'Mandad Deuol' Dementiedig y Gronfa Ffederal

Er bod y rhan fwyaf o oedolion heddiw wedi byw ar hyd eu hoes o fewn y system ariannol fiat fel y bo'r angen Daeth i'r amlwg, yn ddamweiniol, ym mis Awst 1971, mae’n debyg bod llawer heddiw yn ei chael hi braidd yn rhyfedd o hyd ein bod yn treulio cymaint o amser yn siarad am bolisi cyfredol y Gronfa Ffederal, sy’n newid yn barhaus, o drin macro-economaidd, a’n bod mewn gwirionedd yn caniatáu cymaint o ddylanwad i’r pwyllgor hwn o gyffredineddau ar ein bywydau a’n lles.

Nid dyma sut y gwnaethom bethau am y rhan fwyaf o hanes yr UD. Cyn 1971, roedd gennym bolisi syml iawn: Byddai gwerth y ddoler yn gysylltiedig ag aur, yn benodol ar $35/oz., y cydraddoldeb aur a ddiffiniwyd gan Franklin Roosevelt ym 1933-34. Cyn 1933, y paredd doler/aur oedd $20.67/oz. Hwn oedd ein polisi sylfaenol ers 1789 (mae mewn gwirionedd yn y Cyfansoddiad, yn Erthygl I Adran 10), a helpodd yr Unol Daleithiau i ddod y wlad gyfoethocaf a welodd y byd erioed. Mae rhai pobl yn meddwl, hyd yn oed er gwaethaf llawer o ddatblygiadau technolegol, nad yw dosbarth canol yr Unol Daleithiau erioed wedi ei wella nag y gwnaeth yng nghanol y 1960au, pan oedd y ddoler “cystal ag aur.”

Nid dim ond yr Unol Daleithiau oedd hi. Roedd yr Almaen, Japan, Prydain, Ffrainc, Mecsico - a hyd yn oed yr Undeb Sofietaidd a Tsieina gomiwnyddol - hefyd yn cysylltu eu harian ag aur, yn y 1960au. Cyn belled â bod yr Unol Daleithiau (a’r holl wledydd eraill) yn glynu wrth yr egwyddor hon, ni fu erioed broblem gyda “chwyddiant.”

Heddiw, mae'n cymryd tua $1800 o ddoleri i brynu owns o aur, nid $35, fel oedd yn wir yn ystod Gweinyddiaeth Kennedy. Mae doler yr Unol Daleithiau heddiw yn werth tua 1/50fed o'i werth blaenorol, o'i gymharu ag aur. (Rwy'n ei alw'n “y ddoler dau cant.”) Yn union fel mae'n cymryd mwy o ddoleri i brynu owns o aur, mae'n cymryd mwy o ddoleri i brynu popeth arall hefyd. Dyma'r math ariannol o “chwyddiant,” sydd wedi dod yn gronig.

Fodd bynnag, yn ystod yr holl amser hwn, o 1971 i'r presennol, nid oedd neb erioed o blaid dibrisiant arian cyfred a “chwyddiant.” Yn ystod y 1970au, yr 1980au, y 1990au, ac yn parhau hyd heddiw, dywedodd pawb y gwrthwyneb. Roedd yn ymddangos bod llawer o gonsensws ynglŷn â hynny. Digwyddodd beth bynnag.

Yr hyn a ddigwyddodd oedd: Daeth y Gronfa Ffederal yn wleidyddol. Sylwodd pobl y gallai banciau canolog effeithio'n ystyrlon ar yr economi. Roedd hwn yn ymddangos fel ateb gwych. Nid oedd yn ymddangos bod unrhyw gost iddo. Gallai osgoi'r broses ddeddfwriaethol araf, llafurus a chynhennus. Gallai weithredu’n gyflym, mewn ymateb i ddatblygiadau economaidd. Gallai eich cael chi gael eich ethol, neu eich ail-ethol. Roedd Richard Nixon, yn ei ras arlywyddol agos gyda John F. Kennedy yn 1960, yn beio ei golled yn rhannol ar bolisi cyfradd llog uchel y Gronfa Ffederal, a dirwasgiad yn 1960. Gydag etholiad yn dod i fyny yn 1972, nid oedd Nixon yn bwriadu ailadrodd ei gamgymeriad. Yn datgan ei fod “bellach yn Keynesaidd mewn macro-economeg, ” Pwysodd Nixon yn drwm ar y Gronfa Ffederal i ddatrys dirwasgiad 1969-1970 gydag “arian hawdd.”

Diddordeb newydd y Gyngres mewn trin macro-economaidd wedi’i godeiddio yn Neddf Cyflogaeth 1946. Dywedodd mai “polisi a chyfrifoldeb parhaus” y Llywodraeth Ffederal oedd “cydgysylltu a defnyddio ei holl gynlluniau, swyddogaethau ac adnoddau. . . hyrwyddo cyflogaeth, cynhyrchu a phŵer prynu mwyaf posibl.” Yn y bôn, dyma yw: “Twf” (neu ddiweithdra), a “Chwyddiant” (neu bŵer prynu), a elwir yn Fandad Deuol. Mae Wikipedia yn nodi bod yna mewn gwirionedd trydedd elfen ym mandad y Gronfa Ffederal, sef: Cynnal cyfraddau llog isel. (Roedd y Gronfa Ffederal brysur iawn yn rheoli cyfraddau llog yn uniongyrchol ym 1946, dan gyfarwyddyd y Trysorlys.)

