"Os bydd y gorffennol yn ailadrodd, nid yw crebachu mantolen y banc canolog yn debygol o fod yn broses gwbl ddiniwed a bydd angen monitro’n ofalus rwymedigaethau galwadwy’r sector bancio ar y fantolen ac oddi ar y fantolen."
Mae'r Gronfa Ffederal eisiau gallu crebachu ei mantolen yn y cefndir heb fawr o ffanffer, ond fe allai hyn fod yn ddymuniad, yn ôl ymchwil newydd a gyflwynwyd yng nghynhadledd haf y Ffed yn Jackson Hole ddydd Sadwrn.
“Os bydd y gorffennol yn ailadrodd, nid yw crebachu mantolen y banc canolog yn debygol o fod yn broses gwbl ddiniwed,” yn ôl yr astudiaeth. Mae crebachu’r fantolen yn “dasg anodd”, mae’r papur gan Raghuram Rajan, cyn-lywodraethwr Banc Wrth Gefn India a chyn Brif Economegydd yr IMF ac ymchwiliadau eraill yn dod i’r casgliad.
Ers mis Mawrth 2020 ar ddechrau'r pandemig coronafirws, mae'r Ffed wedi dyblu ei fantolen i $ 8.8 triliwn trwy brynu Treasurys a gwarantau â chymorth morgais i gadw cyfraddau llog yn isel i gynnal yr economi a'r farchnad dai.
Rhoddodd y Ffed y gorau i brynu asedau ym mis Mawrth a gosododd broses i grebachu'r portffolio yn raddol. Mae swyddogion yn gweld hyn fel math arall o dynhau polisi ariannol a fydd yn helpu i ostwng chwyddiant ynghyd â chyfraddau llog uwch.
Dechreuodd y Ffed grebachu ei fantolen ym mis Mehefin, ac mae'n cynyddu'r mis nesaf i'w gyfradd uchaf o $95 biliwn y mis. Bydd hyn yn cael ei gyflawni trwy osod $60 biliwn o Treasurys a $35 biliwn o warantau gyda chefnogaeth morgais i rolio oddi ar y fantolen heb ail-fuddsoddi.
Gallai'r cyflymder hwn leihau'r fantolen o $1 triliwn y flwyddyn.
Dywedodd Cadeirydd Ffed, Jerome Powell, ym mis Gorffennaf y gallai’r gostyngiad yn y fantolen barhau am “ddwy flynedd a hanner.”
Yn ôl yr astudiaeth, y broblem yw sut mae banciau masnachol yn ymateb i arf polisi'r Ffed.
Pan fydd y Ffed yn prynu gwarantau o dan leddfu meintiol, mae banciau masnachol yn dal y cronfeydd wrth gefn ar eu mantolenni. Maent yn ariannu'r cronfeydd hyn trwy fenthyca o gronfeydd rhagfantoli a banciau cysgodol eraill.
Canfu'r ymchwilwyr nad yw banciau masnachol yn lleihau'r benthyca hwn unwaith y bydd y Ffed wedi dechrau crebachu ei fantolen.
Mae hyn yn golygu, wrth i fantolen y Ffed grebachu, fod llai o gronfeydd wrth gefn ar gael ar gyfer ad-dalu’r benthyciadau hyn sydd yn aml ar ffurf blaendaliadau galw cyfanwerthu ac yn “rhedadwy,” meddai Rajan, mewn cyfweliad â MarketWatch ar ymyl Jackson Hole. cyfarfod.
Yn ystod y bennod olaf o dynhau meintiol, bu'n rhaid i'r Ffed gadw cwrs a gorlifo'r farchnad â hylifedd ym mis Medi 2019 ac eto ym mis Mawrth 2020.
“Os bydd y gorffennol yn ailadrodd, nid yw crebachu mantolen y banc canolog yn debygol o fod yn broses gwbl ddiniwed a bydd angen monitro’n ofalus rwymedigaethau galwadwy’r sector bancio ar y fantolen ac oddi ar y fantolen,” meddai’r papur.
Yn rhannol mewn ymateb i'r cyfnodau blaenorol o straen, mae'r Ffed wedi sefydlu Cyfleuster Repo Sefydlog i ganiatáu i ddelwyr sylfaenol, sefydliadau ariannol allweddol sy'n prynu dyled gan y llywodraeth, fenthyg mwy o gronfeydd wrth gefn gan y Ffed yn erbyn cyfochrog o ansawdd uchel.
Dywedodd Rajan efallai na fydd y cyllid brys hwn “yn ddigon eang i gyrraedd yr holl bobl sy’n brin o hylifedd.”
Mae'r papur yn nodi y gallai rhai banciau, sydd â mynediad at hylifedd, geisio ei gelcio ar adegau o straen.
“Yna ni fydd gan y Ffed unrhyw opsiwn ond ymyrryd unwaith eto a benthyca’n eang fel y gwnaeth ym mis Medi 2019 a mis Mawrth 2020,” meddai’r papur.
Gallai hyn gymhlethu cynlluniau'r Ffed i godi cyfraddau llog i ddod â chwyddiant dan reolaeth.
Yn fwy sylfaenol fyth, mae’r ymchwilwyr yn codi cwestiynau am effeithiolrwydd y polisi i’r gwrthwyneb—lliniaru meintiol—fel arf defnyddiol ar gyfer polisi ariannol. Defnyddiwyd llacio meintiol gan y Ffed i ddarparu hylifedd a chefnogi marchnadoedd ariannol yn ystod y pandemig coronafirws yn 2020.
Mae swyddogion bwydo yn aml yn cyfiawnhau QE trwy ddweud ei fod yn gostwng cyfraddau llog hirdymor ac yn caniatáu mwy o fenthyca, ond mae economegwyr wedi dweud bod y dystiolaeth o hyn yn brin.
Mynnodd y cyn-Gadeirydd Ffed Ben Bernanke fod llacio meintiol yn gweithio'n ymarferol ond nid mewn theori.
Mae'r papur a ryddhawyd yn Jackson Hole yn dadlau nad oedd y banciau tystiolaeth gwirioneddol yn cynyddu benthyca gan gwsmeriaid masnachol yn ystod llacio meintiol, ond yn hytrach yn ffafrio benthyca i gronfeydd rhagfantoli a chwmnïau eraill.
Yn lle QE, mae banciau canolog yn Ewrop a Japan wedi symud i brynu stociau a bondiau corfforaethau yn uniongyrchol a'u hariannu i bob pwrpas.
Efallai y byddai’n briodol i’r Ffed apelio ar awdurdodau cyllidol i gefnogi gweithgaredd “gan y gallai gwthio ar y llinyn o leddfu meintiol pan fydd trosglwyddiad economaidd yn dawel ond gynyddu breuder ariannol yn y pen draw a’r tebygolrwydd o straen ariannol.”
Ffynhonnell: https://www.marketwatch.com/story/shrinking-the-feds-balance-sheet-sheet-is-not-likely-to-be-a-benign-process-new-jackson-hole-study- yn rhybuddio-11661624887?siteid=yhoof2&yptr=yahoo