Mae Elw Mewn Drychau Yn Fwy nag Y Mae'n Ymddangos

Gwneuthum Gentex Corporation
GNTX
Syniad Hir ym mis Rhagfyr 2016. Ers hynny, mae'r stoc wedi ennill 59% tra bod y S&P 500 i fyny 98%. Er gwaethaf ei danberfformiad, gallai'r stoc fod yn werth $44/rhannu.

Gollwng Diweddar Yn Darparu Man Mynediad Masnach

• Mae Gentex yn dal cyfran o 94% o'r farchnad drych rearview awtomatig-dimmable. Er gwaethaf ofnau ynghylch darfodiad cynnyrch, bydd y galw am ddrychau rearview yn parhau â'r galw am alluoedd hunan-yrru.
• Ar ben hynny, mae buddsoddiadau mewn llinellau cynnyrch newydd, arbenigedd gweithgynhyrchu, a pherthnasoedd cwsmeriaid dwfn yn darparu cyfleoedd twf i'r cwmni.
• Er gwaethaf ei gyfran o'r farchnad amlycaf a'r tebygrwydd o adferiad mewn cynhyrchiant cerbydau ysgafn, mae stoc y cwmni wedi'i brisio fel pe bai elw yn disgyn yn barhaol islaw'r lefelau presennol.

Ffigur 1: Perfformiad Syniad Hir: O Ddyddiad Cyhoeddi Trwy 2/15/2022

Beth sy'n Gweithio

Dechreuwyd adferiad o Iseliadau Pandemig yn 2021: Dechreuodd y cwmni wella ar ôl tarfu ar ei fusnes yn gysylltiedig â COVID-2021 yn ystod 1.8. Tyfodd refeniw parhaus o ddeuddeg mis (TTM) o $15 biliwn 3% flwyddyn ar ôl blwyddyn (YoY) yn 21Q406, tra bod TTM Core Enillion o $3 miliwn yn Mae 21Q42 yn cynrychioli cynnydd YoY o XNUMX%.

Roedd safle stocrestr fawr Gentex yn mynd i mewn i 2021 yn ei hinswleiddio rhag profi prinder cynnyrch, tan 4Q21. Wrth i'r cwmni weithio trwy ei restr, cwblhaodd ailgynlluniau a'i helpodd i osgoi mwy o brinder a chododd cyfanswm y llwythi drych pylu ceir o 38.2 miliwn yn 2020 i 41.8 miliwn yn 2021.

Rhagwelir y bydd Marchnadoedd Gentex yn Tyfu: Mae Gentex mewn sefyllfa i dyfu ei segment modurol o'r lefelau cyfredol. Mae Adroddiad Ocean yn disgwyl i'r farchnad drychau golygfa gefn fyd-eang dyfu 4% wedi'i gwaethygu'n flynyddol o 2021 - 2027, ac IHS Markit
INFO
 yn rhagweld y bydd cynhyrchiant cerbydau ysgafn yng Ngogledd America, Ewrop, Japan, Korea, a Tsieina yn cynyddu 8% YoY yn 2022 a 10% YoY yn 2023.

Gentex sy'n Dominyddu'r Farchnad: Yn ôl Ffigur 2, mae cyfran Gentex o'r farchnad drychau rearview pylu awtomatig byd-eang wedi codi'n raddol o 91% yn 2015 i 94% yn 2020 (ffigur diweddaraf sydd ar gael).

Ffigur 2: Cyfran Gentex o Farchnad Drych Rearview Pylu Awtomatig Fyd-eang: 2015 - 2020

Mae Gentex yn cael ei Ddiogelu rhag Amhariad EV: Er bod y symudiad tuag at gerbydau trydan (EV) yn bygwth llawer o gydrannau modurol, mae Gentex eisoes yn cyflenwi cychwyniadau cerbydau trydan fel Tesla.
TSLA
a Rivian. Yn amlwg, nid yw ffynhonnell pŵer y cerbyd yn effeithio ar yr angen am ddrych rearview.

Buddsoddiadau yn Creu Cyfleoedd Twf: Er gwaethaf ei safle dominyddol yn y farchnad mewn drychau pylu awtomatig, mae'r cwmni'n parhau i ddatblygu llinellau cynnyrch eraill. Mae Gentex yn buddsoddi yn y cyfleoedd twf canlynol:

• Mae Drych Arddangos Llawn (FDM) yn integreiddio ymarferoldeb drych traddodiadol ag arddangosfa camera rearview. Tyfodd llwythi FDM y cwmni 7% YoY yn 2021.
• Gall gwydr dimmable fod â chymwysiadau amrywiol o doeau haul i gaban mewnol awyrennau teithwyr.
• Mae HomeLink a HomeLink Connect yn integreiddio cerbydau â drysau garej, systemau diogelwch cartref, goleuadau, offer, a gwasanaethau awtomeiddio cartref yn y cwmwl.
• System cymorth trawst uchel awtomatig Smartbeam.
• System monitro gyrru sy'n canfod newidiadau mewn bywiogrwydd gyrwyr, lleoliad syllu, ymddygiad, a pharodrwydd i reolaeth awtobeilot ddychwelyd.
• System monitro caban sy'n canfod curiad calon plentyn sy'n cael ei adael ar ôl yn sedd gefn cerbyd.

Mae'r cwmni'n manteisio ar ei flynyddoedd o brofiad gweithgynhyrchu a pherthynas ddofn â chwsmeriaid wrth iddo geisio tyfu'r cynigion hyn.

