(Bloomberg) - Gyda gobeithion wedi'u chwalu o adalw Cronfa Ffederal, mae buddsoddwyr yn cael eu gorfodi i wneud rhywbeth y maen nhw wedi bod yn ceisio ei osgoi trwy'r flwyddyn: asesu stociau yn ôl eu teilyngdod. Nid yw'r hyn maen nhw'n ei weld yn brydferth.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Cwympodd y S&P 500 3.4% yr wythnos hon - gan wrthdroi tua hanner ei rali ers canol mis Hydref ar un adeg - wrth i ryfel diwyro Jerome Powell ar chwyddiant ac ods dirwasgiad gwaethygu America ddatgelu cefndir prisio na ellir ond ei ddatrys trwy fwy o boen buddsoddwyr. Mae enillion bondiau dringo yn gwaethygu sefyllfa lle gellir fframio ecwitïau fel unrhyw le o 10% i 30% yn rhy ddrud yn seiliedig ar hanes.
Mae'r swoon marchnad diweddaraf, sy'n dod ar ôl pythefnos o ralïau mawr, yn atgof digroeso o ddylanwad prisiadau i'r rhai sydd newydd bentyrru i stociau ar un o'r cyfraddau cyflymaf eleni. Y mis diwethaf, tywalltodd buddsoddwyr $58 biliwn o arian ffres i gronfeydd masnachu cyfnewid sy'n canolbwyntio ar ecwiti, y mwyaf ers mis Mawrth, data a gasglwyd gan Bloomberg yn dangos.
“Rydyn ni nawr yn rownd tri o fuddsoddwyr yn chwarae cyw iâr gyda’r Ffed, ac yn colli,” meddai Mike Bailey, cyfarwyddwr ymchwil FBB Capital Partners. “Bellach mae gan fuddsoddwyr fwy o rwystrau yn eu llwybr, gan fod y Ffed yn amlwg ar y blaen i arafu’r economi, tra bod enillion yn debygol yn y camau cynnar o ddirywiad poenus o 10% i 20% o uchafbwyntiau blaenorol.”
Wedi'u temtio gan y blynyddoedd diwethaf o lwyddiant mewn prynu dip, nid yw teirw wedi rhoi'r gorau iddi er gwaethaf methiannau mynych, gan gynnwys y mwyaf diweddar, a ddaeth ar ôl i Gadeirydd y Ffed, Jerome Powell unwaith eto ddiffodd optimistiaeth ynghylch banc canolog dofi.
Hyd yn oed ar ôl cywiriad prisiad enfawr, mae stociau ymhell o fod yn sgrechianol o rad, gan fynd heibio gwaelodion y farchnad arth. Ar y lefel isaf ym mis Hydref, roedd y S&P 500 yn masnachu ar 17.3 gwaith yr elw, gan ragori ar brisiadau cafn o bob un o’r 11 o achosion blaenorol a dynnwyd i lawr ac ar frig y canolrif o’r rheini 30%.
“Mae'n anodd dod o hyd i achos teirw cryf iawn dros ecwiti,” meddai Charlie Ripley, uwch strategydd buddsoddi yn Allianz Investment Management. “Yn amlwg mae’r Ffed wedi gwneud llawer iawn o dynhau ar yr economi yn barod, ond mewn gwirionedd nid ydym wedi gweld arafu amlwg o’r tynhau polisi hwnnw eto. Felly dwi ddim yn meddwl ein bod ni wedi gweld efallai’r gwaethaf ohono eto.”
Wrth gwrs, mae prisiadau yn darparu arf amseru gwael, a gallai ehangu parhaus mewn elw corfforaethol hefyd, yn fathemategol, gynnig y llwybr ar gyfer gwella eu gormodedd. Ac eto byddai unrhyw un sy'n gwylio trywydd cyfraddau llog ac enillion yn cyfaddef bod y cefndir sylfaenol yn fygythiol.
Er bod mesur gwerth marchnad teg yn amlwg yn wyddor anfanwl, mae techneg sy'n cymharu'r llif incwm o stociau a bondiau a elwir yn fodel Ffed yn rhoi lens i'r peryglon sy'n wynebu buddsoddwyr ecwiti. Yn ôl y model hwnnw, mae enillion enillion S&P 500, sef y gymhareb P/E cyfatebol, 1.3 pwynt canran yn uwch na’r hyn a gynigir gan Drysorlysoedd 10 mlynedd, yn agos at y premiwm lleiaf ers 2010.
