'Mae'r Ffed yn torri pethau' - Dyma beth sydd wedi bod ar y blaen i Wall Street wrth i risgiau godi ledled y byd

Wrth i'r Gwarchodfa Ffederal yn cynyddu ymdrechion i ddofi chwyddiant, gan anfon y ddoler ymchwydd a bondiau a stociau i mewn i gynffon, mae pryder yn codi y bydd ymgyrch y banc canolog yn cael canlyniadau anfwriadol ac o bosibl yn enbyd.

Aeth marchnadoedd i gyfnod newydd peryglus yn ystod yr wythnos ddiwethaf, un lle mae symudiadau ystadegol anarferol ar draws dosbarthiadau asedau yn dod yn gyffredin. Gwerth y stoc sy'n cael y rhan fwyaf o'r penawdau, ond yng nghyradau a chydadwaith y marchnadoedd byd-eang llawer mwy ar gyfer arian cyfred a bondiau lle mae trafferth yn bragu, yn ôl cyn-filwyr Wall Street.

Ar ôl cael ei feirniadu am fod yn araf i gydnabod chwyddiant, mae'r Ffed wedi cychwyn ar ei mwyaf ymosodol cyfres o godiadau cyfradd ers yr 1980au. O bron i ddim ym mis Mawrth, mae'r Ffed wedi gwthio ei gyfradd feincnod i darged o 3% o leiaf. Ar yr un pryd, mae’r cynllun i ddad-ddirwyn ei fantolen $8.8 triliwn mewn proses o’r enw “tynhau meintiol,” neu QT - sy'n caniatáu i'r elw o warantau sydd gan y Ffed ar ei lyfrau ddod i ben bob mis yn lle cael ei ail-fuddsoddi - wedi tynnu'r prynwr mwyaf o Treasurys a gwarantau morgais o'r farchnad.  

“Mae'r Ffed yn torri pethau,” meddai Benjamin Dunn, cyn brif swyddog risg y gronfa rhagfantoli sydd bellach yn rhedeg cwmni ymgynghori Alpha Theory Advisors. “Does dim byd hanesyddol y gallwch chi gyfeirio ato am yr hyn sy'n digwydd mewn marchnadoedd heddiw; rydym yn gweld gwyriad safonol lluosog yn symud mewn pethau fel y krona Sweden, yn Treasurys, mewn olew, mewn arian, fel bob yn ail ddiwrnod. Nid symudiadau iach mo’r rhain.”

Am y tro, y cynnydd unwaith mewn cenhedlaeth yn y ddoler sydd wedi swyno sylwedyddion y farchnad. Mae buddsoddwyr byd-eang yn heidio i asedau cynnyrch uwch yr UD diolch i weithredoedd y Ffed, ac mae'r ddoler wedi ennill cryfder tra bod arian cyfred cystadleuol yn gwywo, gan wthio Mynegai Doler ICE i'r y flwyddyn orau ers ei sefydlu yn 1985.

“Yn hanesyddol mae cryfder doler yr Unol Daleithiau o’r fath wedi arwain at ryw fath o argyfwng ariannol neu economaidd,” Morgan Stanley prif strategydd ecwiti Michael Wilson meddai dydd Llun mewn nodyn. Mae uchafbwyntiau’r ddoler yn y gorffennol wedi cyd-daro ag argyfwng dyled Mecsicanaidd yn y 1990au cynnar, swigen stoc technoleg yr Unol Daleithiau ar ddiwedd y 90au, y mania tai a ragflaenodd argyfwng ariannol 2008 ac argyfwng dyled sofran 2012, yn ôl y banc buddsoddi.

Mae'r ddoler yn helpu i ansefydlogi economïau tramor oherwydd ei fod yn cynyddu pwysau chwyddiant y tu allan i'r Unol Daleithiau, dywedodd pennaeth byd-eang FX Barclays a strategaeth marchnadoedd sy'n dod i'r amlwg Themistoklis Fiotakis ddydd Iau mewn nodyn.

Mae’r “Fed bellach mewn goryrru ac mae hyn yn codi gormod ar y ddoler mewn ffordd a oedd, i ni o leiaf, yn anodd ei rhagweld” yn gynharach, ysgrifennodd. “Efallai bod marchnadoedd yn tanamcangyfrif effaith chwyddiant cynnydd doler ar weddill y byd.”

