Stociau a allai fynd i $0 wrth i fwyd godi cyfraddau: Freshpet

Mae amser yn mynd yn brin i gwmnïau llosgi arian sy'n cael eu cadw ar y dŵr gyda mynediad hawdd/rhad at gyfalaf. Mae’r cwmnïau “zombie” hyn mewn perygl o fynd yn fethdalwyr os na allant godi mwy o ddyled neu ecwiti, nad yw mor hawdd ag yr arferai fod.

Wrth i'r Ffed godi cyfraddau llog a dod â lleddfu meintiol i ben, mae mynediad at gyfalaf rhad yn sychu'n gyflym. Ar yr un pryd, mae llawer o gwmnïau'n wynebu elw sy'n gostwng ac efallai y cânt eu gorfodi i fethu â thalu taliadau llog heb y posibilrwydd o ail-ariannu. Wrth i'r cwmnïau sombi hyn redeg allan o'r arian sydd ei angen i aros i fynd, bydd premiymau risg yn codi ar draws y farchnad, a allai wasgu hylifedd ymhellach a chreu cyfres gynyddol o ddiffygion corfforaethol.

Mae'r adroddiad hwn yn cynnwys FreshpetFRPT
, cwmni zombie gyda risg uchel o weld ei stoc yn mynd i $0/rhannu.

Mae Cwmnïau Zombie ag Arian Bach yn Beryglus

Mae cwmnïau sydd â llosgi arian parod trwm ac ychydig o arian parod wrth law yn beryglus yn y farchnad heddiw. Nid yw cael eich gorfodi i godi cyfalaf yn yr amgylchedd hwn, hyd yn oed os yw'r cwmni'n llwyddiannus yn y pen draw, yn dda i'r cyfranddalwyr presennol.

Mae Ffigur 1 yn dangos y cwmnïau sombi sydd fwyaf tebygol o redeg allan o arian parod yn gyntaf, yn seiliedig ar losgiad llif arian rhydd (FCF) ac arian parod ar y fantolen dros y deuddeg mis ar ei hôl hi (TTM). Mae gan bob cwmni yn Ffigur 1:

• Cymhareb cwmpas llog negyddol (EBIT / cost llog)
• FCF negyddol dros y TTM
• Llai na 24 mis cyn bod angen mwy o gyfalaf arno i sybsideiddio cyfradd losgi TTM FCF
• Wedi bod yn ddewis Parth Perygl

Nid yw'n syndod mai'r cwmnïau sydd fwyaf mewn perygl o weld eu pris stoc yn mynd i $0 yw'r rhai sydd â model busnes gwaelodol gwael, a anwybyddwyd gan fuddsoddwyr yn ystod ffwlbri marchnad meme 2020-2021 a yrrir gan stoc. Mae gan gwmnïau fel Carvana, Freshpet, Peloton, a Squarespace (SQSP) lai na chwe mis o arian parod ar eu mantolenni yn seiliedig ar eu llosgiad FCF dros y deuddeg mis diwethaf. Mae gan y stociau hyn risg wirioneddol o fynd i sero.

Ffigur 1: Stociau Parth Perygl gyda Llai na Dwy Flynedd o Werth Arian Wrth Law: o 1Q22

I gyfrifo “Misoedd Cyn Methdaliad” rhannais y llosgydd TTM FCF â 12, sy'n cyfateb i losgi arian parod misol. Yna rwy'n rhannu Arian Parod a Chyfwerth ar y fantolen trwy 1Q22 trwy losgi arian parod misol.

A Stociau Zombie Gorbrisio Yw'r Peryglusaf

Mae prisiadau stoc sy'n ymgorffori disgwyliadau uchel ar gyfer twf elw yn y dyfodol yn ychwanegu mwy o risg at fod yn berchen ar gyfranddaliadau o gwmnïau sombi gyda dim ond ychydig fisoedd o arian ar ôl. Ar gyfer y cwmnïau zombie mwyaf peryglus, nid yn unig y mae pris y stoc ddim yn adlewyrchu'r tymor byr trallod sy'n wynebu'r cwmni, ond mae hefyd yn adlewyrchu tybiaethau afrealistig o optimistaidd am y hir-dymor proffidioldeb y cwmni. Gyda'r stociau hyn, mae risg gorbrisio yn cael ei bentyrru ar ben risg llif arian tymor byr.

