(Bloomberg) - Oddeutu Diwrnod Columbus, 1979, cychwynnodd Paul Volcker, a oedd newydd ei benodi’n bennaeth y Gronfa Ffederal, ar y crwsâd a’i gwnaeth yn chwedl: ymgyrch ddi-rwystr i guro chwyddiant yn ôl. Ar Wall Street, cymerodd y rhan orau o dair blynedd i wella.
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg
Pedwar degawd yn ddiweddarach, mae'r tebygrwydd yn gyffredin. Gyda chwyddiant yn agosáu at ddigidau dwbl, mae Ffed Jerome Powell yn cymryd rhan yn ei ymgyrch tynhau ariannol mwyaf pwerus ers amser Volcker, gan godi cyfraddau fesul tipyn fel rîl stociau a bondiau. Mae neges Hanes i farchnadoedd yn un sobreiddiol. Mae adferiadau yn cymryd amser pan fydd banciau canolog yn eich erbyn.
Amser - a stumog gref. Gydag ecwitïau yn adlamu yr wythnos hon, dylai buddsoddwyr gofio wrth i tynhau Volcker ddechrau brathu yn 1980, gan ysgogi ymlacio byr yn ei gyflymder, adlamodd y S&P 500 43% dros tua wyth mis. Bu'r enillion yn fyrhoedlog, ac nid tan hanner ffordd trwy 1982 y dechreuodd stociau adferiad parhaol.
Y mis diwethaf cyfeiriodd Powell at record ei ragflaenydd o ddyfalbarhad, gan ddweud y bydd llunwyr polisi “yn dal ati nes bod y gwaith wedi’i gwblhau” - gan alw ar gofiant Volcker, “Keeping at It.” Mae negeseuon ariannol Hawkish, ynghyd â risgiau geopolitical, wedi gorfodi strategwyr JPMorgan Chase & Co, sydd wedi bod yn galw am adlam ecwiti ers misoedd, i feddwl eto.
“Er ein bod yn parhau i fod uwchlaw consensws cadarnhaol, mae’r datblygiadau hyn yn debygol o achosi oedi yn yr adferiad economaidd a marchnad,” ysgrifennodd strategwyr marchnad fyd-eang JPMorgan dan arweiniad Marko Kolanovic mewn nodyn diweddar. Mae hynny’n “rhoi ein targedau prisiau 2022 mewn perygl ac yn awgrymu efallai na fyddant yn cael eu cyrraedd tan 2023, neu pan fydd y risgiau hyn yn lleddfu.”
Mae gan eraill ragolygon tywyllach fyth. Y gwaethaf o'r cwymp yn ôl yn nyddiau Volcker oedd gostyngiad o 27% rhwng diwedd 1980 ac Awst 1982. Nid yw hynny fawr mwy na'r gostyngiad brig-i-cafn o 25% a ddioddefwyd gan fuddsoddwyr ar y pwynt gwaethaf eleni. Yr hyn sydd dan anfantais yn y farchnad fodern yw lefelau prisio ymhell y tu hwnt i'r rheini bryd hynny.
O'i fesur yn ôl pris cyfranddaliadau yn erbyn gwerthiannau, mae prisiad S&P 500 - er ei fod i lawr o'i uchaf erioed - yn parhau i fod ar lefelau nad ydynt yn annhebyg i uchafbwynt dot-com 1999. Ac mae ffrwydrad y swigen dechnoleg yn atgoffa arall y gall gymryd blynyddoedd i stociau cynyddu adlam parhaus - roedd gan y S&P 500 dair blynedd syth o ostyngiadau y cant digid dwbl.
“Mae gennym ni lawer o benyd i’w dalu,” meddai Sam Stovall, prif strategydd buddsoddi yn CFRA Research. “Bydd yn rhaid i ni brofi marchnad arth a allai fod yn llawer dyfnach yn ôl pob tebyg na lle rydyn ni wedi mynd eisoes ac y gallem ni yn y pen draw mewn taflwybr is ar gyfer stociau am y degawd nesaf.”
Ond yr hyn a allai fod bwysicaf heddiw yw pa mor hir y mae'r Ffed yn cynnal cyfraddau llog uwch, yn ôl Lauren Goodwin, economegydd a strategydd portffolio yn New York Life Investments. “Os gwelwn fod y Ffed yn dal y lefelau cyfradd llog uwch hynny, rwy’n credu y bydd yn fwy heriol neu’n arafach i asedau risg gyrraedd eu huchafbwyntiau blaenorol,” meddai mewn cyfweliad.
Mae hynny am ddau reswm: am un, mae cyfraddau llog uwch heddiw yn golygu cyfradd ddisgownt uwch ar gyfer llif arian cwmni yn y dyfodol—mesurydd prisiad cyfredol cyfranddaliad yn y pen draw. Yn ail, mae cyfraddau llog uchel hefyd yn llaith twf economaidd, fel y mae llunwyr polisi Ffed yn cydnabod yn rhwydd a hyd yn oed yn ceisio'n weithredol.
Y gobaith yw na fydd yn rhaid i'r Ffed presennol gadw ato cyhyd ag y byddai Volcker, a oedd - pan lansiodd ei ymgyrch mewn cyhoeddiad o'r enw “cyflafan nos Sadwrn” - yn ymgodymu ag etifeddiaeth o flynyddoedd o chwyddiant uchel, gyda disgwyliadau eang o hynny'n parhau.
“Roedd Volcker yn delio â sbiral pris cyflog sydd wedi gwreiddio’n drwm y bu’n rhaid iddo ei dorri,” meddai Quincy Krosby, prif strategydd marchnad fyd-eang yn LPL Financial, mewn cyfweliad. “Nid oes unrhyw ddau gyfnod yn amlwg yr un fath.”
Eto i gyd, nid oes unrhyw arwydd o unrhyw golyn i ffwrdd o dynhau am y tro o'r Ffed presennol. Ddydd Mawrth, dywedodd yr aelod bwrdd sydd newydd ei osod, Philip Jefferson, mai lleihau chwyddiant oedd prif flaenoriaeth y banc canolog, a dywedodd Llywydd Fed San Francisco, Mary Daly, fod yn rhaid i swyddogion “ddilyn ymlaen” gyda chynnydd mewn cyfraddau llog.
Darllen Mwy: Swyddogion Ffed yn Addo Penderfynu Lleihau Chwyddiant Er gwaethaf Poen
“Y cwestiwn allweddol ar gyfer adennill asedau risg yn y cylch hwn yw a fydd y Ffed yn cynnal cyfraddau llog uwchlaw niwtral ac am ba hyd,” meddai Goodwin. “Neu a fyddan nhw'n blincio?”
Darllenwyd y rhan fwyaf o Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Ffynhonnell: https://finance.yahoo.com/news/volcker-lesson-generation-qe-stock-100001734.html