Mae taith gerdded 50-bps y Ffed yn wynebu'r “effaith oedi cywasgedig”

Yn y cyfarfod Ffed olaf y flwyddyn, cyhoeddodd y Cadeirydd Powell a'r FOMC godiad cyfradd o 50 bps, gan godi'r gyfradd polisi i 4.25% -4.50%.

Roedd y penderfyniad yn unfrydol ac yn cyd-fynd yn fawr iawn â disgwyliadau a rhethreg gyffredinol.

Ydych chi'n chwilio am newyddion cyflym, awgrymiadau poeth a dadansoddiad o'r farchnad?

Cofrestrwch ar gyfer cylchlythyr Invezz, heddiw.

Roedd hwn yn nodi'r wythfed cyfarfod yn olynol lle tynhawyd polisi ariannol, er bod maint y cynnydd wedi'i ostwng o 75 bps (a weithredwyd trwy'r pedwar cyhoeddiad blaenorol).

Daeth y penderfyniad yn fuan ar ôl cyhoeddi CPI a oedd i lawr ar 7.1% YoY (adroddiad y gall darllenwyr â diddordeb ei weld yma), o'i gymharu â'r mis blaenorol a gofrestrodd gynnydd o 7.7%.

Er nad oedd yn ymddangos bod Jerome Powell yn awgrymu y gellid disgwyl cynnydd ychwanegol o 50-bps yng nghyfarfod cyntaf 2023, mae tynhau cynlluniedig y Ffed ymhell o fod wedi'i gwblhau, a bydd y farchnad yn debygol o weld cynnydd o 25-bps yn ystod y cyhoeddiad nesaf.

Mae'r plot dot y bu disgwyl mawr amdano yn dangos cynnydd mewn lefelau llog targed o ragamcanion mis Medi, gyda 2023 yn codi o 4.6% i 5.1%, 2024 yn cynyddu o 3.9% i 4.1%, a 2025 o 2.9% i 3.1%.

Roedd y cynnydd hwn yn y gyfradd derfynol yn uwch na disgwyliadau'r farchnad, ac mae'n ddigon posibl mai hwn yw'r cerdyn olaf y gall y Ffed ei chwarae o ystyried y cynnwrf cynyddol yn eiddo tiriog, daliadau pensiwn a danariannu ac asedau eraill.

Ar ôl CPI mis Mehefin, cyrhaeddodd uchafbwynt o 9.1% (mae adroddiad ar gael yma) ac wedi sbarduno cyfnod estynedig o dynhau gwyllt, mae'r Ffed yn cael ei adael â gallu cyfyngedig iawn i adolygu ei lwybr ymhellach i fyny heb fentro ergyd i'w hygrededd.

Mae cwpl o'r aelodau yn disgwyl i'r gyfradd polisi godi hyd yn oed yn uwch na 5.5% yn 2023, gan awgrymu codiadau cyfradd i'r haf, a fyddai'n dod â hylifedd y farchnad i ben ac yn peryglu marchnadoedd credyd.

Crynodeb o ragamcanion economaidd

Yn gyntaf, mae rhagamcanion chwyddiant yn dangos nad yw'r Ffed yn disgwyl gweld y lefel 2% yn cael ei gwireddu tan o leiaf 2025.

Yn destun pryder, mae hyn yn awgrymu bod yr awdurdodau ariannol yn edrych i gadw cyfraddau’n uchel am y cyfnod hwnnw i gyd.

Mae'r siart isod yn rhoi syniad inni o faint yr her y mae'r Ffed yn ei hwynebu o gymharu â chylchoedd tynhau hanesyddol.

Ac eto, Pennaeth Ymchwil Economaidd Byd-eang Banc America, Ethan Harris, yn disgwyl, er y gallai fod yn bosibl cyflawni chwyddiant o 3% – 4%, y gallai’r targed o 2% fod allan o gyrraedd hyd yn oed dros orwel 2-3 blynedd. 

Mae'r Ffed wedi peintio ei hun i gornel ar y mater hwn, trwy barhau i ymrwymo'n gadarn i'w darged o 2%.

Gellir dadlau nad oes unrhyw beth cysegredig am y nifer hwn, ond ar ôl rhoi'r trothwy hwn ar bedestal ers blynyddoedd, mae'r FOMC wedi colli unrhyw hyblygrwydd i leddfu'r cyfyngiad hwn.

Yn ail, mae'r Ffed wedi rhagweld y bydd diweithdra yn cyrraedd lefel ganolrifol o 4.6% yn 2023, ac mae'n disgwyl i hyn gael ei gynnal trwy 2024 tra bod cyfraddau'n parhau i fod yn uchel.

Mae hyn yn hynod optimistaidd o ystyried y bydd effeithiau araf tynhau digynsail y Ffed yn dod i'r amlwg, tra bod disgwyl i'r cynnydd yn y gyfradd barhau.