Isod, byddaf yn edrych yn agosach ar Freshpet ac yn manylu ar losg arian parod y cwmni a faint ymhellach y gallai ei bris stoc ostwng.

Freshpet (FRPT: $55/rhannu)

Rhoddais Freshpet (FRPT) yn y Parth Perygl ym mis Chwefror 2022, ac mae'r stoc wedi perfformio'n well na'r S&P 500 fel byr o 24% ers hynny. Hyd yn oed ar ôl cwympo 69% o'i uchafbwynt 52 wythnos a 44% YTD, rwy'n credu bod gan y stoc lawer mwy o anfantais.

Mae Freshpet wedi tyfu'r llinell uchaf ar draul y llinell waelod, ac mae twf gwerthiant wedi ysgogi mwy o losgi arian parod, sy'n rhoi'r stoc mewn perygl o ostwng i $0 y gyfran. Mae llif arian rhydd y cwmni (FCF) wedi bod yn negyddol bob blwyddyn ers 2017, ac mae ei losgiad FCF wedi gwaethygu yn ystod y blynyddoedd diwethaf.

Ers 2017, mae Freshpet wedi llosgi trwy $691 miliwn yn FCF, fesul Ffigur 2.

Dros y TTM a ddaeth i ben 1Q22, llosgodd Freshpet $386 miliwn. Gyda dim ond $30 miliwn mewn arian parod a chyfwerth ag arian parod ar y fantolen ar ddiwedd 1Q22, dim ond am lai na mis ar ôl 1Q22 y gallai balans arian Freshpet gynnal ei losgiad FCF. Cyhoeddodd Freshpet gyfranddaliadau a ddarparodd $338 miliwn net i’r cwmni ym mis Mai 2022. Mae rheolwyr Freshpet yn nodi y byddai’r arian parod yn cael ei ddefnyddio at “ddibenion corfforaethol cyffredinol”, a all gynnwys capex, datblygu ei geginau, buddsoddiadau, neu ad-daliadau dyled.

Yn seiliedig ar gyfraddau llosgi arian parod TTM, gall yr arian cyfalaf ffres hwn gadw'r cwmni i fynd am 9 mis arall o heddiw ymlaen.

Os bydd Freshpet yn parhau i ehangu ei allu gweithgynhyrchu a dosbarthu a mynd i gostau hysbysebu trwm i gefnogi ei dwf refeniw, gallai redeg allan o arian parod mewn llai na 9 mis.

Ffigur 2: Llif Arian Rhydd Cronnus Freshpet Trwy 1Q22

Pris Fod Yn Fwy Na JM Smucker a General Mills
GIS
Segmentau Bwyd Anifeiliaid Anwes

Isod rwy'n defnyddio fy model llif arian gostyngol i'r gwrthwyneb (DCF) i ddadansoddi'r disgwyliadau llif arian yn y dyfodol wedi'u pobi i bris stoc Freshpet. Rwyf hefyd yn darparu dwy senario ychwanegol i dynnu sylw at y potensial anfantais mewn cyfranddaliadau os bydd refeniw Freshpet yn tyfu ar gyfraddau mwy rhesymol.

Os cymeraf rai Freshpet:

• Mae ymyl NOPAT yn gwella ar unwaith i 6% (o'i gymharu ag ymyl -6% Freshpet yn 2021, ymyl -7% dros y TTM, ac yn hafal i ymyl TTM cyfartalog pwysol cap y farchnad grŵp cyfoedion) a
• refeniw yn tyfu 34% wedi'i gymhlethu'n flynyddol trwy 2028, felly

byddai'r stoc yn werth $55/rhannu heddiw - hafal i'r pris stoc cyfredol. Er gwybodaeth, mae'r grŵp cyfoedion yn cynnwys Amazon.com (AMZN), Chewy Inc. (CHWY), Colgate-PalmoliveCL
, Costco Wholesale (COST), General Mills (GIS), Nestle (NSRGY), JM Smucker (SJM), a Tyson Foods (TSN).