Pe bai cynnyrch 10 mlynedd yn codi i 5% o'r 4.2% presennol - senario nad yw'n amheus gyda masnachwyr bond yn betio y bydd y Ffed yn codi cyfraddau llog i fod yn uwch na'r trothwy hwnnw y flwyddyn nesaf - byddai angen i gymhareb P/E S&P 500 lithro. i 16 o'r darlleniad presennol o 18, popeth arall yn gyfartal, i gadw ymyl ei brisiad yn gyfan. Neu byddai'n rhaid i elw godi 15%.
Fodd bynnag, mae betio ar bump enillion mawr fel hynny yn ergyd hir. Gan fynd yn ôl amcangyfrifon dadansoddwyr, bydd elw S&P 500 yn cynyddu 4% y flwyddyn nesaf. Hyd yn oed hynny, mae llawer o fuddsoddwyr yn dweud, yn rhy optimistaidd.
Mewn arolwg cleientiaid a gynhaliwyd gan Evercore ISI yr wythnos hon, mae buddsoddwyr yn disgwyl i enillion cap mawr ddod i ben i 2023 ar gyfradd flynyddol o $198 y cyfranddaliad, neu $49.50 y chwarter. Mae hynny 18% yn is na'r rhagolwg pedwerydd chwarter o $60.54 gan ddadansoddwyr a gafodd eu holrhain gan Bloomberg Intelligence.
Mewn geiriau eraill, gall yr hyn sy'n edrych fel marchnad am bris rhesymol fod yn ddrud os nad yw'r rhagolygon yn dod i'r amlwg. Yn seiliedig ar $198 y cyfranddaliad, mae'r S&P 500 yn masnachu ar luosrif o 19.
“Rydyn ni’n dal i fod yn ofalus o ran ecwitïau’r Unol Daleithiau,” meddai Lisa Erickson, uwch is-lywydd a phennaeth grŵp marchnadoedd cyhoeddus yn US Bank Wealth Management. “Rydym yn dal i weld arwyddion o dwf yn arafu yn yr economi yn ogystal ag mewn enillion corfforaethol.”
Mae gan y gwersyll tywyll fuddsoddwyr bond ar eu hochr. Mewn rhybudd cynyddol dros ddirwasgiad, roedd y cynnyrch ar Drysorau dwy flynedd yn dal i godi o gymharu â’r nodiadau 10 mlynedd yr wythnos hon, gan gyrraedd lefel o wrthdroad eithafol nas gwelwyd ers dechrau’r 1980au.
Mae mordwyo marchnad 2022 wedi bod yn boenus i deirw ac eirth fel ei gilydd. Er i'r S&P 500 blymio 25% o'r brig i'r cafn, mae medi enillion fel gwerthwr byr yn golygu bod yn rhaid i un ddioddef saith pennod o ralïau, gyda'r enillion sgorio mwyaf o 17%.
Ar hyd y ffordd, mae'r mynegai wedi postio symudiadau misol o 7.5% o leiaf mewn pum mis gwahanol - dau i fyny a thri i lawr. Nid yw ers 1937 wedi profi cymaint o fisoedd dramatig.
Mae'r siglenni mawr yn adlewyrchu naratifau anghyson. Er bod data gweithgynhyrchu a thai yn dangos arafu economaidd, mae'r farchnad lafur sy'n cryfhau yn awgrymu cadernid defnyddwyr. Gyda'r Ffed yn dibynnu ar ddata sy'n dod i mewn i osod yr agenda ar gyfer polisi ariannol, mae'r ffenestr canlyniadau yn agored iawn rhwng meddalu mewn twf a chrebachiad difrifol.
Ynghanol y rhagolygon aneglur a chynnwrf y farchnad, mae Zachary Hill, pennaeth rheoli portffolio Horizon Investments, yn dweud bod ei gwmni wedi ceisio diogelwch mewn stociau prif ddefnyddwyr a gofal iechyd.
Nid ef yw'r unig un sy'n troi'n ofalus. Fis diwethaf fe dorrodd rheolwyr arian amlygiad ecwiti i’r isafbwyntiau uchaf erioed yng nghanol ofnau’r dirwasgiad, tra bod eu daliadau arian parod wedi cyrraedd y lefelau uchaf erioed, yn ôl arolwg diweddaraf Bank of America Corp.
“Rydyn ni wedi bod felly ers tro ac mae angen i ni weld llawer mwy o eglurder i gael gwared ar y rhagfarn amddiffynnol yna,” meddai Hill. “Rydyn ni wedi bod yn chwilio am fwy o sicrwydd gan y farchnad bondiau er mwyn teimlo’n dda ynghylch pa fath o luosrif y mae angen i ni fod yn ei gymhwyso i enillion yn yr amgylchedd hwn.”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html