Mae'r Dirwasgiad yn Digwydd, Ond Nid yw Marchnadoedd Wedi Cael y Neges

Dechreuwch gyda'r newyddion da, fel y mae: Mae prisiau sy'n sensitif i bolisi ariannol wedi gostwng yn sylweddol. Mewn gwirionedd llawer. Y bond sydd fwyaf agored i werth arian yn y dyfodol, y 0.85% Cwlwm Awstria gan aeddfedu yn 2120, wedi colli 60% o’r hyn oedd ei werth ar ei uchafbwynt yn 2020. Y bet cyfatebol mewn cronfeydd stoc yw Cathie Wood's

ARK Arloesi ETF,

ARCH -3.37%

lle mae'r elw ar gyfer y rhan fwyaf o'i ddaliadau ymhell yn y dyfodol, ac mae i lawr mwy na 70% o'i uchafbwynt.

Rhaid cyfaddef mai dyma'r math o newyddion da y mae'n debyg nad yw buddsoddwyr yn nyled Awstria neu stociau technoleg hapfasnachol am gael eu hatgoffa. Ond i bobl sydd eisiau rhoi arian i weithio nawr, mae stociau sy'n sensitif i gyfraddau yn llawer rhatach nag yr oeddent. Ac mae'r un peth yn wir yn gyffredinol: Po uchaf yw'r prisiad, yr hiraf yw'r amser i gael ei dalu'n ôl, ac felly po fwyaf yw'r colledion gan fod tynhau'r polisi ariannol wedi ei gwneud hi'n fwy poenus i aros. (Ffordd symlach o feddwl am y peth: Mae cyfraddau llog uwch yn cynyddu’r gwobrau am gynilo arian parod yn y tymor byr, felly’n gwneud rhoi arian i mewn i bethau addawol yn y tymor hir yn llai deniadol.)

Os bydd y Ffed yn troi'n fwy hawkish eto, gallai'r colledion hyn ddwysau. Ond mae masnachwyr y dyfodol eisoes gan ragweld llawer o dynhau ariannol, ac mae stociau sy'n sensitif i gyfraddau wedi ymateb gyda chwympiadau mawr, nid yn unig yn y pris ond hefyd yn y prisiad. Un enghraifft:

microsoft

wedi gostwng o 34 gwaith amcangyfrifedig o 12 mis ymlaen llaw enillion i 24 gwaith ers dechrau’r flwyddyn—hyd yn oed wrth i enillion a ragfynegwyd godi. Mae rhywbeth tebyg wedi digwydd i'r S&P 500 yn ei gyfanrwydd, lle mae'r gymhareb pris-i-enillion ymlaen wedi gostwng o 22 i 18, tra bod Wall Street wedi codi ei ragolygon enillion.

Pan fydd llawer eisoes wedi'i brisio, mae'r tebygolrwydd o wneud arian o asedau o'r fath yn cynyddu yn y dyfodol.

Yn anffodus, polisi ariannol yn unig sy'n amlwg wedi'i brisio i mewn. Y newyddion drwg yw, er gwaethaf yr holl sôn am ddirwasgiad, nad yw stociau a bondiau yn adlewyrchu llawer o risg.

Gwir, mae marchnadoedd credyd mewn ychydig o ffync ar ôl sylweddoli o'r diwedd bod y risg o ddirwasgiad yn cynyddu. Bondiau sothach gyda'r isaf,

CSC,

disgynnodd y gyfradd yr wythnos diwethaf, a gwerthwyd bondiau corfforaethol yn gyffredinol.

Ond ar gyfer bondiau sothach prif ffrwd gyda sgôr BB, nid yw'r mesur gorau o'u risg - y cynnyrch ychwanegol, neu'r lledaeniad, a gynigir uwchlaw cynnyrch diogel y Trysorlys - ond ychydig yn uwch na'r hyn yr oedd yng nghanol mis Mawrth. Roedd gan hyd yn oed CSCs wasgariad uwch nag yn awr ym mis Rhagfyr 2019. Er bod rhywfaint o risg dirwasgiad wedi'i brisio, mae bondiau corfforaethol yn cael eu paratoi ar gyfer dirwasgiad ysgafn iawn ar y gwaethaf sy'n cymryd y cwmnïau gwannaf yn unig allan. Hyd yn hyn, mae buddsoddwyr bond yn rhannu Cadeirydd Ffed

Jerome Powell's

yn gobeithio am laniad “meddal neu feddal” i'r economi.

Mae'n anoddach canfod pa lefel o risg o ddirwasgiad sy'n cael ei phrisio i farchnadoedd stoc, gan fod cymaint o wahanol ffynonellau newyddion yn amharu ar brisiau cyfranddaliadau. Ond mae'n ymddangos nad yw'r farchnad yn paratoi ar gyfer dirwasgiad dwfn, ac efallai ddim am ddirwasgiad o gwbl.

Mae rhywfaint o bryder i'w weld yn y farchnad. Mae stociau yn y sector diwydiannol economaidd-sensitif wedi gwneud yn wael, yn ogystal â stociau dewisol defnyddwyr sy'n sensitif i wariant, hyd yn oed yn dileu cwmnïau technoleg fel

Amazon

sy'n cael eu dosbarthu'n ddewisol. Mae enillwyr cyson yn y sectorau styffylau defnyddwyr a chyfleustodau yn wastad am y flwyddyn, oherwydd dylent allu gwrthsefyll gwendid economaidd yn well. Ond nid yw hyn yn debyg i'r dirwasgiad ôl-dotcom, pan gollodd diwydiannau diwydiannol draean o'u gwerth yn y pen draw a chododd stociau styffylau defnyddwyr.

Mae’r risg o ddirwasgiad yn amlwg wedi codi, gydag economi Ewrop ar ei thraed, China mewn panig Covid, y Ffed yn tynhau’n gyflym a hyder defnyddwyr yn crebachu.

Serch hynny, rwy'n amau ​​​​bod dirwasgiad yn dal i fod yn bell i ffwrdd os bydd yn taro o gwbl, oherwydd mae'r farchnad swyddi yn gryf a phrin fod y Ffed wedi dechrau codi cyfraddau, sy'n dal i fod yn wirion o isel. Y drafferth yw bod y farn hon yn cael ei hadlewyrchu'n fras mewn marchnadoedd, tra bod y risg o fod yn anghywir yn cynyddu.

* Cefais pwl cas o Covid-19.

Ysgrifennwch at James Mackintosh yn [e-bost wedi'i warchod]