Yn y senario, Mae Freshpet yn cynhyrchu $3.3 biliwn mewn refeniw yn 2028 neu'n hafal i werthiant bwyd anifeiliaid anwes TTM Colgate-Palmolive, gwerthiannau bwyd anifeiliaid anwes TTM TTM 1.2x JM Smucker, a gwerthiannau bwyd anifeiliaid anwes TTM 1.6x General Mills.

Cadwch mewn cof, mae nifer y cwmnïau sy'n tyfu refeniw o 20% + wedi'u gwaethygu'n flynyddol am gyfnod mor hir anghredadwy o brin, gan wneud y disgwyliadau ym mhris cyfranddaliadau Freshpet yn gwbl afrealistig.

DCF Senario 2: Cyfranddaliadau yn Werth $43 ar Gonsensws Twf

Rwy'n perfformio ail senario DCF i dynnu sylw at y risg anfantais i fod yn berchen ar Freshpet pe bai'n tyfu ar amcangyfrifon refeniw consensws. Os cymeraf rai Freshpet:

• Mae elw NOPAT yn gwella i 6% yn 2021,
• mae refeniw yn tyfu ar gyfraddau consensws yn 2022 a 2023, a
• refeniw yn tyfu 28% bob blwyddyn o 2024-2028, felly

byddai'r stoc yn werth $43/rhannu heddiw - neu 22% yn is na'r pris stoc cyfredol. Yn y senario hwn, mae Freshpet yn cynhyrchu $2.6 biliwn mewn refeniw yn 2028 sy'n dal i fod yn 80% o werthiannau bwyd anifeiliaid anwes TTM Colgate-Palmolive, sy'n hafal i werthiant bwyd anifeiliaid anwes TTM JM Smucker, a gwerthiannau bwyd anifeiliaid anwes TTM 1.3x General Mills.

DCF Senario 3: FRPT Wedi 44%+ Anfantais

Rwy'n adolygu senario DCF terfynol i werthuso'r risg anfantais pe bai Freshpet yn tyfu refeniw ar y disgwyliadau consensws ar gyfer twf y farchnad. Os cymeraf rai Freshpet:

• Ymyl NOPAT ar unwaith yn gwella i 6% a
• refeniw yn tyfu ar CAGR o 24% (sy'n cyfateb i ragolygon marchnad bwyd anifeiliaid anwes ffres) trwy 2028, yna

byddai'r stoc yn werth cyfiawn $31/rhannu heddiw - anfantais o 44% i'r pris stoc cyfredol.

Mae Ffigur 3 yn cymharu refeniw hanesyddol Freshpet â'i refeniw ymhlyg ym mhob un o'r senarios CDC uchod. Rwyf hefyd yn cynnwys gwerthiannau bwyd anifeiliaid anwes TTM gan gyfoedion JM Smucker, Colgate-Palmolive, a General Mills.

Ffigur 3: Refeniw Hanesyddol a Goblygedig Freshpet: Senarios Prisio DCF

Mae pob un o'r senarios uchod hefyd yn rhagdybio bod Freshpet yn tyfu refeniw, NOPAT, a FCF heb gynyddu cyfalaf gweithio nac asedau sefydlog. Mae’r dybiaeth hon yn annhebygol iawn ond mae’n caniatáu imi greu senarios achos gorau sy’n dangos y disgwyliadau sydd wedi’u hymgorffori yn y prisiad presennol. Er gwybodaeth, mae cyfalaf buddsoddi TTM Freshpet chwe gwaith ei lefel 2016. Os byddaf yn tybio bod cyfalaf buddsoddi Freshpet yn cynyddu ar gyfradd hanesyddol debyg yn senarios DCF 2-3 uchod, mae'r risg anfantais yn fwy fyth.

Datgeliad: Nid yw David Trainer, Kyle Guske II, a Matt Shuler yn derbyn unrhyw iawndal i ysgrifennu am unrhyw stoc, arddull neu thema benodol.