Beth Sy Ddim yn Gweithio

Prinder Cyflenwad yn Arafu Adferiad y Cwmni: Gostyngodd refeniw Gentex 21% YoY yn 4Q21. Achosodd prinder lled-ddargludyddion byd-eang i gyfaint cerbydau ysgafn 4Q21 ym marchnadoedd cynradd y cwmni ostwng 20% ​​chwarter-dros-chwarter (QoQ) a arweiniodd at ostyngiad QoQ o 18% mewn llwythi drych. Er bod problemau yn y gadwyn gyflenwi fyd-eang wedi effeithio'n negyddol ar ganlyniadau gweithredu'r cwmni yn 2021, rwy'n credu mai rhywbeth dros dro yw tarfu ar gynhyrchiad y cwmni ac rwy'n disgwyl i gyfaint, refeniw, ac yn bwysicaf oll, elw adennill lefelau 2019. Er enghraifft, bydd rhagolygon rheoli'r galw cynyddol am gynhyrchion drych arddangos llawn yn cyflymu gwerthiant y cynnyrch hwnnw yn uwch trwy 2023.

Costau sy'n Cynyddu Ymyl Pwysedd: Nid yn unig y disgynnodd elw gros y cwmni o 41% yn 4Q20 i 34% yn 4Q21, ond cododd ei gostau gweithredu 3% dros yr un amser. Bydd costau deunydd, cludiant a llafur uwch yn parhau i roi pwysau ar ymylon y cwmni.

Mae refeniw sy'n disgyn a chostau cynyddol yn gyrru elw gweithredol net y cwmni ar ôl treth (NOPAT) o 25% yn 4Q20 i ddim ond 19% yn 3Q21 a gostyngodd ei elw chwarterol ar gyfalaf wedi'i fuddsoddi (ROIC) o 9% i 5% dros yr un amser.

Mae Bygythiad o Amhariad Gyrru Ymreolaethol yn Pwyso i Lawr yn y Stoc: Mae gyrru ymreolaethol a thechnoleg camera uwch yn bygwth galw hirdymor am gynhyrchion y cwmni. Fodd bynnag, mae gyrru lefel 5 cwbl ymreolaethol yn debygol o flynyddoedd lawer i ffwrdd. Hyd yn oed os daw systemau lefel 5 yn ddigon diogel i'w defnyddio, bydd cerbydau'n dal i gynnig opsiynau gyrru heb gymorth a fyddai'n gofyn am wydr rearview traddodiadol a nodweddion arddangos. Hefyd, mae defnyddwyr yn debygol o barhau i fod eisiau, ac efallai, ar adegau, angen, yr opsiwn i yrru â llaw hyd yn oed os ydynt weithiau'n dibynnu ar dechnoleg gyrru gwbl ymreolaethol.

Gentex Yn Cael Ei Brisio Ar Gyfer Dirywiad Parhaol mewn Elw

Isod, rwy'n defnyddio fy model llif arian gostyngol gwrthdro (DCF) i ddadansoddi'r disgwyliadau ar gyfer twf yn y dyfodol mewn llif arian parod wedi'i bobi mewn cwpl o senarios pris stoc ar gyfer Gentex.

Yn y senario cyntaf, rwy'n tybio bod Gentex yn:

• Mae ymyl NOPAT yn disgyn i 20% (vs. 22% TTM) o 2021 - 2030, a
• refeniw yn tyfu 2% (yn erbyn CAGR consensws o 15% ar gyfer 2022 - 2023) y flwyddyn o 2022 - 2030

Yn y senario hwn, mae NOPAT Gentex yn tyfu 2% wedi'i gymhlethu'n flynyddol o 2020 - 2030 ac mae'r stoc yn werth $32 y cyfranddaliad heddiw - sy'n hafal i'r pris cyfredol. Yn y senario hwn, dim ond $2030 miliwn yw NOPAT Gentex yn 404, neu 2% yn is na'i TTM NOPAT.

Gallai Cyfrannau Gentex Gyrraedd $44 neu Uwch

Os byddaf yn cymryd yn ganiataol Gentex:

• Mae ymyl NOPAT yn disgyn i 21.5% (vs. 22.3% TTM) o 2021 - 2030,
• mae refeniw yn tyfu ar CAGR o 15% rhwng 2022 a 2023 (yn hafal i gonsensws), a
• refeniw yn tyfu 3% wedi'i gymhlethu'n flynyddol o 2024 - 2030 (hanner ei CAGR cyn-bandemig o 6% o 2014 - 2019), yna

mae'r stoc yn werth $44/rhannu heddiw - 38% yn uwch na'r pris cyfredol. Yn y senario hwn, CAGR NOPAT Gentex o 2019 - 2030 yw 4%. Er mwyn cymharu, tyfodd Gentex NOPAT 8% wedi'i gymhlethu'n flynyddol o 2014 i 2019. Pe bai Gentex yn tyfu NOPAT yn fwy yn unol â chyfraddau twf hanesyddol, mae gan y stoc hyd yn oed mwy o fantais.

Ffigur 3: NOPAT Hanesyddol a Goblygedig Gentex: Senarios Prisio DCF

Datgeliad: Nid yw David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler yn derbyn unrhyw iawndal i ysgrifennu am unrhyw stoc, sector, arddull neu thema benodol.