Fel pawb arall, rydw i wedi fy synnu gan rali'r farchnad ers ei isafbwynt ym mis Hydref. Nid cymaint y digwyddodd ond pan gyrhaeddodd. Roeddwn yn disgwyl i’r farchnad droi’n uwch yng nghanol y flwyddyn, tua’r adeg yr oedd yn amlwg bod chwyddiant ar lwybr cynaliadwy ar i lawr a chyfraddau llog ar eu hanterth. Gwn fod y farchnad yn hoffi achub y blaen ar adferiad, ond mae'n ymddangos bod buddsoddwyr wedi dod i'r blaid hon cyn i'r gwahoddiadau gael eu hargraffu hyd yn oed.
Mae marchnad stoc yr Unol Daleithiau wedi codi 15 yc dros y tri mis diwethaf wrth i fuddsoddwyr edrych drwodd rhagolygon economaidd tywyll ar gyfer 2023 i adferiad a ragwelir yn 2024.
Yr wythnos diwethaf, cyrhaeddodd y FTSE 100 uchafbwynt newydd erioed. Mae'r marchnadoedd yn gwneud rhai rhagdybiaethau arwrol ynghylch pa mor bell y bydd cyfraddau llog yn mynd a pha mor gyflym y byddant yn dod yn ôl eto.
Mae buddsoddwyr wedi penderfynu derbyn rhagolygon enillion optimistaidd, rhoi eu ffydd mewn glaniad meddal ac anwybyddu rhybuddion banc canolog nad yw eu gwaith wedi'i wneud eto. Mae’n dal yn bosibilrwydd pryfoclyd bod y farchnad wedi gweld rhywbeth nad yw’r gweddill ohonom wedi’i weld.
Yr wythnos hon dywedodd Goldman Sachs ei fod yn meddwl mai dim ond siawns o 25pc o ddirwasgiad yr Unol Daleithiau eleni oedd bellach, llai na hanner y farn gonsensws. Mae Ewrop, a oedd yn edrych fel ei bod yn anelu at grebachiad anochel, bellach yn edrych fel ei bod wedi osgoi'r fwled hefyd. Hyd yn oed yma yn y DU, efallai y bydd toriad cyntaf yfory o GDP pedwerydd chwarter yn dangos bod dirwasgiad technegol wedi’i ohirio, am y tro o leiaf.
A hanner ffordd trwy dymor enillion pedwerydd chwarter, mae hefyd yn edrych yn bosibl y gallai'r dirywiad mewn elw corfforaethol eleni gael ei ddarostwng. Mae'r rhan fwyaf o gwmnïau'n curo amcangyfrifon, hyd yn oed os yw'r bar yn llithro'n is wrth i ddadansoddwyr ddod yn fwy realistig am y rhagolygon. Dangosodd data swyddi yr wythnos diwethaf yn yr UD fod y farchnad lafur, os nad pob cornel arall o'r economi, yn hynod o wydn.
Mae'r holl wybodaeth hon sy'n cystadlu ac weithiau'n gwrth-ddweud ei gilydd yn ei gwneud hi'n anoddach byth rhagweld gwaelod marchnad arth nag y mae bob amser. Mae rhagweld trobwyntiau yn hynod o anodd. Hyd yn oed o edrych yn ôl, cymerodd Russell Napier 300 tudalen i ddadansoddi'r ffactorau a achosodd i'r farchnad droi'n uwch ar ôl pedair marchnad arth fwyaf yr 20fed ganrif. Mae ei lyfr ardderchog, Anatomy of the Bear, a ysgrifennwyd tua 20 mlynedd yn ôl, yn werth ei ddarllen os gallwch ddod o hyd i gopi.
Os rhywbeth, mae’r trobwyntiau mawr yn haws i’w gweld na newidiadau cyfeiriad canol cylch, sef yr hyn yr ydym yn ymdrin ag ef heddiw. Mae ganddynt rai nodweddion cyffredin, megis naws eang o besimistiaeth, prisiadau hynod o isel a ffafriaeth am asedau diogel fel arian parod. Nid dyna lle rydyn ni'n cael ein hunain nawr. Mae penderfynu i ble mae'r farchnad yn mynd o'r fan hon yn fwy cynnil.
