Darllenwch ar gyfer y Rhagolwg Ffed. Arhoswch am yr helynt Bragu yn y Farchnad Morgeisi.

Yna fe wnaeth adroddiad CPI ddydd Gwener diwethaf syfrdanu Wall Street a llunwyr polisi sy'n ymddangos yn ansefydlog, sydd mewn cyfnod blacowt lle mae cyfathrebu cyhoeddus yn dod i ben cyn cyfarfod polisi. Gwaethygodd pan ddangosodd arolwg teimlad defnyddwyr Prifysgol Michigan gynnydd sylweddol yn nisgwyliadau chwyddiant defnyddwyr o bump i 10 mlynedd allan, a dangosodd adroddiad gan Fanc Gwarchodfa Ffederal Efrog Newydd fod disgwyliadau chwyddiant blwyddyn wedi cyrraedd y lefel uchaf erioed. Er na chafodd y ddau bwynt data olaf bron sylw'r CPI, mae disgwyliadau chwyddiant yn hanfodol i lwybr chwyddiant gwirioneddol. Mae disgwyliadau ynghylch prisiau yn y dyfodol yn siapio ymddygiad, sydd yn ei dro yn helpu i bennu chwyddiant, ac mae bancwyr canolog yn cadw llygad barcud ar fesurau o'r fath.  

Fe wnaeth y swp gwael o ddata chwyddiant ysgogi rhai banciau Wall Street ddydd Llun i adolygu eu rhagolygon Ffed. Tynnodd economegwyr yn Goldman Sachs sylw at erthygl Wall Street Journal roedd hynny’n awgrymu y byddai swyddogion yn ystyried marchnadoedd sy’n peri syndod gyda chynnydd cyfradd o 0.75% yr wythnos hon – yn nodedig, meddai Goldman, oherwydd roedd y stori’n newid sydyn o adroddiadau diweddar y papur.

Roberto Perli, pennaeth polisi byd-eang yn

Sandler Piper
,
yn dweud bod natur yr iaith yn yr erthygl Journal yn nodi mai ffynhonnell y newyddion yw'r Ffed ei hun, ac yn benodol swyddfa gyfathrebu'r Bwrdd Ffed. “Mae ein profiad Ffed yn dweud wrthym am drin hyn fel signal, nid sŵn,” meddai. 

data CME, yn y cyfamser, yn dangos masnachwyr ar ddydd Llun rasio i repris gyfradd betiau. Roedd dyfodol cronfeydd bwydo yn adlewyrchu tebygolrwydd o 94% o gynnydd o 0.75 pwynt canran ym mis Mehefin, sef y mwyaf ers 1994.  

Mae codiad cyfradd o dri chwarter pwynt ddydd Mercher yn ymddangos y peth sicr newydd. Dyma ddadansoddiad o'r hyn arall i edrych amdano, wrth i gyfarfod y Ffed ddod i ben a marchnadoedd a'r economi yn amsugno tynhau polisi mwy ymosodol.

Ai Cynnydd Cyfradd Pwynt 0.75 yw'r 0.5 Newydd?

Hyd at y data chwyddiant diweddaraf, roedd buddsoddwyr yn meddwl y byddai'r Ffed yn codi cyfraddau o hanner pwynt ym mis Mehefin a mis Gorffennaf, gyda'r rheithgor allan ym mis Medi. Nawr,

Cmegol

mae data'n dangos siawns o bron i 90% o godiad arall o 0.75 pwynt canran ym mis Gorffennaf.

Mae gobaith rhai y byddai'r Ffed ym mis Medi yn arafu i gyflymder o 0.25-pwynt canran bron yn farw, am y tro o leiaf. Mae masnachwyr yn gweld ods 62% o gynnydd hanner pwynt a siawns o 26% o gynnydd arall o dri chwarter pwynt yng nghyfarfod Medi 21. Mae betiau cyfradd newydd yn golygu bod marchnadoedd yn disgwyl i'r Ffed godi i tua 4% erbyn diwedd 2022. 

