Mae'r dorf fordaith yn ôl, hyd yn oed os nad yw buddsoddwyr. Dyma Pam y Gall Fod Yn Amser i Blymio.

Mae nifer o ffactorau y tu ôl i'r anhwylder parhaus. Carnifal a'i brif gyfoedion,

Grŵp Brenhinol y Caribî

(RCL) a

Daliadau Llinell Mordeithio Norwy

(NCLH), wynebu rhai gwyntoedd blaen yn deillio o chwyddiant ymchwydd, gan gynnwys costau tanwydd cynyddol a'r pwysau y gallai prisiau uwch ei roi ar wariant hamdden cwsmeriaid. Yn fwy na hynny, mae rhai darpar deithwyr yn gwrthod cael brechiad Covid, gan eu hatal rhag mordeithio yn y rhan fwyaf o achosion, ac mae proffidioldeb am flwyddyn lawn o leiaf flwyddyn i ffwrdd.

Go brin fod yr heriau hyn yn cefnogi traethawd ymchwil bullish clasurol, ond mae un rheswm mawr i gredu y gallai cyfranddaliadau’r sector ddechrau chwyddo’r haf hwn: Mae pobl wrth eu bodd yn mordeithio. “Rydyn ni'n gweld bod y galw am deithio yn dal i fodoli,” meddai Jamie Katz, uwch ddadansoddwr ecwiti yn

Morningstar
,
sy'n cwmpasu'r diwydiant.

Gyda thymor yr haf—sef yn yr amseroedd arferol pan fydd cwmnïau mordeithiau yn cynhyrchu’r rhan fwyaf o’u refeniw a’u helw—yn prysur agosáu, mae hwn yn amser da i bwyso a mesur y diwydiant.

Ar yr ochr gadarnhaol, mae mwy o longau mordeithio yn hwylio allan o borthladdoedd yr UD ac mewn mannau eraill wrth i feddiannaeth llongau wella, gyda chymorth mandadau gweithredwr ar gyfer brechiadau Covid a phrofion cyn mynd ar fwrdd y llong.

Mae gwariant mordaith ar fwrdd bwytai, sbaon, a lleoliadau eraill y gaeaf hwn a'r gwanwyn wedi bod yn dda. Mae archebion ar gyfer yr haf hwn a thu hwnt wedi bod yn codi.

Ac mae prisiau tocynnau yn dal i fyny yn weddol dda yn erbyn lefelau prepandemig ar draws amrywiol gyrchfannau haf, megis Alaska, Ewrop, a'r Caribî, yn ôl Patrick Scholes, dadansoddwr yn

Gwir

Gwarantau. Yn seiliedig ar ddata Truist, mae prisiau haf Alaska i lawr tua 5%, mae prisiau mordeithiau haf Caribïaidd ar y blaen tua 5%, ac mae Ewrop i fyny 5% i 10%.

Yn dal i fod, mae Scholes yn poeni y gallai prisiau ostwng os bydd y gweithredwyr yn gwneud mwy o ddisgownt yn agosach at ddyddiadau gadael, rhywbeth y mae wedi bod yn ei weld eleni. “Mae archebion cronnol, a fydd yn cael eu hadlewyrchu mewn lefelau deiliadaeth ar gyfer y gwanwyn a’r haf, yn dal i fod oddi ar lefelau cyn-Covid 2019 yn sylweddol,” meddai. Ond “o ystyried y cynnydd mewn archebion dros y mis diwethaf, dylai lefelau defnydd ar gyfer y gwanwyn a’r haf fod yn well na’r chwarteri cyntaf.”

O'r tri chwmni mordeithio mawr sydd wedi'u lleoli yn yr UD, Carnifal oedd y mwyaf diweddar i adrodd enillion. Yn ystod ei chwarter a ddaeth i ben ym mis Chwefror, roedd deiliadaeth teithwyr yn 54%, i lawr o 58% y chwarter blaenorol, i raddau helaeth oherwydd effaith yr amrywiad Omicron, ond ym mis Mawrth roedd bron i 70%.

Ar gyfer y diwydiant cyfan, “ganol mis Mawrth, fe ddechreuon ni weld cynnydd sylweddol mewn archebion. Yn sicr, mae hynny'n gadarnhaol,” meddai Scholes, sydd serch hynny â sgôr Gwerthu ar gyfraddau Carnifal a Hold ar y ddau arall.

