Beth am yr ail hanner? “Mae yna lwyth o bethau’n digwydd,” meddai Richard Bernstein, Prif Swyddog Gweithredol Richard Bernstein Advisors, “Ond mae dau sicrwydd: Mae’r Ffed yn mynd i dynhau, ac mae’r elw yn mynd i arafu.”
Am y tro, mae marchnadoedd bond yn prisio codiadau cyfradd llog ychwanegol sylweddol eleni, ond mae rhai rhagolygon enillion aros yn optimistaidd. Mae Jonathan Golub o Credit Suisse yn nodi, yn y cyfnod cyn y dirwasgiad enillion, bod gwasgariad amcangyfrifon dadansoddwyr yn tueddu i fynd yn ehangach—yn debyg i'r dirwasgiad.
Mynegai Anweddolrwydd Cboe,
neu VIX, yn pigo o flaen marchnadoedd arth. Nid yw hynny wedi digwydd, yn ôl data Golub. “Efallai bod rhai pryderon am ddirwasgiad, ond nid yw’r darlun enillion yn adlewyrchu hynny,” meddai.
Mewn gwirionedd, mae dadansoddwyr gyda'i gilydd wedi bod yn cynyddu eu rhagolygon ar gyfer refeniw S&P 500 ac enillion fesul cyfran yn 2022 a 2023.
“Yn ôl pob tebyg, nid yw’r dadansoddwyr wedi cael memos dirwasgiad eto gan reolwyr y cwmnïau o’r Unol Daleithiau y maent yn eu dilyn,” ysgrifennodd Ed Yardeni o Yardeni Research yr wythnos ddiwethaf. “Mae hynny oherwydd nad yw’r mwyafrif ohonyn nhw’n profi dirwasgiad hyd yn hyn.”
Efallai na fydd hynny'n wir am lawer hirach, os bydd y consensws cynyddol yn galw am ddirwasgiad yn y 18 mis nesaf yn iawn. Mae tua 71% o'r tua 400 o fuddsoddwyr byd-eang a arolygwyd gan Deutsche Bank ddiwedd mis Mehefin yn disgwyl dirwasgiad 2023 yn yr UD, i fyny o ddim ond 29% ym mis Chwefror. Mae 17% arall yn disgwyl i ddirwasgiad ddechrau yn 2022, i fyny o ddim ond cwpl o y cant ychydig fisoedd yn ôl.
Dywed Tom Porcelli, prif economegydd yr Unol Daleithiau yn RBC Capital Markets, “efallai mai hwn yw’r dirwasgiad mwyaf disgwyliedig erioed.” Mae chwiliadau Google am “ddirwasgiad” a thermau cysylltiedig mor uchel nawr ag yr oeddent ym mis Mawrth 2020. Nodwyd economegydd Cardi B trydar yn ddiweddar i'w 23 miliwn a mwy o ddilynwyr am ddirwasgiad.
Mae Porcelli yn gweld marchnad lafur feddalach erbyn diwedd y flwyddyn hon, llai o hyder, ac arbedion tynnu i lawr sy'n pwyso ar wariant defnyddwyr—sy'n cyfrif am bron i 70% o gynnyrch mewnwladol crynswth yr UD. Ychwanegu at hynny yn debygol dirywiad yn y farchnad dai, gwariant cyfalaf is gan fusnesau gofalus, chwyddiant ystyfnig o uchel, a chynnydd ymosodol yng nghyfradd llog y Gronfa Ffederal, ac mae dirwasgiad yn y cardiau ar gyfer ail hanner y flwyddyn hon neu'n gynnar yn 2023, mae'n dadlau.
Cofrestriad Cylchlythyr
Labordy'r Farchnad
Data, tablau a siartiau unigryw o Farchnad Lab Barron.
