” meddai. Cromlin Phillips yw'r theori economaidd sy'n dod i'r casgliad bod diweithdra is yn gysylltiedig â chwyddiant uwch. Mae cyfradd diweithdra’r Unol Daleithiau wedi bod yn is na 4% am lawer o’r flwyddyn hon, gan roi pwysau ar gyflogau, hyd yn oed wrth i’r gobeithion o hyd y bydd chwyddiant yn lleddfu yn y pen draw. “Mae’r canlyniad wedi bod yn broses capitynnu boenus o araf a ddaeth i ben yn ystod y mis diwethaf.”

Yn wir, daeth y marchnadoedd ariannol â sesiwn fasnachu olaf mis Medi i ben ar nodyn digalon. Am y trydydd chwarter, mae Dow industrials
DJIA,
-1.71%
syrthiodd 2,049.92 pwynt, neu 6.7%, tra bod y S&P 500
SPX,
-1.51%
colli 5.3% a'r Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
gostwng 4.1%. Yn y cyfamser ddydd Gwener, postiodd cynnyrch y Trysorlys eu mwyaf enillion aml-chwarter ers y 1980au yng nghanol gwerthiant didostur o ddyled y llywodraeth. A Mynegai Doler yr Unol Daleithiau ICE
DXY,
-0.07%
aros o gwmpas ei lefel uchaf ers 2002.

Mae grymoedd chwyddiant a ryddhawyd gan y pandemig COVID-19 yn 2020 wedi atseinio ledled y byd, ac mae wedi bod bron yn amhosibl mesur yr effaith barhaus. Yn 2022, dynameg oes pandemig sy'n gyrru chwyddiant yn sylfaenol - gan gynnwys ysgogiad mawr a greodd ymchwydd yn y galw a “gweithlu llai ymgysylltiol” sy'n ailystyried pryd, sut a ble mae'n barod i gymryd swyddi, yn ôl Nicholas Colas, cyd-sylfaenydd DataTrek Research.

Y prif wahaniaeth rhwng y 1970au a 2022 yw mai prisiau bwyd ac ynni oedd prif yrrwr chwyddiant sylfaenol hanner canrif yn ôl, ysgrifennodd Colas mewn nodyn ddydd Gwener. Amhariadau difrifol ar gyflenwadau byd-eang a galw uwch oedd yr hyn a ysgogodd chwyddiant bwyd gan ddechrau yn 1972 a 1973, meddai. Yn y cyfamser, daeth chwyddiant ynni mewn dwy don: Y cyntaf oedd y 1973 Embargo olew Saudi a'r ail oedd yr aflonyddwch cyflenwad a achoswyd gan chwyldro Iran 1978-1979.

Ar hyn o bryd, bydd amodau’r farchnad lafur “yn anoddach i bolisi Ffed fynd i’r afael â nhw,” meddai Colas.

Mae prif gyfradd flynyddol y mynegai prisiau defnyddwyr wedi bod yn uwch nag 8% am chwe mis syth o fis Mawrth i fis Awst, ac mae masnachwyr offerynnau tebyg i ddeilliadau a elwir yn osodiadau yn rhagweld o leiaf un darlleniad 8% a mwy ar gyfer mis Medi. Roedd optimistiaeth y byddai chwyddiant yn lleddfu’n fuan yn cael ei atgyfnerthu gan rywbeth annisgwyl syndod anfantais yn narlleniad mis Gorffennaf, ond pylu a wnaeth hwnnw wedyn Cynnydd gofidus Awst yng nghyfradd graidd chwyddiant sy'n hepgor prisiau bwyd ac ynni.

Fodd bynnag, mae swyddogion bwydo yn parhau i fod yn obeithiol. Ddydd Gwener, Llywydd Richmond Fed Thomas Barkin dywedodd fod pob arwydd yn awgrymu chwyddiant is yn yr Unol Daleithiau yn y misoedd nesaf.

Ond mae chwyddiant wedi gwaethygu hyd yn oed masnachwyr mwyaf soffistigedig y farchnad ariannol, sy'n ymddangos ar golled o ran lle y gallai chwyddiant fynd ar ôl y tri mis nesaf. Maent yn gweld y gyfradd CPI flynyddol yn dod i mewn ar 8.1% ym mis Awst, 7.3% ym mis Hydref a 6.5% neu’n is ar gyfer Tachwedd a Rhagfyr—cyn disgyn i tua 2% erbyn mis Mehefin.

Y gwir amdani, fodd bynnag, yw y dylid darllen unrhyw amcangyfrifon y tu hwnt i’r tri mis nesaf fel neges “nad ydym yn gwybod i ble mae chwyddiant yn mynd,” meddai Gang Hu, masnachwr gwarantau a ddiogelir gan chwyddiant y Trysorlys yng nghronfa gwrychoedd Efrog Newydd. Partneriaid Cyfalaf WinShore.

Dywed Hu ei fod yntau hefyd wedi bod yn rhy optimistaidd y byddai chwyddiant yn dangos arwyddion o leddfu'n ystyrlon erbyn hyn. “Rydyn ni i gyd wedi arfer meddwl a modelu’n llinol, a does dim model sy’n gallu disgrifio beth sy’n digwydd ar hyn o bryd.”