Chris Woronka, sy'n gwasanaethu'r diwydiant ar gyfer

Deutsche Bank
,
wedi cynnal graddau ar bob un o'r tair stoc, gan dynnu sylw at amheuaeth hyd yn oed ymhlith dadansoddwyr sy'n gweld wyneb yn wyneb. “Mae'n stori adferiad dda o hyd, ond mae buddsoddwyr ychydig yn wyliadwrus o hyd,” meddai. “Yr hyn rydyn ni’n ei weld yw y gallai’r haf hwn fod yn fath o uchafbwynt, ac mae’r flwyddyn nesaf i’w benderfynu’n fawr o hyd.”

Nid yw hynny “yn golygu y dylai stociau fynd i lawr,” ychwanega Woronka. “Mae'n golygu nad yw'r wobr risg yn ddigon apelgar i warantu Prynu.”

Ffactor arall i'w ystyried yw, er mwyn goroesi'r pandemig, bod y cwmnïau hyn - Norwyeg a Charnifal, yn arbennig - wedi codi biliynau o ddoleri o gyfalaf trwy'r marchnadoedd dyled a thrwy gyhoeddi mwy o stoc. Er nad oes yr un o'r gweithredwyr wedi ychwanegu symiau sylweddol o gyfalaf newydd mewn dyled neu werthiannau cyfranddaliadau ers y llynedd, mae ychwanegu mwy o ecwiti yn gwanhau, neu'n lleihau, cyfran perchnogaeth y deiliaid presennol, tra bod rhoi mwy o drosoledd ar fantolenni yn lleihau enillion oherwydd taliadau llog uwch. .

Dywed Steven Wieczynski, dadansoddwr yn Stifel, na fydd rhai buddsoddwyr yn prynu’r stociau hyn nes bod y cwmnïau naill ai’n adennill costau o ran llif arian neu’n dod yn bositif o ran llif arian, oherwydd “nad ydyn nhw eisiau cymryd y risg sy’n digwydd. i fod yn godiad ecwiti arall neu ddyled ychwanegol.”

Nid oes disgwyl i'r cwmnïau droi'n ôl i broffidioldeb blwyddyn lawn tan 2023, ond maen nhw'n hwylio i'r cyfeiriad cywir. Dywedodd Carnifal, er enghraifft, mewn datganiad ar Ebrill 26 ei fod yn disgwyl i enillion wedi'u haddasu bob mis cyn llog, trethi, dibrisiant ac amorteiddiad, neu Ebitda, droi'n bositif ar ddechrau tymor yr haf.

Mae gan Wieczynski Prynu ar Garnifal, Royal Caribbean, a Norwyeg. “Mae archebion yn hanner olaf eleni ac i mewn i ’23 wedi bod yn hynod o gryf, felly mae’r galw yno,” meddai. “Os gall y cwmnïau hyn gael eu holl longau yn ôl yn y dŵr, dylent gael eu gosod yn eithaf da.” Mae hynny'n atal rhwystr mawr arall gan Covid, wrth gwrs.

Nid yw anfantais i'r stociau hyn yn hawdd, o ystyried gwahanol seiliau cwsmeriaid a meysydd cryfder.

Mae Norwy, y lleiaf o'r tri chwmni, yn gogwyddo mwy i gwsmeriaid pen uwch a moethus na'r ddau arall. “Eu mantais gystadleuol yw eu bod yn cael tua thraean o’u busnes o fordeithiau moethus o’r radd flaenaf,” meddai Truist’s Scholes. Ond wrth godi cyfalaf yn ystod y pandemig, rhoddodd Norwy hwb i gyfanswm ei chyfranddaliadau sy'n weddill. Fe wnaethon nhw daro tua 390 miliwn ar ddiwedd 2021, mwy nag 81% yn uwch na'r 215 miliwn ddwy flynedd ynghynt.

Ni ymatebodd Norwegian i geisiadau am sylwadau, ond dywedodd y cwmni yn ystod ei enillion pedwerydd chwarter galw ym mis Chwefror ei fod wedi cwblhau rhai trafodion a ostyngodd ei gost llog blynyddol a “gallai leihau’r cyfrannau gwanedig sy’n weddill.”