Nid oes angen i hwnnw fod yn grebachiad dwfn a hirfaith, fel yr un yn dilyn argyfwng ariannol 2007-09, ond bydd yn cyferbynnu’n sylweddol ag adlam cyflym 2021 o’r dirwasgiad pandemig. Mae Porcelli yn gweld “arafu canol-gylch” tebyg i un 1994-95, yng nghanol cylch heicio Fed arall.
Nid oedd y data economaidd diweddaraf wedi ennyn hyder yn y rhagolygon. Parhaodd mesurydd hyder defnyddwyr y Bwrdd Cynadledda i wanhau ym mis Mehefin, gan ostwng i 98.7 o 103.2 ym mis Mai. Roedd yr ymatebwyr yn parhau i fod yn galonogol ar y farchnad swyddi bresennol, ond roedd meysydd eraill o’r arolwg yn llai di-ri: amodau busnes disgwyliedig oedd y gwannaf ers 2009, a chynyddodd chwyddiant disgwyliedig cyfartalog dros y flwyddyn nesaf 0.5 pwynt canran o fis Mai, i 8.0%— y darlleniad uchaf yn hanes 35 mlynedd yr arolwg.
Ddydd Mercher, adolygwyd CMC y chwarter cyntaf i ostyngiad blynyddol o 1.6%. Daeth dydd Iau â data gwariant defnyddwyr gwannach na’r disgwyl ym mis Mai—gostyngiad o 0.4% mewn termau real—a diwygiad ar i lawr i ffigurau mis Ebrill. Y mynegai prisiau gwariant personol-treuliant craidd cynnydd o 0.3% ym mis Mai, am gyfradd twf blynyddol o 4.7%. Roedd hynny'n brin o'r rhagolwg consensws o gynnydd o 0.5%, ond yn sylweddol uwch na'r gyfradd fisol o 0.17% yn gyson â tharged chwyddiant blynyddol 2% y Ffed.
Yna, ddydd Gwener, mynegai rheolwyr prynu gweithgynhyrchu ISM Mehefin daeth i mewn am 53.0, ar goll y rhagolwg consensws. Hwn oedd y darlleniad isaf ers 2020. Mae model economaidd GDPNow Atlanta Fed yn rhagweld a Cyfradd ostyngiad blynyddol o 1.0%. mewn CMC go iawn ar gyfer yr ail chwarter, i lawr o ragfynegiad blaenorol o dwf 0.3%.
Daw'r dydd Gwener nesaf hwn â data cyflogaeth mis Mehefin, yna mae niferoedd chwyddiant allan yr wythnos ganlynol, ac mae tymor enillion ail chwarter a allai fod yn gyfnewidiol ar y gornel. Mae'r cyfarfod Ffed nesaf ddiwedd mis Gorffennaf.
Gyda'i gilydd, mae'n debyg na fydd y data yn dylanwadu ar lunwyr polisi o'u llwybr codiad cyfradd presennol, er gwaethaf yr hanfodion economaidd sy'n arafu. Mae'n gyfuniad anodd i fuddsoddwyr, ac nid yw'n gadael bron unrhyw le i guddio mewn marchnadoedd.
Mae bod yn ystyrlon bullish heddiw yn gofyn am rywfaint o gymnasteg meddwl gan fuddsoddwyr. Gallai crebachiad economaidd ysgogi'r Ffed i arafu ei gynnydd mewn cyfraddau llog, gan roi llai o bwysau ar i lawr ar luosrifau stoc a llai o bwysau ar i fyny ar gynnyrch bond, sy'n symud yn wrthdro i brisiau.
Ond mae'r Ffed a banciau canolog eraill ledled y byd yn benderfynol o ddod â chwyddiant i lawr, ac mae'n ddigon posibl y bydd yn cymryd pwysau dinistriol y galw o ddirwasgiad i gyrraedd y nod hwnnw. Mae'r cyfuniad o economi wannach - ond nid gwannach ar lefel argyfwng - a Ffed sefydlog â chwyddiant yn awgrymu ail hanner anodd i fuddsoddwyr.
Ysgrifennwch at Nicholas Jasinski yn [e-bost wedi'i warchod]