Nid caneri yn y pwll glo bancio yw SVB

Bore da. Croeso i ddiwrnod swyddi. Mae rhagolygon yn meddwl bod 205,000 o swyddi wedi'u hychwanegu ym mis Chwefror. Roeddent yn meddwl rhywbeth tebyg fis diwethaf, cyn i rif Ionawr go iawn, mwy na hanner miliwn o swyddi, chwythu pawb i ffwrdd. Ers hynny, mae llawer wedi cymryd i hepgor data Ionawr cryf fel llyngyren gaeaf cynnes. Bydd yn anoddach diystyru adroddiad cyflogres enfawr arall heddiw. E-bostiwch ni: [e-bost wedi'i warchod] ac [e-bost wedi'i warchod].

Banc Dyffryn Silicon

Gostyngodd cyfranddaliadau yn Silicon Valley Bank 60 y cant ddoe, ar ôl i’r cwmni ddweud ei fod wedi gwneud newidiadau mawr i’w fantolen ac y byddai’n codi ecwiti newydd. Mae hynny’n gam mawr ond nid—yng nghyd-destun marchnadoedd yn fras—yn stori arbennig o fawr. Ar ôl chwipio dydd Iau, dim ond $6bn yw cap marchnad SVB.

Beth yw iawn stori fawr yw bod banciau yn gyffredinol gwerthu i ffwrdd yn sydyn ar y newyddion. Gostyngodd mynegai banc KBW 8 y cant. Edrychwch arno fel hyn: mae'r gostyngiad cydymdeimladol o 5.4 y cant ddoe yn JPMorgan Chase yn cynrychioli gostyngiad llawer mwy mewn gwerth ($22bn) na'r gostyngiad yn stoc SVB ei hun ($9.5bn). Mae'r crynhoad ar draws y diwydiant bancio yn awgrymu bod yr hyn a aeth o'i le yn SVB yn arwydd o broblem fwy. Ydy e?

Yr ateb byr yw na. Mae dweud hyn yn fy ngwneud i'n nerfus iawn; mae'n llawer mwy diogel i newyddiadurwr ariannol ragweld trychineb nad yw'n gwireddu na diystyru'r posibilrwydd o un sy'n gwneud hynny. Ond mae problemau GMB yn codi o hynodion mantolen nad yw'r rhan fwyaf o fanciau eraill yn eu rhannu. I'r graddau bod gan fanciau eraill broblemau tebyg, dylent fod yn llawer mwynach. Mae un atodiad pwysig, serch hynny: ym myd bancio, gall methiannau hyder gymryd bywyd eu hunain. Os bydd digon o bobl yn meddwl bod problemau tebyg i SVB yn gyffredin, gallai pethau drwg ddigwydd. Bydd y banciau’n treulio’r ychydig ddyddiau nesaf yn dweud “ni fydd angen i ni gymryd arian i lawr na chodi ecwiti.” Ni fydd hyn yn lleddfu nerfau neb; i'r gwrthwyneb, bydd yn swnio fel adlais o 2007-8.

Felly gadewch i ni ddechrau gyda'r ffeithiau. Gellir crynhoi problemau SVB gyda siart:

Mae SVB yn darparu ar gyfer diwydiannau technoleg California, ac mae wedi tyfu'n gyflym ochr yn ochr â'r diwydiannau hynny ers blynyddoedd. Ond wedyn, gyda'r ffrwydrad o ariannu hapfasnachol yn y ffyniant pandemig coronafirws, cododd dyddodion (llinell las dywyll) yn gyflym iawn. Roedd angen rhywle ar gwsmeriaid craidd SVB, sef busnesau technoleg newydd, i roi'r arian yr oedd cyfalafwyr menter yn ei rhawio. Ond nid oedd gan SVB y gallu, nac o bosibl y tueddiad, i wneud benthyciadau (llinell las ysgafn) ar y gyfradd yr oedd yr adneuon yn treiglo i mewn. Felly buddsoddodd yr arian yn lle hynny (llinell binc) — yn llethol yn y tymor hir, cyfradd sefydlog , gwarantau dyled a gefnogir gan y llywodraeth.

Nid oedd hyn yn syniad da, oherwydd roedd yn rhoi sensitifrwydd dwbl i GMB i gyfraddau llog uwch. Ar ochr asedau'r fantolen, mae cyfraddau uwch yn lleihau gwerth y gwarantau dyled hirdymor hynny. Ar yr ochr atebolrwydd, mae cyfraddau uwch yn golygu bod llai o arian yn cael ei wthio at dechnoleg, ac o'r herwydd, cyflenwad is o arian blaendal rhad.

Nid yw hyn yn golygu bod GMB yn wynebu argyfwng hylifedd lle na fyddai’n bodloni’r arian a godir (er, unwaith eto, gall unrhyw fanc sy’n mynd yn ddigon drwg mewn unrhyw ffordd wynebu rhediad sydyn). Y brif broblem yw proffidioldeb. Mae busnesau, yn wahanol i adneuwyr manwerthu, yn sensitif iawn o ran pris am eu blaendaliadau. Pan fydd ardrethi'n codi, mae busnesau'n disgwyl i'w blaendaliadau ildio mwy, a byddant yn symud eu harian os na fydd hyn yn digwydd. Ni all y rhan fwyaf o adneuwyr manwerthu fod yn bryderus. Ac mae adneuwyr SVB yn fusnesau llethol.

