Mae cwestiynau am sefydlogrwydd ariannol yr Unol Daleithiau yn cymryd lle canolog yn sgil cwymp Banc Silicon Valley a phenderfyniad sydd ar ddod gan Gronfa Ffederal yr Unol Daleithiau ar gyfraddau llog. Ychydig o dan yr wyneb, er gwell ac er gwaeth, mae rhywbeth rhyfeddol sydd wedi digwydd i drethdalwyr UDA: Gostyngodd y baich y maent yn ei wynebu ar y ddyled genedlaethol yn aruthrol dros y tair blynedd diwethaf. Dylai'r rhesymau am hyn fod yn rhan o galcwlws y Ffed wrth iddo lywio'r sefyllfa.
Efallai bod y datblygiad hwn nad yw’n cael ei sylwi i raddau helaeth yn ymddangos yn wrthreddfol, gan fod dyled gyhoeddus wedi cynyddu tua $5 triliwn dros yr un cyfnod. Ond ar yr un pryd, mae gwerth marchnad gwarantau Trysorlys yr UD wedi mynd o uchafbwynt o 108% o'r economi i'w werth presennol o 85%. Dyma un o'r gostyngiadau cyflymaf ym maich dyled yr UD ac mae'n gosod ei werth yn agos at y lefel prepandemig.
Fodd bynnag, y gostyngiad sydyn hwn hefyd yw'r rheswm ein bod yn wynebu mwy o straen ariannol. Mae'r enillion ar hap sy'n mynd i drethdalwyr wedi dod yn bennaf ar draul deiliaid bond, gan gynnwys banciau sydd wedi cymryd colledion mawr ar eu buddsoddiadau bond. Mae'n bwysig, felly, edrych yn agosach ar sut y digwyddodd y gostyngiad cyflym hwn yn y baich dyled ac ystyried yr hyn y mae'n ei olygu ar gyfer sefydlogrwydd ariannol.
Mae gwreiddiau'r newid dramatig yn dechrau yng ngwanwyn 2020. Syrthiodd maint doler yr economi yn sydyn wrth i wariant ffederal gynyddu. Cododd y datblygiadau hyn y baich dyled drwy grebachu’r sylfaen dreth y gellid talu’r ddyled ohoni a thrwy gynyddu’r ddyled genedlaethol. Yn ogystal, gostyngodd cyfraddau llog i bron i 0%, gan wneud y Trysorïau presennol yn werth mwy gan eu bod yn talu cyfradd llog uwch.
Mewn geiriau eraill, yn sydyn cafodd deiliaid bondiau elw gwell na'r disgwyl ar eu Trysorau, ac roedd trethdalwyr yn talu'r bil. Gyda'i gilydd, cododd y tri datblygiad hyn faich dyled trethdalwyr i'r lefel 108%.
Fodd bynnag, gwellodd maint doler yr economi yn gyflym o'r cau pandemig ac roedd yn ôl ar duedd erbyn canol 2021. Gostyngodd hyn y gymhareb dyled-i-GDP tua naw pwynt canran. Nesaf daeth yr ymchwydd chwyddiant, a leihaodd y baich dyled ymhellach 14 pwynt canran, gan ddod ag ef i'r gwerth presennol o 85%. Gwnaeth hyn drwy ddwy sianel. Yn gyntaf, gwthiodd y chwyddiant uchel faint doler yr economi tua $1.89 triliwn yn uwch na'r duedd cyn-bandemig.
Yn ail, wrth gwrs, yw bod yr ymchwydd chwyddiant wedi achosi i'r Ffed godi cyfraddau llog yn sydyn, a ostyngodd werth marchnad y Trysorlysoedd tua $1.9 triliwn. Felly, newidiodd tynged deiliaid bond. Yn sydyn, roeddent yn dal bondiau a oedd yn werth llawer llai nag yr oeddent wedi'i ddisgwyl, mewn termau wedi'u haddasu ar gyfer chwyddiant ac o'u cymharu â gwarantau llog mwy newydd a oedd yn talu mwy.
