Mae Pwysedd Ar y Gronfa Ffederal

Gosodwyd meddylfryd poblogaidd Wall Street a buddsoddwyr yn The Wall Street Journal ysgrif Gwener (Awst. 12), “Stori Chwyddiant y Farchnad yn Ymladd.” (Fi yw'r tanlinellu)

“Cafodd y stori chwyddiant brig a ysgogodd fuddsoddwyr yn ôl i asedau peryglus yr haf hwn hwb mawr o ffigurau dydd Mercher yn dangos bod prisiau [chwyddiant] wedi disgyn ychydig y mis diwethaf.

"Yn anffodus, nid oes unrhyw arwydd y bydd y Gronfa Ffederal yn newid ei meddwl ac yn cytuno â buddsoddwyr y dylai cyfraddau ddod i lawr eto y flwyddyn nesaf."

Mae “yn anffodus” a “cytuno gyda buddsoddwyr” yn datgelu’r meddylfryd. Mae'n ganlyniad amgylchedd hirfaith o annormaledd sydd wedi dod yn gydymaith cysurus. Felly, edrychir ar unrhyw newid gydag amheuaeth nerfus - ansicrwydd sy'n cael ei lygru gan ofn yr anhysbys.

Annormaledd? Mewn gwirionedd?

Oes. Gellir dod o hyd i'r prawf trwy edrych yn ôl i Hydref 2009. Roedd y farchnad stoc ymhell uwchlaw ei gwaelod ym mis Mawrth 2009 - Dirwasgiad Mawr, ar ôl rhagweld yr adlam economaidd a oedd yn dod i'r amlwg bryd hynny. Serch hynny, roedd Ben Bernanke yn sownd â'i bolisi cynnyrch 2008% annormal iawn a gychwynnwyd yn 0.

Pennwyd y polisi hwnnw gan yr ychydig aelodau o Bwyllgor Marchnad Agored y Gronfa Ffederal yn unig. Roeddent wedi trawsfeddiannu’r rôl gosod cyfraddau llog o’r marchnadoedd cyfalaf, gan gredu y gallent sicrhau canlyniadau gwell na phroses arferol y farchnad yn seiliedig ar alw a chyflenwad cyfalaf.

Yr annormaledd yw bod y “galwadau” (defnyddwyr cyfalaf) wrth eu bodd gyda phrisiau'r fargen. Fel y dywedodd yr Arlywydd Trump unwaith am ariannu seilwaith (dwi’n aralleirio), “Mae’n benderfyniad di-fwriad oherwydd bod y cyllid am ddim.”

Dechreuodd y problemau yn gyflym. Yn lle benthyca ar gyfer buddsoddiad cyfalaf doeth, crëwyd cynhyrchu gormodol, gan arwain at glwtiau cyflenwad ac, o ganlyniad, gostyngiadau annormal mewn prisiau. Cofiwch y pryderon am ddatchwyddiant?

Yna daeth y Siom fawr. Yn lle hwb mewn twf economaidd a chyflogaeth, bu benthyca trwm ar gyfer taliadau difidend, adbrynu cyfranddaliadau ac yn syml, helaethiadau arian parod wrth gefn. O ganlyniad, cododd enillion fesul cyfran a phrisiau stoc yn braf, gan wneud buddsoddwyr stoc a Wall Street yn hapus â gweithredoedd y Ffed.

Anwybyddwyd y cyflenwyr cyfalaf a gafodd eu hanwybyddu yn ystod y dyddiau hapus hynny. Mewn amseroedd arferol y gyfradd isaf ar gyfer gwarantau tymor byr, di-risg (meddyliwch am Filiau Trysorlys yr UD 3-mis) oedd y gyfradd chwyddiant. Roedd hynny'n golygu o leiaf a go iawn (wedi'i addasu gan chwyddiant) cyfradd llog o 0%. Yn ystod y blynyddoedd ar 0% y Ffed enwol cyfradd llog (heb ei haddasu ar gyfer chwyddiant), derbyniodd y cyflenwyr cyfalaf hynny gyfradd wirioneddol negyddol – yn gyffredinol tua -1.5% i -2%. Cyfunwch y cyfraddau gwirioneddol dros y deng mlynedd gyntaf, a chollodd yr holl $triliynau hynny o ddaliadau tymor byr tua 20% o'u pŵer prynu. Sut mae hynny ar gyfer ergyd chwyddiant? Nawr meddyliwch am yr hyn maen nhw'n ei golli ar hyn o bryd… Er gwaethaf codiad cyfradd y Ffed (mae Bil T 3-mis yr UD bellach hyd at 2.6%), mae chwyddiant wedi codi'n gyflymach, gan wneud yr enillion gwirioneddol negyddol yn fwy. Heb reolaeth y Ffed, mae'n debygol y byddai cyfradd T-Bil yr UD 3 mis lleiaf yn 5% i 6%.