Gallai hynny newid. Dywed Perli Piper Sandler fod cynnydd o 0.75-pwynt canrannol yr wythnos hon yn newyddion da oherwydd ei fod yn lleihau'r siawns y bydd yn rhaid iddo wneud hyd yn oed mwy yn ddiweddarach. Er hynny, meddai, bydd angen tynhau sylweddol i ddod â chwyddiant i lawr, ac mae tynhau sylweddol yn awgrymu tebygolrwydd uchel o ddirwasgiad y flwyddyn nesaf. Mae data dydd Mawrth ar gyflwr busnesau bach yn sail i ofnau'r dirwasgiad.

Dywed yr economegwyr yn Goldman eu bod bellach hefyd yn disgwyl cynnydd o 0.75 pwynt canran ym mis Gorffennaf, ond maent yn gweld y cyflymder yn arafu i hanner pwynt ym mis Medi ac yna i chwarter pwynt ym mis Tachwedd a mis Rhagfyr. Byddai hynny'n gadael y gyfradd derfynol fel y'i gelwir yn 3.25-3.5%.

Amodau Ariannol a'r Powell Put

Mae llawer o economegwyr a strategwyr yn dweud, gyda chwyddiant lle y mae, nad oes gan y Ffed unrhyw ddewis ond ymladd yn ei erbyn—er gwaethaf y goblygiadau ar gyfer prisiau asedau a thwf economaidd. Mae buddsoddwyr wedi dod i arfer â'r Fed put, neu'r syniad y byddai'r banc canolog yn anochel yn achub marchnadoedd rhag dirywiad difrifol.

Ble mae e nawr? Nid oes neb yn gwybod, er ei bod yn anodd credu ei fod yn gwbl farw. Ond mae'r Ffed angen i farchnadoedd fod yn argyhoeddedig ei fod o ddifrif am frwydro yn erbyn chwyddiant, un rheswm pam mae hike tri-chwarter pwynt bellach yn ymddangos yn debygol. Mae haeriadau blaenorol Powell y gall y banc canolog beiriannu glaniad meddal, yna “meddal,” - neu y gall oeri chwyddiant heb achosi dirwasgiad - wedi arwain rhai i gredu y byddai’r banc canolog yn rhoi’r gorau i dynhau yn gynamserol er mwyn amddiffyn twf a marchnadoedd ariannol. 

Mae swyddogion wedi dweud eu bod am weld amodau ariannol llymach, yn cynnwys pethau fel prisiau stoc a lledaeniad credyd. Wrth edrych ar stociau yn unig, mae'r

S&P 500
wedi dileu 21% tra bod y

Nasdaq 100
wedi gostwng 31% ers dechrau'r flwyddyn. Yn y cofnodion o’i gyfarfod ym mis Mai, nododd y Ffed “roedd ansicrwydd cynyddol ac anweddolrwydd parhaus wedi lleihau archwaeth risg yn y marchnadoedd ariannol ac wedi lleddfu pwysau prisiau, er bod prisiadau llawer o asedau yn parhau i fod yn uchel.”  

Dywed Goldman y byddai tynhau ychwanegol ar amodau ariannol ddydd Gwener a dydd Llun, wedi’i ysgogi gan ddisgwyliadau am gyfradd derfynol uwch o 4%, “yn awgrymu llusgo pellach ystyrlon ar dwf sy’n mynd ychydig y tu hwnt i’r hyn y credwn y mae llunwyr polisi yn ei fwriadu ar hyn o bryd.” Gall llawer ddigwydd rhwng nawr a diwedd y flwyddyn, ond mae’n rhy fuan i glywed Powell yn mynegi pryder am amodau ariannol.

Rhagamcanion Economaidd Newydd

Mae staff bwydo yn diweddaru rhagamcanion chwyddiant, twf a chyfraddau bob chwarter, a bydd y rhagamcanion newydd hynny'n cael eu rhyddhau am 2 pm amser y Dwyrain ddydd Mercher. 

