Ni allai Cronfa Ffederal yr Unol Daleithiau fod yn gliriach. Mae'r hebogiaid a'r colomennod fel ei gilydd yn benderfynol o yrru chwyddiant i lawr er gwaethaf risgiau dirwasgiad. Nid ydynt yn rhagweld unrhyw doriadau mewn cyfraddau o leiaf tan y flwyddyn nesaf. Mae'r marchnadoedd, fodd bynnag, yn disgwyl polisi haws erbyn diwedd yr haf.
A yw'r Ffed wedi colli hygrededd? Neu a yw ansicrwydd mor uchel fel nad yw banc canolog mwyaf y byd hyd yn oed yn gwybod beth sydd o'n blaenau? Mae'r broblem yn ymddangos yn llai gyda negesydd amheus na gyda'r neges, sy'n dal i fod ar goll yng nghanol cymylau o ansicrwydd. Ond byddwch yn ofalus y dydd y mae'r cymylau hyn yn codi'n sydyn. Efallai nad yw'r cyfrif yn bert.
Mae sawl ffordd o egluro'r presennol datgysylltu rhwng yr hyn y mae'r Ffed yn ei ddweud a'r hyn y mae ei gynulleidfa yn ei glywed. Mae un ddamcaniaeth yn honni bod economi UDA yn dioddef o wendid sylfaenol a fydd yn arwain at ddirwasgiad dwfn wrth i'r farchnad dai arafu, hyder defnyddwyr yn dymchwel, a miliynau'n cael eu taflu allan o waith. Nid oes dim byd tebyg i bigyn sydyn mewn diweithdra i sbarduno pledion taer am ryddhad ardrethi, yn enwedig gan aelodau o Gyngres simsan yr Unol Daleithiau sy'n ceisio gwneud penawdau.
Posibilrwydd arall yw'r disgwyliad y bydd marchnadoedd ariannol yn cracio'n sydyn. Cyn y 1980au, roedd y rhan fwyaf o ddirwasgiadau yn cael eu hachosi gan heiciau bwydo i frwydro yn erbyn pwysau chwyddiant yn yr economi. Byth ers hynny Dydd Llun Du, ar Hydref 19, 1987, pan bostiodd Cyfartaledd Diwydiannol Dow Jones ostyngiad o 22.6% un diwrnod, mae anhrefn yn y farchnad ariannol wedi arwain yn amlach at grebachu economaidd. Mae’r gostyngiadau diweddar gan reolwyr pensiynau’r DU a masnachwyr crypto egsotig wedi bod yn hylaw hyd yn hyn, ond erys pryderon ynghylch trosoledd gormodol mewn ecwiti preifat a risgiau cynyddol o swyddfeydd teulu a chronfeydd rhagfantoli.
Fel arall, gall buddsoddwyr fod yn sownd yn y dybiaeth ddiog y gallant bob amser fancio ar “Fed put” a fydd yn gorfodi toriadau mewn cyfraddau ar y rhagdybiaeth bod colledion Wall Street bob amser yn gollwng i Main Street.
Gallai fod yn gyfuniad o'r holl resymau hyn.
Mewn byd sy'n llawn newyddion a sylwebaeth y farchnad, mae'n werth cofio amser pell cyn 1994, pan nad oedd negeseuon Ffed o gwbl. Ni chyhoeddwyd penderfyniadau cyfradd hyd yn oed yn ffurfiol nes bod cofnodion wedi'u rhyddhau yn dilyn cyfarfod dilynol o'r Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal. Gorfodwyd newyddiadurwyr i fynd o gwmpas i siarad â masnachwyr i ganfod a fu newid polisi mewn gwirionedd.
Mae mwy o dryloywder ynghylch dadansoddiad a disgwyliadau'r Ffed i fod i atgyfnerthu polisi. Pan fydd consensws cyffredinol ar ganlyniadau economaidd tebygol, gall y Ffed ddibynnu ar beth cyn-lywydd Chicago Fed Charles Evans a chydweithwyr a elwid unwaith yn arweiniad “Delphic”, a enwyd ar gyfer yr oraclau yn Nheml Apollo.
Mewn amseroedd arferol, gall y rhagolygon hyn ddylanwadu ar farchnadoedd ac amodau credyd mewn ffyrdd sy'n atgyfnerthu addasiadau cyfradd gwirioneddol. Gall data newydd arwain at addasiadau mewn disgwyliadau, fel y gwelsom mewn diweddariadau i'r Ffed Crynodeb o Ragolygon Economaidd neu ei plot dot enwog o lefelau cyfraddau yn y dyfodol. Ond mae'r rhain yn aros yn ddisgwyliadau aelodau unigol yn hytrach nag addewidion.