Mae'r graff canlynol yn dangos y berthynas 60+ mlynedd rhwng Cynnyrch Bil Trysorlys yr UD 3 mis a'r gyfradd chwyddiant 12 mis sy'n dilyn (y CPI llai bwyd ac ynni). Sylwch ar ddau arbrawf Alan Greenspan gyda 0% hir, ar ôl y dirwasgiad go iawn cyfraddau llog (wedi'u haddasu gan chwyddiant). Dilynodd y rheini â chynnydd araf yn ôl i gyfraddau cyfalaf a bennwyd gan y farchnad. Mae'r Bernanke hir-gychwyn enwol Nid yw cyfnod cyfradd llog o 0% wedi dychwelyd i'r arfer eto.

Pam na ddarllenwn ni am y problemau hyn?

Ar glawr rhifyn Hydref 19, 2009, Barron's cyhoeddi ei stori arweiniol mewn print bras, beiddgar: “C'mon, Ben. Rhowch Egwyl iddyn nhw.” Roedd y “nhw” yn golygu'r holl gynilwyr, buddsoddwyr, sefydliadau, cwmnïau, cronfeydd a llywodraethau gwladwriaethol / lleol yr oedd yn ofynnol iddynt ddal offerynnau ariannol tymor byr a / neu ddiogel neu a ddymunent eu dal. (Fi yw'r tanlinellu)

“Mae'n AMSER I'R GRONFA WRTH GEFN FFEDERAL I Stopio siarad am strategaeth 'ymadael' a dechrau gweithredu un.

"Nid oes angen i gyfraddau tymor byr aros yn agos at sero nawr bod yr economi yn gwella. Mae'r alwad i weithredu yn glir: mae aur, olew a nwyddau eraill yn codi, mae'r ddoler yn gostwng ac mae'r farchnad stoc yn cynyddu. Mae symud cyfartaledd diwydiannol Dow Jones uwchlaw 10,000 yr wythnos diwethaf yn tanlinellu iechyd newydd y marchnadoedd. Mae cyfraddau byr hynod isel yn hybu dyfalu ariannol, yn gwylltio ein partneriaid economaidd a chredydwyr tramor, ac o bosibl yn atal chwyddiant.

"Nid yw'n ymddangos bod y Ffed yn gwahaniaethu rhwng polisi ariannol lletyol arferol a pholisi lletya mewn argyfwng. Mae gwahaniaeth enfawr.

"Gyda'r argyfwng yn amlwg wedi mynd heibio, dylai'r Ffed hybu cyfraddau tymor byr i 2% mwy arferol - yn dal yn isel yn ôl safonau hanesyddol — i anfon neges i’r marchnadoedd bod yr Unol Daleithiau o ddifrif am gefnogi ei harian dan warchae a bod y gwaethaf drosodd i’r economi fyd-eang. Fe wnaeth blynyddoedd o gyfraddau byr isel helpu i greu'r swigen tai, ac mae perygl i'r Ffed feithrin swigen ariannol arall gyda'i bolisïau presennol.

Yna, mae'r disgrifiad cywir hwn o'r niwed a wnaed, y mae'r Ffed wedi bod yn gyson dawel yn ei gylch:

"Mae hefyd yn bryd i'r Ffed ystyried cyflwr cynilwyr y wlad, sydd bellach yn cael llai nag 1% o gynnyrch ar gronfeydd y farchnad arian ac sy'n cael eu gorfodi i gymryd risg cyfradd llog neu gredyd sylweddol os ydynt am gael cynnyrch uwch. “Mae'r Ffed yn cosbi pobl ddarbodus ac yn gwobrwyo pobl afradlon,” meddai un buddsoddwr cyn-filwr wrth Barron's. Efallai bod llawer o Americanwyr di-waith a thangyflogedig yn haeddu rhywfaint o ryddhad morgais, ond mae yna hefyd filiynau o Americanwyr - y mwyafrif ohonyn nhw'n oedrannus - a gynilodd yn ddiwyd ac sydd bellach heb fawr o incwm i'w ddangos am oes o ymdrech. ”

Yn olaf, nodyn atgoffa o'r hyn yr oedd buddiolwyr cyfraddau isel yn ei wneud…

“Yn y cyfamser, mae hapfasnachwyr wedi bod yn benthyca mewn doleri i brynu ystod o asedau ariannol oherwydd costau benthyca bron yn sero a’r gobaith o ad-dalu’r benthyciadau hynny gydag arian cyfred dibrisiedig.”

Y gwir amdani: Rydym wedi bod mewn cyfnod hanesyddol a fydd ag ôl-effeithiau yn y blynyddoedd i ddod

Y materion hynny 13-mlwydd-oed a ddisgrifiwyd gan Barron's nad ydynt yn passé nac yn amherthnasol. Fel sydd wedi digwydd yn dilyn yr holl gyfnodau economaidd ac ariannol blaenorol, bydd esboniadau a dadansoddiadau cynhwysfawr yn ymddangos pan ddaw arbrawf Ben Bernanke i ben – hynny yw, pan fydd marchnadoedd cyfalaf yn adennill rheolaeth. Bydd y cymariaethau a’r cyferbyniadau yn amlygu’r effeithiau annormal, y gwahaniaethau a’r anghydraddoldebau a grëwyd ers 2008.

Gobeithio y daw'r diwrnod hwnnw yn fuan oherwydd bod parhad o gyfraddau llog anarferol o isel yn peri risg uchel nawr bod y lamp chwyddiant wedi'i oleuo.