Yn erbyn y cefndir cryf hwnnw o ddoler y gorfodwyd Banc Lloegr iddo cynnal y farchnad am ei dyled benarglwyddiaethol ddydd Mercher. Roedd buddsoddwyr wedi bod yn dympio asedau’r DU mewn grym gan ddechrau’r wythnos ddiwethaf ar ôl i’r llywodraeth ddatgelu cynlluniau i ysgogi ei heconomi, symudiadau sy’n mynd yn groes i frwydro yn erbyn chwyddiant.

Gallai episod y DU, a wnaeth Fanc Lloegr yn brynwr pan fetho popeth arall ar gyfer ei ddyled ei hun, fod yr ymyriad cyntaf y mae banc canolog yn cael ei orfodi i'w gymryd yn ystod y misoedd nesaf.

Mae dau gategori eang o bryder ar hyn o bryd: Gallai cyfnewidioldeb ymchwydd yn yr hyn sydd i fod yr offerynnau incwm sefydlog mwyaf diogel yn y byd darfu ar waith plymio’r system ariannol, yn ôl Mark Connors, cyn bennaeth cynghori risg byd-eang Credit Suisse. ymunodd â chwmni asedau digidol Canada 3iQ ym mis Mai.

Gan fod Treasurys yn cael eu cefnogi gan ffydd a chredyd llawn llywodraeth yr UD a'u bod yn cael eu defnyddio fel cyfochrog mewn marchnadoedd ariannu dros nos, gallai eu gostyngiad yn y pris a'r cynnyrch uwch o ganlyniad wella gweithrediad llyfn y marchnadoedd hynny, meddai.

Digwyddodd problemau yn y farchnad repo yn fwyaf diweddar ym mis Medi 2019, pan oedd y Ffed gorfodi i chwistrellu biliynau o ddoleri i dawelu y farchnad repo, an mecanwaith ariannu tymor byr hanfodol ar gyfer banciau, corfforaethau a llywodraethau.

“Efallai y bydd yn rhaid i'r Ffed sefydlogi pris Treasurys yma; rydyn ni'n dod yn agos,” meddai Connors, cyfranogwr yn y farchnad am fwy na 30 mlynedd. “Efallai y bydd yr hyn sy’n digwydd yn gofyn iddyn nhw gamu i mewn a darparu cyllid brys.”

Bydd gwneud hynny yn debygol o orfodi'r Ffed i roi stop ar ei raglen dynhau meintiol yn gynt na'r disgwyl, yn union fel y gwnaeth Banc Lloegr, yn ôl Connors. Er y byddai hynny'n drysu negeseuon y Ffed ei fod yn gweithredu'n galed ar chwyddiant, ni fydd gan y banc canolog unrhyw ddewis, meddai.

Yr ail bryder yw y bydd marchnadoedd llifio chwip yn amlygu dwylo gwan ymhlith rheolwyr asedau, cronfeydd rhagfantoli neu chwaraewyr eraill a allai fod wedi cael eu gorbwysleisio neu wedi cymryd risgiau annoeth. Er y gallai chwythu i fyny gael ei gyfyngu, mae'n bosibl y gallai galwadau ymyl a datodiad gorfodol wthio marchnadoedd ymhellach.

“Pan fydd gennych chi bigyn y ddoler, disgwyliwch tsunami,” meddai Connors. “Mae arian yn gorlifo un ardal ac yn gadael asedau eraill; mae sgil-effaith yno.”

Mae'r gydberthynas gynyddol rhwng asedau yn ystod yr wythnosau diwethaf yn atgoffa Dunn, y cyn-swyddog risg, o'r cyfnod yn union cyn argyfwng ariannol 2008, pan ddaeth betiau arian cyfred i mewn, meddai. Mae gan fasnachau cario, sy'n cynnwys benthyca ar gyfraddau isel ac ail-fuddsoddi mewn offerynnau sy'n cynhyrchu mwy, yn aml gyda chymorth trosoledd, a hanes chwythu i fyny.

“Mae’r Ffed a’r holl weithrediadau banc canolog yn creu’r cefndir ar gyfer sesiwn ymlacio eithaf sylweddol ar hyn o bryd,” meddai Dunn.