Ar y llaw arall, ar adegau o straen yn y farchnad, efallai y bydd bancwyr canolog yn newid i ganllawiau “Odyssean”, gan wthio eu hunain i'r mast fel arwr Gwlad Groeg trwy wneud ymrwymiadau rhwymol i bolisi. Yn nyfnderoedd y pandemig, yn Mis Medi 2020, llwyddodd y Ffed i chwyddo effaith cyfraddau llog sero yn y bôn gydag addewid o bolisi rhydd nes i’r economi gyrraedd “cyflogaeth uchaf” a “chwyddiant ar y trywydd iawn i fod yn gymedrol fwy na 2% am beth amser.”
Mae canllawiau o'r fath yn gweithio orau pan fydd yn “benodol ac yn wiriadwy,” ysgrifennodd Ben Bernanke, cyn-gadeirydd y Ffed a hyrwyddwr mwy o dryloywder polisi, yn ei lyfr diweddaraf. Ond fe weithiodd hefyd i Arlywydd Banc Canolog Ewrop, Mario Draghi, pan addawodd wneud “beth bynnag sydd ei angen” i warchod yr ewro.
Cyfyng-gyngor cyfredol y Ffed yw bod ei ganllawiau Delphic yn methu oherwydd bod disgwyliadau'r farchnad o amgylch chwyddiant a thwf wedi'u gwasgaru mor eang. Am ddegawdau, problem ganolog y Ffed fu argyhoeddi marchnadoedd y gallai mewn gwirionedd codi chwyddiant i o leiaf 2%. Nawr, mae'n ymddangos bod chwyddiant wedi cyrraedd uchafbwynt ond nid oes llawer o gonsensws ynghylch pa mor bell na pha mor gyflym y gall y Ffed is chwyddiant yn ôl tuag at y 2% hwnnw. Mae llai fyth o gonsensws ar faint o ddifrod y gallai ei wneud ar hyd y ffordd.
Ar yr un pryd, nid yw amodau yn ddigon eithafol i warantu ymrwymiad i gadw cyfraddau ar X hyd nes y bydd chwyddiant yn cyrraedd Y. Ac rydym yn wahanol iawn i unrhyw un sy'n addo “beth bynnag sydd ei angen.” Heb ymdeimlad o argyfwng, mae ymrwymiadau mor ddramatig yn swnio hyd yn oed yn llai credadwy.
Yn y pen draw, bydd bwlch y Ffed â disgwyliadau'r farchnad yn cael ei ddatrys wrth i ddarlleniadau data newydd ddod yn y misoedd i ddod, a dyna pam efallai Powell. dechrau cynnig arweiniad llai penodol ymlaen llaw haf diwethaf.
Mae consensws presennol y farchnad yn dal i deimlo'n iawn bod chwyddiant yn parhau i oeri, ond mae'r economi yn parhau i fod yn ddigon gwydn i osgoi dirwasgiad difrifol. Yn yr achos hwn, efallai y bydd y Ffed yn dechrau torri camau babanod cyn diwedd y flwyddyn, hyd yn oed os nad mor gyflym ag y mae marchnadoedd yn ei ddisgwyl ar hyn o bryd.
Y risg yw bod y gwahaniaeth rhwng y Ffed a buddsoddwyr yn cael ei ddatrys yn sydyn ac yn annisgwyl o blaid y naill neu'r llall. Os yw buddsoddwyr yn iawn y bydd y Ffed yn torri yn yr haf, bydd hynny oherwydd bod y dirwasgiad wedi cyrraedd yn llawer cynt neu fod marchnadoedd mewn cythrwfl. Os yw'r Ffed yn iawn y bydd yn cymryd mwy o amser i wasgu chwyddiant allan o'r economi, efallai y bydd y dirwasgiad yn ddyfnach.
Yn y cyfamser, mae bancwyr canolog America yn sownd ag arweiniad nad yw'n arbennig o effeithiol. Yn wir, ni ddywedodd unrhyw arwr nac oracl Groegaidd erioed y geiriau “dibynnol ar ddata.”
Mae sylwebaethau gwesteion fel yr un hon wedi'u hysgrifennu gan awduron y tu allan i ystafell newyddion Barron's a MarketWatch. Maent yn adlewyrchu persbectif a barn yr awduron. Cyflwyno cynigion sylwebaeth ac adborth arall i [e-bost wedi'i warchod].
Mae'r Ffed yn dweud na fydd yn torri cyfraddau yn 2023. Marchnadoedd Anghytuno. Pwy Sy'n Iawn?
Maint testun
Ffynhonnell: https://www.barrons.com/articles/markets-and-the-fed-disagree-beware-the-reckoning-51674252250?siteid=yhoof2&yptr=yahoo