Rhoddwyd y darlleniad chwarter cyntaf negyddol ar gynnyrch mewnwladol crynswth, a disgwyliadau sy'n gostwng ar gyfer twf ail chwarter, bydd yn rhaid i'r Ffed adolygu ei amcangyfrif CMC 2.8% 2022 i lawr. Ar gyfer 2023 a 2024, roedd rhagamcanion mis Mawrth yn 2.2% a 2%. O ran chwyddiant, mae'n well gan y Ffed y mynegai gwariant defnydd personol, heb gynnwys bwyd ac ynni. Yr amcangyfrifon hynny ym mis Mawrth oedd 4.1% ar gyfer 2022, 2.6% ar gyfer 2023, a 2.3% ar gyfer 2024. 

Yn y cyfamser, mae bwlch mawr rhwng rhagamcanion cyfradd Mawrth y Ffed a lle mae marchnadoedd wedi symud. Fy nghydweithiwr Yr wythnos diwethaf, rhoddodd Randall Forsyth ragolwg o'r crynodeb newydd o ragamcanion economaidd.  

Yr Arall Tynhau

Er bod llawer o’r ffocws ar godiadau mewn cyfraddau, mae’r cylch tynhau hwn wedi’i faril dwbl ac mae’r hanner arall—crebachu ar y fantolen—newydd ddechrau arni.

Y mis hwn, dechreuodd y Ffed wrthdroi rhai o'r triliynau mewn bondiau a brynodd mewn ymateb i'r pandemig dros y ddwy flynedd ddiwethaf, pan ddaeth i fod yn berchen ar tua thraean o farchnadoedd y Trysorlys a gwarantau â chymorth morgais. Mae tynhau meintiol fel y'i gelwir yn amwys yn rhannol oherwydd bod y Ffed ei hun wedi dweud nad yw'n gwybod cymaint â hynny am sut y bydd crebachu mantolen yn chwarae allan.

Er bod swyddogion wedi dweud yr hoffent i QT redeg yn y cefndir, mae hynny bob amser wedi bod yn annhebygol. Ac fe ddaeth arwyddion o drafferthion i’r amlwg ddydd Gwener diwethaf, ar ôl adroddiad y CPI. Pan newidiodd y data chwyddiant diweddaraf farn y farchnad bondiau am lwybr y Ffed, “torrodd y sector gwannaf,” meddai Lou Barnes, uwch swyddog benthyciadau yn Cherry Creek Mortgage. Mewn jargon bond, mae'n dweud, “Ni chafodd MBS gynnig, sef ar un adeg ddydd Gwener nad oedd unrhyw brynwyr ar gyfer gwarantau â chymorth morgais. 

Mae Walt Schmidt, uwch is-lywydd strategaethau morgais yn FHN Financial, yn nodi bod QT ar gyfer ochr MBS o bortffolio'r Ffed yn dechrau ddydd Mawrth. Dywed ei fod yn chwilio am fwy o eglurder o'r Ffed yr wythnos hon, sydd wedi awgrymu y gallai werthu MBS yn y pen draw er mwyn gadael y farchnad honno. Byddai gadael i’r gwarantau hynny ddod i ben yn cymryd blynyddoedd gan fod rhagdaliadau—un o swyddogaethau ail-ariannu yn aml—yn araf wrth i gyfraddau morgais godi. 

Efallai y bydd trafferth yn y farchnad MBS yn rhagfynegi mwy o gynnwrf o'n blaenau. “Hyd yn hyn prin y mae QT wedi dechrau, felly mae cyfradd [anweddolrwydd] yn deillio’n bennaf o ansicrwydd polisi,” meddai Joseph Wang, a oedd yn flaenorol yn uwch fasnachwr ar ddesg marchnadoedd agored y Ffed. Dywed ei fod yn disgwyl i QT gael mwy o effaith ar farchnadoedd yn ystod y misoedd nesaf pan fydd mewn grym llawn.

Fel y dywed Tim Wessel, strategydd yn Deutsche Bank, bydd gan QT oblygiadau gwirioneddol ar gyfer prisio'r farchnad, sefydlogrwydd ariannol, a dewisiadau polisi Ffed. Ac am y tro, mae'n parhau i fod yn farc cwestiwn.

Ysgrifennwch at Lisa Beilfuss yn [e-bost wedi'i warchod]