Un o’r rhesymau pam ein bod yn tueddu i annog pobl i beidio â cheisio darllen y cynnydd a’r anfanteision yn y cylch marchnad yw ei fod yn aml yn “wahanol y tro hwn”. Ym mhob cylch marchnad sengl yr wyf wedi edrych arno, mae’r berthynas rhwng cyflwr yr economi, enillion corfforaethol, prisiadau a lefel gyffredinol y farchnad yn gynnil wahanol. Mae'r tywod bob amser yn symud.
Mae'r fframwaith sylfaenol yn edrych rhywbeth fel hyn. Mae enillion a phrisiadau cyntaf yn codi gyda'i gilydd mewn marchnad deirw. Yna mae buddsoddwyr yn dechrau poeni am ddirywiad ac mae prisiadau'n gostwng, hyd yn oed wrth i enillion barhau i dyfu. Dyma beth ddigwyddodd y llynedd. Weithiau byddwch wedyn yn cael cyfnod pan fydd prisiadau’n parhau i ostwng gan fod enillion hefyd yn mynd yn is – whammy dwbl poenus. Yn olaf, mae golau ar ddiwedd y twnnel ac mae'r farchnad yn newid cyfeiriad er bod elw yn dal i ostwng. Mae'r farchnad deirw newydd wedi dechrau.
Pe bai mor syml â hyn bob amser, byddem i gyd yn gyfoethog. Yn anffodus, mae yna lawer o newidynnau. Mae dyfnder y dirywiad enillion, neu a yw hyd yn oed yn digwydd, yn un. Mae pa mor bell o flaen y tro yn yr economi go iawn y mae'r farchnad yn newid cyfeiriad yn un arall. Pa mor ddwfn yw'r cwtogiad mewn prisiadau un arall.
Mae adroddiadau marchnad arth y 1970au cynnar yn darparu cyfochrog diddorol â heddiw. Gostyngodd y farchnad tra bod enillion yn dal i fod yn fywiog wrth i fanciau canolog dynhau polisi yn wyneb lefelau chwyddiant pryderus. Yna aeth yr economi i ddirwasgiad, dechreuodd enillion ostwng, ni chododd cyfraddau llog - a daeth y farchnad arth i ben.
Dim ond pan oedd popeth yn edrych yn ofnadwy, dyma'r amser i brynu eto. Yn sicr mae yna adleisiau. Y rheswm pam yr wyf yn pryderu am y rali ers mis Hydref yw nad yw’r templed o 50 mlynedd yn ôl yn cyd-fynd, ond y ffaith nad ydym wedi cyrraedd yr eiliad honno o dywyllwch eto. Mae dirwasgiad yn parhau i fod yn bosibilrwydd nid yn sicrwydd, mae enillion yn dal i fod yn wastad, heb fod yn gostwng mewn gwirionedd, ac mae'r Ffed yn ymddangos yn hapus i adael i'r farchnad godi heb sylw pellach.
Efallai nad ydym yn y tywyllwch brig, ond efallai ein bod ar eu hanterth “Elen Benfelen”. Mae'r farchnad yn argyhoeddedig, yn gam neu'n gymwys, y bydd banciau canolog yn troi at bolisi haws mewn pryd i osgoi dirwasgiad ac i achub y blaen ar ddirywiad difrifol mewn enillion. Os mai dyna sut mae pethau'n mynd i'r wal yna bydd Jerome Powell, yn y Ffed, wedi cyflawni'r hyn y methodd y rhan fwyaf o'i ragflaenwyr ei wneud, glaniad gwirioneddol feddal.
Efallai y bydd, ond ni chawn wybod am rai misoedd eto. Ac, yn y cyfamser, byddwn yn disgwyl i'r farchnad bownsio o gwmpas, gan ailedrych ar isafbwynt mis Hydref efallai unwaith neu ddwy eto. Mae'n iawn. Mewn gwirionedd, i unrhyw un sydd am adeiladu eu buddsoddiadau, mae cyfnod hir o gydgrynhoi cyn i farchnad deirw o’r newydd ddechrau yn gyfle i’w groesawu i fuddsoddi am bris synhwyrol.
Mae Tom Stevenson yn gyfarwyddwr buddsoddi yn Fidelity International. Ei farn ei hun ydyw.
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html