Mae'r ddoler gryfach hefyd yn cael effeithiau eraill: Mae'n ei gwneud yn anos ad-dalu ystodau eang o fondiau a enwir gan ddoler a gyhoeddir gan chwaraewyr nad ydynt yn UDA, a allai roi pwysau ar farchnadoedd newydd sydd eisoes yn cael trafferth gyda chwyddiant. A gallai cenhedloedd eraill ddadlwytho gwarantau’r Unol Daleithiau mewn ymgais i amddiffyn eu harian cyfred, gan waethygu symudiadau yn Treasurys.

Hyn a elwir cwmnïau zombie sydd wedi llwyddo i aros ar y dŵr oherwydd amgylchedd cyfraddau llog isel y 15 mlynedd diwethaf yn debygol o wynebu “cyfrif” o ddiffygion wrth iddynt frwydro i dapio dyled ddrytach, yn ôl strategydd Deutsche Bank, Tim Wessel.

Dywedodd Wessel, cyn-weithiwr New York Fed, ei fod hefyd yn credu ei bod yn debygol y bydd angen i'r Ffed atal ei raglen QT. Fe allai hynny ddigwydd pe bai cyfraddau ariannu’n codi, ond hefyd os bydd cronfeydd wrth gefn y diwydiant bancio’n gostwng yn ormodol er cysur y rheolydd, meddai.

Eto i gyd, yn union fel nad oedd neb yn rhagweld a guddio masnach cronfa bensiwn yn tanio rhaeadr o werthu’r bondiau Prydeinig cratig hynny, y pethau anhysbys sy’n peri’r pryder mwyaf, meddai Wessel. Mae’r Ffed yn “dysgu mewn amser real” sut y bydd marchnadoedd yn ymateb wrth iddo geisio ffrwyno’r gefnogaeth a roddwyd ers argyfwng 2008, meddai.

“Y gwir bryder yw nad ydych chi'n gwybod ble i chwilio am y risgiau hyn,” meddai Wessel. “Dyna un o’r pwyntiau o dynhau amodau ariannol; y bobl a gafodd or-estyniad yn y pen draw sy’n talu’r pris.”

Yn eironig, y diwygiadau a ddeilliodd o’r argyfwng byd-eang diwethaf sydd wedi gwneud marchnadoedd yn fwy bregus. Mae masnachu ar draws dosbarthiadau asedau yn deneuach ac yn haws tarfu arno ar ôl i reoleiddwyr yr Unol Daleithiau orfodi banciau i dynnu'n ôl o weithgareddau masnachu perchnogol, dynamig sy'n JPMorgan Chase Prif Swyddog Gweithredol Jamie Dimon wedi rhybuddio dro ar ôl tro am.

Gwnaeth rheoleiddwyr hynny oherwydd bod banciau wedi cymryd risg ormodol cyn argyfwng 2008, gan dybio y byddent yn cael eu rhyddhau ar fechnïaeth yn y pen draw. Er bod y diwygiadau wedi gwthio risg allan o fanciau, sy'n llawer mwy diogel heddiw, mae wedi gwneud i fanciau canolog ysgwyddo llawer mwy o'r baich o gadw marchnadoedd i fynd.

Ac eithrio posibl o gwmnïau Ewropeaidd cythryblus fel Credit Suisse, dywedodd buddsoddwyr a dadansoddwyr fod hyder y bydd y rhan fwyaf o fanciau yn gallu gwrthsefyll cythrwfl y farchnad o'u blaenau.

Yr hyn sy’n dod yn fwy amlwg, fodd bynnag, yw y bydd yn anodd i’r Unol Daleithiau—ac economïau mawr eraill—ddiddyfnu eu hunain oddi ar y cefnogaeth anhygoel y mae'r Ffed wedi'i rhoi iddo yn ystod y 15 mlynedd diwethaf. Mae'n fyd sy'n gynghorydd economaidd Allianz Mohamed El-Erian cyfeirir ato'n ddirmygus fel “tir la-la” dylanwad banc canolog.

“Y broblem gyda hyn i gyd yw mai eu polisïau eu hunain a greodd y breuder, eu polisïau eu hunain a greodd yr afleoliadau a nawr rydym yn dibynnu ar eu polisïau i fynd i’r afael â’r dadleoliadau,” meddai Peter Boockvar o Bleakley Financial Group. “Mae’r cyfan yn fyd digon anniben.”

Cywiriad: Roedd fersiwn cynharach yn camddatgan y broses o dynhau meintiol.