Er bod Deddf Cyflogaeth 1946 wedi’i chyfeirio at y Llywodraeth Ffederal gyfan (gan gynnwys, er enghraifft, gwariant “ysgogiad” Keynesaidd), fe’i mabwysiadwyd hefyd gan y Gronfa Ffederal. Daeth hyn i wrthdaro uniongyrchol â pholisi'r Gronfa Ffederal o gynnal gwerth y ddoler ar $35/oz. o aur, a arweiniodd at y blowup olaf yn 1971.

Diwygiwyd y Ddeddf Cronfa Ffederal yn 1977 i osod y Mandad Deuol ar y banc canolog yn uniongyrchol. Roedd yn ei gwneud yn ofynnol i'r Pwyllgor Marchnad Agored Ffederal (FOMC): “hyrwyddo’n effeithiol nodau cyflogaeth uchaf, prisiau sefydlog, a chyfraddau llog tymor hir cymedrol.”

Yn 1978, y Deddf Cyflogaeth Lawn a Thwf Cytbwys pasiwyd, a elwir hefyd yn Ddeddf Cyflogaeth Lawn Humphrey-Hawkins. Roedd hyn yn ei gwneud yn ofynnol i'r Gronfa Ffederal gyflwyno Adroddiad Polisi Ariannol i'r Gyngres ddwywaith y flwyddyn.

Felly, mae gennym ni heddiw y Cronfa Ffederal “Mandad Deuol.” Mae'n rhaglen benodol o drin macro-economaidd. Mae ei nodau yn ymddangos yn ddiniwed - economi iach, “chwyddiant” isel a chyfraddau llog isel. Ond y canlyniad fu: rhaglen o afluniad macro-economaidd cyson, gan arwain yn y pen draw at arian cyfred y mae ei werth, mae'n ymddangos, dim ond tua hanner cant o'r hyn ydoedd pan ddechreuon ni'r nonsens hwn.

Mae'n ymddangos bod y “Mandad Deuol” yn ffordd ofnadwy o reoli arian cyfred. Mae wedi arwain at lawer iawn o “chwyddiant ariannol” parhaus (gwerth arian cyfred gostyngol), tra nad yw'n amlwg yn gwella canlyniadau economaidd. Nid ydym wedi cael degawd cystal ag un y 1960au o hyd, pan oedd gwerth y ddoler yn dal i gael ei sefydlogi trwy ei gysylltu ag aur. Hyd yn oed y degawd gorau ers 1971—y 1990au—oedd, yn ôl Keynesiaid blaenllaw y cyfnod, te eithaf gwan o'i gymharu â'r 1960au.

Yn hytrach, rwy’n gweld y Mandad Deuol fel disgrifiad eithaf da o’r pwysau gwleidyddol ar wleidyddion, sydd wedyn yn cael eu trosi’n bwysau ar y Gronfa Ffederal. Mewn proses hynod wleidyddol o bolisi ariannol, pan fyddwn yn ysgubo’r holl jargon economaidd i ffwrdd, gwelwn fod y Gronfa Ffederal yn gofalu rhwng ffocws “atgyweiria’r economi”, a ffocws “atgyweiria chwyddiant”.

Economeg Drwg. Ond, Gwleidyddiaeth Dda.

Canlyniad hyn fu—mwy o chwyddiant, ac economi waeth.

Dyna pam mae aur bob amser wedi bod yn sail orau i arian cyfred. Rydych chi'n cadw gwerth yr arian cyfred yn sefydlog yn erbyn aur. Dyna'r holl beth. (Gallwch gael mân addasiadau o fewn y cyd-destun hwn, fel y gwnaeth Banc Lloegr ar ddiwedd y 19eg ganrif.) Nid yw'n newid. Nid yw'n wleidyddol.

Yna mae arian cyfred yn troi'n gysonyn masnach niwtral, digyfnewid, fel metr neu gilogram. Nid yw hyd y mesurydd yn newid. Nid yw'r ddoler yn newid mewn gwerth. Mae hyn yn gwneud busnes yn llawer haws. Nid oes yn rhaid i ni addasu'n gyson i fympwyon diweddaraf y Gronfa Ffederal, a'r afluniadau y maent yn eu hachosi. Rydyn ni'n gwneud busnes yn unig.

Dyma'r ffordd y mae'r rhan fwyaf o wledydd heddiw yn gweithredu. Roedd ganddynt arian cyfred symudol annibynnol yn y gorffennol, wedi'i ddylanwadu gan eu gwleidyddiaeth leol. Nid aeth yn dda iawn iddyn nhw chwaith. Rhoesant y gorau i hyn, a mabwysiadwyd safon allanol syml o werth - yn nodweddiadol, y USD neu'r ewro - gan ddadwleidyddoli eu polisi ariannol domestig. Mae hyn yn cynnwys holl wledydd Ewrop. Edrychwch ar arian cyfred yr Eidal, Gwlad Groeg, Sbaen neu Bortiwgal cyn yr ewro. Eithaf hyll. Roedd yr arian cyfred marchnad sy'n dod i'r amlwg hyd yn oed yn waeth.

Heddiw, mae'r Mae'r IMF yn gwahardd aelod-wledydd yn benodol rhag cysylltu eu harian cyfred ag aur. Ond, heddiw mae rhai gwledydd (Rwsia a Tsieina amlwg yn eu plith) yn meddwl efallai y gallant wneud heb yr IMF, a'i amrywiol ofynion. Roedd aur yn arian yn Rwsia am ganrifoedd lawer, ac roedd yn gweithio yno hefyd. Roedd Tsieina ar y safon aur yn ystod y Brenhinllin Han (202 CC i 220 OC), a hefyd ym 1970. Bydd dadwleidyddoli arian yn golygu rhoi'r gorau i'r Mandad Deuol. Riddance da.