Mae Carnifal hefyd wedi gorfod cynyddu nifer y cyfranddaliadau sy'n weddill yn sylweddol. Yn ei chwarter cyllidol cyntaf eleni, roedd gan Carnifal tua 1.1 biliwn o gyfranddaliadau, cynnydd o tua 65% ers mis Tachwedd 2019. Mae'r cwmni wedi dweud mai ei gost llog eleni fydd tua $1.5 biliwn. Mae hynny'n cymharu â thua $200 miliwn yn 2019 ariannol.

Mae llefarydd y Carnifal, Roger Frizzell, yn nodi bod y mordaith wedi ail-ariannu mwy na $9 biliwn mewn dyled, gan dorri costau llog blynyddol yn y dyfodol o $400 miliwn, a’i fod wedi perfformio’n “hynod dda yn ystod cyfnodau chwyddiant y gorffennol.”

Mae'r cwmni, y mae ei Brif Swyddog Gweithredol amser hir, Arnold Donald, cynlluniau i ymddiswyddo ym mis Awst, wedi gwneud symudiadau smart eraill. Mae'r rhain yn cynnwys ymddeol 22 o longau o'i fflyd, tra'n ei foderneiddio gyda rhai llongau mwy newydd i wneud ei weithrediadau'n fwy effeithlon, gan roi hwb o bosibl i ymylon Ebitda i lefelau uwch na'r lefelau prepandemig, meddai Katz Morningstar.

Pryder posibl, fodd bynnag, yw bod y cwmni'n dibynnu'n helaeth ar deithwyr y farchnad dorfol. Pe bai’r segment hwnnw “yn cael ei hufennu gan chwyddiant neu ddirwasgiad,” byddai hynny’n rhoi pwysau ar Garnifal, meddai Katz. Roedd y stoc, ar $17 a newid yn ddiweddar, yn masnachu ymhell islaw'r $25 y mae ei gadarn yn ei weld fel gwerth teg.

Ers i'r pandemig ddechrau, mae Royal Caribbean wedi perfformio orau ymhlith y tri gweithredwr mordeithio. Mae ei gyfrannau wedi colli bron i 30% ers diwedd mis Ionawr 2020, gan wneud y gorau o Norwy, sydd i lawr tua 60%, a Carnifal, sydd i ffwrdd o tua 55%. Ar tua $80 yr wythnos ddiwethaf, roedd stoc Royal Caribbean yn unol â'r pris gwerth teg y mae Morningstar yn ei roi arno.

“Bu premiwm ynghylch ansawdd y busnes,” meddai Katz, gan ychwanegu bod y cwmni’n cael ei ystyried yn “weithredwr pragmatig iawn.”

Ei Brif Swyddog Gweithredol hirhoedlog, Richard Fain, ymddiswyddo ym mis Ionawr a chafodd ei olynu gan y cyn-Brif Swyddog Ariannol Jason Liberty. Fain yn parhau yn gadeirydd. Roedd yn strategol wrth uwchraddio fflyd y cwmni a gwario'n helaeth i ddatblygu Perfect Day yn CocoCay, ynys yn y Bahamas y mae Royal Caribbean yn berchen arni ac sydd wedi bod yn boblogaidd gyda chwsmeriaid.

Yn ddiweddar, roedd gwerth menter y cwmni tua 10 gwaith yr amcangyfrif Ebitda yn 2023, ymhell islaw ei gyfartaledd pum mlynedd o tua 12 gwaith, yn ôl FactSet. Gwrthododd Royal Caribbean wneud sylw, gan nodi ei ryddhad enillion sydd ar ddod.

Yn nodi Wieczynski Stifel: “Ni allwch anwybyddu cyn lleied y gwanhaodd Royal eu sylfaen cyfranddalwyr, o'i gymharu â'r ddau arall” gweithredwr mordeithiau. O ddiwedd 2019 trwy Ragfyr 31 y llynedd, cododd Royal Caribbean ei gyfrannau rhagorol i tua 255 miliwn, cynnydd o 21%, y lleiaf o'r tri gweithredwr mordeithio.

Yn y pen draw, felly, er ei bod yn ymddangos bod gan y tri gweithredwr mordeithio mawr wyneb i waered, gallai gwanhau cymharol gyfyngedig Royal Caribbean olygu ei fod yn docyn i fuddsoddwyr mordeithiau ar y cam hwn o'r adferiad.

Ysgrifennwch at Lawrence C. Strauss yn [e-bost wedi'i warchod]