Mae'r cynnyrch ar asedau GMB wedi'i angori gan lefel y bondiau llywodraeth hirdymor a brynwyd pan oedd cyfraddau'n isel; yn y cyfamser, mae ei gost ariannu yn cynyddu'n gyflym. Yn y pedwerydd chwarter, cododd cost adneuon 2.33 y cant, o .14 y cant yn chwarter olaf 2021. Mae hynny'n ddrwg ond nid yn angheuol: cynyddodd asedau llog y cwmni 3.36 y cant yn y pedwerydd chwarter, i fyny o 1.99 y cant, gan wneud lledaeniad tynhau ond cadarnhaol o hyd. Ond bydd costau blaendal yn parhau i godi wrth i fwy o adneuon dreiglo drosodd, hyd yn oed yn absenoldeb cynnydd pellach yn y gyfradd.

Dyna pam y gwerthodd SVB $21bn o fondiau. Roedd angen iddo ail-fuddsoddi’r cronfeydd hynny mewn gwarantau tymor byrrach, i gynyddu’r cynnyrch a gwneud ei fantolen yn fwy hyblyg yn wyneb unrhyw gynnydd pellach yn y gyfradd. Ac yna roedd angen codi cyfalaf i gymryd lle'r colledion a wnaed yn y gwerthiannau hynny (os ydych chi'n prynu bond pan fydd cyfraddau'n isel, ac yn ei werthu pan fydd cyfraddau'n uchel, rydych chi'n cymryd colled). 

Pam na fydd y rhan fwyaf o fanciau eraill yn wynebu argyfwng tebyg? Yn gyntaf, ychydig o fanciau eraill sydd â chyfran mor uchel o adneuon busnes â GMB, felly ni fydd eu costau ariannu yn codi mor gyflym. Yn Fifth Third, banc rhanbarthol nodweddiadol, dim ond 1.05 y cant a gyrhaeddodd costau blaendal yn y pedwerydd chwarter. Yn enfawr Bank of America, y ffigur oedd 0.96 y cant.

Yn ail, ychydig o fanciau eraill sydd â chymaint o’u hasedau wedi’u cloi mewn gwarantau cyfradd sefydlog â GMB, yn hytrach nag mewn benthyciadau cyfradd gyfnewidiol. Mae gwarantau yn 56 y cant o asedau GMB. Yn Bumed Trydydd, y ffigur yw 25 y cant; yn Bank of America, y mae yn 28 y cant. Mae hynny'n dal i fod yn llawer o fondiau, a ddelir ar fantolenni banc yn islaw eu gwerth marchnadol. Bydd cynnyrch isel y bondiau yn llusgo ar elw. Nid yw hyn yn syndod nac yn gyfrinach, serch hynny, a dylai banciau sydd â busnesau mwy cytbwys na GMB allu gweithio drwyddo.

Cyn bo hir bydd elw llog net y rhan fwyaf o fanciau (cynnyrch ased llai cost ariannu) yn dechrau cywasgu. Mae hyn yn rhan o gylchred arferol: pan fydd cyfraddau'n codi, mae cynnyrch ased yn codi'n gyflym ac mae costau blaendal yn dal i fyny. Mae Gerard Cassidy, dadansoddwr bancio yn RBC, yn disgwyl i NIMs gyrraedd uchafbwynt yn y chwarter cyntaf neu'r ail chwarter a dirywiad o'r fan honno. Ond roedd pawb yn gwybod bod hyn yn dod cyn i SVB daro'r creigiau. Cynhaliodd RBC ei gynhadledd bancio flynyddol yr wythnos hon, lle siaradodd yr holl brif fanciau rhanbarthol. Dim ond un (Key Corp) a gostyngodd ei ganllawiau ar gyfer incwm llog net.

I'r rhan fwyaf o fanciau mae cyfraddau uwch, ynddynt eu hunain, yn newyddion da. Maent yn helpu ochr asedau'r fantolen yn fwy nag y maent yn brifo'r ochr atebolrwydd. Wrth gwrs, os yw cyfraddau’n uwch oherwydd bod y Ffed yn tynhau polisi, a bod tynhau polisi yn gwthio’r economi i ddirwasgiad, mae hynny’n ddrwg i fanciau. Mae banciau'n casáu dirwasgiadau. Ond roedd y risg honno hefyd yn hysbys iawn cyn diwrnod gwael iawn GMB.

Mae SVB i'r gwrthwyneb: mae cyfraddau uwch yn ei brifo ar yr ochr atebolrwydd yn fwy nag y maent yn ei helpu ar yr ochr asedau. Fel y mae dadansoddwr banc Oppenheimer, Chris Kotowski, yn crynhoi, mae SVB yn “allwedd sy’n sensitif i atebolrwydd mewn byd sy’n gyffredinol yn sensitif i asedau”.

Nid caneri yn y pwll glo bancio yw SVB. Gallai ei drafferthion achosi colli hyder yn gyffredinol sy’n brifo’r sector, ond byddai hynny’n gofyn am drosiad gwahanol: gwaeddi tân mewn theatr orlawn, efallai. Dylai buddsoddwyr beidio â chynhyrfu a chadw eu llygaid ar yr hanfodion.

Un darlleniad da

Mae angen i'r Unol Daleithiau feddwl am un newydd pen draw'r daith am ei wrthdaro â Tsieina.