Yn fyr, talodd deiliaid bondiau am lawer o'r gostyngiad yn y baich dyled drwy'r chwyddiant uwch. I fod yn glir, mae deiliaid bond yn drethdalwyr hefyd, ond dim ond is-set o drethdalwyr ydyn nhw. At hynny, mae'r golled i ddeiliaid bond yn fwy difrifol a gweladwy iddynt hwy nag y mae'r posibilrwydd o fil treth is yn y dyfodol i drethdalwyr.
Nid oedd y trosglwyddiad rhyfeddol hwn o gyfoeth oddi wrth ddeiliaid bond yn gyfyngedig i'r farchnad trysorlys $24 triliwn. Gwelodd marchnadoedd incwm sefydlog eraill fel y farchnad gwarantau â chymorth morgais $12 triliwn a'r farchnad bondiau corfforaethol $10 triliwn hefyd golledion mawr yng ngwerth y farchnad. Mae hwn yn rheswm allweddol pam mae banciau, sy'n dal gwarantau o'r fath, dan straen ar hyn o bryd. Canfu astudiaeth ddiweddar fod asedau o'r fath yn system fancio'r UD yn cael eu gorbrisio gan $2.2 triliwn oherwydd colledion marc-i-farchnad. Mae'r golled hon yn golygu na allai llawer o fanciau gwmpasu holl hawliadau eu hadneuwyr pe baent yn ffoi yn llu.
Mae sefyllfa ansicr y banciau yn broblem fawr i sefydlogrwydd ariannol, fel y nodwyd gan awdurdodau rheoleiddio yr Unol Daleithiau. Dyma hefyd pam yr yswiriodd llywodraeth yr UD yr holl adneuwyr yn y Banc Silicon Valley a Signature Bank a fethodd yn ddiweddar a pham y penderfynodd y Ffed dderbyn cyfochrog benthyciad yn ôl ei werth wyneb yn hytrach nag ar werth y farchnad yn ei gyfleuster hylifedd newydd. Mae rheoleiddwyr yn poeni am fom amser marchnad-i-farchnad ar fantolenni banciau'r UD. Mae'r rhain yn ddeiliaid bondiau sydd wedi rhoi trosglwyddiad mawr o gyfoeth i'w dyledwyr yn ddiarwybod ac efallai na fyddant yn gallu ei fforddio.
Mae yna lawer o resymau yr ydym wedi dod i'r foment hon, ond mae'n debyg mai'r un pwysicaf yw'r cynnydd cyflym mewn cyfraddau llog gan y Ffed dros y flwyddyn ddiwethaf. Mae'r rhan fwyaf o ddeiliaid bond, gan gynnwys y Ffed, wedi cael eu synnu gan gyflymder a graddfa'r codiadau o ystyried y disgwyliadau a grëwyd gan y degawd diwethaf o gyfraddau llog isel a rhagamcanion y Ffed ei hun union flwyddyn yn ôl. Mae'r Ffed yn gobeithio y bydd y codiadau cyfradd llog hyn yn dod â'r ymchwydd chwyddiant i ben, ond yn y cyfamser maent wedi niweidio mantolenni banc ac wedi amharu ar greu credyd wrth symud ymlaen. Gobeithio y bydd hyn yn rhoi diwedd ar y chwyddiant uchel mewn modd trefnus yn hytrach nag fel argyfwng ariannol.
Rydyn ni'n byw mewn cyfnod anhygoel. Nid oes llwybr hawdd ymlaen, ond dyma obeithio y gall y Ffed lywio'n llwyddiannus trwy'r dyfroedd anodd hyn.
Mae sylwebaethau gwesteion fel yr un hon wedi'u hysgrifennu gan awduron y tu allan i ystafell newyddion Barron's a MarketWatch. Maent yn adlewyrchu persbectif a barn yr awduron. Cyflwyno cynigion sylwebaeth ac adborth arall i [e-bost wedi'i warchod].