Atgyfnerthodd yr Arolwg o Ddefnyddwyr a gyhoeddwyd gan Brifysgol Michigan y mis diwethaf y pryder hwn gan yn datgan,

Roedd tua 43% o ddefnyddwyr yn disgwyl i ddiweithdra godi yn y flwyddyn i ddod, y rhagorwyd ar gyfran ddiwethaf ar ddechrau'r pandemig a chyn hynny yn 2009.

Yr un mor bwysig, mewn adroddiad arall gan y Brifysgol, 47% o'r traean uchaf o enillwyr hefyd yn edrych i dynnu gwariant i lawr dros y flwyddyn nesaf mewn ymateb i chwyddiant uchel, a fyddai'n profi'n drychinebus i geiswyr gwaith yn y chwarteri nesaf.

Gydag adroddiadau bod digon o fusnesau bach yn cau ar y gweill hefyd, bydd gweithwyr nad ydynt yn cael eu haddysgu gan y coleg a gweithwyr llai medrus yn ei chael yn anoddach sicrhau gwaith.

Oediadau ariannol

Mae newidiadau sydyn mewn rhai dangosyddion economaidd yn tynnu sylw at yr hyn sydd gan Danielle DiMartino Booth, Prif Swyddog Gweithredol a Phrif Strategaethydd Quill Intelligence, yn ogystal â chynghorydd i'r Dallas Fed o 2006 - 2015. Cyfeiriodd i fel y,

…effaith lagiad cywasgedig.

Mae hyn yn awgrymu y gallai cyflymder y tynhau eleni fod wedi dal i fyny â llunwyr polisi, a gallem o bosibl weld dirywiad cyflymach mewn gweithgarwch economaidd nag mewn cylchoedd blaenorol.

Mae'r sector eiddo tiriog yn sensitif iawn i gyfraddau llog a gwelais ymchwydd mewn cyfraddau morgais (a gwmpasais yma), yn ogystal â dirywiad sydyn yn y Mynegai Case-Shiller (a drafodir mewn an erthygl on Invezz) gan adlewyrchu diffyg archwaeth prynu.

Cyfraddau llog tymor byr yn y fwrdeistref bond marchnad wedi saethu i fyny hefyd, arwydd pryderus o bethau i ddod, yn un o'r dosbarthiadau asedau mwyaf diogel yn yr economi.

Mae’r newid canrannol blynyddol mewn hawliadau diweithdra cychwynnol wedi troi’n bositif yn sydyn, sy’n arwydd y gallai mwy o drafferth fod yn bragu yn y farchnad lafur.

Mae bwydo wedi'i rannu?

Er bod y penderfyniad hwn yn unfrydol, wrth i lefelau chwyddiant leddfu, gall aelodau dofis ofni y gallai tynhau ychwanegol gael effeithiau trychinebus ar sectorau hanfodol gan gynnwys tai ac auto, yn ogystal ag ar wariant cyffredinol defnyddwyr.

Gall ymadawiad James Bullard, Llywydd Banc Gwarchodfa Ffederal St Louis o'r FOMC eleni, olygu un cynghreiriad yn llai ar gyfer agenda dynhau'r cadeirydd.

Booth yn credu y gallai pethau fynd yn anodd iawn i’r corff ariannol pe bai colomennod adnabyddus fel John C. Williams o’r New York Fed, a Lael Brainard o Fwrdd y Llywodraethwyr yn dod o hyd i dir cyffredin newydd yn 2023.

Outlook

Mae'n debygol y bydd marchnadoedd yn codi 25-bps yn ystod cyfarfod cyntaf 2023.

Er bod y Ffed wedi parhau'n gadarn, mae'n debygol y bydd cyflwyno aelodau mwy dofiaidd trwy gylchdroadau, disgwyliadau chwyddiant yn gostwng, dinistrio galw parhaus a dad-ddirwyn y farchnad swyddi yn gorfodi'r Ffed i oedi'n gynt na'r targed presennol.

Ar y pwynt hwn, mae'r Ffed yn cael ei ddal rhwng craig a lle caled, gan beryglu diweithdra llawer uwch oherwydd gordynhau neu fel arall sbarduno ansefydlogrwydd prisiau pellach pe bai'n lleddfu.

Yn ogystal, os bydd cyfraddau ail-ariannu yn parhau i godi, gall gorlifiadau negyddol lusgo gwerthoedd asedau mewn marchnadoedd eraill hefyd.

Bydd yn ddiddorol gweld a yw’r plot dot a ganlyn yn dangos dosbarthiad ehangach, a fyddai’n awgrymu mwy o ffrithiant polisi rhwng yr aelodau presennol a thebygolrwydd cryf o golyn.